西部大开发10只相关个股价值解析
个股点评：
四川双马:供需边际改善有望,关注区域整合进度
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超,李金宝 日期：2016-06-08
报告要点
事件描述
我们四川双马的跟踪观点如下:
事件评论
经营回顾:公司15年收入19.8亿元,同比下降22%,归属净利润-1.14亿,同降210%;16Q1看,收入4.34亿元,同增25.2%,归母净利润-1707亿元,同增0.75%。从吨指标角度看(考虑追溯调整),公司15年吨收入207元,吨成本183元,吨毛利21.59元,和2014年相比下滑35元,和2010年高点75元相比下滑十分显著;吨费用因管理费用等增加而提高3元/吨,最终吨净利-11.8元。
集中度看,区域市场仍有提升空间。公司地处西南市场,目前西南市场集中度仍有提升空间,目前CR6才60%不到,在全国六大区域中并不算高;龙头西南水泥份额28%,海螺份额11%;公司在当地的份额并不算高。展望后市,我们判断拉豪合并会对区域市场整合有一定加速整合作用,具体方案待观察。
供需判断:边际改善有望。目前西南市场整体的产能利用率72%,区域供给明显过剩。而其过剩是必然的,一方面当年的4万亿大刺激带来产能蜂拥而上,同时地震灾后重建伴随着大量新增产能投放。往后看,需求端在稳增长大背景下区域基建加码有望带来复苏。川渝城市群建设以及城市轨道交通、机场等大型基建项目都将对区域需求形成支撑。而从供给端看,结合目前在建产线项目预计2016年产能冲击约为3%不到,所以未来供给有望保持稳定。综上2016年区域供需将会呈现边际改善,盈利有望改善。
高弹性标的。公司大股东持股比例较高,实际流通市值占比20%左右,对应市值10亿元左右;往后看,我们认为区域市场存在整合预期,公司作为当地的上市企业,有望受益。
预计2016、2017年EPS 为0.045元、0.071元,对应当前PE 为145倍、92倍,增持评级。
成都路桥:三季度利润下滑,在手订单带来改善预期
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：周松 日期：2016-10-27
报告要点
事件描述
公司公布2016年三季报。
事件评论
营收上升利润下滑,在手订单带来改善预期。成都路桥2016年前三季度内实现营业收入13.93亿元,同比增长50.10%,实现归属股东净利润0.16亿元,同比下降39.07%,EPS0.02元,利润下降主要是受三季度成本端大幅上升拖累。由于工程订单增加,随着已中标工程项目陆续开工推进,预计公司今年能实现微弱盈利。公司预告2016年净利润2400~3400万,同比增长30%~80%,全年EPS0.03~0.05元。
盈利能力大幅下滑,经营性现金流稳定。公司2016年前三季度销售毛利率2.15%,同比下滑10.32pct,主要是由于部分项目业主审计调减及今年原材料整体上涨所致;净利率1.18%,同比下滑1.72pct。期间费用率5.22%,同比下降3.29pct,财务费用的下降是期间费用下降的主要原因,财务费用率同比下降3.29pct至2.16%,主要是因为银行借款减少以及归还前期信托产品后导致的利息支出减少所致。本期工程回款较好,收回保证金等较上期增加,导致经营性现金流4.85亿元,较去年同期的1.41亿元增长3.44亿元。
公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入5.17、3.72、6.13、4.08亿元,分别同比增长46.66%、99.46%、82.20%、0.73%;实现归属上市公司股东净利润-0.08、0.09、0.05、0.02亿元,分别同比增长-129.68%、21.54%、42.07%、-86.68%。公司收入自14年起业绩大幅下滑,今年虽然较15年营收有所好转但仍处上市以来较低位置。
主营受环境及公司策略影响,期待订单放量改善业绩。公司自14年起年业绩大幅度下滑,主要是受到宏观环境低景气及公司适量加强风险控制影响,中标数量下滑且项目储备不足致使近年来公司经营规模出现较大幅度下滑,所以近年公司业绩下滑是宏观环境变化和公司调整经营策略共同影响的结果。
