长三角板块10大概念股价值解析
个股点评:
大众交通:投资海淘平台,风险与机遇并存
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:姜明 日期:2016-03-15
事件:大众交通(600611.SH)11日公告其将出资1.1亿元认购上海淘玺电子商务有限公司14.47%增发后股权,并成为上海淘玺第四大股东。
交易分析-PS估值5.4倍:上海淘玺15年实现收入1.4亿元,亏损733.8万,原有股东包括上海滢承、上海乔渡、上海盛羲、纪源投资,上海滢承是第一大股东(49.9%),本次1.1亿元的交易发生后大众交通以14.5%的股权占比成为第四大股东,倒推公司估值约为7.6亿元,PS估值约为5.4倍。
自营B2C模式的美购平台:上海淘玺的跨境电商业务主要分为两个部分,一个是通过自有移动APP“美购网”平台销售商品,另一个是在上海官方跨境电商平台“跨境通”上以“美购皇家空港”的卖家身份销售商品,模式为自营B2C,依靠商品的差价盈利。根据我们的抽样对比,美购平台在导流阶段具备一定价格优势,并通过“拼洋货”方式试图扩大销量与影响力。
美购模式缺创新,短期盈利存难度:美购平台作为当前非常典型的一款跨境进口B2C移动平台,符合移动互联网消费的趋势;但从销售种类和模式上来看,与其他海淘平台并无显著创新。我们认为中国进口跨境电商在经历了过去2年发展,基本已形成各类模式的领军者,未来用户大概率会向主流平台的逐步集中,从这个角度看,美购的方向可能有两种,一是寻找切合自身的商业模式和定位,即做精;二是获取更多资金打造综合平台,争取做成行业第二个考拉。但无论哪一种,小型跨境平台短期实现盈利都存在一定难度。
跨境新政下的风险和机遇:或将面临16年4月出台的跨境新政,税收和监管尺度的变化可能会给美购带来风险,但新政出台后上海口岸在跨境业务发展的优势可能也将给公司带来机遇。
投资建议:投资海淘平台短期对公司业绩不会造成重大影响,考虑2016年迪士尼开园对公司主业带来的提振效应,预计公司2016-2018年的收入增速分别为14.6%、7.5%、7.1%,净利润增速分别为15.1%、11.2%、8.8%。首次给予“增持-A”投资评级,6个月目标价13.5元。
风险提示:跨境电商政策低于预期。
锦江股份一季报业绩点评:并表驱动营收增长,主业盈利仍显低迷
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:旷实 日期:2016-05-06
事件:4月29日,锦江股份(600754.CH/人民币40.32,买入)发布2016年一季报,报告期内,公司实现营业收入17.48亿元,同比增长92.30%;实现归母净利润1.65亿元,同比增长7.09%;实现扣非后归母净利润446万元,同比下降81.90%;实现基本每股收益0.2046元。
点评:
1、并表卢浮和铂涛集团,1季度营收大幅增长,盈利主要来自投资收益,扣非后净利润大幅下滑。1季度营业收入大幅增长92.30%,主要是因为:1)完成收购铂涛集团81%股权,3月开始合并报表,3月,铂涛集团营业收入31,060万元人民币,净利润2,851万元人民币;2)卢浮集团2015年3月开始合并报表,今年1季度较去年同期多合并两个月。公司的归母净利润同比增长7.09%,主要是因为:1)出售持有的长江证券股票,获得税后收益约1.3亿元;2)参股的肯德基贡献的投资收益增加。因此,扣非后净利润仅为446万元,下滑81.90%。
2、境内酒店业务出租率持续下滑,卢浮集团1季度盈利贡献一般。由于并表原因,酒店业务营收大幅增长,实现营收16.85亿元,同比增长99.21%。
其中境内酒店营收9.36亿元,同比增长54.76%;境外酒店营收7.49亿元,同比增长210.64%。截至3月底,公司拥有已开业酒店5,015家,已签约酒店6,186家。
