春季行情渐渐潮起

　　新一年开始，伴随经济数据的渐渐回暖，各大改革举措不断落地，以改革为核心、盈利为辅助的春季行情已悄然启动，不过，当指数出现突破的时候，调整压力反而会上升。

　　先看指数运行，整体趋势是积极的。去年末上证指数攻击至3303点之后出现的调整，从技术分析角度看，这是指数突破长期均线（120日-250日）之后的正常回试过程，即考验突破的技术有效性，换一种讲法，就是由左侧交易状态转向右侧交易状态。历史上看，这种右侧交易运行时间短则三个月，长则半年。因此，大体上，未来一段时间将会试图再次上攻3300点甚至更高，按照近期所构成的小型双底形态来简单测算，上攻目标也会突破3300点。不过，3300点-3500点是去年年初熔断交易区域，无论是心理还是实际筹码分布都构成明显反压，需要多次反复才能有效化解这一压力区。

　　再看当前股市环境，也支撑春季行情。从外围看，美股以金融为核心的传统蓝筹股积极回暖，也给A股带来新的启示。国内经济也稳定趋好，如领先指标PPI、PMI等数据处于持续回暖状态，春节前后央行上调短期资金利率（MLF、SLF），也从另一侧面表明对中短期经济增长转向稳定的信心。当前的经济景气回暖，很大程度来自于过去一年多过剩产能行业的供给侧结构改革的成效，直接受益的就是周期性或资源类企业，像中国石化、海螺水泥、中国神华、晨鸣纸业、江西铜业等，涉及石化、造纸、水泥、钢铁、煤炭、有色、化工等强周期领域，去年四季度出现了明显的盈利增长拐点，虽然这一增长拐点还需要时间印证，但趋势是乐观的。当前，这批周期性蓝筹股的股价市净率估值普遍处于一倍左右，除非未来再次陷入全面亏损或盈利转入持续下降轨道，否则，一倍市净率估值定位将会是大底部区域。

　　正是周期性蓝筹股的估值转向稳定，从而支撑大盘整体重心将难以再次出现系统性下移，更多是内部结构性的调整，像高估值的中小创或次新股群体，即使是这些高估值群体，因为近期的一轮大幅调整，局部成长型品种的估值也开始渐次进入合理区域，以毛利率30%为标准，市销率进入15倍以下的成长股，符合这样条件的品种开始显著增加。当然，市场还远未形成趋势性或群体性上涨的时间，春季行情的核心主题就是改革。

　　也就是说，春季行情的基本特征，强调的是一系列改革举措的落地，盈利增长预期只是辅助。改革范畴十分宽泛，交易策略上可聚焦央企整合（集团混改、并购、军工或军民融合）、供给侧结构性改革（周期性行业、农业）以及地方国企改革等领域。像军工，既是混改试点领域，又有军民融合以及央企整合预期，近期兵器工业及兵器装备系的品种最为活跃，如湖南天雁、长春一东、东安动力、北方导航、光电股份等。联动的有航天系（航天晨光、中国卫星）、中航工业（洪都航空、中直股份、中航电子）、中国船舶系（钢构工程、中国船舶、中国重工）、国机集团（轴研科技、一拖股份、经纬纺机、林海股份、蓝科高新）等。地方国企改革的上海本地股（百联股份、强生控股、兰生股份），以及电改所涉及的区域电力股（闽东电力、甘肃电投、广州发展、涪陵电力、文山电力、上海电力、浙江电力）等。（执业证书 S1450611020014）