当下房地产投资下行导致基建预期加强,特别是西南地区城镇化相对东部、中部地区处于较低水平,未来基建投资仍有较大空间,公司主要业务集中在四川省内,具有较大的区位优势,且公司作为省内为数不多资质较全的路桥企业有望充分受益未来基建投资驱动。公司今年订单数量有所回升,上半年公司中标额约40亿元,下半年公告接单达州24.33亿元PPP项目,并与宜宾市签订南溪区长江生态文化旅游产业综合开发PPP项目意向合同。未来公司主营受益PPP、特别是区域性PPP的推进,成都市发改委16年第一批PPP项目,共计39个,共1260.2亿元,其中,市政项目19个,总投资603.9亿元,有望为公司带来PPP订单。随着公司PPP业务的开展与工程开工的推进,未来营业收入有望持续增加。
推行精细化管理,积极开拓省外市场:公司实行精确化管理制度,着重加强对关键部门和关键岗位管理监督,特别是在分公司、子公司职能重塑基础上的精确化管理取得较好效果,公司管理费用率得到明显改善。此外公司积极开拓省外市场,在西藏、吉林等地取得了项目中标进入该地市场,预计公司未来将持续开拓省外、特别是藏区业务,提高公司省外业务占比,增强公司经营弹性。
投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.04/0.18/0.21元,对应2016-2018年的PE分别为198/45/38倍。
风险提示:经济波动、投资下行风险,PPP开拓及业务拓展风险等。
四川路桥:盈利平稳,借力一带一路、具有国改预期
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2015-09-01
报告要点
事件描述
四川路桥发布2015年中报,报告期内实现营业收入108.72亿元,同比上升1.53%,毛利率13.78%,同比下降0.38%,实现归属于母公司所有者净利润3.25亿元,同比下降37.79%,EPS 0.11元; 其中,2季度实现营业收入65.90亿元,同比下降6.25%,毛利率12.66%, 同比下降0.80%,实现归属于母公司所有者净利润2.40亿元,同比下降46.58%,二季度EPS 0.079元,一季度EPS 0.028元。
事件评论
营业能力较为平稳,非经常损益导致净利同比下降:公司H1收入略微上升1.53%,同时毛利下降0.38%,从收入、成本方面来看上半年变化不大。费用方面,由于去年7月成立贸易公司导致产生销售费用,财务费用及管理费用变化不大。净利润同比下降37.79%,是因为去年同期坏账准备会计估计变更产生非经常性损益2.51亿元,扣除该影响后净利润同比增加19.93%, 主要是BOT 通行费收入增加所致。
分季度来看,二季度收入同比下降6.25%,毛利下降0.80%叠加资产减值项目变更导致二季度净利润同比降幅达46.58%。
业务稳定开展:在经济、行业下行中,上半年公司业务表现较为平稳,主营工程施工方面收入97.73亿元,略微下滑3.29%,除工程施工、水力发电外其他业务规模扩张较快。报告期内新中标的30个达59.68亿元,公司剩余合同303.86亿元,其中BOT 项目占32%,未来收益有所保障。
借力一带一路:国家西部地区发展长期被交通不便所制约,在“一带一路”战略推动下,加强西部地区基础设施建设、向西部地区交通建设领域倾斜将成为国家之后投入的主要方向。公司是四川和国内公路桥梁建设施工的主力军,拥有国家公路工程施工总承包一级资质,在中西部地区路桥施工领域具有较高区位优势、较好的的市场占有率及认可度,有望在建设西部中受益。
具有国改预期:在国家大力推行国改背景下,公司未来不乏国改重组预期, 川渝地区同性质标的有:四川路桥、成都路桥、重庆路桥、四川成渝。
预计公司2015、2016年EPS 分别为0.31元、0.37元,对应PE16、13, 给予“买入”评级。
四川成渝:主业成本控制得当,多元发展稳步推进
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：商田 日期：2016-08-31
公司报告期实现营业收入32.93亿元(+9.9%),营业成本20.77亿元(+9.8%),毛利率49.59%(+2.53%)。实现归母净利6.75亿元(21.44%),每股收益0.22元。