1)境内酒店:1季度,境内酒店(不含铂涛集团)的平均客房出租率70.27%,比上年同期减少2.06个百分点;平均房价180.86元,同比增长2.95%;RevPAR为127.09元,同比增长0.02%。境内酒店(包括直营和加盟)实现客房收入14.28亿元,同比增长8.13%。到1季末,锦江都城会员数达到2,387万人,铂涛集团会员总数7,618万人。
2)境外酒店:1季度,卢浮集团实现营收10,438万欧元,实现EBITDA为1,351万欧元,实现归母净利润2万欧元。
3、肯德基业务明显好转,其他食品和餐饮业务继续低迷。1季度,食品及餐饮业务实现营收6265万元,同比下降0.46%。其中锦江国际食品实现营收3657万元,盈利136万元;锦亚餐饮实现营收1777万元,亏损527万元;吉野家快餐实现营收968万元,亏损52万元;静安面包房实现营收2345万元,亏损477万元;上海肯德基实现营收7.56亿元,同比增长13%,盈利5910万元,同比增长166%;新亚富丽华餐饮实现营收6407万元,盈利391万元;杭州、苏州、无锡肯德基分别实现盈利1.60亿元、6749万元和3451万元。
4、财务费用压力较大,非经常性损益(投资收益、营业外收入)增厚净利润水平。财务费用9313万元,同比增长410%,主要是因为公司借款增加所致。
对联营企业和合营企业投资收益4713万元,同比增长389.46%,主要是因为上海肯德基权益利润同比增加,以及应收苏州肯德基、无锡肯德基和杭州肯德基股利同比增加等所致。营业外收入3726万元,同比增长210%,主要是收到政府补助所致。
5、投资建议:近年来酒店行业持续调整为公司提供了产业内并购整合的历史机遇,公司先后收购卢浮和铂涛以及定增融资,近期还收购了维也纳酒店和百岁餐饮,公司打造全球布局的跨国酒店集团的战略路径更加明确,未来产业链横向整合有望持续。此外,今年迪斯尼开业对上海周边住宿、餐饮的带动,我们看好跨国酒店管理控股集团的市值成长空间。2016-2018年备考每股收益为1.06、1.20、1.32元,建议重点关注。
宋城演艺:旅游演艺持续高增长,互联网演艺结合线下资源构建O2O平台,形成新利润增长点
类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:陈欣 日期:2016-05-09
2016年1季报:净利润同比增长103%
公司2016年1季度业绩公告显示,公司收入5.7亿元(+166%),归属母公司净利润1.9亿元(+103%),EPS为0.134元;业绩的高增长主要得益于2015年8月六间房的并表,若不考虑六间房的贡献,公司旅游演艺净利润同比增长约30%,依旧保持高增长。
旅游演艺:内涵式增长及外延式扩张有望推动旅游演艺收入持续高增长
我们预计:1)2016年起杭州景区将受益于上海迪士尼开园后客流溢出效应,对公司利润贡献或超过千万元;2)通过继续加强和旅行社合作等手段,2016-2017年,三亚/丽江/九寨景区游客量仍将持续25%以上的增长;3)2017年,上海景区将开园,有望持续贡献业绩;4)公司未来有望在国内多地(武夷山、张家界、桂林等)推出新的演艺项目,2016年,公司海外演艺项目或将落地。
互联网演艺:有望结合线下演艺资源,构建O2O平台,构建新利润增长点
我们预计:六间房2016年或将上线新的项目,增加利润来源,并结合宋城线下资源,打造互动娱乐O2O平台;2016-2017年,预计线上演艺净利润将同比增长约30%,2017年在公司净利润中占比将达22%。
估值:上调盈利预测,上调目标价至38元,维持“买入”
考虑到2016Q1业绩超预期,我们将2016-2018年EPS由0.59/0.72/0.85元上调至0.61/0.76/0.93元。基于贴现现金流估值模型得到新目标价38元(WACC7.7%,原目标价35.9元),维持“买入”。
宁沪高速:货车比例降幅趋缓,宁常高速持续保持高增长
