养老金投资 10股望受益
个股点评：
中国中铁:一季度新签订单实现较大幅增长,在手订单饱满
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：陆玲玲 日期：2016-05-06
2016年第一季度归属母公司净利润增长9.8%,略低于我们的预期(原预期值20%):2016年第一季度公司实现营收1273亿元,同比增长1.3%;实现净利润22.7亿元,同比增长9.8%。公司战略调整导致物贸板块收入规模下降、个别项目进度缓慢、部分子公司收入确认较少是公司一季度收入、利润增速低于预期原因。
公司净利率提升0.14个百分点带来ROIC提升0.03个百分点。2016Q1综合毛利率10.5%,房地产板块毛利率的提升直接带动公司综合毛利率较去年同期提升0.1个百分点,人工薪酬的上升致使公司销售费用率略微提升0.04个百分点、管理费用率略微提升0.06个百分点,公司财务费用控制出色,主要源于2015年公司非公开发行股票和永续债券使得公司带息负债总量降低且2015年国家五次降息,贷款利率处于较低水平,2016Q1公司财务费用率较上年同期下降0.09个百分点,2016Q1公司资产减值损失/营业收入增加0.11个百分点,综合来看公司净利率较去年同期提升0.14个百分点,带来ROIC提升0.03个百分点。
经营性现金流净额同比少流出21.7亿元,收现比提升5.8个百分点。2016Q1公司经营性现金流净额-24.3亿,较去年同期少流出21.7亿;收现比122.1%,较去年提升5.8个百分点,付现比125.8%,较去年提升3.1个百分点,自2015年四季度以来经营性现金流同比持续改善。
2016Q1新签订单增长20.6%,在手订单饱满,助力未来成长。2016Q1公司新签订单1892亿,同比增长20.6%;公司主业基建建设板块新签订单1569亿,其中铁路新签订单641亿,同比增长93%,公路新签订单175亿,同比下滑24.6%,市政新签订单753亿,同比下滑4.6%,铁路新签订单的高速增长直接促进公司基建板块新签合同总额出现16%的增长。除此之外,受益于房地产销售回暖影响,2016Q1公司房地产合约销售额43亿,同比增长22.9%。公司在手订单1.87万亿元,较2015年末增长3.65%,其中基建板块15,085.34亿元,助力未来成长。
维持盈利预测,维持增持评级:预计公司16年-18年净利润至145.9亿/170.6亿/196.4亿,增速分别为19%/17%/15%;PE分别为13X/11X/9X,维持增持评级。
中国平安9月保费收入点评:寿险快速增长,财险稳步跟进,符合预期
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：2016-10-20
平安寿险2016年1-9月保费2185亿元,yoy增33.23%,9月单月增31.98%,符合预期;平安产险2016年1-9月保费1274亿元,yoy增4.4%,其中9月157亿元,YOY升7.10%,整体符合预期。公司目前估值低,维持“买入”的投资建议。
保险行业:寿险“一路高歌”,财险增长缓慢:受益于经济的增长、人均国民收入的提升,人们对保险需求不断增长,体现在保险密度和深度不断创新高,保险行业收入水准持续增长。而从保费收入的主要构成--寿险和财险来看,寿险无疑成为拉动保险行业保费收入的“马达”,近几年保费增速不断提升:2016年上半年甚至达到了45.02%,高于2015年全年21.46%的水准,行业景气度不断上升。相比于寿险的“高歌猛进”,财险逊色许多,由于市场竞争激烈,近几年同比增速不断下降,1H2016已经跌破了两位数增长。
