长江经济带10大相关概念股价值解析

　　个股点评：

　　皖通科技:业绩符合预期,静待转型提速
　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：姜国平,薛亮日期：2015-12-21

　　公司发布半年报:

　　实现营业收入288,950,086.53元,同比减少8.45%;归属于上市公司股东的净利润23,401,015.17元,同比增长7.10%。

　　业绩增长符合预期:

　　公司坚持做大做强传统主营业务,依托在交通信息化领域品牌和技术优势,大力拓展战略性区域市场,业绩增长符合市场预期。

　　高速公路信息化领域拓展顺利:

　　公司重点关注“丝绸之路经济带”沿线区域,在陕西、河南、贵州、湖北、西藏等地开拓市场,相继中标全国高速公路电子不停车收费联网工程、河南省收费还贷高速公路管理中心电子不停车收费系统工程、贵州高速公路集团有限公司所辖路段ETC改造工程、利川至万州高速公路湖北段机电工程、西藏自治区国道318线川藏公路通麦至105道班段整治改建工程等项目;港口航运信息化领域加速转型:通过参与国家集装箱海铁联运物联网应用(天津港)示范工程、京唐港EDI平台等项目,保持在“海上丝绸之路”沿线港口市场占有率,同时加快“中国港口物流信息服务平台”的建设,通过对港口、船舶、物流信息的数据积累和深度挖掘,建设港口物流企业EDISaaS中心,为港口物流参与者提供全方位的信息服务。

　　“互联网+”交通生态圈不断完善:

　　2015年5月,参与设立互联网产业基金--北京清科致达投资管理中心,关注移动互联网和下一代互联网及其他高成长行业的初创期企业;2015年6月,参与设立安徽行云天下科技有限公司,积极探索公众出行和汽车后市场服务新模式,加速构建交通运输服务全产业链生态圈。

　　估值与评级:

　　看好公司内生外延并举,打造“互联网+”交通转型标杆。预计2015-17年EPS0.31、0.38、0.48元,维持买入评级。

　　风险提示:

　　业务发展不及预期。

　　合肥城建:期待股权划转相关事项落地
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：乐加栋,郭镇,金山日期：2015-12-11

　　P2P业务运营良好,兴泰平台前景广阔

　　兴泰集团14年全年实现利润总额超过8亿,净利润规模超过4亿元,具备为企业提供全生命周期的金融服务的能力。15年1月兴泰集团互联网金融交易平台兴泰财富网正式上线,截止到15年9月30日,兴泰财富累积发标39个借款项目,为借款人实现融资4482万元,季末平台余额1389万元,为投资人累积获得收益81.6万元,发展注册投资人数1367人。股权划转后作为兴泰集团唯一的上市平台,合肥城建具备较强的资源整合预期。

　　地产业务保证投资安全边际

　　安徽省内二三线城市的均衡布局保证了公司在当前行业竞争的环境下依旧维持了稳定销售和业绩增速。在15年上半年获取了肥东一新项目之后,截止目前公司在手项目总规模404万方,未结算面积总规模252万方。

　　期待股权划转审批加速落地

　　自2015年3月合肥市多个市属国资上市平台共同发布公告,披露市国资委的平台战略以来,公司股权划转事项便在不断的推进。7月接到合肥市国资委员的通知,之后还需要得到国务院国资委的核准以及证监会豁免要约收购的批文。随着中央层面国企改革不断推进,审批和节奏上有望加快。

　　预计公司15、16年EPS分别为0.61、0.70元,维持“买入”评级。

　　合肥城建是本轮合肥市国企改革整体股东划转过程中非常受关注的企业,未来在兴泰集团强大的金融资产和业务的支持下,公司未来的发展具备广阔的想象空间。

　　风险提示

　　兴泰股权划转存在不确定性,资源注入价格根据资产评估情况确定。

　　皖能电力:受益成本端价格下滑,业绩良好,电改试点省份电力龙头,受益电改方向明确
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：童飞日期：2015-08-27

　　报告要点

　　事件评论

　　得失皆归于“煤”,总体利大于失,利润增幅明显。受经济下行影响,电力需求下降导致售电量下滑,上半年公司主营业务发电收入同比降低6.38%,占总营收82.57%,加之煤价不断探底,煤炭业务收入大幅下滑37.03%,营业收入总体下降13.0%。与此同时,受益于成本端煤炭价格下跌及燃料采购结构优化,公司发电企业采购标煤单价同比下降138元/吨,营业成本同比下降21.22%,导致归母净利润同比增加49.2%高于营收增速。