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:苏宝亮 日期:2016-05-04
业绩简评
宁沪高速2016年一季度实现营业收入20.47亿元,同比增加2.99%。归属上市公司股东净利润为7.74亿元,同比增加18%。
经营分析
剥离亏损路段提振业绩,新购路段高速成长贡献利润增速:2016年一季度公司公路收费主业实现营业收入16.21亿元,同比上涨5.19%,与重述前的数字相比同比上涨24.21%。营业收入上升主要原因是新收购的路段一季度贡献营业收入约2.5-3亿,其中宁常高速客流量增速依旧维持高位,一季度日均车流量同比增加20.6%,日均收入同比增加20.25%。净利润大幅上升主要源于上年度9月份开始公司终止了302国道的收费经营权,致使每季度毛利增加约5500万元,同时提升整体主业毛利率。沪宁高速受宁常高速分流及春节提前影响,客货比例进一步上升,客车占比达到81.12%,同比增加1.74个百分点,但相比较上年的3.36个百分点,货车下降比例有所收窄,同时从3月份开始货车车流量逐步回升,同比增速也恢复至正增长,同比上涨1.94%。预计沪宁高速全年分流影响逐步减弱,货车车流量有望进一步回升。
低油价低房产交付拉低辅业收入,优化债务结构财务费用下降:一季度由于各路段车流量上升,导致油品销售量也有小幅上涨,但是由于油品零售价格维持低位,与去年同期相比下降约10%,致使配套业务收入同比下降2.79%。同时本季度无房产交付,导致收入结转下降,房地产收入同比减少35.5%。由于新并入的宁常镇溧公司及锡宜公司的资金成本较高,经过债务置换和债务结构调整,以及2015年央行的数次降息,公司本期节省财务费用约7000万元。
投资建议
公司剥离亏损302路段,沪宁高速分流影响逐步减弱,公司路产盈利能力上升。收购宁常,镇溧等路段后,主业业绩增速得到有效保障。房产交付进入高峰期,未来房产利润可期。公司常年维持高股息,现金流充沛,是具有吸引力的弱市防御品种。我们预计公司2016-18年EPS为0.6/0.66/0.71元/股。给与“买入”评级。
风险
宏观经济持续下滑,路段分流风险
苏交科:业绩持续高增长,新业务布局不断推进,PPP有望迎来爆发
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:周松 日期:2016-04-29
投资要点:
事件:公司公告2015年公司年度报告及2016年1季报。
全年营收快速增长,业绩持续向好发展。公司2015年实现营业收入25.63亿元,同比增长18.48%,归属上市公司股东净利润3.11亿元,同比上升23.01%;对应EPS0.58元/股,同比上升11.54%。2016年Q1公司实现营业收入4.87亿元,同比上升29.73%,归属上市公司股东净利润5455万元,同比上升31.03%,公司业绩持续高速增长。
盈利明显上升,期间费用小幅增加,现金流量情况有所下降。2015年公司综合毛利率35.84%,上升2.58pct,净利率上升0.80pct 至13.25%。2015年期间费用率上升0.42pct 至14.53%,其中销售费用率小幅度下降,管理费用率、财务费用率分别上升0.23pct 和0.25pct,收现比为0.75下降0.09pct。经营性净现金流从14年2.53亿元下降95.26%至0.12亿元;应收账款大幅上升15.75%至24.99亿元,公司现金流和应收账款有较大的改善空间。情况有所恶化。
公司去年三季度利润小幅下降,其余季度业绩良好。2015年分季度来看,公司Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业收入3.76亿元、4.98亿元、6.08亿元、10.81亿元,分别同比增长42.22%、27.33%、-4.75%、24.35%,分别实现归母净利润4163.32万元、5814.04万元、10072.98万元、11013.00万元,同比增长36.05%、22.09%、22.67%、19.45%。