寿险:保费收入快速增长:平安寿险2016年1-9月保费2185亿元,YOY增33.23%,增速较上月基本持平,高于去年同期14.65个百分点,同时也高于同日公布的中国人寿和新华保险的寿险保费资料(中国人寿前9月寿险实现保费收入YOY增21.19%,新华保险前9月实现寿险保费收入YOY降1.27%);公司9月单月增31.98%,同样延续快速增长的态势,表现符合我们的预期。公司保费表现优秀,源于公司个人人均产能高于同业,我们继续看好公司寿险的发展,预计未来寿险承保规模有望继续扩大。
财险:保费收入稳步跟进:平安产险2016年1-9月保费1274亿元,YOY增4.8%,增速较去年同期下滑11个百分点,增速下滑主要受到财险行业增速放缓的影响;公司9月实现财险保费收入157亿元,YOY升7.10%,增速较上月和去年同期分别下降5.75和4.80个百分点,2015年下半年实行车费改革以来,产险市场竞争更激烈,平安产险加强风控和成本优化,公司产险成本率相对同业来说较低行业,在竞争激烈的财险市场中具备一定优势。
盈利预测:公司寿险保费快速增长及财险保费收入稳步跟进整体符合我们的预期,维持盈利预测,看好公司综合金融集团协同优势和“开放平台+开放市场”的平安3.0战略,预计公司16、17年利润增速为15.44%、23.05%,分别为626、770亿元,目前A股股价对应2016、2017年动态P/EV约0.94X、0.79X,估值在同业中较低,维持“买入”建议。
中国人寿:携手滴滴打车,强化另类投资
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：曹恒乾,商田 日期：2016-06-15
核心观点:
牵手滴滴,优势互补。
滴滴出行宣布获得中国人寿超6亿美元战略投资,其中包括3亿美元股权投资及20亿元人民币的长期债权投资。同时,双方未来还将围绕“互联网+金融”展开全方位合作。这是中国人寿继2015年投资UBER(全球)后再一次投资相关领域。作为一家大型保险企业,中国人寿牵手滴滴不仅看中了后者巨大的市场潜力,也将对其互联网化提供帮助。
投资压力增大,另类投资缓解。
由于今年市场出现股债双杀格局,保险公司面临较大投资困境。而另类投资以其灵活性和广泛性,已经成为保险公司克服传统投资压力的新方向。另类投资包含但不仅限于海外投资、房地产投资和衍生品投资等。另类投资是对比常规的权益类和固收类资产投资而论,投资品种更加宽泛,但风险也可能相应提高。
去年的保险举牌潮,本质上是由于行业感受到了投资压力,而寻求替代投资的一种本能反应。事实上,保险并购业务在近年来越发流行,且大有新兴市场超越欧美市场之势头。目前国内保险行业面临着明显的不平衡:1、保费收入维持稳健,相对市场的敏感性在下降;2、大量汇聚的可投资产却面临无源可投的窘境,尤其是利率下行和股市低迷造成两者的投资收益都大打折扣。
中国人寿:聚焦另类投资,资本布局频繁。
中国人寿近两年资本运作频繁,战略性投资布局明显,另类投资兴趣加大。公司先是于2014年和其全资子公司国寿投资签订另类投资协议,由后者专门负责集团相关另类投资管理。此次滴滴6亿美元投资,也是由国寿投资完成。中国人寿近两年资本布局频繁,去年先后收购中国邮政储蓄银行和广发银行股权,收购完成后持有其股份分别为不超过5%和43.686%。
除去战略上布局,如加强银保合作,拓展渠道,中国人寿还积极拓展海外投资,如对UBER 全球和TPG 的股权投资,均彰显出加码另类投资的战略重心。
投资建议。
中国人寿作为中央直属保险公司,近两年资本动作频繁,有望引领行业的转型和投资风潮。此次对滴滴的投入也是对新兴互联网产业的关注,背后也是股债双杀压力下庞大保费的投资需要。预计16年EPS1.10元,BVPS11.51元。
风险提示。
政策落地晚于预期等。
中国电建半年报点评:龙头地位稳固,中西部地区成市场拓展重地
类别：公司研究 机构：首创证券有限责任公司 研究员：刁阳 日期：2016-09-01
