A股三季报前瞻：把握业绩改善的四个逻辑

　　A股上市公司公布三季报业绩的已过大半，已公告公司盈利大增，我们梳理了前三季业绩增速较快行业的四个逻辑。

　　具体来看，截至10月16日，两市共1998家上市公司告了前三季度业绩预告，约占上市公司家数2/3。已公告上市司盈利增速升至32%，主板上市公司公告比例较低，已公告上市司同比增速升至20.4%。中小板（除券商）和创业板（除温氏股价）全部公告业绩预告，同比业绩增速分别为41.7%、28.5%。中小板增速进一步回升，创业板增速有所回落。

　　我们维持之前的判断：中小创2016年下半年至2017年一季度所面临的基数会明显提高，收入利润增速下滑的可能会大幅提升。因此，今年二季度或者三季度很可能是未来几年业绩增速的一个高点，需要提防业绩下行时顺带杀估值的戴维斯双杀。

　　其中，禽畜养殖（15家）和新能源车产业链（8家）对中小板业绩增长贡献巨大，禽畜养殖和新能源车产业链上市公司净利润合计增长107.8亿，占全部中小板净利润增量的26%。

　　行业方面，资源品行业成为最大亮点，受益于低基数和价格大幅反弹，所有资源品行业前三季度盈利增速同比劲升304.5%，由于2016年上半年基础较低，周期行业业绩改善大概率会持续到2017年上半年。

　　除此之外，通信、休闲服务、电气设备、轻工制造、计算机、化工前三季度盈利增速相比上半年增速明显提升，建议重点关注。

　　消费服务、信息科技、医疗保健、中游制造同比增长53.2%、45%、38.9%、8.2%。受非银金融拖累，金融地产业绩增速为-21.3%；受电力拖累，公用事业业绩同比下降73.4%。

　　细分行业方面，整体而言，业绩增速超过30%的有50个细分行业，业绩增速较快的逻辑如下：

　　基础设施建设（PPP）：经济持续下行，基建成为稳增长的重要方式，未来基建投资增速有望进一步加速。PPP项目成为新的基建投资模式并加速落地，以PPP形式的基础设施投资成为稳增长的重要措施。交通设施、市政园林、水务环保、水利等是最主要的投资方向。此外，上述行业均属于负债率较高的行业，利率下行到目前的水平，利息支出已经开始逐渐负增长，对盈利产生正面贡献。典型行业：运输设备、基础建设、园林工程、水务。

　　信息产业硬件崛起：无论是大数据、信息高速公路、智慧城市、物联网、工业4.0，都是信息化时代的基础设施建设，提升了相关硬件的需求，因此，计算机设备、通信设备、电子元器件、电气设备等硬件相关行业需求快速提升，此外，由于当前，国家对于硬件国产化的重视，使得国产信息化硬件上市公司进入的黄金阶段。典型行业：计算机设备、通讯设备、电子制造、元件。

　　产能出清涨价：过去几年，部分周期品行业经历了寒冬，部分行业中小企业逐步退出，而过去一年，供给侧改革和环保压力加快了产能出清的进度。部分周期品行业率先走出产能过剩的局面，价格持续上涨，企业盈利有望得到明显改善。典型行业：工业金属、化学原料、造纸、石油化工。

　　需求提升：农业的饲料和动物保健，在养猪盈利较高的背景下，养殖业企业普遍都有扩大产能的计划，未来饲料和疫苗的需求将会稳步提高，饲料和动物保健经济气度将会逐渐好转。人口老龄化加速、政府对国民健康的重视和人民生活水品的提高，上述行业的需求逐步提升，目前医疗服务、部分器械盒生物制品等细分行业仍然是供应不足的局面。从CPI分项指标看，医疗服务、医药等价格也呈现稳步提升的局面。典型行业：医疗服务、动物保健、旅游综合。 （招商证券研报）