不断拓展培育新业务,保障公司增长源泉持续丰富。15年全年,公司在江苏以外的业务营收达到60.63%,咨询业务承接额省外达到65%,公司经营地域不断拓展,同时公司通过收购南京博来获得了城乡规划编制甲级资质,延伸设计产业链;与诚诺未来业务合作开展国内外电力、EPC 业务;投资力维检测切入检测环保领域;再次通过参股复凌科技完善环保产业、环保大数据服务,公司通过投资不断完善经营范围,公司全面发展保证未来业绩,未来发展前景广阔。
设立PPP 产业投资基金,组建PPP 项目公司,发挥PPP 模式放大效应,保证公司核心业务稳定增长。公司12月25日公告与贵州PPP 基金管理公司发起设立贵州PPP 产业投资基金,计划总规模20亿元,苏交科、贵阳观泰投资作为基金的劣后级有限合伙人,分别认购4亿元、1亿元。产业基金的投资方向包括环保、交通、市政、水务、水利、水环境治理、生态修复、医疗、大健康、海绵城市等相关行业的股权及债权投资和融资租赁公司的股权投资。公司多方位积极参与PPP 项目,有利于打造成熟可复制的PPP 模式,进一步提升竞争力,拓展公司在基础设施及公用事业以外的建设项目。公司参股设立项目公司中电建路桥集团大江东投资发展有限公司,将推进杭州大江东产业集聚区基础设施PPP+EPC 项目建设,,项目实施有望带来3亿元左右工程咨询业务收入。公司前端设计业务具有PPP 项目优先承接优势,未来PPP项目有望继续放量,促进公司核心业务稳定增长。
非公开发行10亿元补充流动资金,外延拓展或将加速推进,控股股东认购15%彰显信心。拟非公开发行股票数量不超过5048万股,发行价格19.81元/股,募集资金不超过10亿元。发行对象包括六安信实(2.5亿)、太仓铭源(2亿)、宁波协慧(2亿)、李威(2亿)、中信建投(1.5亿),锁定期为36个月。拟募集资金用来补充公司流动资金。公司现有业务对流动资金需求日益增大,公司新业务的配需发展也亟需资金的投入。公司控股股东通过中信建投资产管理计划认购15%,也反映了公司管理层的信心,未来发展值得期待。
风险提示:固定资产投资变动,回款风险,区域扩张不及预期。
盈利预测与估值:我们预测公司16-18年EPS 分别为0.71/0.85/0.99元。给予公司2016年35-40倍PE,对应合理估值区间25-29元,维持“推荐”评级。
合肥城建2015年业绩点评:区域市场升温扭转下滑预期,易主金控平台获得全面支持
类别:公司研究 机构:首创证券有限责任公司 研究员:王剑辉 日期:2016-03-25
业绩回顾
2015年公司实现营业收入18.81亿元,同比增长6.86%;归属上市公司股东的净利润9151.96万元,同比减少46.99%;归属上市公司扣除非经常性损益的净利润为9177.45万元,同比减少46.29%;经营活动产生的现金流量净额为4.84亿元,同比增长201.43%;基本每股收益0.29元/股,同比减少46.30%;加权平均净资产收益率6.02%,较14年减少6.18个百分点。
业绩点评重
点项目拉低盈利水平,内控效率有待提升。公司当前大部分项目位于安徽省合肥及蚌埠地区,报告期房地产销售共实现营业收入18.26亿元,同比增长3.88%,实现毛利润4.59亿元,同比减少8.57%,毛利水平较上年减少3.42个百分点至25.12%。主要原因在于营收占比51.50%的合肥琥珀五环城项目在报告期内集中结转,21.79%的毛利拉低了总体水平,其他项目毛利区间为20.72%至35.37%,处于行业中等偏低水平。2015年安徽省房地产市场总体表现欠佳,全年商品房销售面积6174.1万平米,同比下降0.5%,销售金额3369.4亿元,同比微增0.7%,大幅低于全国平均增速6.5%和16.6%,公司主营业务受区域市场影响明显,需求疲软,定价空间持续受到挤压。此外公司销售期间费用率较上年增加2.67个百分点至9.54%,进一步拉低整体盈利水平,内控效率和管理水平有待提升。
