军工国资改革10大概念股价值解析
个股点评:
长安汽车:福特盈利好于预期,三季度高增长可期
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:高登 日期:2016-07-28
事件:公司公告,长安福特2016年上半年实现营业收入574亿元,净利润91.7亿元。
投资要点
长安福特:上半年净利润92亿元(同比+4.3%),扭转市场对业绩下滑的担忧。受长安福特一工厂产能调整影响,公司5/6月销量同比下滑明显,拖累上半年销量仅42.4万辆(同比-1.4%),市场担忧公司业绩下滑。长安福特公告上半年实现收入574亿元(+3.2%),净利润92亿元(+4.3%),扭转市场悲观预期。考虑三季度产能调整完毕、渠道库存处于正常水平,预计三季度长安福特销量同比增长25%以上。预计长安福特全年销量92万辆(+6.3%),净利润196亿元(+12%)。
自主品牌:保持快速增长,盈利弹性值得期待。乘用车业务:上半年CS75受车型结构影响(1.8L和2.0L),销量有所下滑;下半年CS75新增1.5T上市(受益购置税减免政策),销量有望企稳回升。微车业务:受益于CX70、欧尚等车型产品升级,销量、价格和盈利能力均有显著提升,有望实现大幅减亏。自主品牌业务一季度盈利3亿元(去年全年5亿元),公司盈利弹性值得期待。
定增过会,管理层股权激励锁定长效激励机制。6月30日,公司非公开发行获得证监会审核通过。公司管理层及核心技术人员获得股权激励,解决管理层的长效激励机制,有助于提升公司经营管理效率。同时,管理层的利益与股价挂钩,有利于公司利润释放和估值提升。
投资建议:预计公司2016/17/18年EPS分别为2.51/2.83/3.07元(2015年EPS为2.13元)。公司当前价15.30元,分别对应2016/17/18年6/5/5倍PE。考虑自主品牌进入收获期的盈利弹性,国企改革锁定长期激励机制,以及未来分红率提升空间,结合行业平均估值,我们认为公司合理估值为2016年8-10倍PE,目标价20元,首次给予“买入”评级。
风险提示:行业销量增速放缓;长安福特销量增速不达预期;微车业务持续下滑;自主品牌盈利低于预期等。
*ST中特:下游需求低迷叠加新项目试生产,全年亏损加剧
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛 日期:2016-05-03
报告要点。
事件描述。
中原特钢发布2015年年报,报告期内公司实现营业收入9.54亿元,同比下降21.70%;营业成本9.36亿元,同比下降11.28%;实现归属于母公司净利润-2.13亿元,去年同期为-0.47亿元;2015年实现EPS为-0.42元。
4季度公司实现营业收入1.68亿元,同比下降42.27%;营业成本2.22亿元,同比下降9.02%;实现归属于母公司股东净利润-1.49亿元,去年同期为-0.27亿元;4季度实现EPS-0.30元,3季度EPS为-0.08元。
事件评论。
下游需求低迷,全年业绩显著下滑:2015年下游制造业和油气开采领域需求整体低迷,2015年全国制造业固定资产投资完成额同比增速仅8.10%,为近十年最低水平,PMI指数年中曾连续五个月低于荣枯线,而国际油采行业持续低迷,国际原油价格全年下跌35%,因此,公司与制造业关联度较大的定制精锻件收入同比下降37.15%,应用于石油开采领域产品石油钻具收入同比下降36.26%,公司全年营业收入随之同比下降21.70%,主营业务毛利率1.10%,同比降低12.56%,毛利润同比增亏1.46亿,确立全年业绩大幅下滑基调。此外,三项费用同比增加0.21亿以及存货减值损失叠加坏账损失造成资产减值损失同比增加0.12亿,进一步放大业绩恶化程度。即使收到政府补助导致营业外收入同比增加0.13亿,对业绩格局改善也无太大作用。最终实现归属于母公司净利润-2.13亿元,相较去年增亏1.66亿。
需求低迷叠加新项目投产,4季度业绩跌入低位:4季度下游石油、煤炭、机械等行业需求持续低迷,订单量未有回升,营收同环比分别下降48.29%、36.27%,毛利率大幅下跌至32.14%,从而毛利润同环比分别增亏1.01亿、0.63亿,同时,4季度公司高洁净重型机械装备关重件制造技术改造项目投入试生产,由于新设备生产磨合阶段合格产出率较低等,致使管理费用显著上升,同环比分别增加0.14亿、0.16亿,进一步加剧4季度亏损程度。此外,年末计提相对大额的资产减值损失,同环比分别增亏0.11亿、0.13亿,也使4季度业绩继续恶化。最终4季度公司亏损1.49亿,同环比分别增亏1.22亿、1.09亿。
专注特殊钢,优化结构促升级:作为重型装备制造业企业,未来将专注于“特殊钢”的生产制造,不进行多元化经营。通过实施“高洁净项目”以及立式连铸机的投入使用,突破产品边界,优化产品结构,提升产业链附加值。
预计公司2016、2017年EPS分别为0.03元、0.03元,维持“增持”评级。
西仪股份:调研纪要
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:中信建投证券研究所 日期:2016-06-12
1、公司民品和军品的业务情况如何?
