11只沪股通概念股投资价值解析
恒瑞医药:从1到N,创新药与国际化业务顺利推进
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2016-07-15
核心观点:
19K和瑞格列汀撤回后,上市进度值得关注
此前,由于药监局新药审评标准陡然提高,公司今年相继撤回了19K和瑞格列汀两个创新药的上市申请。19K主要是对现有临床数据进行重新分析,因此19K重新启动上市申报进度会比较快。瑞格列汀由于一期临床试验数据缺失,需要补做部分一期临床试验,年内完成全部资料补充和重新启动申报的概率也比较大。公司已经陆续完成了一批口服仿制药的BE试验,进度在行业内处于领先地位。临床单位对于高质量的产品临床比较欢迎,恒瑞的临床进度整体不受明显影响。
创新药产品群形成,预计2020年前有7~8个创新药上市
法米替尼预计将于2017年完成肠癌三期临床试验;吡咯替尼国内启动与拉帕替尼头对头对照三期临床研究;海曲泊帕乙醇胺片马上进入三期临床;瑞马唑仑正在等待三期临床批件;恒格列净也即将启动三期临床。公司有一批创新药正在国内外进行临床开发,预计2020年前有7~8个创新药国内上市,完成公司从仿制药向创新药的战略转型。
PD-1国内外临床研究顺利推进,免疫组合疗法将享有更大商业前景
PD-1国内外临床研究顺利推进,临床研究中病人出现少量免疫反应属于正常现象,我们认为,公司将全力推进PD-1在国内外的临床开发。公司在抗癌药拥有非常丰富的创新药产品储备,未来PD-1与IDO抑制剂、PARP抑制剂、阿帕替尼联用将使恒瑞享有更大的商业前景。吡咯替尼一期临床研究进展顺利,未来将申报Heb2突变的适应症,走孤儿药加速审评程序。公司创新药开发能力已经上了新的台阶,未来创新药国内国外将同时申报。
盈利预测与投资评级
制剂出口七氟烷二季度形成销售,下半年方达帕鲁等多个千万美元级品种有望获批,我们预计16-18年EPS1.15/1.44/1.79元,目前股价对应PE 37/30/24倍,维持“买入”评级。
风险提示
新产品上市低于预期的风险;主导产品招标降价的风险。
贵州茅台:全年供应缺口大于3000吨,批价将明显超出市场预期,目标价上调至390元
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：胡彦超 日期：2016-07-11
投资要点
基于对茅台的深入研究,我们独家率先在2月13日给出飞天茅台批价将在3-4月份形成底部、4月中旬给出二季度囤货将驱动茅台淡季量价齐升、5月中旬给出上半年可完成全年计划的70%(1.45-1.5万吨)、六月中旬给出批价在六月底将到达860元等预估均相继实现。研究成果不断得到市场验证更加坚定我们对下半年的看法,我们认为:在茅台的价格泡沫、渠道泡沫已出清的今天,市场仍存有较强的补库需求。
在投资需求、通胀预期、老酒热、下半年供应不足预期等要素催化下,二季度销量实现大幅增长,理论上今年的需求可以实现30%以上的同比增长,按照现阶段需求及公司全年计划供应政策,保守估计茅台酒下半年缺口在3000吨以上,批价将极有可能超过市场预期,阶段性有望突破1000元。参照国际酒企龙头以及行业景气度,上调目标价至390元,对应2017年25xPE。
投资需求、通胀预期、老酒热、下半年供应不足的预期、切身体会到不断涨价、股价不断创新高的催化等,加大囤货的需求,理论上今年的需求可以实现同比增长30%以上。今年资金没较好的投资方向,茅台酒具有年份定价的功能,投资属性凸显。我们认为,2012至2015年行业调整阶段,茅台的价格由2000度下跌至850附近,出现了放量并实现了量价回升,价格泡沫出清;与此同时价格的一路下行也倒逼着经销商和大众消费清理库存,渠道库存泡沫也已出清,目前市场存有较强的补库需求。在老酒热、下半年供应不足的预期等要素的催化下,今年二季度明显好于往年。最新数据显示上半年完成发货1.5万吨,我们认为下半年完成1.3万吨并非难事,在不考虑供应不足的情况下,全年可实现30%以上增长完全有可能。