　　内生外延推动装机规模大幅增长,提高公司盈利能力。铜陵电厂6号机组8月获得核准,内生性增长进一步落实加强。外延方面,2012年公司控股股东皖能集团作出承诺5年内将符合上市条件的优质发电类资产全部注入公司。7月公司通过非公开发行及现金方式收购皖能集团持有的国电铜陵、国电蚌埠、淮南洛能股权,在承诺到期前如约集中履行,注入资产权益装机量占公司目前总量46%。此外根据承诺,未来皖能集团还将注入神皖能源49%股权,未来装机规模有进一步提升空间。

　　区域电力龙头,电改受益预期性强。公司作为电力、燃料并举的综合性能源供应商,是安徽省国资委旗下唯一电力上市公司,提供省内20%左右电力供应,且投资项目分布于火电、风电、核电等领域。而安徽省作为先期输配电价改革试点省份,公司有望在售电侧及相关能源领域占得先机。

　　预计公司2015~2017EPS分别为0.83、0.93、0.93,给予公司“买入”评级!

　　葛洲坝首次覆盖研究:水利建设国际化步伐加快,多元化促国内业务转型
　　类别：公司研究机构：首创证券有限责任公司研究员：邵帅日期：2015-11-03

　　基本面较好。财务方面:总资产保持稳定增长,成长性良好;存货类资产占比较高,地产开发成本是主要成分;流动负债增速较快,短期偿债压力有所增加。收入增长较快,非工程施工类业务表现突出;营收和利润中现金占比较高,质量较高。经营活动现金管控能力待提高;固定资产投资和对外投资增长迅速;现金储备总体充裕,无流动性风险。业务方面:工程承包类业务营收占比最高;水力发电和高速公路运营类项目毛利率最高;以国内业务占主导,国外业务发展空间巨大,业务总体情况较好。

　　新签合同同比增长趋缓但高于行业投资增速;国内新签量占比逐年微增,2015上半年增长超预期。2012年~2014年的新签合同由1012.36亿元增长到2014年的1375.7亿元,复合增速为16.58%,高于建筑业同期9.88%的投资增速;2015上半年新签合同人民币1447.16亿元,占年度签约计划的90.45%,同比大增105.45%,表现抢眼。公司通过把握政策机遇和创新商业模式,实现了市场开发的重大突破。

　　国际业务凭借水利建设优势斩获大订单,国内业务追求多元化挖掘新增长点。2015上半年中标45.32亿美元安哥拉卡古路卡巴萨水电站项目、8.79亿美元喀麦隆Nyong河MouilaMogue水电站EPC项目,连同去年签订的47亿美元阿根廷圣克鲁斯河总统电站(NestorKirchner)和省长电站(JorgeCepernic)水电站项目,公司将国际上近期大型水电站项目尽收囊中。国内业务谋求多元化发展,除水利建设外还涉足房地产、民用爆破、水泥生产销售等,并快速布局能源、环保和公路运营等新兴产业,多元化发展特征明显。

　　投资建议。公司核心业务为水利水电工程承包,并坚持国际业务优先原则,在国内水利建设作为清洁能源主要政策推手的行业背景下,公司作为亚龙头性企业必然获得较大的市场份额。2015年上半年斩获新订单金额已达全年计划的90.45%,全年新订单显著超预期;同时,公司在国际承包业务方面表现不俗,连续签订多项国际大单,业务增长显著。公司积极饯行多元化战略,布局环保业务、机械装备与船舶制造等,已有大订单斩获,后期增长可期。预测公司2015/2016/2017年EPS分别为0.445/0.553/0.57元,对应目前股价的PE为17.0/13.7/13.31,考虑到大盘走势尚不明朗,以及公司涨跌与大盘走势趋同特性,出于谨慎性考虑,给以“增持”评级。

　　主要风险提示。行业投资增速总体下滑;地缘政治风险。

　　华新水泥公司季报点评:水泥景气较弱,预计4季度小幅提涨为主
　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：邱友锋日期：2015-10-28

　　投资要点:

　　事件:公司近日公布2015年3季报;1~9月实现收入约98.8亿元、同比降约12.7%;归母净利润约1.2亿元,同比降约84.7%;EPS 约0.08元。其中,第3季度实现收入约34.3亿元,同比降约15.4%;归母净利润约3570万元,同比降约88.6%;EPS 约0.02元。公司预计2015年全年归母净利润同比降幅超过50.0%。

　　点评:

　　水泥需求较弱,公司量稳价跌。公司核心区域湖北1~3季度水泥产量同比降约3.9%,第3季度同比降约2.3%、环比略有改善、总体维持弱势。公司1~3季度水泥及熟料综合销量约3691万吨、同比略增1.0%,吨均价、吨毛利(全收入口径)同比分别降约42、28元/吨;第3季度销量约1362万吨、同比基本持平,吨均价、吨毛利(全收入口径)同比分别降约46、28元/吨。

　　公司盈利探至历史低位。1~3季度公司吨净利同比降约22元/吨、至约7元/ 吨;第3季度吨净利约8元/吨,同比、环比分别降约24、1元/吨。公司第2、3季度单季吨净利均为2011年以来的同期最低水平。

　　预计第4季度旺季价格提涨幅度有限。目前区域水泥需求临近旺季,价格有所提涨、但总体提价幅度不大且执行中有打折扣;预计4季度需求环比改善、竞争格局良好驱动价格小幅提涨可期,但大幅提价尚缺需求支撑。

　　公司是中国水泥“走出去”的领军者。公司已成功布局塔吉克斯坦,1线运行稳定、对公司的净利润贡献部分被汇兑损失侵蚀;塔吉克斯坦2线、3线建设进展顺利,产能倍增可期。此外,柬埔寨项目逐步运转正常,今年有望实现正的业绩贡献;公司亦在积极考察布局尼泊尔、哈萨克斯坦等国的可能。

　　公司“水泥窑环保协同处置”实力领先。公司在国内较早探索水泥窑环保协同处置污泥、垃圾等,已有成功运行经验,目前在手项目较多,政策支持细化落实后执行有望加速。

　　维持公司“增持”评级。预计2015-2017年公司EPS 分别约为0.22、0.45、0.62元。考虑公司海外水泥及环保产业布局,给予公司1.4倍PB(对应最新每股净资产),目标价9.02元/股。

　　风险提示:需求大幅下滑,海外水泥盈利不达预期,环保推广低于预期。

　　重庆路桥:沧海横流、不改初心
　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：刘言日期：2015-11-10

　　事件:公司公告称,公司正在积极布局光伏产业,现和顺风国际清洁能源有限公司、江苏苏美达新能源发展有限公司、北京普辉显示科技有限公司、北京晟源投资发展有限公司、北京熠彩照明科技有限公司等企业签订了拓展光伏发电业务及收购光伏电站等事项签订了战略合作协议,公司“交运+光伏”的双主业模式已经呼之欲出。

　　光伏产业体量巨大。本次重庆路桥将采取发行股份购买资产并配套进行融资的方式进行交易,目前意向交易标的的光伏电站装机容量合计大约是1240MW, 该体量在国内光伏发电领域也属于较大容量。

　　公司的战略布局得到进一步体现。根据我们对重庆路桥的一贯研究,公司虽然不是重庆的地方国企,但是具有部分国企的社会属性,也肩负着较大的社会责任,即公司的经营目的有一定的社会性。所以,公司对于高估值的资本运作并不热衷,反而控股股东致力于把重庆路桥打造成一个“为股东带来较为稳定的投资回报”的上市公司平台。

　　下半年重要看点:我们认为,重庆路桥是一个能提供稳定投资回报的配置标的, 未来的看点是:1.公司主要的路桥资产部分将在近期到期,届时公司有进一步补充交运资产的需要;2.公司虽然不是重庆国企,但由于其业务范畴,仍然将分享国企改革所带来的红利;3.公司本次并购迈出了“交运+光伏”的混业经营步伐,未来除了路桥收费以外,光伏发电也将是成为公司业绩的重要贡献力量; 4.无论是路桥资产还是光伏资产,其回报都相对稳定,在目前经济压力较大的背景下,具有较强的抗风险的能力。

　　业绩预测与估值:因为公司仍在重大资产收购的停牌期,对于光伏资产的购入还具有不确定性,同时光伏资产的具体运营情况也未做详细的披露,故估值仍采用前期我们对重庆路桥的业绩预测为基础,即2015年到2017年,公司的EPS 为0.29元、0.28元、0.31元,因为重大资产重组规模巨大且具有不确定性,故在公司继续披露相关信息之前不做投资评级建议。