业绩描述。
2016上半年公司实现营业收入1055.06亿元,同比增长12.57%;实现归属于上市公司股东净利润34.56亿元,同比上升5%,在扣除非经常性损益后实现归属净利润33.85亿元,大幅增长47.31%。实现经营活动现金流净额12.06亿元,与上年相比由负转正并大幅增长272.75%。归属于上市公司股东净资产592.07亿元,同比增长6.75%。
上半年实现基本每股收益0.25元,同比增长5%。
业绩点评。
业绩增速超预期,三项业务均呈现不同程度增长。
2016上半年收入增速12.57%,高于上半年全国固定资产投资扣除价格因素后的增速(11%),营收状况良好;归属母公司股东净利润增速为5%,增速较2015年全年有所下降。但扣非后的归属净利润却大幅增长47.31%,远超行业平均增速,显示出很强的增长动力。分项看,核心业务中,工程承包与勘测设计实现收入867.29亿元,增长8.79%;电力投资与运营业务实现收入37.32亿元,增长9.41%;房地产开发业务实现72.62亿元,增长47.62%。
新增订单显著增长,传统核心优势推动业务拓展。
上半年公司新签合同3390个,金额1965.47亿元,同比大幅增长47.16%。其中,国内外水利电力业务新增合同约1025.52亿元,同比增长73.58%,显示出公司在传统优势业务中的强大的市场开拓实力。存量合同6902.22亿元,同比增长25%,累计增幅创新高,为后期业绩增长奠定基础。国内外分布看,新增合同以国内订单为主,金额占比64.22%,国外新增合同金额尽管不高(仅703.1亿元),但增速高达181.98%,国外订单的显著增长显示出公司国际品牌影响力进一步增强。
不仅如此,公司稳步推进清洁能源电力投资业务。报告期末,公司控股在建电站总装机容量约为290万千瓦,控股运营电站总装机容量达到1113.33万千瓦,其中水电556.28万千瓦,火电161万千瓦,风电336.89万千瓦,光对相关产业的投资布局,利好长远发展。
水利建设全面提速,中西部地区将成业务拓展重地。
我国基础设施投资在2014年起逐渐向水利工程倾斜,2014年5月国务院提出集中力量有序推进一批全局性、战略性节水供水重大水利工程,分步建设纳入规划的172项工程。2014年新开工17项重大水利工程,2015年《政府工作报告》又明确提出要再开工27个项目(2015年实际新开工项目28个,新增投资规模1187亿元),特别是在西部地区开工建设一批重大水利工程。截至2016年1月中旬,国务院确定的172个节水供水重大水利工程已开工85个,在建工程投资规模8000亿元以上。
我们认为,作为龙头型公司(水电建设市占率65%以上、勘测设计市占率80%),上半年的业绩增长实际上是前期重大水利建设的业绩释放,随着项目逐步完成并回款,预计在“十三五”期间公司营业收入仍将保持较快速度。
但同时我们也认为,由于未来的重大水利工程主要集中在中西部,(172项水利工程中西部地区70项,占41%;中部地区38项,占22%,东部地区28项,占16%,东北地区36项,占21%),作业条件艰苦,加之建筑人工成本增长,施工成本及费用支出预期会有所增加,将对公司利润率形成挑战。若公司加强成本控制,优化业务流程,提升管理效率,或仍将维持较高的利润率。
洪涝灾害引发灾后地方政府预期投资增加,利好公司业务。
2016年入汛后,10省市625个县区遭受洪涝灾害,水利设施损毁严重,大中型水库受损4座,小型水库受损403座。灾后地方政府或根据财政收支情况拨付专项资金进行相关修复工作,由于项目立项建设需要时日,预期将对2017年公司业绩形成一定促进。
水环境治理拿下重要一单,环保业务小荷才露尖尖角。