按照现在的需求及公司今年的供应政策,保守估计茅台酒下半年缺口在3000吨以上。我们调研了京沪深等地的经销商,对上半年发货1.5万吨(2.3万吨的64%或者2.2万吨的70%)基本认可,按照往年上半年与下半年消费1:1来匡算,下半年保守估计需要1.3万吨,缺口至少3000吨,不足的部分唯有通过执行明年的计划来解决。从茅台基酒的量来看,今明年的供应分别只有2.4、2.69万吨,后年理论上可以达到3万吨但增幅依旧有限,如明后年茅台酒继续旺销,唯有涨价来实现新的量价均衡,到时公司极有可能上调出厂价。
批价涨幅极有可能明显超过市场预期。经销商普遍依照10-15%的毛利率水平来倒推中秋或春节的一批价格应达到900-950元,而我们认为潜在的需求一旦被激发,后期厂家很难控制价格。按照大宗商品棉花和白酒的抛储情况来看,大概率将出现越抛越涨的局面。下半年在需求旺、老酒持续热、供应不足的预期、切身体会到不断涨价、股价不断创新高的催化下,价格大概率有个泡沫化的过程,批价突破1000都极有可能。
目前我们依旧乐观,等经销商大面积出货、小众产品滞涨等转折点出现时,我们再考虑退出。我们认为,基于未来2-3年的供应以及可以被激发出来的需求,我们对价格的预判比经销商更为乐观,目前价格持续超预期的逻辑依存,如后期经销商大面积出货、小众产品(如生肖酒、蓝茅、金茅等)的价格滞涨等现象出现时,飞天茅台的一批价格将可能出现短期回落。从我们现在的跟踪来看,目前的情况是经销商惜售、小众产品价格持续创新高,拐点未现。
我们认为茅台的最佳策略是“持续放量+适度提价”。我们认为公司未来最优的策略是是做到量价齐升。具体运作表现为:1,将年份酒、定制酒按照奢侈品模式来运作,继续大幅提价;2,茅台则以放量为主,适当提价。保持“适度提价+持续放量”的策略,做到终端价小步慢跑、出厂价不断提升、销量持续增加。
对比国际烈性酒巨头,茅台估值有望提升至25倍。全球最大的烈酒集团帝亚吉欧金融危机后估值修复,持续保持在20倍(年复合增速约5%),保乐力加近两年估值维持在28-32倍之间;而国内白酒龙头企业茅台的业绩增速我们预计可达两位数,目前茅台对应2016年分别是22X;参照国际的酒企龙头,在今年白酒景气度回升的情况下,我们认为以茅台估值有望提升至25倍。
上调12个月目标价390元,维持“买入”评级。预计公司2016-2017年实现营业收入分别为373、415亿元,同比增长14.3%、11.2%,实现净利润分别为177、196亿元,同比增长14.16%、10.72%,对应EPS为14.09、15.60元。公司经销商业务拓展动力持续释放,估值可回升至25xPE,对应2017年目标价390元,维持“买入”评级。
风险提示:限制三公消费力度加大、食品品质事故。
中信证券2016年半年度业绩预报点评::综合实力突出,国际化布局完善
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：蒲东君,周晶晶 日期：2016-07-25
报告要点
事件描述
中信证券发布2016年半年度业绩预报,2016上半年实现营业收入181.60亿元,同比下滑41.63%;实现归母净利润53.19亿元,同比下滑57.35%; 实现每股收益0.44元,同比下滑61.06%。
事件评论
2016上半年市场震荡下行叠加交投低迷致公司业绩同比下滑。2016上半年沪深300下跌15.5%,市场低迷下交投活跃度下降,上半年日均股基成交额5346亿元,同比下滑54.4%;受此影响公司经纪、投资业务收入下滑明显,但公司投行股债融资规模同比均实现大幅提升, 集合资管规模持续扩容,归母净利润同比下滑-57.35%,基本符合预期。
公司对于零售客户通过互联网平台导流,实现线上线下互动,加大低风险产品销售力度;对高净值客户加强投研、资讯等全方位服务;对于机构客户通过整合经纪、投行、资管等资源提供综合金融服务。同时公司大力推进分支机构转型,将分支机构打造成为各项业务的服务窗口和营销基地。2016上半年股基成交份额约5.83%,较2015年6.43%略有下滑,2016年一季度净佣金率万分之6.6,略企稳回升。