　　风险提示:或出现重大地质灾害、资产收购具有不确定性。

　　芜湖港:入驻上海自贸区,借力上港集团加快公司业务转型
　　类别：公司研究机构：齐鲁证券有限公司研究员：刘昭亮,李超日期：2014-07-04

　　公司于7月3日发布公告:(1)公司与上港集团达成合作协议,上港集团出资1.06亿元,用于认购公司全资子公司芜湖港务公司新增的注册资本,增资扩股完成后,港务公司注册资本增至3亿元,芜湖港持有65%的股份,上港集团持有35%的股份。港务公司的经营管理由上港集团主导,芜湖港协调当地政府主管部门争取港航资源,为港务公司发展提供重要支持。协议承诺上港集团的投资收益不低于8%,差额部分由公司以咨询管理费或以上港集团直接获得政府部门补贴的形式补齐。(2)在上海自贸区设立子公司“淮矿现代物流国际贸易有限公司”,注册资本8000万元。

　　芜湖港作为安徽省经济发展、沿江产业布局、城市建设的重要支撑和对外贸易重要口岸,近年来集装箱量一直占全省70%以上。根据地方政府的规划,要通过与上港集团的合作,把芜湖港打造成安徽省国际集装箱枢纽港和上海洋山港重要的喂给港。公司通过与上港集团合作,可借助上港集团雄厚的港口实力和港口物流运营经验,有助于加快港务公司集装箱物流信息平台、集装箱物流服务系统建设,进一步提高集装箱物流的辐射和综合能力,充分发挥芜湖港区域枢纽和安徽省外贸中心港作用,实现芜湖港向现代物流的转型升级,加快将芜湖港建设成为大型现代综合物流企业。协议承诺8%的投资收益,对应子公司芜湖港务公司的净利润应达到2423万元,我们预计今年集装箱板块的净利润大约在3000万元左右。

　　在自贸区成立国贸公司,开展国际贸易业务,一方面有助于利用上海自贸区保税区的优势,以开展转口贸易等方式,提高交易效率,降低企业税赋。另一方面有助于利用上海自贸区金融政策的优势,开展以贸易为基础的内保外贷等金融业务,引进境外低成本资金,降低资金成本。同时,借助子公司上海斯迪尔电子商务平台,在煤炭进口、钢材出口等领域参与国际货运、国际仓储等业务,以逐步推动物流公司“平台+基地”的国际化进程,提升斯迪尔平台的交易规模和国际声誉,加速物流公司平稳转型。

　　2013年~2014年是公司业务模式转型的过渡期,由之前的物流贸易、铁路运输、港口装卸为重点的发展模式,逐渐向大宗电商及物流、配煤、集装箱为重点的发展战略,配煤、电商、集装箱三块业务将陆续成为公司未来主要的利润增长点。且公司把线上线下,以及物流和港口设施相互融合,实现1+1+1>3。我们认为,公司通过与上港集团合作,借助上港集团的港口物流运营经验,将加速公司向大宗电商物流企业转型的步伐。预测公司2014~2016年净利润分别为2.93亿元、4.19亿元、6.7亿元。对应EPS(考虑新增发后股本)分别为0.10元、0.15元和0.23元。维持公司“买入”评级,目标价4.83~5.31元。

　　风险提示:斯迪尔平台与其他第三方平台的竞争风险,宏观经济波动对港口业务的冲击风险,配煤业务市场拓展风险等。

　　上港集团:集装箱业务助业绩稳健,海外布局推进国际化
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：吴一凡,陆达日期：2015-09-01

　　公司发布15年中报,上半年公司实现营收147.73亿元,同比增加7.08%;归属净利润30.98亿元,同比增加5.65%,EPS为0.1357元;扣非后归属净利润30.09亿元,同比增加7.47%;

　　散货大幅下滑,集装箱业务保持增长。上半年公司母港货物吞吐量完成2.55亿吨,同比减少6.4%,其中,散杂货吞吐量完成0.77亿吨,同比下降21.1%,相应地散杂货板块实现营收10.41亿元,同比减少18.65%。主要原因是由于受到经济增长减速、腹地产业结构调整和能源结构变化的影响,煤、矿等散杂货吞吐量大幅下降。公司母港集装箱吞吐量完成1802.8万标准箱,同比增长4.4%,实现营收62.54亿元,同比增加7.72%。港口物流板块营收78.26亿元,同比增加15.13%;港口服务板块营收9.15亿元,同比增加0.73%。

　　费用控制良好,毛利率水平略有下降。报告期销售毛利率35.08%,同比下降2.51个百分点,主要是由于毛利率最低的港口物流板块占比相对上升,拖累了整体毛利率水平。由于职工薪酬同比增加,本期管理费用11.78亿元,同比增加7.61%;利息支出减少,财务费用4.36亿元,同比减少18.44%。三费总额16.15亿元,同比减少0.92%。总体来看,公司期间费用率为10.93%,同比下降0.89个百分点。