成本控制得当,主业盈利能力小幅提升
报告期内,公司积极应对公路客货运需求放缓,货车超限超载治理政策、通行费减免、ETC 优惠政策等不利因素,通过车流量自然增长、成都市天府新区建设提速及周边旅游需求增长,实现通行费收入14.2亿元,同比提升3.13%,除被分流较为严重的成渝高速以外的路产皆实现收入正增长。成本端,由于维护成本等减少,高速公路营业成本4.66亿元,较上年同期减少 0.58%。得益于收入增长以及成本控制得当,公司高速公路主业毛利率提升1.23%至68.17%。贡献毛利9.54亿元,同比增加0.46亿元。
建筑施工业务毛利率提升,销售业务利润小幅下滑
除高速公路主业外,公司的建筑施工以及销售业务占营收比重也较大。
报告期内公司建筑施工业务实现营收9.94亿元,同比增长11.15%,毛利率提升2.7%至5.71%。实现毛利0.568亿元,相比去年同期的0.269亿元提升约3000万元。
销售业务实现营收7.26亿元,同比增长16.06%,毛利率下滑2.77%至11.11%。实现毛利0.80亿元,相比去年同期0.829亿元小幅下滑。毛利率下滑主要系增量的化工品销售业务利润率较低。
BT 业务收入提升以及财务费用下降贡献部分利润增量
上半年公司BT 业务收入同比增加 2,637.76万元,增长 36.59%,由于确认的收入基本都为毛利,毛利率高达99.5%,故对利润增量有明显供献。
除此之外,上半年公司财务费用由于本期利率下调、债务结构调整及去年底偿还建设贷款等原因下降约2900万元,有效增厚利润。
预计16-18年业绩分别为0.39元/股、0.43元/股、0.46元/股,对应现有股价PE 分别为12.3X、11.0X、10.4X,低于行业平均水平,给予买入评级。
风险提示:车流量低预期;高速公路政策变化
新疆众和:主业经营继续改善
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 日期：2016-10-31
事件:新疆众和发布2016年三季报,公司实现营业收入46.65亿元,同比减少16.46%;归属于上市公司股东的净利润0.33亿元,同比减少1.82%;基本每股收益0.0513元。
点评:
贸易收入减少毛利率回升。三季度公司实现营业收入12.10亿元,同比减少27.75%;毛利率10.76%,同比回升3.92个百分点;归属于母公司净利润1258.08万元,同比增加112.45%;扣非后净利润128.89万元,连续两个季度实现盈利。2016年国内铝价出现回升,三季度电解铝现货均价12742元/吨,同比上涨6.18%。在铝价回升的背景下,我们判断公司收入下降与贸易板块收入减少有关,由于贸易板块毛利率低,该板块收入下降为毛利率回升带来贡献。
三项费用占比增加。从三项费用看,由于单季收入规模的下降,各项费用占比有所增加,其中:营业费用占比2.3%,同比增加0.84个百分点;管理费用占比2.89%,同比增加0.63个百分点;财务费用占比5.23%,同比增加1.62个百分点。三季末公司资产负债率67.75%,较二季度末增加2.09个百分点,资产负债率的增加导致财务费用的增加。此外公司持有美元负债,我们判断人民币汇率波动导致汇兑损失增加。
物流业务稳步推进。在公司加快推进物流业转型发展的战略背景下,公司拓展集装箱、棚车服务,推动公路配送业务,开拓“门到门”、“公铁联运”、“一票制”等全程综合物流服务业务。由于新疆是中国的第二大电解铝生产省份,按照每年600万吨电解铝产量测算,每年运入疆内的氧化铝为1200万吨、出疆的铝锭为600万吨,因此公司通过代采代销、原料与成品换购等业务延伸,为客户提供供应链金融物流服务。由于内地煤炭价格与新疆煤炭价格的巨大差异,成本优势将导致新疆电解铝产能的将继续增长,公司的供应链金融物流业务将会继续受益。
盈利预测及评级:我们下调公司2016年贸易板块业务收入,因此同步上调公司2016-2018年EPS至0.07元、0.11元、0.22元,维持“买入”评级。
风险因素:电子铝箔价格大幅波动;高纯铝销售低于预期;物流产业转型低于预期;股东减持。
重庆路桥:低估值收购渝涪高速,路桥主业再添动能