报告期公司末公司预收款项22.08亿元,同比增长33.36%,销售商品、提供劳务收到的现金23.81亿元,同比增长39.61%,均高于当期营收增速3.88%,结转滞后对于短期营收的拉动作用在未来一到两年将有所显现。期末存货54.79亿元,同比增长24.90%,2015年推盘项目累计剩余可售资源22.18万平米,短期内产品结构难以实现大幅调整,盈利水平将取决于区域市场价格弹性和公司内控效率的提升。
核心二三线城市接力升温,重点业务区不利局面得以扭转。一线城市快速提升的投资和置业门槛将市场重心逐渐向重点二三线城市倾斜,进入货币和行业政策的双宽松周期,刚需和改善型需求得以合理释放,同时房地产作为硬资产的投资价值重新显现,需求外溢和传导效应下重点二三线城市在2016年初展现出快速复苏行情。根据我们的周报数据监测,2016年初至今重点二、三线城市新建商品房成交规模相比去年全年平均水平分别同比增长0.86%和-10.26%,略好于一线城市-14.45%的水平,市场热点开始向区域中心城市周边蔓延。
公司重点业务区域合肥的市场预期同样发生了积极转变,2015年合肥市区土地成交面积创四年来新低,同比减少12.95%,但成交金额创近五年来新高,同比增幅达到35.72%,平均地价上涨55.91%至674.25万元/亩,共有17宗地块溢价率超过100%,占市区总成交面积的三分之一。2015年4家品牌房企新进合肥市场,此外至少有12家品牌开发商明确表示进驻。作为安徽省省会城市以及皖江城市带的核心城市之一,合肥市的区域发展潜力较大,开发商纷纷看好低估价值反弹,公司当前多个项目布局于此,并在报告期内新增合肥肥东4宗地块,未来有望持续受益于区域市场行情的上涨,通过优先布局实现业绩反转。
股权划转完成,大金控平台打开国企改革新局面。2015年3月6日公司公告披露了《关于国有股份无偿划转的提示性公告》,根据合肥市国资国企改革的总体部署,拟将合肥国控持有的本公司57.89%的国有股份无偿划转给合肥兴泰控股集团有限公司,2016年3月21日股权划转事项的登记手续已办理完成,算上2016年1月16日兴泰控股通过二级市场增持的0.01%股份,当前持股比例达到57.90%,公司第一大股东由合肥控股变更为兴泰控股,成为兴泰旗下唯一上市平台公司。实际控制人未发生变化,依然为合肥市国有资产监督管理委员会。
兴泰控股为合肥国资委旗下大型金控平台公司,承担着建立和完善合肥市地方金融服务体系的重任。业务范围涵盖银行、证券、保险、信用担保、资产管理、股权交易、信托、基金、融资租赁、典当、创投基金、风险投资等多个金融领域。截止到2015年3季末,兴泰控股资产规模186.83亿元,营收6.37亿元,净利润4.13亿元。入主合肥城建之后,兴泰控股将为公司的地产开发提供全方位的金融支持,进一步盘活优质项目资源,积极改善财务结构和内控水平。同时随着地方国企改革的推进,公司作为金泰控股旗下唯一的上市平台未来资产注入和整合预期随之提升,公司的平台价值面临重估。
总体来看,公司项目储备充足,集中位于安徽省内重点城市地区,未来业绩转化能力相对较强,随着公司易主之后面临一系列的业务调整和资产重组,未来发展预期稳中向好。
风险提示
安徽区域市场风险加大;后续资产整合存在不确定性。
宁波港:净利同比下滑14%,舟山港协同效应有待观察
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:姜明 日期:2016-04-29
宁波港披露16年一季报。一季度公司实现营业收入47.26亿元,同比增9.39%;归属上市公司股东净利润6.58亿元,同比减13.96%。扣非净利润6.29亿元,同比减16.70%。