公司成立中电建水环境治理公司,成功中标深圳茅洲河结合综合整治工程EPC项目(中标金额123亿元,预计二期及三期总额超300亿元),并以规划先行,实现高端切入,承接了深圳三大流域规划方案编制任务,为锁定后续项目奠定了坚实基础。同时投资在建的环保工程还包括孟加拉帕德玛大桥河道治理工程、达舍尔甘地区污水处理项目、西咸新区沣东新城河道综合治理、成都天府新区锦江生态治理等。
我们认为,尽管公司在水电建设和规划方面独树一帜,但水污染治理属于不同的领域,其对于水体检测、水体净化方法的研究与工程设计建设具有本质不同,目前看该业务对公司业绩贡献仍很小。公司未来将以独立自主研发为主,还是以外延并购方式为主拓展该部分业务尚待观察。
风险提示。
1.海外市场拓展或因工程所在国支付困难形成坏账损失;2.随着业务向中西部倾斜,成本费用增长使得利润承压。
葛洲坝:PPP龙头股,看好水务环保发力
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2016-09-02
事件描述
葛洲坝发布2016年中报,报告期实现营业收入392.76亿元,同比上涨16.09%,毛利率13.28%,同比下降2.40%,归属净利润14.42亿元,同比上升14.85%,EPS0.31元;公司2季度实现营收224.59亿元,同比上涨23.34%,毛利率12.01%,同比下降3.71%,归属净利润7.96亿元,同比上升6.67%,EPS0.17元。
事件评论
增长符合预期:受经济下行及上半年洪涝灾害影响,公司营收增速未完成时序计划。盈利能力方面,受营改增影响毛利率同降2.40%。费用方面,研发费用及职工薪酬增加,管理费用同增3.09亿元;利息收入增长及债务利息降低致财务费用同减0.46亿元。金融资产减值致投资收益同减2.11亿元;坏账损失减少及存货价值回升致资产减值损失同减0.37亿元。上半年扣非归属净利润同增23.64%,符合预期。
PPP订单充裕,增长基础扎实:截至目前中标PPP订单750亿以上,PPP框架协议3000亿左右。目前PPP顶层设计渐明,第三批示范项目投资额或超6千亿,而基建是PPP最纯正的标的,公司基建业务占比67%,未来几年将充分受益于PPP红利,增长空间值得期待。此外,水泥业务产能置换项目生产线建成投产,产能释放将进一步助推增长。
抢抓“一带一路”政策,建立海外投资平台:公司设立全资子公司海外投资有限公司,作为海外投资平台。目前该公司已经与埃及方面签订一个65.64亿元的合同,未来海外业务增长空间巨大。
转型环保领域成未来增长亮点:完成对凯丹水务剩余25%股权的收购,同时还拟收购湖南海川达100%股权;与子公司共同设立葛洲坝兴业再生资源有限公司,新型道路材料公司获得“高新技术企业证书”。在“水十条”的提出以及海绵城市建设的大背景下,公司坚定转型环保产业,必将长期受益日益增长的生态环境建设市场,成未来增长亮点。
公司装备制造业务转型升级再进一步,报告期实施国内最大的中速燃气内燃机分布式能源项目。此外伏发电市场方面已获两个光伏项目。
预计公司2016、2017年的EPS分别为0.73元、0.89元,对应的PE分别为9倍、7倍,给予“买入”评级。
中材国际:人民币贬值或促公司业绩大幅增长
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2016-07-19
报告摘要:
人民币贬值或将给公司带来丰厚汇兑收益。公司是大型新型干法水泥生产线建设的集成服务商,在国际国内均处于领先地位。公司积极拓展海外市场,2015年公司新签海外订单达到285亿元,占比约90.48% 。这部分庞大的海外订单今年将逐步落地并结转收入,考虑到今年人民币或将贬值7~10%,预计将会给公司带来数亿元的丰厚汇兑收益。人民币贬值或促使公司海外订单持续快速增长、去年庞大新签订单逐步落地、东方钢贸事件巨额减值准备或有冲回等因素或促公司中报业绩超预期。首先,人民币贬值除了会给公司带来丰厚的汇兑收益之外,同时也会进一步强化公司在海外市场的综合竞争力,海外订单有望持续快速增长;其次,公司去年新签订单达到315亿元,这部分庞大的订单今年上半年开始逐步落地并结转收入,保障公司业绩稳步上升;最后,针对东方钢贸事件公司计提的巨额减值准备,今年或有部分冲回。综合上述三个因素看,公司中报业绩或可能超预期。