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：姜明 日期：2016-07-28
调整方案不再收购光伏资产,发行股份购买渝涪高速:重庆路桥7月23日公告,鉴于目前长顺信合下属部分光伏电站项目所涉及的电力业务许可证、规划许可、建设许可等标的资产必备的重要业务资质和手续文件仍未能取得,加之相关电站后续经营受当地电力消纳及外送等因素影响较大,因此拟对本次重大资产重组方案进行调整,预计将构成方案重大调整。其新收购方案变更为:拟以发行股份方式向公司控股股东国信控股购买其持有的渝涪高速37%股权,发行股份价格为6.56元/股,总计3.03亿股,价值19.91亿元,作价对应15年静态估值为17倍,动态估值16倍,低于上市公司目前28倍左右的动态估值水平。发行完成后,公司总股本将由9.08亿股变更为12.11亿股。
重庆路桥现营一路三桥:重庆路桥以BOT 项目、过桥费为最主要业务来源。在路桥资产方面,公司目前正在经营的桥梁道路主要有一路三桥:长江石板坡大桥、嘉陵江石门大桥、嘉陵江嘉华大桥、长寿湖旅游专用高速公路,其中长江石板坡大桥收费权也将于2016年到期,另外过去几年中,嘉陵江牛角沱大桥与南山旅游公路两项特许收费权均于2010年到期。因而本次的资产收购将能狗延展公司路桥资产未来收益的年限:本次收购完成后,收费权最近到期的公司资产将是嘉陵江师门大桥,其余资产均在2030年后到期。
渝涪高速为重庆重要干道,近年来业务稳定:渝涪高速特许经营管理的渝涪高速公路由G50沪渝高速公路渝长段和长涪段组成,全长约为118公里。目前曾对渝涪高速造成一定分流作用的沿江高速公路日均通行费收入增幅开始逐步放缓,分流影响趋于稳定,而渝涪高速公路则因其为国家高速主干线、道路桥隧比低及直达主城内环等因素,车流量有所回升,日均通行费收入渐趋稳定。
投资建议:公司本次收购的渝涪高速未来将较大程度上缓解公司路桥资产到期问题,确保旗下路桥资产收费的可持续性,加之收购估值较低,给予增持-A 投资评级,6个月目标价8元。
风险提示:收购资产盈利能力不及预期
西部建设:盈利能力短期下滑不改长期逻辑
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈浩武 日期：2016-10-27
公司2016年1-9月净利润同比减少20.7%,EPS0.18元
2016年1-9月,公司实现营收80.4亿元,同增8.4%;归母净利润1.8亿元,同减20.1%,折EPS0.18元。单三季度,公司实现营收30.7亿元,同增1.6%,环增0.5%;归母净利润1.04亿元,同减41%,环减7.8%,EPS0.10元。
综合毛利率下滑,期间费用率微升
2019年1-9月,公司综合毛利率11.9%,同比减少1.3个百分点。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.1%、4%和1.3%,同比增加0.2个、0.04个和-0.1个百分点。资产减值损失约2亿元,占营业收入比重约2.49%,同比增加0.1个百分点。
单三季度,公司综合毛利率12.2%,同减4.2个百分点,环减0.5个百分点。期间费用率5.9%,同增0.1个百分点,环增0.2个百分点。资产减值损失6698万元,占营业收入比重为2.2%,同减0.5个百分点,环减0.4个百分点。
公司综合毛利率下滑主因为三季度水泥价格涨幅较快,混凝土企业调价滞后所致。随着四季度混凝土价格上调,盈利能力有望恢复。
盈利预测与投资建议:
会计准则合理调整,利润有望增厚:公司计划调整坏账计提规则,预计可增厚2016年净利润总额约9144万元,约占2015年全年净利润26%,须注意,会计准则变更须经股东大会审议通过后方可执行,预计影响将在四季度体现。公司近5年年坏账核销金额占当年末应收账款余额比例不超过0.06%,远低于公司坏账计提比例。公司对中建销售占总营收比例约50%。中建为公司控股股东,且作为央企自身资信良好,历史上从未出现坏账现象。会计准则修改后,公司除不再计提对中建应收款坏账外,其余应收款项坏账计提处理规则保持不变。