营业收入稳健增长,毛利率下滑导致净利减少:公司一季度营业收入同比增9.39%,增速提高8个百分点。但受不利的宏观经济环境影响,港口竞争加剧,且成本端由于人工、折旧、运输等费用大幅提升,总毛利额下降5.8%,毛利率较去年同期降低3.36个百分点至20.0%,加之投资收益减少约一个亿,致使净利同减13.96%至6.58亿元。
整合舟港股份,宁波-舟山港静待扬帆:日前公司公告收购舟港股份85%股权已获股东大会通过,重组后公司将以90.9%股份控股舟港股份。舟山港与宁波隔海相望,且具备丰富的岸线资源,利于不同船型多方位自由通航,且背靠长三角,具有广阔的腹地。此外,舟山筹建自贸区方案已进入审批环节。若成功入围,宁波港龙头地位将得到进一步夯实。本次收购完成后,期待两港得以优势互补,资源配置得到优化,发挥协同效应,进一步增强公司主业实力。
政策与市场趋势带来新机遇:宏观层面,随着一带一路、长江经济带等国家战略的深入推进,宁波作为两者节点之一有望释放潜能;地方层面,浙江省作为海洋大省,相继出台的一系列推进省内港口资源整合政策或将对宁波港提供支持。而在当前航运市场联盟化、船舶大型化趋势日益加深背景下,公司在港口水深与相关服务方面具有明显的比较优势。
投资建议:预计公司2016年-2018年的收入增速分别为7.6%、8.3%、9.8%,净利润增速分别为3.0%、2.2%、8.8%,考虑公司浙江港口平台地位,给予增持-A评级,6个月目标价为7元,相当于2016年35倍市盈率
风险提示:宏观经济超预期下滑、整合进程低于预期
南京高科:业绩稳健,医疗创投稳步推进
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:蒲东君 日期:2016-04-29
投资收益下滑拖累业绩。一季度,公司营收同比大幅上升158.07%,主要系期内南京荣域和南京荣境项目结转面积和收入增加。同时,受益于高毛利项目销售比例的提升,公司毛利率同比增长8.16个百分点。
但受制于投资收益的大幅下降(-97.05%),公司净利润同比下滑24.34%。
财务结构稳健。截至报告期期末,公司资产负债率为57.88%,扣除预收账款的真实负债率为50.61%,净负债率为16%,处于行业较低水平,资产结构稳定。货币资金覆盖率为0.32,短期内有一定的偿债压力。
项目优越,销售前景可观。公司目前项目储备主要位于库存去化周期短的南京市,作为江苏省会,南京市基础设施以及产业结构相对完善,对苏北以及安徽等地具有较强的人口吸附能力强,在去库存以及信贷宽松的政策背景下,公司作为南京龙头企业之一,深耕南京多年,将充分受益南京市场回暖,项目销售前景可观。一季度公司实现合同销售面积5.85万方(-2.01%),销售金额11.98亿元(+18.57%)。
股权投资稳步推进。2015年,公司已经初步搭建起能实现资源共享、协同并进的股权投资平台——“高科新浚(项目调研和立项)、高科新创(与专业机构合作投资项目)、高科科贷(贷投结合,对科技型中小企业进行投资)、南京高科”。目前,公司所投的臣功制药、南京证券和赛斯特已成功挂牌新三板,优科生物、金埔园林也已处于上市进程中,未来发展值得期待。
投资评级:预计公司2016-2017年EPS分别为1.08和1.23元,对应PE分别为14.25、12.54倍,给予“买入”评级。
风险提示:地产政策收紧,股权投资收益不达预期。
申通地铁:上海铁路交通市场
类别:公司研究 机构:长雄证券有限公司 研究员:长雄证券研究所 日期:2016-05-05
申通地铁(600834)前身爲上海淩桥自来水股份有限公司,成立于1992年6月12日,而集团同月向社会公开发行股票,并于1994年2月24日在上海交易所上市。集团主要从事地铁经营及相关综合开发、轨道交通投资、附设分支机构等业务,爲中国境内第一家从事轨道交通投资经营的上市公司。而隶属申通地铁集团的上海地铁是上海城市轨道交通的骨干企业,运营线路总长410公里,车站267座,日均客运总量超过600万人次。而随着轨道交通迈入超常规和网路化发展阶段,上海地铁不停延伸路段,令客运量不断上升同时努力打造世界第一的地铁营运商。