积极布局国内环保市场,双主业协同发展。2015年,公司以发行股份的方式收购了安徽节源环保科技有限公司100%股权,加快布局节能环保产业。据统计,2015年度我国节能环保产业总产值为4.55万亿元,未来市场发展空间巨大。而随着国家对于环境监管力度的加强,公司规模庞大的传统水泥工程主业对节能环保需求也将越来越大,公司开展节能环保业务具有天然优势,未来可分享节能环保业务数万亿级市场的蛋糕。
国企改革风头渐起,公司有望直接受益。随着中纪委点名国资委“推进国资国企改革进度较缓”,国资委对国企改革动作频频,后期或有望加快节奏。而中材集团和中建材集团重组事项已经在推进中,中材集团内部资产整合也有望加速推进,公司有望明显受益。
预计公司2016~2018年EPS 分别为0.50元、0.61元、0.71元。当前股价对应2016年PE 仅为14倍,有较强吸引力,维持“买入”评级。
风险提示:海外业务推进不及预期、国企改革进程不及预期。
中国联通:三季报业绩承压符合预期,国企改革注入活力有望触底反弹
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：周明 日期：2016-10-24
事件:公司10月22日发布三季报,2016年前三季度营收2071亿元,同比下滑2.3%,净利润4.89亿元,同比下滑81.8%。
同时,公司公布9月份业务运行数据,移动业务方面:出账用户本月净增51.7万户,累计达到2.6亿户,其中4G用户本月净增605.4万户,累计达到0.89亿户;固网业务方面:固网宽带用户本月净增57.7万户,累计达到0.75亿户。
点评:
业绩虽有承压但已明显改善,各项主营业务开始向好。今年前三季度归母净利润虽然同比下滑81.8%,依旧承压,但较去年下半年归母净利润(不包括铁塔出售收益)约亏损11.4亿元已有明显改善。各项主营业务开始向好,其中移动主营业务收入止跌转增,达到人民币1096.4亿元,比去年同期增长0.1%,较今年上半年同比下降0.6%持续改善;固网宽带用户数较去年底净增272万户,固网主营业务收入为人民币719.1亿元,较去年同期上升3.9%。此外,创新业务如物联网、大数据等也在快速发展,打开了后续增长的新空间。
国企改革进展顺利,有望注入活力,重新激活资产和优化经营,业绩将触底反弹。随着不中国移动的营业状况差距进一步拉大,鉴于国家对电信基础业务的重视,公司也已迎来了国家政策的支持,如6月16日工信部批复允许公司使用900MHz低频段进行FDD-LTE组网,以及在9月28日的发改委国改会议上把母公司联通集团列入了第一批混合所有制改革试点名单上。一系列利好政策将有望为公司发展注入新的活力,重新激活优质资产的效率,提升经营质量。
投资建议:
目前市场普遍认为在中国移动的强大竞争压力下,公司的经营情况会每况愈下,但是我们认为公司自年初以来,各项主营业务已经出现环比向好,同时公司积极开拓新领域开发新产品以应对市场竞争并打开新的增长空间,而新近公布的在推进混合所有改革表明公司已成为国企改革的焦点,混改的推进将有望加速创新业务引进,重新激活公司资产价值,带来公司基本面的进一步改善。因此我们认为公司将否极泰来,未来将发生持续的边际向好,投资价值已现。给予公司“强烈推荐”评级。预计16-18年EPS为0.18、0.20和0.21元,对应16-18年的PE分别为29x、25x和21x。上调给予16年40倍PE,目标价7.2。