民品:以前有两块业务,一个是汽车连杆,另一个是机床。机床业务目前逐步关停,产品只供集团内部的一些客户,相关人员也转型了。目前公司主业80%是汽车连杆业务。
军品:枪支业务,主要是外贸订单,体现在报表的“其他”里面。
2、近几年军品业务营收逐步下滑的原因是什么?
市场不确定性很大,导致订单不稳定。
3、军改对公司军品业务是否有影响?目前没有,以后会有影响。未来还会受民参军的影响,一些做武警、打猎业务的企业,在具备军工四证后可以逐步开始做军品业务。
4、军品盈利性差的原因是什么?
公司需要要养很多人,有很多设备折旧,这部分成本是固定的,很多军品是小批量生产,但也要配备足够的人员和产能。军品的实际毛利还是不错的。
5、此次收购标的苏垦银河的情况如何?
苏垦银河在承德,公司总部在江苏。苏垦银河业务与公司业务不冲突,是互补的,扩充了产品谱系,双方都是做连杆的,收购标的做高端,公司做中低端。收购完成后,公司将成为亚洲最大的汽车连杆企业。
6、公司在国内市占率如何?
从量上来看,公司在国内市占率排名第一,苏垦银河排第二,市占率分别是12%、10%,公司年销量1300万件、标的年销量1200万件,两家公司总计占市场20%以上。连杆市场竞争性很强,参与公司多,这也说明市场盈利性不错,市场还有很大空间。从质上来说,标的公司最好,品质、利润、增加值、品牌优势各项都比公司要好。
7、苏垦银河与公司的客户分别是哪些?
公司客户面向中低端,主要是自主品牌,比如长安、长城、哈弗、上汽、广汽。苏垦银河面向高端,比如大众、韩国起亚、长安福特。
8、公司此次收购为何迟迟无法完成?
目前进度卡在江苏国资委那边,有几个房子需要补办房产证,其他都没有问题了,国务院国资委都已经同意了。公司希望尽快完成此次收购。
9、公司产品毛利率如何?
公司产品综合毛利率约为17%,如果剥离军品,毛利率肯定会更高,至少优于汽车零部件行业平均水品。
10、新能源汽车的逐步推广对公司影响如何?对于纯电动汽车来说,其不再需要传统的内燃机发动机,相应地也就不再需要连杆等零部件了,因此新能源汽车发展与公司产品是对立关系。
11、公司是否考虑进入新能源汽车领域?
暂时不考虑。
12、公司是否存在军品资产注入的可能性?