提前布局,建筑工业化正在路上:装配式建筑是国家大力发展的方向,预计未来十年装配式建筑渗透率可达30%,对应市场规模约2万亿元。公司所参股的建筑工业化项目中,福建、成都及长沙项目近期已投产,河南项目尚在建设中。待全部投产后,四大基地将形成年产80万立方米PC构件及1.4万环地铁管片产能。目前由于建筑工业化项目刚投产,尚未形成规模效应,因此仍处于亏损阶段。未来随着盈利能力提升,公司在其中扮演角色也将更为重要。前期公司与广西铁投合作协议中也涉及建筑工业化项目的合作事宜,此类项目是公司未来重点发展方向。
订单充沛保障增长,前三季度公司新签方量约4281万方,同增30%,占2015年实际产量约132%。区域层进战略持续推进,规模效应带来盈利能力提升。预计16-18年归母净利润为4.24亿元、6.26亿元和8.37亿元。公司定增受西南证券调查而延期,但管理层推进定增决心坚定,底价8.22元依旧倒挂。目标价10.5元,维持买入评级。
风险提示:公司区域层进战略执行不及预期;下游施工进度不及预期
西藏发展:股东增持,有望受益投行“绿色通道”加速转型
类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：刘鹏 日期：2016-09-28
投资要点:
公司简介:自有业务经营面临压力,转型发展正待启动。
公司以啤酒生产和销售为主,连续几年收入负增长。在此背景下,公司一直都在寻求转型发展。今年6月,公司就曾尝试进军新能源业务。虽未成功,但是转型发展之路不会终止。目前公司市值仅47亿元,总股本2.64亿股,前三大股东持股比例不足28%,业务结构较简单。我们判断,公司未来可能借助现有股东继续进行外延式发展。今年,公司新进股东天易隆兴(公司最大股东,持股10.65%)、华宝香精香料(上海)有限公司(持股0.91%)均手握较多资源,有望推动西藏发展加快转型发展。
公司大股东天易隆兴以及参股方华宝香精香料均具备较多资源,也正寻求上市。
天易隆兴的控股股东是中合联资产,后者控股股东是中合联投资。其中,中合联投资2015年收入1.5亿元,净利润1140万元,现有出资企业近二十余家,业务涵盖小额贷款、互联网金融、农民信用合作社孵化、典当、基金及投资等金融、准金融领域。中合联以“专注小微,服务三农”为理念,参控股的10余家小额贷款公司累计贷款总额超过30亿元。
华宝食用香精香料(上海)有限公司是港股华宝国际的全资子公司。目前华宝国际已经明确要将其食用及日用香精香料业务分拆至A股上市,而这一业务年收入规模高达28亿港币,预计净利润接近15亿港币。
投资分析:走在转型的路上,目标价20元,增持评级。
公司属于小市值转型公司,公司目前账上拥有近9.25亿元现金,1.4亿元短期负债,啤酒收入去年3.9亿元,按照惠泉及兰州黄河等小啤酒公司的平均市销率(4.7倍)来看,公司啤酒的重置价值在18.3亿元,因此公司具有一定安全边际。参考同类小市值转型公司,给予公司6.7倍PB,对应目标价20元,还有11%空间。但未来公司若转型成功,股价空间决不仅限于此。
风险提示。
政策风险;转型不达预期。
大禹节水:签订河北省水利投资PPP框架协议,订单加速落地可期
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：万炜,王祎佳,李俊松 日期：2016-11-14
事件
公司与衡水市政府签署战略合作框架协议
大禹节水发布公告,与河北省衡水市人民政府签署《战略合作框架协议》,主要方向为以PPP模式投资水利项目建设、运营维护管理,包括未来将在框架协议基础上签订具体项目的投资建设运营合同。
简评
接连签署PPP相关合作协议,订单加速落地可期
本次协议主要以PPP模式投资建设水利基础设施物业管理、海绵城市建设、城乡供水地下水水源置换、水井智能控制、地表水供水调度监控自动控制等智慧水网系统建设及运营管理,以及以合同节水管理模式参与智慧节水示范农场等项目建设,均属于大禹节水新业务模式的拓展方向。项目落地后,政府授权方将与大禹节水共同组建物业管理公司和PPP项目管理公司,其中政府出资不超过50%。合作项目实施中3–5年投资规模预计可达50亿元左右,各子项目可单独投资、建设和运营,运营期不少于10年,收益来源为向用户收取水费和政府补贴,确保社会资本的年投资收益率不低于8%。