2005年香港迪士尼乐园成立无疑为本港带来很多机遇,受惠包括就业市场,旅游业,零售业,运输业等,当时乐园带来的连锁效益亦为本港不少企业带来亮丽业绩。而随着上海迪士尼将于6月落成并开幕,其周边与迪士尼有关的任何产业均有可能成为潜力股份。上海迪士尼将会是亚洲第三个主题乐园,保守估计乐园年收入至少有40亿元(人民币),加上园内各种强制性消费,收入估计将远超此数目。上海政府过去已藉着丝绸之路经济带,离境退税等一系列举措吸引游客,随着全国市民及外来游客将陆续增加,当地交通将同时面临挑战及机遇。而在速度及价格上的平衡点来看,起跳价只需3元的地铁相信会更受游客或居民选用。
地铁使用属惯性消费,市场需求一般不会受外来因素而出现明显变动,加上上海作为中国一大经济体,其地铁的重要性相信较其他地区为高。申通地铁截至2015年9月营业总收入为5.67亿元(人民币),集团2014年,2013年和2012年同期数据则为5.48亿元,5.35亿元和5.41亿元,数据指出集团维持稳健发展,业务大幅波动机会较少。翻查集团过去5年股价表现,高位为29.79元,低位则为5.22元,而根据当前股价约在13.8元相比,股价亦已回落至较中位数的合理水平。此外,集团截至2015年9月总资产为24.2亿元,总负债则为10.4亿元,即表示集团负债比例低于50%属健康水平,各项数据均指出集团的健康程度令人满意。
锦江投资:主业维持平稳,迪士尼叠加国改迎来良机
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:姜明 日期:2016-03-25
锦江投资15年年报披露:2015年公司实现营业收入21.92亿元,同比上升0.46%;归属于母公司所有者的净利润2.22亿元,同比上升3.45%。
拟每10股派发现金股利人民币2.50元。
主业整体表现平稳,毛利率受低温板块影响小幅下降:2015年公司车辆运营板块收入11.91亿元,同比微降1.41%,毛利率较去年增加3.4个百分点达28.86%,仍旧为收入毛利贡献最多的板块;汽车销售板块收入增长13.42%,毛利率微跌0.15点与去年几乎持平;低温物流受尚海冷库转型、客户清退和收氨除霜影响,收入锐减24.86%,毛利率亦减少17.75个百分点仅剩13.60%。但由于低温物流板块占公司收入与毛利比重较小,公司整体业绩较为平稳,全年综合毛利率19.19%,较14年下降1.15个百分点。
迪士尼年把握机遇,积极扩充商旅车运力:公司作为上海高端商务租车市场龙头,目前商务包车总量已达到1500余辆,大客车新增商务班车60余辆。
2016正值迪士尼开园,合理的运力扩张有助于消化旅客需求。
1万吨综合冷库建成,低温物流业务转型升级:公司在吴淞新建的1万吨综合冷库已进入了试运行阶段,尚海冷库等低温物流企业也在进行转型改造工程。目前公司拥有自有和租赁冷库规模超过12万吨,新建与改造产能投放之后,仓储与配送能力均较为充足。
三角度受益上海迪士尼开业:上海迪士尼乐园将在6月16日正式开园,公司将在多方面获益于迪士尼的开幕:1)公司母集团锦江国际直接参股迪士尼中方股东申迪集团,位列第二大股东;2)预计上海迪士尼16年将迎来1200万人次左右客流量,尽管在出租车运力受到政策管制情况下,出租车运营收入难以获得直接提振,但商旅租车业务将显著受益;3)公司具有较强的冷链物流业务能力,有望受到迪士尼的餐饮酒店业需求带动。
投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为7.7%、6.2%、6.7%,净利润增速分别为7.0%、6.4%、7.6%,考虑公司多角度受益2016迪士尼开园,并有望在持续推动的上海市国企改革中获得利好,首次给予增持-A的投资评级,6个月目标价为45.6元,相当于2016年106倍市盈率。
风险提示:迪士尼业务拓展低于预期