投行在巩固传统行业客户优势的同时,增强对新兴行业的客户开拓力度。2016上半年完成股权融资规模922.9亿元,同比增长81.9%,其中IPO 融资规模17.7亿元,再融资规模905.3亿元;完成各类债券融资规模1900亿元,同比增长57.6%。公司投行项目储备丰富,过会15个,在会63个,未来增长动力十足。
公司各项业务国际化布局完备。2015年公司将境外投行资源和里昂证券进行整合,完成后业务的协同效应进一步凸显。2015年中信国际在香港完成15个IPO、24个再融资、19个离岸人民币债与美元债券发行项目,同时利用里昂证券的境外分支机构和网络,实现对于欧洲客户的覆盖;美国经纪业务成功完成业务线拓展,中信国际经纪业务市场份额稳步上升,市场排名由 2014年的 48位上升至 2015年的 44位。随着公司境外团队磨合日渐完善,进一步加强境外业务竞争力。
建立和加强全面风险管理制度之后,龙头券商扬帆再起航。经纪业务转型持续推进;投行和资管增长良好,成为稳定利润增长点;直投深耕多年,在产业基金领域多有建树,实现大投行产业链的有效延伸; 海外业务布局完善,经过业务整合后海外业务竞争力将进一步提升。预计公司16、17年EPS 为1.07、1.36元,对应PE16.3和12.8倍。
海螺水泥:沪港通专栏
类别：公司研究 机构：长雄证券有限公司 研究员：长雄证券研究所 日期：2016-07-21
海螺水泥(600585) 主要从事生产和销售熟料和水泥制品,并且有销售机器设备、电子设备生产及煤炭批发等,集团成立于1997年,并于同年10月来港上市,开创了中国水泥行业境外上市的先河。现时拥有5个千万吨级的大型熟料机地,产品包括内销及外销,是现时最大的单一品牌供应商。公司经过多年的快速发展,产能持续增长,工艺技术装备水平不断提升,发展区域不断扩大。公司先后建成了铜陵、英德、池州、枞阳、芜湖5个千万吨级特大型熟料基地,并在安徽芜湖、铜陵兴建了代表当今世界最先进技术水平的3条12,000吨生产线。
(一) 由于过去一年需求回落,截至2015年全年营业额下跌16.1%至509.76亿元,股东应占溢利下降31.3%至75.39亿元,但根据国家统计局最新数据显示,由1至5月固定资产投资增速累计9.6%,而与水泥需求密切的行业增速较快,而集团在2016年首3个月,营业额下降5.5%至106.07亿元,反映需求触底反弹,行业整体回暖,海螺水泥(600585)首季业绩亦好于预期。
(二) 从数据可以看到,行业整体回暖,需求亦见逐步改善,然而,首季业绩仍未受惠于价格表现,原因是需求改善,但价格仍未跟上,拖低毛利率,但由于首季业绩已见回稳,期望透过国家政策的去库存和去产能,从而推高水泥价格,令盈利再得到改善,特别是长三角地区,需求急增带动四连涨。
(三) 集团作为行业龙头,国家政策落实对一批行业龙头是当然受惠者,根据内地公布上半年的房产销售,增长十分强劲,间接对未来的水泥需求同样殷切;此外,集团与华润集团签订战略合作协议,共同发展「一带一路」所带来的机遇,因此我们相信水泥业应该已走出谷底,随着国家政策推动,可重新给予买入作中长线投资。
伊利股份:龙头地位日益显著,将率先受益行业恢复
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黄付生 日期：2016-07-19
供给收缩需求恢复,乳业迎来新拐点,步入新周期
国际原奶供应下滑叠加我国80%散养奶农退出市场,原奶供给压力减小;经济温和通胀+乳企产品升级+二胎政策落地,需求未来增量显著。供需改善将使乳业下半年迎来业绩拐点,进入行业高速复苏回弹阶段,预计明年1季度达行业业绩高峰。
液态奶高端产品发力,全年销售增长可期。
公司液态奶龙头地位明显,15年公司液态奶营收471.51亿元,同比增长11.19%,毛利率34.08%。按收入统计,15年液态奶市占率为29.6%,位居行业第一。近年伊利产品升级效果显著,高端产品销售额占比超过50%,常温酸奶安慕希16Q1销售额20亿,预计16年增幅100%,达到70亿规模。高端白奶势头不减,金典高端白奶市占率达25%以上,16Q1营收增长10%,增速全年有望保持15%-20%。公司液态奶销售额全年增长预计可达5%-10%。
注册制叠加二胎政策,奶粉业务将迎来爆发式需求增长
