港股通“新秀” 药师帮 市场稀缺标的受资金关注

　　8月以来，南向资金在港股通标的股中合计持有3097.52亿股，占标的股总股本的比例达11.64%。在其持续加仓的医疗保健行业，港股通“新秀”、中国最大的院外数字化医药产品平台药师帮（9885.HK）上半年业绩增速喜人，是9月初港股通扩容“新秀”中多家流动性和市值表现亮眼的企业之一。

　　在港股今年上半年上市的优秀企业中，从市场走势来看，药师帮凭借出色的业绩表现和较低的估值，股价表现良好。截至2023年9月14日收盘，公司当日股价为48.05元，收涨10.46%。自9月11日的近4个交易日以来，公司股价累涨17.77%。

　　院外市场高速发展，“数字化”成主要推力

　　定位中国院外医药产业数字化服务平台的药师帮，所处赛道及公司本身，都处在高速发展的阶段，这是药师帮上市后受到机构追捧和市场偏爱的主要原因。

　　数字化市场是中国院外市场发展的主题。根据弗若斯特沙利文数据，未来五年，中国院外医药流通市场预计将由2022年的人民币6,397亿元进一步增至2027年的1.0万亿元，年复合增长率为9.6%，占整体流通市场渗透率由2022年的36.5%增至2027年的47.1%。

　　近年来，随着带量采购、医保谈判、两票制等政策施行，院外市场迎来发展契机。处方外流、取消药品加成等政策的实施改变了以往公立医院“以药养医”的运行格局，加速了处方外流的趋势。

　　进入2023年，促进乡村医疗卫生体系健康发展、定点零售药店纳入门诊统筹等政策相继出台、推进，分级诊疗持续推行，常见疾病、多发病的诊疗和慢性疾病管理被分流到基层医疗卫生机构，医药分家、处方药外流进一步加速，为院外市场带来增量空间。

　　业内人士指出，多项政策推动下，药店、基层医疗卫生机构等院外零售终端在药品零售市场的占比有望逐步提升。据米内网预测，2029年我国院外市场规模预计达16000亿元，将超过院内市场。

　　院外市场的格局经过多年发展，逐步显现出“头部效应”。2022年，院外医药流通市场前五位参与者占据市场份额63.5%以上，药师帮的份额为21%，位居行业首位，高出第二名8.2个百分点，发展势头锐不可当。

　　优质赛道稀缺标的，药师帮产业互联模式获验证

　　2023年8月15日，药师帮发布2023半年度报告。报告显示，2023年上半年，药师帮GMV达220.41亿元人民币，同比增长34.4%；营业收入79.69亿元人民币，同比增长18.6%；毛利额8.17亿元人民币，同比增长31.3%，毛利率由9.3%增至10.3%；2023上半年经调整后净利润首度转正，超7000万元人民币，而在上年同期时药师帮的经调整亏损为9483.5万元。经营活动所得现金净额超3.65亿元人民币，盈利能力进一步强化。

　　半年报经调整后净利润的首度转正是一个里程碑式的积极信号，随着规模效应的释放和费用率的持续优化，药师帮未来有望保持盈利能力的持续增长。更令资本市场期待的是，由于所处赛道的高成长性，药师帮一旦建立起坚固的护城河，外加院外医药赛道标的稀缺性，其未来表现值得期待。

　　药师帮的院外医药产业互联网模式构建了一个活跃的生态系统。其自营业务和平台业务相结合，可以更加多快好省地全面满足下游药店和基层诊所的需求。有效链接了各方参与者，将基层终端的长尾需求集中起来。目前，作为细分行业龙头，药师帮市场规模稳居先列，截至2023年上半年，已覆盖约35.3万家下游药店，同比增长17.6%；月均付费买家高达331,000家，同比增长22.5%。相比国家药监局统计的国内药店数量62.33万家而言，相当于占据了中国药店终端数量的半壁江山。

　　2023年8月25日，知名券商招银国际发布药师帮(09885.HK)首次覆盖最新研报，给予药师帮“买入”评级，看好药师帮通过院外医药数字化解决方案连接和赋能产业链参与者、提供安全高效的交易及服务平台的增长潜力。高速增长的业绩和未来预期，为药师帮纳入港股通后可能带来更多的流动性和关注度奠定了夯实基础。

　　结语

　　作为细分领域龙头，药师帮拥有显著的规模优势和模式优势，乘行业及政策“东风”，将有望迎来更加广阔的成长空间。上半年药师帮经营利润实现转正，现金流继续保持正向，展现出良好的造血能力。随着规模效应凸显，药师帮的盈利能力有望进一步提升。

　　今年以来，南向资金持股和交易占比不断扩大，在港股市场的话语权持续增强，已成为港股市场上一支重要的交易力量。而南向资金的投资目标也从交易ETF转移到净买入个股，未来，如药师帮这样优质赛道上的稀缺标的，将会更受资金关注。（CIS）