A股短周期行情取决于流动性

　　如果我们将一年以内的周期视作短周期，那么未来短周期内A股指数趋势将取决于流动性。以指数和估值波幅衡量，2015年6月至今的A股波幅，几乎与2008年至2014年A股指数和估值波幅接近，也就是说2015年至今的短周期内A股指数完成了上一轮5年时间中周期的调整幅度。

　　2008年10月28日沪指1664点是上一轮中周期指数和估值最低点，当时创业板还没有推出，以主板市场各项指数估值衡量，沪指1664点时的A股市场估值较现在沪指2900点一线位置的估值水准还略高，因此从估值角度衡量，目前A股市场确实进入了价值底区域。指数反弹趋势至2009年8月4日沪指3478点止，以主板市场各项指数估值衡量，沪指3478点时的估值与2015年6月15日沪指5176点基本持平，因此是指数估值而不是指数趋势本身决定了行情的高度。

　　A股主板市场目前估值波动规律基本符合全球市场10至20倍PE波动区间的规律，在区间范围内决定指数波动的重要因素是流动性而不是估值。2009年8月沪指见顶后不久，创业板推出，随后中周期内沪指就再也没有突破3478点；2010年4月当经济增速超过11%之际，市场担忧流动性紧缩，沪指开始出现累计近千点的调整；但随着美联储量化宽松政策的溢出效应，A股又随着全球市场出现过一次千点幅度的反弹；2011年开始，随着国内货币政策的紧缩，A股指数开始与海外指数分道扬镳，沪指持续调整至2000点附近的估值底；2012年末至2013年中期，沪指基本处于底部箱体波动。

　　再看2015年6月至今的A股指数短周期调整，沪指5176点至2638点的估值调整，在短周期内即完成了2009年8月至2012年12月的中周期调整幅度，因此目前A股指数筑底状态极其类似于2012年12月至2014年7月A股指数的筑底状态，至于现在这个筑底周期将维持多久，仍将取决于流动性，但由于指数估值底已至，沪指继续大幅调整的概率极低，而价值投资者可以放心寻觅投资品种。

　　至于流动性趋势判断，全球市场流动性趋势都已转向中性，A股市场的环境也不例外，因此A股指数难以出现类似2009年和2015年这样的单边牛市趋势。但如果A股指数能纳入MSCI指数，借鉴新兴市场指数加入MSCI指数的先例，A股指数出现类似2011年千点反弹趋势的概率较高。

　　虽然A股指数趋势的一般规律是历年春季有行情，但有些年份却是例外，比如2010年7月和2013年6月就是例外，而今年似乎也是例外之一。如果再往前追溯，2005年5月也是一个例外。由此可见，A股指数出现例外趋势的年份，也往往是指数探出阶段性底部的年份。在此前提下，如果再符合价值底标准，那么成为历史性底部的概率极高。因此，目前是价值投资者入场的好时机。