1)奶粉注册制利好龙头企业,约80%中小奶粉企业退出市场,将空出200亿的市场份额由龙头企业填补,今年前半年市场低价甩货压力大,长期对公司奶粉业务充分利好;2)我国全面二胎政策实施,预计平均每年为我国带来200-300万新生儿增加,带来新的需求增长点;3)近年消费者对国产品牌认可度回升,公司市占率会进一步提高。公司奶粉15年营收64.47亿元,同比增长7.21%,毛利率55.97%,金领冠珍护市占率提升0.3%。16Q1奶粉营收受抛压影响略有下滑,预计下半年随着奶粉供给收缩需求增长,业绩显著提升。
全球奶源布局+奶粉库存高水平,成本红利支持高毛利率持续
公司前几年大力实行“全球织网计划”,提前布局全球奶源,避免受到奶价大幅波动的影响,熨平公司长期成本曲线,该计划取得初步成效。公司已同位于美洲、欧洲、澳洲的乳企开展深度合作,生产基地淡旺季互补,产供销协同运营作用突显。另一方面,公司牧场实现100%规模养殖,公司成本控制能力得到提升。并且公司自15年下半年开始增加原料奶粉库存,16Q1存货额达到50.96亿,处历史次高水平。在未来国际奶价步入上行轨道时,成本红利突显支持高毛利率持续。
公司精耕销售渠道,织网计划全球布局效益凸显
公司拥有全国最好的销售网络,88.5%的高市场渗透率使得公司产品全线发展,渠道下沉、三四线城市和农村渠道布局可以使公司继续享有液态奶下线城市和农村市场快速扩容的益处。近年来公司更是在“互联网+”背景下大力发展电商渠道、母婴渠道,15年两大渠道销售额同比上涨370%、50%,公司未来电商、母婴渠道发展潜力巨大。
盈利预测及估值:我们认为乳业下半年将迎来业绩拐点,公司作为乳企龙头,在品牌宣传、产品研发、渠道建设方面的优势,将率先受益于行业恢复。预计公司16-18年收入增速分别为7.8%、9.2%和9.0%,净利润增速分别为13.3%、13.8%和15.1%的预测,对应EPS分别为0.87、0.98和1.13元,目标价23.00元,维持买入评级。
中国平安:保险业务优于同业,综合金融优势明显
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：廖晨凯 日期：2016-07-11
结论与建议:
中国平安寿险管道优势明显,带动收入和新业务价值持续提升,产险成本控制优秀,投资收益稳步提升,通过致力于综合金融集团和平安生态圈,平安3.0格局和战略初显。 保险行业发展态势良好,保险密度和深度不断提高。公司2015年实现净利润542.03亿元,YOY增37.99%,增速仍保持高位;15年营收6199.90亿元,增速达33.94%,增速较去年同期增长6.29个百分点,看好公司综合金融集团协同优势和“开放平台+开放市场”的平安3.0战略,有望打造国内一流的金控集团,目前公司估值仍低于同业,维持“买入”评级。
寿险管道优势明显:平安寿险致力于保险代理人队伍建设,通过保险代理人模式销售复杂且高价值的保险产品,加强与客户之间的沟通,形成高粘度。平安寿险个险管道占比90%,保单继续率行业领先,退保率低于同业,个人客户数八年来数量翻番,CAGR达到9.3%。高比例个险管道产生高期缴和高续期业务比例,为保费收入提供保证,促进公司新业务价值提高。
产险综合成本率低:平安产险收入高速增长,07年至今CAGR达到28.8%,市占率也不断得到提升,八年来翻番。2015年下半年实行车费改革以来,产险市场竞争更激烈,平安产险加强风控和成本优化,2015年录得综合成本率95.6%,在同业中具有相对优势。
投资收益率稳步提升:从保险资金投资比例来看,得益于保险资金投资政策的放开和证券市场的发展,中国平安近几年加码了权益投资,2015年权益投资比例录得16.2%,YOY提高了1.2个百分点,2015年净投资收益率和总投资收益率快速上升,在同行业上市保险公司中排名前列。
“综合金融+生态圈”助力平安3.0:2015年平安集团下属子公司均有不错的表现:平安银行贡献集团利润32.81%,录得213.82亿,通过不断优化其资产负债结构,利润仍保持两位数增长,远高于行业水准;平安信托资产规模又创新高,录得5584.35亿,YOY增39.66%;平安证券净利润大增168.2%。通过传统核心金融之间、传统核心金融与互联网金融之间的协同效应,客户迁徙数量和交叉销售收入不断提高。通过中国平安内部协同和外部与金融机构更开放的合作,平安3.0格局初现。
