加息“靴子”落地债市又添新愁 A股料维持震荡格局

　　美联储最没有悬念的加息“靴子落地”后，A股市场还没来得及喘息，又迎来债市恐慌性跳水，国债期货罕见跌停。分析人士认为，债市和股市存在一定跷跷板效应，当经济复苏确立、风险偏好增强的时候，资金会从债市向股市流动。目前股债双杀，市场处于恐慌情绪中，短期反而不利股市。

　　“靴子”落地利空兑现

　　北京时间12月15日凌晨3点，美联储公布12月FOMC会议声明，宣布加息25基点，联邦基金利率从0.25%-0.5%调升到0.5%-0.75%。本次加息完全符合市场预期，被称为最没有悬念的加息。

　　“美联储加息的时间及幅度，都在投资者预期中。美联储对通胀预期较大，在川普上任前，美联储已对其基建投资的计划作了回应，为明年投资与货币政策的配套做下辅垫，加厚投资扰动经济的安全边际；另一方面，美元的强势地位，有利于海外资金流向美国投资，并提前为美国将来出口预留汇率空间。” 诺鼎资产总经理曾宪钊分析称。

　　点阵图显示，2017年的加息次数由2次上升为3次，超出市场之前2次加息的预期。“这说明美联储对未来美国经济继续向好持乐观态度，耶伦强调支持渐进式加息，美元进入加息通道，进入强势美元时代，这将成为始终悬在全球资本市场上的一把利剑，对全球资本市场影响很大，特别是新兴市场。新兴市场货币贬值压力进一步增大，资本流出明年还会加速，全球通胀进一步抬升，股市预期震荡加剧。A股市场预计也难以独善其身，届时震荡会加大。”新时代证券研发中心研究总监刘光桓表示。

　　市场关注的焦点则是关于本次加息的后续指引，尤其是议息声明所释放的关于明年加息节奏的信号。私募基金星石投资策略团队认为，不宜过分解读这个数据。回顾2015年，当时美联储官员普遍认为2016年将加息4次，而在诸多政治、经济不确定的影响下，2016年的实际加息次数远低于2015年12月时预期。耶伦也表示加息次数增加仅是“微调”，加息次数出现调整是纳入潜在的财政刺激的影响，所以未来加息节奏还是需要根据数据说话。

　　最新的联邦基金利率期货价格显示，明年第一次加息概率最大的时点是6月，那么在明年6月份之前美联储加息预期的扰动对市场的影响将比较缓和。

　　A股重归正轨

　　美联储加息尘埃落定，A股市场整体反应好于预期。上证综指昨日跌幅仅为0.73%，收报3117.68点；深证成指则上涨0.23%至10256.11点。权重蓝筹板块跌幅较大。

　　“主要是此前A股市场已经开始调整，有了较大的跌幅，做空能量有较大了释放，而且美联储加息预期已经路人皆知，不是突发性的利空，所以在鞋子落地之时，影响效应已大大减弱。”刘光桓说。

　　“美联储加息靴子落地，对A股投资者情绪扰动解除。”星石投资策略团队表示，本周A股市场出现了短期的调整，除了险资举牌监管趋严、年末短期资金面趋紧等因素影响，美联储加息预期是情绪面波动的主要原因。目前靴子落地，对A股投资者情绪的扰动有望解除，A股将回归自身的运行规律。

　　曾宪钊认为，美联储加息的靴子落地，对A股短期影响有限，A股或陷入弱市震荡，在原有的慢牛格局中继续运行。

　　值得注意的是，昨日市场风格出现逆转，沪深300指数下跌1.14%，上证50指数跌幅更大，为2.14%。而中小创表现优于蓝筹板块，创业板指、中小板指昨日分别上涨0.65%和0.17%。

　　刘光桓指出，蓝筹板块出现下调，主要是近期涨幅较大，出现获利回落，再就是险资受到监管，蓝筹股受到了一定的压力。但从中长期来看，蓝筹股板块仍然处在估值洼地，越跌价值越凸显。而创业板弱市已久，近期又出现破位下跌的走势，目前估值仍然高企，泡沫严重，未来仍有继续挤压泡沫的空间，中短期内难有较好的表现。其间有可能会出现报复性的反弹，但也是技术性的超跌所致。

　　债市扰动影响几何

　　除了美联储之外，最近债券市场出现大幅波动也引来市场关注。昨日5年期和10年期国债期货多个合约跌停，还是国债期货重启以来首次跌停，银行、保险等金融股受到拖累而大幅下跌，带动大盘跳水至3100点。

　　债券的回调，市场利率的回升给权益类市场估值也带来压力。广发期货分析师王荆杰指出，美联储加息，虽然是预期之中的，但是更会使得央行政策处于两难境地：加大宽松，汇率压力和资金流出压力更大，如果明年1月份换汇额度重新释放，对整体资金面更加不利；不宽松，逐步企稳的经济能否承受依然是个问题，资金面紧张的局面难以缓解，对债市的压力也更大。

　　星石投资认为，美联储加息靴子落地，人民币短期贬值压力放缓。本轮美元指数走强主要是由美联储加息预期的带动，那么靴子落地对美元指数走强的支撑作用将有望消除，人民币短期被动贬值的压力也有望放缓。中长期来看，人民币币值的走势依然取决于中国经济的基本面情况。

　　上海证券分析师胡月晓指出，从央行决策视野看，信贷增长正常就是流动性格局稳定；M2的回落在很大程度上是受货币市场资金紧张，导致资金从居民账户流向非银金融账户的结果。信贷和社融增长正常，但货币市场偏紧态势仍没有缓解迹象。明年一季度前“对冲性”降准仍不能排除。

　　“债市和股市存在一定跷跷板效应，当经济复苏确立、风险偏好增强的时候，资金会从债市向股市流动。目前股债双杀，市场处于恐慌情绪中，短期反而不利股市。”资深分析人士张先生表示。

　　展望2017年，星石投资策略团队认为，中国经济企稳趋势延续、上市公司的盈利修复持续、资金面流动性充裕的状况难改、风险偏好继续抬升，所以总体2017年A股市场维持震荡上行的走势，市场的投资机会将显著多于2016年。近期市场出现的短期调整反而为投资者提供了上车的好机会。