军品资产注入并非不可能,公司是唯一一家民品和军品同时整体上市的公司,也是兵器装备集团唯一一家具备军工资质的上市公司。
江铃汽车4月份销量点评:撼路者终端实销继续爬坡
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:张乐,闫俊刚 日期:2016-05-05
事件:公司4月销量同比下降11.3%
公司发布4月产销快报,4月销售车辆2.08万辆,同比下降11.3%。其中,销售轻卡9033辆,同比下降18.9%;销售轻客4996辆,同比下降14.3%;销售皮卡5497辆,同比上升21.9%;销售驭胜SUV 208辆,同比下降86.5%;销售福特品牌SUV284辆。
库存调整影响公司4月轻卡批发销量增速
4月公司销售轻卡9033辆,同比减少18.9%,与公司库存调整有关。公司轻卡以中高端轻卡为主,中长期来看有望受益于排放升级带来的轻卡行业供给改善,公司轻卡产品市占率和盈利性有望提升。
撼路者终端实销继续爬坡
根据我们草根调研,公司4月份撼路者实销在1000辆左右,远高于批发量284辆,终端实销了继续爬坡。撼路者属于专家购买为主且净利率较高的车型,随着车型逐步被消费者认可、销量逐渐爬坡,有望为公司贡献较大业绩弹性。另外,公司新全顺车型年内有望上市。全顺轻客毛利率较高,是公司业绩的主要贡献因素,新全顺上市有望带来公司产品升级和盈利水平提升。
投资建议
公司是我国转型发展的受益者,长期积累形成的品牌壁垒非常显著,考虑到16年公司车型周期向上叠加轻型商用车行业周期也较大概率向上、国家对汽车行业的政策基调转向扶持,我们预计16-18年公司的EPS为3.49元、4.40元和5.07元,仍有超预期可能,维持“买入”评级。公司财务报表扎实,估值水平较低,对应16年PE约7.3倍,具有较高安全边际。撼路者、新全顺逐渐爬坡或成为公司股价上行的催化剂。
风险提示
轻卡排放监管力度不及预期;公司SUV 销量不及预期。
保变电气:酒泉-湘潭直流特高压二季度开工,京津冀规划纲要即将发布
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:张帅 日期:2015-04-02
事件
4月1日,China Power 2015中国清洁电力峰会智能电网高峰论坛在京举行,会上国家电网公司新闻发言人、发展策划部副主任张正陵表示,国家电网计划今年上半年开工建设第二条以输送新能源为主的跨区特高压工程,甘肃酒泉-湖南±800千伏特高压直流输电工程。
3月31日,蒙西-天津南1000千伏特高压交流输变电工程主变压器、电抗器等一次设备开始招标。
原定于3月底发布的,经中央财经领导小组第九次会议审议研究的《京津冀协同发展规划纲要》将于近期发布。
评论
酒泉-湖南直流特高压线路二季度开工,特高压加速信号明确:在我们3月29日发布的保变电气深度报告《聚焦主业,特高压、核电变压器龙头归来》中,详细梳理了特高压已建/在建/待建的工程情况。其中预计2015年开工“两交五直”(国网公司年初宣布开工“六交八直”)。在这7条线路中,包括2014年5月,国家能源局下发的《国家能源局关于加快推进大气污染防治行动计划12条重点输电通道建设的通知》中尚未开工的“两交四直”以及前期准备较充分的酒泉-湘潭直流工程,本次明确开工计划的就是能源局规划外的酒泉-湘潭直流工程。该项目始于甘肃酒泉换流站,止于湖南湘潭(射埠)换流站,路线全长2413公里,建设塔基5122个。工程额定直流电压±800千伏,额定输送功率为800万千瓦,工程静态投资288亿元,建设期计划2年。
直流特高压对保变电气利润贡献显著:根据报告中详细测算,预期平均单条直流特高压给保变带来的收入是7.28亿左右,贡献毛利2.1亿,约为2014年总毛利的25%。酒泉-湘潭直流工程二季度开工预计将对保变业绩产生积极影响。
蒙西-天津南交流特高压工程一次设备开始招标:蒙西-天津南交流特高压工程2015年1月获得核准,3月27日正式开工建设。该项工程旨在把内蒙古西部和山西北部丰富的煤电和清洁的风电资源,输送到河北、北京和天津,对于推动京津冀地区大气污染防治意义重大。该工程变电容量2400万kVA,线路长度608km,总投资201亿元。预计保变将在变压器、高抗产品上获得订单,收入约4亿元左右,贡献毛利1亿元,占2014年毛利的12%n 《京津冀协同发展规划纲要》预期发布带来主题性投资机会:“京津冀协同发展”在宏观上已成为国内发展的顶级战略之一,在今年的政府工作报告中更将其列为与“一带一路”、长江经济带并列的三大经济带战略。保变电气地处保定,位于北京、天津、石家庄三座城市中心,地理位置非常优越。协同发展纲要预期将有效降低公司运输成本,并带来主题性投资机会。