盈利预测与投资建议:中国平安2015年净利润增速37.99%,其中寿险增速21.05%,产险增速42.18%。 我们看好公司综合金融集团协同优势及“开放平台+开放市场”的3.0战略,预计公司2016、2017年盈利增速分别为17.8%、24.1%,净利润分别为638/792亿元,对应 EPS为3.49元和4.33元,目前股价对应2016、2017年动态PE为9.0倍、7.3倍,PEV为0.87倍、0.72倍, 仍处于较低水准,维持“买入”的投资评级。
宇通客车动态研究:中报大概率超预期
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：周绍倩 日期：2016-07-08
上半年销量预示中报大概率超预期公司公布6月销量数据,客车共销售6,452辆,同比增长21%,累计1-6月销售29,768辆,同比增长23.6%,其中新能源客车销量近7,500辆,同比大幅增长近80%,在整体销量中的占比由去年同期的17%上升至25%,随着新能源客车占比的提升,销售额和毛利率同步增长,我们预计今年上半年获利增速将大幅超过25%,公司年初制定的全年销售额及利润率保持持平的目标显得保守,预计即将公布的中报将超预期。
纯电动客车占比提升上半年新能源客车的销量中,纯电动占比约87%,去年同期占比为70%,由于纯电动客车单价高,高附加值产品占比的增加也有助于销售额和获利的增长。
骗补调查有利于新能源客车龙头提升市场份额今年年初四部委开始启动的针对新能源补贴发放“骗补”检查,有助于促进行业集中度的提升,宇通作为新能源客车龙头,新能源客车市占率继续提升。上半年新能源客车的销售量对于下半年补贴可能大幅退坡形成的冲击提供了一定程度的支撑,预计新能源客车全年达成25,000辆的目标。
盈利预测和投资评级:增持评级预计即将公布的中报将体现出获利的提升,综合预估公司2016/2017/2018年EPS分别为1.86/2.03/2.23元,对应当前股价PE分别为11,10,9倍,首次覆盖给予增持评级。
风险提示:补贴新政出台大幅下调纯电动客车补贴额度;下半年新能源客车销售不及预期。
民生银行:加大拨备计提拖累利润增速,不良生成率下行
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：励雅敏,黄耀锋 日期：2016-05-05
加大拨备计提拖累利润增速,资产规模扩张的同时优化结构。
民生银行16年第1季度营收同比增11.39%,净利润同比增长25%,主要是受加大拨备计提力度的影响,计提拨备同比增56.7%,拨备前利润增速为14.8%。公司规模扩张良好,环比年初增长66%,在规模扩张的同时,公司积极调整资产结构,加大了高收益资产配置,压缩同业资产。贷款规模和应收款项类投资增加环比年初分别增长80%和97%,占公司总资产比重分别提高05个百分点和03个百分点至44.7%和10.3%,公司买入返售金融资产环比下降126%。其中,公司贷款环比增11%,占总贷款比重提高2个百分点至66%;个人贷款同比增3%,个人消费贷款(含住房贷款)占比27.70%,比上年末提升329个百分点。
16年1季度公司净息差环比收窄15bps,同比收窄26bps,主要是受贷款重定价的影响;在净息差持续收窄的情况下,公司规模扩张和结构优化带来利息净收入4.1%的增长。
手续费收入增速下降,收入结构仍处于同业前列。
净手续费及佣金收入同比增长21.2%,增速有所下降,15年同期增长380%,占营收比重环比下降38个百分点至296%,占比虽然下降,但仍然处于行业较高水平,公司收入结构良好。16年1季度公司实现投资收益4455亿元,15年同期亏损54亿元,进一步推动手续费收入提升。
不良生成率环比下降,拨备计提压力仍存。