在不久前的10月中旬,公司与中建六局就重点以PPP模式共同开拓国内工程承包市场事项签署了《战略合作协议》,合作领域包括城市综合管廊、海绵城市、水利水务、河道治理、城市黑臭水体整治、农村污水垃圾治理、节水产业区等项目。这两项合作协议是继7月云南元谋3.08亿元高效节水灌溉PPP项目落地以来,公司在PPP模式上的又一大动作,我们认为后续PPP订单将加速落地,并且涉及海绵城市、水体治理等更多新业务方向。
《全民节水行动计划》印发,政策加码助力主业
10月底,发改委、水利部和住建部等9大部委联合印发《全民节水行动计划》,要求推进各行业、领域节水,在全社会形成节水理念和节水氛围,在节水领域政策上堪称规模空前。具体来看,计划提出三点对节水灌溉行业有直接影响:1)提高水肥资源利用效率。到2020年,全国水肥一体化技术推广面积达到1.5亿亩;2)发展农业节水灌溉。因地制宜普及推广喷灌、微灌等先进适用节水灌溉技术,全面实施区域规模化高效节水灌溉,到2020年,全国节水灌溉工程面积达到7亿亩左右;3)加快推进水价改革。深入推进农业水价综合改革,建立健全农业水价形成机制,建立精准补贴和节水奖励机制。结合此前有关部门颁发的行业政策利好文件,我们认为公司节水灌溉主业发展空间仍然可观。
维持买入评级
作为国内主要节水工程系统集成商,公司业务重点覆盖地区甘肃、内蒙古和云南,该区域2016年高效节水灌溉建设任务总计562万亩。公司积极推广节水PPP模式,设立PPP专项子公司就近满足和占领西南地区市场,通过此次战略合作协议,未来全国范围推广有较大预期。我们看好公司未来凭自身优势实现产业链扩张和新型业务开拓,预计2016、2017年净利润分别为0.98、1.50亿元,折合EPS分别为0.31、0.47元,维持买入评级。
渝开发:毛利提升助业绩好转,长期受益中新合作
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：蒲东君 日期：2016-04-22
报告要点
事件描述渝开发(000514)今日公告2016年一季报:2016年一季度公司实现营业收入1.5亿元,同比增长7.70%,净利润-0.05亿元,同比增长74.54%;净利润率-3.18%,同比上升10.27个百分点,EPS -0.01元。
事件评论
毛利提升助净利润好转。公司2016年一季度营业收入与净利润分别同比上升7.70%和上升74.54%。净利明显改善的原因在于本期毛利率同比提高15个百分点至26.83%,或由上城时代等低毛利项目结转进入尾期所致。随着高毛利项目陆续进入结转期,公司净利润有望扭亏为盈。此外随着西永项目于一季度正式开盘销售,二季度星河ONE 项目一期开盘销售,公司未来销售业绩可期。
拟发行中期票据,助力公司发展提速。截至报告期末,公司资产负债率仅为54.61%,与上年末持平。净负债率为19%,延续近两年的较低水平。2016年一季度货币资金覆盖率为0.91,公司于4月份发布公告称拟发行不超过3.3亿元中期票据,预计该发行将助力公司发展提速。
公司有望持续受益重庆楼市好转。自2014年底,重庆商品住宅的销售面积明显超过新增可售面积、新开工面积、竣工面积,重庆的楼市去库存形势逐渐好转,2016年初至今重庆楼市继续维持该良好状态。公司目前主要项目为位于南岸区的云岭处、山与城等,西永软件园的格莱美城以及星河ONE 项目为主力销售楼盘,项目位置优越、质素优良,在重庆好转的去库存形势下,公司受益会更明显。
中新战略性项目交流会召开,重申公司土地价值重估预期。2016年4月16日,推进中新(重庆)战略性互联互通示范项目交流会在重庆召开。会议中,新加坡总理公署部长陈振声在谈及中新(重庆)项目时称,该项目将推动“中国获得制造业外的经济增长第二引擎”。重庆市市长黄奇帆则详细解读了中新(重庆)项目在金融方面的合作方式。中新合作项目实质性落地后,公司在江北机场、西永软件园附近的星河ONE、格莱美城等项目存在土地价值重估预期。
投资建议:我们预计公司2016年业绩将受益于重庆楼市好转,预计2016年、2017年EPS 分别为0.262和0.298元/股,对应当前股价PE 为32.27和28.37倍,维持“买入”评级。
风险提示:房地产周期波动、中新合作项目落地不达预期。