关注核电、“一带一路”等对公司业绩产生积极影响:公司作为核电变压器市占率第一企业,将受益核电重启。特高压、核电都是“一带一路”的排头兵项目,未来有望超预期,催化剂不断。
关注公司自身经营层面的变化:公司3月18日摘掉。ST 的帽子,重回主流机构视野。在剥离新能源业务后,主营业务经营业绩改善明显,同时未来存在中国兵器装备集团资产注入预期。详细内容可参考我们3月29日的公司深度报告《聚焦主业,特高压、核电变压器龙头归来》。
投资建议
维持“买入”评级,目标价位15-17元。
东安动力:借力北汽、长安,重回增长轨道
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:王德安,余兵 日期:2015-12-21
事项:
近日,我们调研了东安动力,与公司管理层就未来的发展规划进行了交流。
平安观点:
北汽、长安车型热销带动公司发动机出货量大增:2015年前11月,东安动力销售发动机134,872台,同比增长57.6%;东安三菱销售发动机318,159台,同比增长22.7%,均好于乘用车行业平均增速。北汽株洲、北汽昌河小型MPV以及长安SUV车型热销是带动公司及合资公司发动机出货量大增的主要原因。2016年,随着长安欧尚、福田奥铃以及福建新龙马等新车型配套放量,公司发动机出货量有望延续高增长态势。
与北汽联合开发增程式发动机,切入新能源汽车产业链:2014年,公司与北京新能源汽车股份有限公司联合申报M10增程器项目,成为国家科技支撑计划中唯一获得支持的电动车用增程器项目,标志着M系列发动机成功进军新能源领域。我们预计该款发动机的配套车型有望于2016年底上市,考虑到北汽在新能源领域的投入和市场地位,公司增程式发动机有望获得不错的销量,成为新的业绩增长点。
东安三菱有望成为长安汽车的动力总成工厂。随着长安汽车的入主,东安三菱与三菱的合作关系正逐渐弱化,为长安汽车配套生产的发动机比例已逐步提升至50%左右。随着与长安汽车合作关系的深化,东安三菱有望成为长安汽车的动力总成工厂,引进生产长安自主研发的发动机和自动变速器,大幅提升业绩。
盈利预测与投资建议:随着与北汽和长安的合作不断深入,公司综合实力有望得到大幅提升,未来有望发展成为国内轻型汽油机和变速器龙头企业,预计2015年/2016年/2017年EPS分别为0.14元/0.05元/0.27元,首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示:1).配套车型销量不达预期;2).项目引进节奏低于预期。
航天电子调研报告:资产证券化提速,整体上市指日可待
类别:公司研究 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:张敬华 日期:2016-07-29
定增进展顺利,有效增厚公司业绩。
7月20日,公司已经完成了对所购买资产的交割手续。通过此次资产的注入,公司的盈利能力得到了进一步的增强。重组完成后,公司2015年的备考营业收入从56.09亿元上升到110.65亿元;扣非后归母净利润也从2.39亿元上升到4.02亿元。
系统级产品成公司新的利润增长点。
公司是全军无人机型谱项目研制总体单位,拥有装备发展部无人机研制生产资质,也是全军无人机系统集中采购合格供应方名录单位。公司的军用无人机产品是目前列装军队最多的军用无人机产品。同时,公司军用无人机项目还通过了国防科工局出口许可证,未来有望通过军贸出口。我们预计今年公司无人机收入将大概率超过5亿元;到2020年,公司在无人机板块的收入或将达到20亿元左右。此次募集资金投资的项目中,也包括制导炸弹产业化项目,投资总额约1.5亿元,建设周期为三年,预计达产后年均收入将达到近7亿元,净利润将达到近5000万元。到2020年,我们预计公司在制导炸弹产品上的收入将突破10亿元。
整体上市与军民融合齐发展。
在完成此次资产注入后,仍未在上市公司体内的航天九院资产大部分在事业制的科研院所内,以771所和13所为代表的事业单位截至2015年末净资产约为44亿元,2015年度备考收入为50亿元,净利润为3-4亿元。公司将在今年年内开始启动科研院所转企改制工作,并将于明年全面启动整体改制上市工作,资产注入预期非常强烈,这也将有效地增厚公司的业绩。此外,公司在军民融合方面也积极布局。从目前上市公司的收入结构来看,民品只占到了收入的10%左右。在十三五规划中,公司提出到2020年,公司的民品收入至少要达到30%以上的占比,甚至要达到50%左右,公司民用产品的发展潜力巨大,也将成为未来公司新的利润增长点。