风险提示:固网宽带业务市场份额的下滑;市场波动风险。
伊利股份:并购圣牧打造新增长点,完善激励彰显信心,重申买入
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：吕昌,潘璠 日期：2016-10-25
事件1:公司发布非公开发行股票预案,拟发行不超过5.87亿股,占现总股本的9.68%,价格为15.33元,募集资金不超过90亿。增发对象为呼市城投、内蒙交投、金石灏汭、平安资产、金梅花投资。募集资金用于收购中国圣牧37%股权以及投资于新西兰乳品生产线建设项目、国内高附加值乳品提质增效项目、运营中心投资/研发中心及云商平台项目。锁定期5年。
事件2:公布限制性股票及股权激励方案,激励规模为权益6000万份,占总部本的0.99%,其中4500万份为股票期权,1500万份为限制性股票。股票期权的行权价格为16.47元,限制性股票授予价格为15.33元。激励对象为核心业务人员294人,高管及持股5%以上股东等不在本次激励范围。业绩考核要求为,以2015年为基数,2017年净利润增长不低于30%,2018年净利润增长不低于45%,2017-2018年ROE不低于12%。
投资评级与估值:暂不考虑增发及并表影响,维持盈利预测,预测2016-2018年EPS为0.88、1、1.11元/股,同比增长16%、13%、11%,对应PE为18、16、15倍,维持买入评级,目标价22元,对应17年22xPE。我们非常看好公司本次收购圣牧及其他募投项目,1、圣牧是国内有机奶全产业链龙头,有机奶市占率超50%,伊利收购圣牧在有机奶占有率将超70%,优势明显,且掌控上游资源,消费升级大趋势下有机奶高速增长,未来伊利+圣牧有机系列将成为金典、安慕希后又一强增长点;2、获得香港上市平台,有利于海外融资及资本运作;3、加码酸奶,特别是常温酸奶产能布局,新增10条常温酸生产线,同时加大新西兰奶粉和UHT生产线,显示公司未来在酸奶和海外奶粉及UHT的重点布局,同时也增加对豆奶、巴氏奶的布局;4、股票期权及限制性股票激励核心业务及技术人员,核心高管不参与本次激励,显示公司对中层的重视,股权激励行权价16.47元,限制性股票15.33元,行权价高于停牌前股价,彰显高管对公司发展信心,业绩指标为以15年为基数,17年业绩增长30%,18年增长45%,加上此前高管持股近8%且有两期员工持股,公司激励更加完善到位;5、下半年起成长性环比改善,奶粉企稳回升,液奶稳步增长,原奶成本可控,明年奶粉恢复增长,有机系列有望发力;6、稳定提升的分红率,去年分红率接近60%,股息率接近3%。
催化剂:收入增长加速,行业竞争格局改善.
风险提示:成本大幅上涨,食品安全事件,定增不确定性.
上汽集团:上半年净利润YOY+6.31%,自主品牌快速增长
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：2016-09-19
公司上半年营业总收入3512.65亿元,YOY+8.54%;归母净利润150.60亿元,YOY+6.31%;毛利率13.35%,较去年同期增加2.45pct;业绩表现良好。公司上半年销量YOY+4.9%,总体销量平稳,其中自主品牌销量快速增长。公司的新能源汽车前7月销量YOY+169%,定增项目中有72亿元将投向新能源汽车,公司新能源汽车实力将得到极大提升。此外,公司的互联网汽车RX5上市以来订单不断,已成爲公司新的亮点。
我们预测公司2016、2017年营收分别爲7405亿和7903亿元,YOY+10%和7%;净利润分别爲321亿和348亿元,YOY+8%和9%;EPS爲2.67、2.90元,当前股价对应PE爲9和8倍,股息率爲5.75%;维持买入建议。目标价26元(17年动态PE爲9×)。
