短线行情以结构性反弹为主

　　去年12月以来，经过较为充分调整后，A股市场利空因素已经基本得到消化。本周沪深两市迎来修复性反弹，沪指连续突破多条均线压制，收复60日均线，市场人气开始回暖。我们认为，由于成交量短期难以有效放大，同时技术面仍存整固需求，春节前指数大概率维持3120-3200点区间进行波动，行情仍将表现出结构性特征。

　　短期来看，市场反弹的动力源于前期困扰市场的不利因素得到显著缓解和新的利好预期逐渐聚集。首先，短期流动性紧张局面在元旦后有所缓解。一方面，债券市场最恐慌、最紧张的时间结点已经过去，对股市不利的影响边际递减，市场流动性出现阶段改善。另一方面，央行春节前投放短期流动性的预期以及购汇及跨境资金监管加强，1月资本外流规模或将低于预期，进一步稳定了市场情绪；其次，去年12月官方制造业PMI51.4，虽PMI和生产指数由于环保限产略降，但仍属年内次高点，其中新订单仍处于高点，表明内外需仍在扩张，企业盈利继续改善。随着中国经济积极因素增多，增长质量提高，为A股提供了基本面支撑；最后，政策红利持续释放，改革将提升市场风险偏好。国企改革的下一步改革重点，将在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐，国有资本投资、运营公司改革试点将加快推动。近期军工、石油、铁路等领域改革进程不断推进，已在A股市场形成了良性预期。目前阶段，在前期不利因素逐渐淡化的背景下，政策面将逐步主导短期情绪，政策红利的不断释放显著提升了市场风险偏好。

　　长期来看，A股市场发展趋势值得期待，中央经济工作会议已经为2017年中国经济定调为稳中求进，国企改革、加大股权融资、保持人民币基本稳定等任务，都离不开一个规范、健康、稳定的资本市场。与此同时，长线资金入市预期依然强烈，从历史数据来看，近期保险资金投资运用余额仍按照22%左右的比例增长，预计2017年保险资金投资运用余额将达到1.66万亿元左右，险资仍是市场重要的增量资金看点。而自2016年10月人社部宣布将启动养老保险基金投资运营，2016年12月社保基金理事会宣布21家养老金投资管理机构，养老金入市已经成为2017年增量资金的另一重要看点。此外，地产投资开始转向股市投资，委外资金加大对权益资产的配置，MSCI新兴市场指数纳入A股，互联互通之后海外资金也将流入，可以说长期来看市场上流动性依然充裕。

　　综上所述，我们对A股市场中期趋势依旧坚定乐观，短期市场进入修复性反弹阶段，但以目前量能突破3200点难度较大，春节前市场仍将以结构性反弹为主要表现方式，两条主线逐渐明晰：一是部分资金的态度从观望等待向稳中求进转变，开始优先布局业绩增长明确、抗通胀品种，例如白酒、消费、景气化工；二是国企改革热点主线已经形成，随着市场环境逐渐稳定，资金重新进场寻找政策支持力度最大、最可能贯穿全年主题行情的国企改革板块积极布局，其中“6+1混改”试点、石油、铁路等领域值得中线关注。（执业证书：S0050612080007）