　　海外战略发力,“一主多元”持续发力。公司上半年继续推进“长江战略、东北亚战略和国际化战略”,做强主业。一方面拟收购锦江航运部分股权,布局东北亚集箱航线;另一方面中标以色列海法新港自2021年起25年的码头经营权,进一步扩展公司海外业务。同时,公司的体育与金融事业繁荣发展,为公司提供多元拓展空间。作为港口行业国企改革的排头兵,在国企改革顶层设计方案即将出炉之际,我们看好其后期深化改革的可能。

　　维持盈利预测,维持增持。公司作为国内最大的集装箱吞吐港,能够有效对冲干散货不景气带来的经营风险,经营稳健,同时一主多元的经营理念亦给公司带来广阔发展空间,并叠加有国企改革预期。我们维持盈利预测,预计公司15-17年EPS分别为0.31元、0.35元、0.39元,分别对应PE为23倍、20倍、18倍,维持增持评级。

　　宜昌交运:致力转型,机遇与挑战并存
　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：林周勇,虞楠日期：2014-09-30

　　1.公司正处于业务转型期,机遇很明显,主要有:

　　(1) 沪渝、沪蓉动车贯通后,游览长江三峡的方式有所变化,传统的“4天3晚”游可能会逐渐被“1日游”或“2日游”取代,而“宜昌-奉节”段是长江三峡的精华段,因此,宜昌有望迎来游客较快增长的时代。

　　(2) 宜昌所处的鄂西区域,生态完好、旅游资源丰富;“交运。

　　两坝一峡”、“交运。

　　长江三峡”车船结合的新的旅游交通形式受到旅客欢迎,而且将“一江”(长江三峡)与“两山”(神农架、武当山)及其他旅游资源有机结合,实现良性互动;高铁贯通后,鄂西旅游产业有望迎来黄金发展期;(3) 宜昌作为省域副中心城市、鄂西生态文化旅游圈核心城市,将成为鄂西旅游产业的核心区域,而公司几乎控制了宜昌全部的客运站场和长江客运码头,这些是鄂西旅游的大动脉和大入口。

　　(4) 三峡1日游产品——“交运。

　　两坝一峡”已进入快速、良性发展阶段;三峡2日游产品——“交运。

　　长江三峡”也即将推出;通往宜昌主要景区的“交运。

　　景区直通车”也初具规模。可以这么说,面对宜昌乃至整个鄂西旅游业的未来,公司已做了比较充分的布局。

　　(5) 当地政府的大力支持,比如:确定公司为三峡旅游新区投资主体,将“三峡游客中心”设立在公司所属的宜昌港客运站,三峡游轮中心项目由公司控股子公司开发,西陵峡口风景区文化旅游项目交由公司主导开发。

　　(6) 公司以前主要从事客运业务,在精细化管理方面做得很好;旅游业本质上是服务业,良好的管理能力,是未来成功的关键。

　　2. 当然,公司面临的挑战也是显而易见的:

　　(1) 相比高铁,中长途汽车客运劣势明显;高铁网逐渐形成,公司道路班线客运特别是中长途客运业务已经受到严重影响。但公司道路客运业务产业结构调整已经完成,城乡客运一体化实施已经初见成效,道路客运业务已经企稳回升。(这是公司最主要的利润来源)。

　　(2) 渝东鄂西及川江综合交通格局的变化,也必将影响公司的旅客运输业务。

　　(3) 业务转型,需要大量的资金支持、智力支持。需要公司在发展战略、资金资本运作、激励机制、人才储备等方面做出相应的调整。

　　公司目前从事的客运业务,也是用服务打动旅客的行业,与旅游业本质相同,且公司在该领域做得很好;在地方政府的支持下,如若能适当借助资本市场的力量,我们对于公司的成功转型抱有信心。

　　我们认为,公司最困难的时期或许即将过去,从2015年起,公司有望重新恢复增长(传统客运业务受冲击幅度最大的时期已过、旅游业务利润贡献有望持续增加)。我们预计2014-16权益利润分别为5700、6700、8900万元,对应EPS0.43、0.51、0.66元;我们给予“增持”评级,目标价18.2元(对应2.8倍PB)。

　　风险提示:转型过程艰辛且存在不确定性、传统客运业务压力超出预期、后续资本支出需求大、突发事件。

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