去杠杆新探索 银行债转股启动释放信号

　　16日，国务院总理李克强、银监会主席尚福林都谈及考虑推出银行债转股试点。

　　李克强称，中国企业债务率高是老问题，可通过市场化债转股方式来逐步降低企业的杠杆率。

　　尚福林表示，目前正在研究银行资产债转股事宜。不过，不像外界想的只是将银行的债权转成股权那么简单。按照《商业银行法》规定，银行债转股要经过一系列的技术设计和各方面的政策准备才能展开。

　　AMC不再是“主体”

　　市场关于债转股的讨论源自国内最大民营造船厂——熔盛重工（现更名为华荣能源）3月8日发布的一则公告。公告称，拟向债权人发行最多171亿股股票，包括向22家债权银行发行141亿股，向1000家供应商债权人发行30亿股，以抵消171亿元债务。债转股完成后，中国银行作为华荣能源最大债权方，将成为其最大股东。

　　实际上，债转股并非新鲜事物。上世纪90年代末处理国企不良资产时就实践过，当时承接债转股的主体是国有四大资产管理公司（AMC)。AMC成为企业阶段性持股的股东，待企业经济状况好转以后，再通过上市、转让或企业回购形式回收资金。

　　一位国有AMC的资深人士对证券时报记者表示，上世纪90年代，国企的坏账资产规模相对较小。随着经济体量的增加，不良资产的规模在加大，一单债转股规模动辄几十亿，AMC资金成本高，无法承接如此大规模的债转股。此外，四大AMC中已有两家上市、两家正准备股改上市，都面临业绩压力的考核，需要对股东负责，所以对债转股的选择肯定会慎之又慎。

　　对于银行来说，自己做债转股，可避免大幅折价转让不良资产。东方证券银行业分析师王剑称，目前不良资产一级市场整体处于供过于求的阶段，转让价格跌至2~3折，银行会觉得不划算。债转股一方面可以让银行自行处置，避免大幅折价；另一方面也可降低账面的不良资产率，所以在这个时点重推债转股顺理成章。

　　转股企业资质是关键

　　债转股虽然可以降低企业杠杆率、减轻银行不良资产压力，但这种方式并非十全十美，银行需承担一定的资本消耗，以及股权投资的高风险。

　　如果银行对企业的债权进入债转股的考虑阶段，通常说明该企业的生产经营状况出现了问题，导致出现偿还危机。因此，债转股的企业通常也是高风险，这也就决定了银行要谨慎选择债转股标的。

　　国泰君安证券首席宏观分析师任泽平表示，债转股属于债务重组方式之一，一事一议、高度非标准化，须债权人、债务人和利益相关方协商一致方可进行，预计很难大范围铺开。

　　债转股试点很难大范围铺开成为共识，选择合适的转股企业就成为关键。中金公司董事总经理毛军华称，应该选择产品有竞争力、有市场但资产负债率比较高、因周期性问题产生财务压力的企业作为债转股试点。

　　上述国有AMC资深人士也表示，银行应该选择一些自身经营状况未出现大问题、但缺乏资金流动性的企业作为债转股的对象，这样的企业所面临的债务困境多是阶段性的，进行股权投资具有前景。但如果一家企业自身经营状况出现问题，即使债转股也没有用，还不如及早处置资产。