储能发展正当时，攀钢钒钛收购西昌钒制品，或将重新定义国内钒产业格局

　　近日，针对此前攀钢钒钛公告收购公司控股股东攀钢集团下属西昌钢钒持有的标的公司西昌钒制品100%股权收深交所关注函一事，上市公司于对关注函中提及的问题进行了逐一回复。回复内容表明，收购不存在向关联方输送利益、损害中小股东利益等情形。

　　此前，攀钢钒钛于8日晚间发布了 《关于收购攀钢集团西昌钒制品科技有限公司100%股权暨关联交易的公告》，公告称，本次交易构成关联交易，交易作价为461,118.35万元。公司表示此次收购旨在切实解决同业竞争问题，同时也为推进公司进一步发展，整合钒资源业务，增强公司持续盈利能力。目前该事项已经获得公司董事会审议通过，尚需提交股东大会审议批准。作为我国钒产业龙头企业，若此次交易成行，收购完成后攀钢钒钛钒产业链布局将进一步完善。

　　评估溢价主要系标的资源、销售渠道、技术优势突出

　　公开资料显示，本次收购标的西昌钒制品主营钒产品加工生产业务，其依托西昌钢钒的钒渣原料优势，采用国内自创的钙化焙烧工艺生产片钒，产品包括V2O5、FeV50和FeV80等。销售渠道上，目前标的公司所有钒产品均由攀钢钒钛销售平台代理后在全球市场进行销售。攀钢钒钛销售平台依托攀钢稳定的钒资源规模优势，确保产品销售渠道稳定，核心产品钒铁在国内的市场占有率稳定在70%左右，海外市场出口量占国内出口份额60%以上。生产技术上，标的公司采用钙化法生产的钒产品较钠化法更具有生产成本优势，相比国内常用的石煤提钒更加清洁高效，减少环保风险。

　　公司还表示，在业绩不达预期的情况下，出让方西昌钢钒应以现金方式向攀钢钒钛进行补偿，基于风险收益对等原则的考虑，交易设置了相应盈利预测补偿协议，符合风险收益对等原则；此外，基于攀西钒钛磁铁矿钒铁分离冶炼的特点，和公平交易的原则，由交易双方协商确定对于此次交易设置了超额业绩奖励。

　　公告显示，此次对标的公司的资产评估最终采取收益法，标的公司的股东全部权益价值为461,118.35万元，评估增值315,002.06万元，评估增值率为215.58%。对于本次评估增值率超过100%的情况，公告中还提到，股东全部权益价值与评估价值差异较大主要是因为标的公司拥有能够持续取得粗钒渣的资源优势、自创钙化法钒制品生产线的技术优势、公司整合销售网络后的钒制品销售渠道优势、钙化法生产钒制品清洁生产优势等，该等优势导致标的公司相关资产组合实现大幅增值。

　　综合公司已披露的信息来看，本次收购交易对价的支付方式上采取分期付款：自交割日起5个工作日内，攀钢钒钛向西昌钢钒支付交易对价的70%，即322,782.85万元；自交割日起12个月内，攀钢钒钛向西昌钢钒支付交易对价的30%，即138,335.50万元，并按照同期（一年期）银行贷款基准利率向西昌钢钒支付自交割日至剩余价款付款日期间的利息。数据显示，截至2021年6月30日，公司账面货币资金344,599.77万元，应收票据及应收账款131,922.68万元。此外，攀钢钒钛在向深交所回复函中表示，收购资金全部来源于本公司存量自有资金，货币资金缺口通过票据贴现弥补。结合公司账面现金流情况和交易对价的支付方式，此次现金收购预计不会对攀钢钒钛造成过大的现金流压力。

　　有望持续受益于钒需求爆发

　　公开数据显示，今年以来，钒、钛等产品迎来价量齐升。

　　据了解，攀钢钒钛拥有钛白粉产能23.5万吨。其中钛白粉方面，重庆钛业具备硫酸法钛白粉10万吨/年，攀枝花东方钛业具备硫酸法钛白粉12万吨/年，氯化法钛白粉1.5万吨/年，共计23.5万吨/年钛白粉产能，规模处于国内钛白行业第一梯队。其中1.5万吨氯化钛白采用全球首创的高炉渣提钛工艺路线，未来应用前景广阔。有研报指出，攀钢钒钛是国内五家具有氯化法钛白粉生产能力的企业之一，更是少数具有“硫酸法+氯化法”钛白粉产品的生产企业。

　　2020 年全球钛铁矿产量 760 万吨，较 2019 年下降 1 万吨，全球钛供给的瓶颈已经出现。2021 年以来，钛精矿的价格持续上升，截至 8 月 24 日，进口钛精矿价格为 2462 元/吨，较年初上涨 36.78%。

　　分析师认为，钛下游需求回暖的持续性较强，而供给持续紧张，预期钛精矿、钛白粉的价格或持续偏强。

　　与此同时，钒的应用领域较广，除了在钢铁、合金以及电池行业有需求外，在化学催化剂行业、医药行业、陶瓷行业、光学、电学行业等都有一定需求，其中，钢铁行业的需求占钒产品总需求85%左右，有色、化学行业对钒的需求分别约为7%、8%。

　　2020年，攀钢钒钛的钒产品产量占国内产量的 18.75%。作为钒产业龙头企业，攀钢钒钛有望持续受益于钒需求的爆发。

　　2021 年 9 月 10 日，攀钢钒钛与大连博融新材料有限公司在四川攀枝花签订协议，有效期为五年。双方就产品及服务、生产合作、平台搭建、市场拓展、技术合作及资本合作等方面达成战略合作意向。根据储能产业发展状况，双方商议共同投资，建设钒电解液工厂，逐步扩大钒电池产业规模。双方依托各自优势，联合相关方面，搭建共享平台，共同推进钒电池储能产业商业化进程。

　　太平洋证券分析师表示，攀钢钒钛钒产业链完善，成本优势明显，收购西昌钒钛后公司实力将进一步增强。钒行业供给将逐渐趋紧，产品价格将逐步走高，随着钒电池在储能领域的稳步发展，公司业绩将稳步释放。

　　国泰君安研究报告也提到，在“碳达峰、碳中和”背景下，以风电光伏为主的清洁能源将逐渐取代以煤炭、石油为主的化石能源。由于风电、光伏间歇性发电的特点，储能是发展新能源过程中的“必选项”。在电化学储能领域，钒电池以其环保、安全性成为电化学储能的重要组成部分。随着储能行业的快速发展，钒电池需求将迎来爆发，钒产品未来的需求空间打开。

　　钒电池虽尚未完全产业化，但攀钢钒钛作为钒产业龙头，在钒电池行业已经有较多积累，或将先于行业受益。并随着储能产业发展进程逐步加快，钒电池规模化应用或将迎来爆发期，有望对公司的业绩带来持续的积极影响。（CIS）

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