公司不良率环比上升2bps至1.62%水平,我们测算公司加回核销后年化不良净生成率环比下降33个bp至1.67%。公司加大了拨备计提力度,1季度单季年化信贷成本1.88%,同比增长50bps。拨备覆盖率环比下降150个百分点至152.13%,拨贷比246%,与去年持平,公司拨贷比低于监管水平,拨备覆盖率逼近目前150%的监管红线,未来拨备计提压力仍存。
投资建议:维持“推荐”评级。
公司规模快速扩张,结构不断优化,不良生成率下降。随着15末公司新行长走马上任,公司的战略有望逐步厘清,凤凰计划的铺开和大事业部制改革的启动对公司带来的变化值得关注,目前公司股价对应16/17年PBl.OOx/0.91x,PE7.18x/6.92x维持“推荐”评级。
风险提示:资产风险加速暴露。
福耀玻璃:16年下半年美国业务有望扭亏为盈
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：彭勇 日期：2016-05-30
我们认为2016年福耀玻璃国内业务的盈利增长将主要由以下几方面因素拉动:1)汽车玻璃销量跟随行业增长;2)平均售价上涨;及3)天然气降价效应。海外业务方面,我们预计美国业务随着产量爬坡和产能利用率提升,下半年有望扭亏;俄罗斯方面,如果考虑卢布反弹带来的汇兑收益,我们估计上半年已经盈利。总体来看,在为期两年的部署之后,我们相信福耀的全球化战略将逐步进入收获期。我们认为目前公司获取的北美OEM的新订单饱满,有望支撑未来2-3年内在北美区域的市占率达到20%(相比2015年的不足10%翻倍)。考虑到海外业务的确定性扩张和较高的股息率,维持买入评级。
支撑评级的要点。
国内市场:我们预计今年国内业务的增长将由以下几方面因素所拉动:1)销量增长预计与行业平均水平大体一致;2)平均售价上涨3-4%;及3)毛利率提升主要来自于产品升级和去年11月天然气价格下调。
美国业务:2015年底已建成300万套的汽车玻璃产能,目前另有250万套产能在建(计划在17年3季度完成)。届时在美国的年产能将达到550万套;公司目标在北美市场的占有率达到20%。利润贡献方面,我们认为16年上半年美国基地可能还将录得亏损,但下半年随着产量上升和利用率提高,其有望扭亏为盈。
俄罗斯业务:如果计入卢布升值带来的汇兑收益,我们估计今年上半年福耀的俄罗斯业务已经实现了盈利。全年来看,管理层目标俄罗斯核心业务扭亏为盈,预计产能利用率达到55-60%。考虑到俄罗斯需求低迷(预计还将持续2-3年),公司将其俄罗斯基地的定位调整为向欧洲市场扩张的桥头堡。
资本开支和融资计划:2016年资本性支出依然保持30亿人民币以上的高位。但是,我们预计从2017年开始,随着新建产能逐步完工,资本性支出将逐步降低。此外,我们认为公司发行A股公司债(不超过60亿人民币)将进一步优化公司财务结构、降低融资成本。由于拥有AAA评级,我们估计公司可以3%的利率发行公司长期债。
估值。
我们基本维持公司盈利预测。H股目前股价对应12.3倍2016年预期市盈率和10.9倍2017年预期市盈率。考虑到海外业务增长的确定性和稳定的股息率,我们认为估值可享有溢价。维持买入评级,H股和A股目标价分别为20.00港币和16.50人民币。
上汽集团:十年磨一剑,全球首款互联网汽车发布
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王德安,余兵 日期：2016-07-08
投资要点
事项:7月6日,上汽联合阿里巴巴发布全球首款量产互联网汽车荣威RX5。
平安观点:
RX5欲树立中国品牌SUV“品价比”标杆,配置领先同级两代:荣威RX5是上汽与阿里联合打造的一款全新城市SUV,售价为9.98-18.68万元,月销量目标1万。新车全系标配LED日间行车灯、前排双安全气囊、电动调节带加热外后视镜、电子手刹、地图导航等超越同级配置。高配车型配置10.4英寸中控液晶显示屏、360度高清全景影像、超大全景天窗、无钥匙进入、FCW前方碰撞预警系统、LDW车道偏离报警系统、智能电动尾门、智能四驱等越级配置,从外观到安全配置全面提升,超越同级竞品大众途观、别克昂科威、吉利博越等,做到同价位性能最优,同性能价位最优。