上半年净利润YOY+6.31%,表现良好:上半年上汽集团实现营业总收入3512.65亿元,YOY+8.54%;归母净利润150.60亿元,YOY+6.31%;毛利率13.35%,较去年同期增加2.45pct;其中Q2营收1661亿元,YOY+8.04%,;归母净利润71.23亿元,YOY+6.36%;毛利率13.23%,同比增加2.78pct。业绩符合预期。上半年销售费用204亿元,YOY+77%,主要原因是子公司改变了经销商返利的会计核算方法,同比增加20多亿;同时公司销量增长、促销奖励增加,同比增长50多亿元。
总体销量平稳,自主品牌销量快速增长:上半年,上汽集团实现整车销售300万辆,YOY+4.9%,国内市场占有率达到22.8%,继续保持领先地位;由于行业周期性因素以及公司主动控制通用五菱终端库存,Q2销售139万辆,环比下滑13.28%。上半年上汽大衆销量YOY+2.9%,幷积极推动渠道下沉;上汽通用销量YOY+4.1%,别克和凯迪拉克增幅明显;上汽通用五菱销量YOY+2.7%,公司主动调整産品结构、增加乘用车投放;自主品牌市场表现良好,乘用车自主品牌荣威和名爵销量YOY+60.8%;商用车自主品牌上汽大通销量YOY+37.7%。
新能源汽车高速发展:公司受益于上海市新能源补贴政策调整,新能源汽车呈高速增长态势,今年1-7月新能源汽车销量已超过13000辆,YOY+169%。同时,公司的插电强混版互联网汽车Erx5、新一代纯电动轿车以及第二代电驱变速箱项目取得积极进展;上半年荣威950燃料电池车完成了首次冬季试验。公司定增已获批,其中72亿元将投向新能源汽车相关项目,公司新能源汽车实力将得到极大提升。
互联网汽车有望成爲新的亮点:公司加快构建基于移动服务的生态圈,首款量産互联网汽车荣威RX5成功上市,相关服务平台充分集成綫上通讯、地图和綫下服务资源。上市一个多月来,荣威RX5订单超过25000辆。目前荣威RX5订单每周新增3000辆左右,上汽乘用车爲荣威RX5设定的目标是月销2万辆。
盈利预期:我们预测公司2016、2017年营收分别爲7405亿和7903亿元,YOY+10%和7%;净利润分别爲320.5亿和348亿元,YOY+7.6%和8.6%;EPS爲2.67、2.90元,当前股价对应PE爲9和8倍,股息率爲5.75%;维持买入建议。目标价26元(17年动态PE爲9×)
东阿阿胶草根调研:需求稳定,旺季销量有望平稳上升
类别：公司研究 机构：川财证券有限责任公司 研究员：王传晓 日期：2016-10-19
核心观点
结论:(1)东阿阿胶终端销量降幅小于预期,总体盈利情况良好,实际需求仍然旺盛。促销力度增加是三季度销量稳定的核心动力,有效缓冲了提价导致的销量下降趋势,并在即将到来的秋冬进补需求的带动下,四季度销量预计有望平稳上升;(2)终端对阿胶块下一次涨价的预期较高,平均约20%,而对阿胶浆涨价预期在10%左右,阿胶衍生品更低;(3)渠道商年底回款增加,公司现金流情况将有所改善;(4)渠道库存尚未消化,提价时点将决定销量走势,量价齐升还需要时间。
公司发展趋势:补血药品或保健品自用及送礼的刚性需求稳定,随着多元产品的开发、处方适应症的扩展、品牌认可度的提高、以及促销力度的加大,公司将继续维持平稳上升的发展趋势。
与市场的预期差:东阿阿胶上一次提价并未导致消费者大量流失和终端销量大幅下滑,同时,阿胶浆及衍生品的销量正在逐步提升,厂家仍保持一定的控货措施待渠道库存逐步消化;市场终端对阿胶块仍存在较高的涨价预期,并有一定的接受度。
近期催化因素:秋冬进补旺季;涨价时点;医保目录调整及其他中医药政策带来的积极影响。
风险提示:厂家提价速度过快导致的供大于求和消费者流失;行业竞争加剧;产品质量提升不及预期;宏观经济经济下滑风险。