盈利预测与投资评级。
公司作为我国军工资产证券化和事业制科研院所改制的试点单位,有望成为我国军工企业中首个实现整体上市的公司,航天九院在上市公司体外的资产优良,也将进一步的增厚上市公司的业绩。同时,公司两个系统级的产品增长迅猛,有望成为公司未来新的盈利增长点。另外,随着十三五期间我国太空发射任务的增多,将有效带动对公司产品的需求。我们预计到十三五末,公司营业收入有望达到330亿元,年均复合增长率近20%;净利润将达到16亿元。我们继续维持对公司的“买入”评级,在不考虑此次资产注入的情况下,预计公司2016-18年将分别实现EPS为:0.32元/股、0.37元/股和0.44元/股;考虑到本次资产注入已经交割完成,预计公司2016-18年备考EPS分别为:0.40元/股、0.55元/股和0.66元/股。
北方创业公司点评:调整重组方案军品主业突出,多重利好出台昭示公司新生
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:陈显帆,周尔双 日期:2016-04-28
重组方案精心论证后调整,军品主业地位更加突出。调整后的方案主要三点变化:
(1)原属一机集团旗下的大地石油100%股权和秦皇岛风雷钻具100%股权拟不再纳入本次的重组范围;
(2)为确保一机集团及关联方对重组后上市公司的控股地位,本次交易不再安排向一机集团支付现金对价;
(3)缩减对应的募集配套资金金额,从30亿元调整为20亿元。本次调整的原因是为剔除与军品主业相关度不高的资产,此外考虑到一机集团对原方案中部分石油机械资产有规划调整。调整前交易作价约77亿元,调整后约74亿元,其中现金支付1.2亿元,股份支付5.4亿股,底价13.50元/股。
兵器工业集团间接参与认购,彰显改革正能量。兵器工业集团下属单位中兵投资管理有限责任公司、北方置业集团有限公司将参与本次配套融资认购,拟认购金额合计不超过本次配套融资总额的25%,即不超过5亿元,如按照14.32元/股的发行底价计算,拟认购股份数不超过3492万股。本次配套融资发行完成后兵器工业集团关联方合计持有上市公司股权比例达到50%以上。其中中兵投资管理有限责任公司拟认购配套融资金额不超过本次配套融资总额的20%,北方置业集团有限公司不超过5%。
军民融合大势所趋,本次配套资金拟用于军民融合产业化项目投资。配套资金拟投项目包括新型变速器系列产品产业化、军贸产品生产线建设、综合技术改造、节能减排改造、4*4轻型战术车产业化、环保及新能源配套设施和外贸车辆产业化建设,拟投项目共计10.2亿元,再加上支付现金对价1.2亿元,补充流动资金8.6亿元,共计20亿元。
一机集团和北方机械控股利润补偿承诺,提振投资者信心。
一机集团标的资产对北方创业2016/2017/2018三年净利润承诺分别为4.01/4.05/4.28亿元,总计12.35亿元。北方机械对北方创业2016/2017/2018三年净利润承诺分别为730/642/1795万元,总计3168万元。
公司控股子公司“路通弹簧”拟挂新三板,将受益多层次资本市场助力。路通弹簧成立于2001年,拥有国内先进的弹簧生产线,具有各类车辆弹簧设计、研制和配套产品生产能力,拥有国防科工局武器装备科研生产许可和国家二级保密资格认证等。增资扩股后,北方创业股份占比35.27%。目前新三板挂牌还处于筹划阶段,增资、改制、挂牌完成后,路通弹簧仍是北方创业纳入合并报表范围内的控股子公司。
优质军产注入,军品民品将同发声。本次拟注入的一机集团主要经营性资产及负债2014年和2015年分别实现营收65亿元和89亿元,净利润2.6亿元和4.0亿元,2015年营收和净利润较2014年分别+38%和+53%;净利润增长主要由于军方订单增加导致收入、毛利增长。本次重组有利于上市公司完善和优化产业结构、提升盈利能力及增强整体竞争实力。本公司新增业务将涵盖装甲车辆等防务装备的研发及制造和石油钻具的生产制造,重组后本公司在业务结构、资产体量、盈利能力等方面均将实现显著提升。未来上市公司将形成军品主业突出、民品布局合理的产业结构,公司能够整合兵器工业集团下属核心子集团一机集团的技术资源、市场资源以及优秀的人力资源,通过丰富产品类型、延伸产业链条、形成协同效应,增强公司抗风险能力,进一步提升综合竞争力。另外,上市公司铁路车辆业务和本次注入上市公司的石油钻具业务涉及的核心技术也均起源于军品。
盈利预测与投资建议:
公司重组方案进行改良,优质军产注入,军品相关度低的业务被剥离,重组后兵器工业集团将直接+间接持股50%以上,彰显集团助力,提振投资者信心;另外一机集团标的资产和北方机械进行业绩承诺,增强上市公司抗风险能力;公司控股子公司“路通弹簧”也拟挂新三板,布局多层次资本市场。种种现象表明,公司即将改头换面,改革步伐加快,我们继续推荐“增持”评级,根据备考财务报表及新重组方案,我们对估值进行了调整,预计2016/2017/2018年备考归母净利润分别为4.1/4.6/5.0亿元,备考EPS为0.27/0.30/0.34,对应PE43/39/35X。
风险提示:
并购重组进度不及预期,业务整合绩效不及预期。
中国卫星:卫星龙头地位稳固,看好卫星应用和信息业务
类别:公司研究 机构:华金证券有限责任公司 研究员:张仲杰 日期:2016-03-21
事件:公司发布2015年年报,实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为54.48亿元和3.36亿元,同比分别增长16.80%和7.63%,EPS为0.32元。
卫星研制业务前景乐观,整星研制模式获得突破:公司2015年共成功发射小/微小卫星10颗,与上年持平。其中,开拓一号卫星首次在轨验证了基于工业级现货式产品的整星研制模式。随着我国国家利益的全球化拓展,国家能源资源开发、海洋权益维护、“一带一路”等重大战略都需要空间基础设施支撑。我们预计,后续“开拓”、“高分”、“实践”、“资源”系列卫星和量子通信卫星将为公司带来持续性业务,货架式整星等卫星研制模式的突破还将提升公司运营效率和效益。
稳固应用领域高端市场,积极融合信息产业:公司多方位布局卫星应用领域,主营应用领域的子公司航天恒星科技贡献了净利润的60%。通信领域,完成了Ku/Ka系统产品方案设计,发布ANOVO2.0产品并推向国际市场,后续可规模生产;导航领域,完成了星基增强系统研制和北斗事代核心芯片流片,形成了涵盖系统仿真、产品研制和系统建设等全产业链的导航产业布局;遥感领域,承担了首个交通部高分交通行业示范项目,为高分应用业务拓展奠定基础;综合应用领域,签订了风云三号/四号地面站网、高分卫星海外站等重点项目合同。值得一提的是,2015年投入近2亿元研发信息安全的关键产品可信云计算操作系统平台,有望成为未来重要利润来源。
投资建议:卫星研制业务优势明显订单持续,货架式模式将提升毛利水平和资产周转效率。公司布局的卫星应用领域成长性都较好,将逐步成为盈利主力,考虑到其市场前景,有望推动公司进入新一轮快速增长。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.36/0.43/0.51元,给予“增持-A”的投资评级,6个月目标价36.00元。
风险提示:卫星需求、国外市场开拓和新产品培育进度低于预期;等等。
光电股份首次覆盖报告:陆军精确打击武器的龙头企业
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:范海波,刘磊 日期:2016-05-19
本期内容提要:
防务业务将受益于精确打击武器需求释放。精确打击武器是夺取信息化战争主导权的重要手段,我国陆军向远程精确打击、全域机动、快速部署转型将提升精确打击武器装备的需求,未来相关装备批量列装将提升公司防务业务收入规模和盈利能力。
光电集团旗下拥有优质研究所资产。军工研究所改制是“十三五”我国军工改革的重要内容之一,配套政策有望加速落地,光电集团旗下研究所改制注入将提升上市公司的核心竞争力。
光电股份有望成为兵工集团光电防务业务整合平台。兵工集团按产业板块推进旗下资产整合上市的思路逐渐明晰,光电股份在规模效益、技术水平、产品市场竞争力、资本运作能力等方面有优势,有望成为集团光电防务业务整合平台。
盈利预测与投资评级:我们预计光电股份2016 年至2018 年归母净利润为0.65 亿元、1.34 亿元和1.43 亿元,对应EPS 分别为0.13 元,0.26 元和0.28 元。按照2016 年5 月17 日收盘价21.20 元计算,PE 估值分别为166 倍、80 倍和75 倍,低于可比公司平均水平。我们看好光电股份作为兵器工业集团光电防务业务整合平台的预期,首次覆盖我们给予公司“增持”的评级。
股价催化剂:防务业务获得军方大额采购合同;军工研究所改制政策落地;兵工集团资产整合加速。
风险因素:防务业务因军工开放竞争加剧导致盈利能力下降;光学材料产品需求低迷;定向增发摊薄收益;军工研究所改制进程低于预期。