全球首款智能互联网汽车,构建全新出行服务生态圈:荣威RX5车内搭载10.4英寸高清中控大屏,集成阿里自主开发的YunOS操作系统,拥有独立的ID身份账号功能,可以实现智能硬件接入和分享,后视镜、仪表盘、中控屏三屏互联,用户可以通过手机进程遥控车辆解锁、开锁、空调开启等。并且其车载导航可以实现部分地区亚米级精度,为消费者提供精准的的无盲区定位以及个性导航。车辆还整合了大数据、高德导航、虾米音乐、周边商家和汽车服务贸易等车联网资源,为用户提供智慧出行、兴趣点推送等功能服务,抢滩登陆汽车和互联网融合的新时代。
动力配置抢眼,年底有望推出插电版本:这次推出车型采用上汽高效“蓝芯”动力,包含1.5T和2.0T两款缸内中置直喷涡轮增压发动机,匹配自主研发的6速和7速双离合变速箱,动力水平领先同级别车型两个时代,百公里加速时间领先同级车型2秒,百公里油耗比同级少2升,有望在2016年年底推出插电式混合动力车型、未来还将推出纯电动版本,销量可期。
多重优惠推动产品销量:公司推行三大免费和优惠政策,实现车载系统和新功能的升级迭代流量、地图导航服务流量、行车和用车产生的互联网应用和服务流量终生免费,并且首年赠送海量流量,充分解决互联网汽车流量焦虑。并且为满足大排量无购置税优惠政策,荣威RX52.0T版本在年底前购置,送购置费7000元。公司率先定下互联网汽车游戏规则,多重优惠为本车销量保驾护航。
盈利预测与投资建议:第一款互联网汽车对公司品牌塑造意义重大,公司有望受益,看好其长进发展,维持业绩预测为2016-2018年每股收益为2.85元、3.01元、3.17元,维持“推荐”评级。
风险提示:新车销量不及预期。
长江电力:水库联调发威,高效管理锁定长期资本
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞 日期：2016-05-09
受益水库联合调度,来水虽少但电量相对可控。受来水影响,三峡入库流量较多年平均流量大幅偏低,主要汛期降幅达到20%以上。但由于上游雅砻江流域锦屏一级、二滩,以及溪洛渡等大型水库已全面建成投产,结合三峡电站自身水库调节库容,通过加强天气预测、联合调度以及优化自身运行方式,全年发电量仅减少10%。同时,三峡水电厂全年利用小时数3934小时,相较全国平均利用小时3621小时,仍超出313小时。葛洲坝电厂年发电179.72亿度,年利用小时7068小时,创历史新高。
金沙江川云公司注入完成。2015年启动的金沙江川云公司资产重组完成,2016年3月31日完成了资产交割。自2016年4月1日起,公司拥有川云公司100%股权。本次交易完成后,公司自有装机容量将从交易前的2,527.7万千瓦增加至4,387.7万千瓦,增加比例约为73.58%;川云公司核定全年发电量约为878.47亿千瓦时,相对于公司2015年全年发电量1,049.79亿千瓦时增加约83.68%。此次收购彻底解决了大股东关联资产的同业竞争隐患,同时公司就未来十年分红比例做出承诺,进一步锁定了投资者的风险。
梳理战略投资方向,着力提升收益水平。一方面公司通过收回公司对外投资,本年度投资活动产生的现金流量净额同比增加21.82亿元,取得了良好的投资收益。另一方面公司还通过在三峡电能(宜昌)有限公司和福建省配电售电有限公司两个公司的投资,在公司传统的电力销售市场提前布局,为下一步开展水电市场化拓展新的平台。公司当前平均电价0.256元/度,考虑综合输配电成本,在电力市场化背景下,仍然在东部市场具有成本优势。
公司股权集中度创历史新高。截止2016年一季度,公司股东总户数近15万户,相较2009年度60万户大幅减少75%;且户均持股从不足2万股,上升到11万股。伴随新进股东的长期限售以及原始股东的不断增持,公司流通性进一步收紧。
盈利预测及评级:以公司最新股本220亿股计算,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.76、0.75、0.85;对应5月6日收盘价的市盈率分别为16、16、14。鉴于水电行业较为稳定的收入、利润及公司承诺的高额现金分红,维持公司“买入”评级。
风险因素:来水风险、自然灾害、政策风险等。