提振市场信心引入长期资金活水，REITs纳入社保基金投资范围

　　12月6日，财政部联合人力资源社会保障部起草了《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》，其中第三章的投资范围和比例中明确指出，全国社保基金可以投资于公开募集基础设施证券投资基金（简称“公募REITs”），在投资比例方面，按成本计算，将REITs与股票等权益类金融产品统一进行比例管控，合计不得高于40%。

　　华夏基金认为，这有助于提振市场信心、稳定投资者预期，并为市场引入长期资金活水。当前公募REITs市场风险释放已较为充分，长期投资价值逐步显现，纳入公募REITs带来的投资范围扩宽，将有效助力社保基金实现投资目标。

　　提振市场信心，引入长期资金活水

　　作为资本市场最重要的长期资金来源之一，社保基金坚持长期投资、价值投资和责任投资的理念，按照审慎投资、安全至上、控制风险、提高收益的方针进行投资运营管理，确保基金安全，实现保值增值，发挥资本市场“稳定器”和“风向标”作用，此次意见稿中对于投资范围等方面调整具有重大意义。

　　从短期看，与7月多家公募基金发布公告将公募REITs明确纳入旗下部分公募FOF基金的投资范围有异曲同工之效，对提振市场信心和情绪、稳定投资者预期具有积极作用。

　　从中长期看，如若社保基金后续能够参与公募REITs配置（特别是二级市场配置），有望发挥长期资金的定价能力，引导估值合理预期，同时缓解市场建设初期流动性问题，丰富市场投资者结构，支持我国REITs市场进一步扩容和可持续发展。

　　公募REITs产品特征与社保基金的投资需求高度适配

　　从资产特点和成熟市场的经验来看，REITs与社保基金、保险资金和年金等长期资金的需求非常匹配。首先，我国公募REITs投资于长期经营稳定的基础设施资产，具有强制高比例分红属性，能够为投资者提供长期稳定现金流，和社保基金的长久期属性高度匹配，可以实现资产负债在期限与结构上的协调。在当前长端利率下行、金融监管趋严的背景下，公募REITs可帮助解决“资产荒”问题，为社保基金在内的长期资金提供长期、稳定、风险收益适中的投资品种。

　　公募REITs一方面可以为长期资金提供长期稳定的回报率，另一方面也在分散投资组合风险方面发挥重要作用。长期来看，REITs与股票、债券等大类资产的收益相关性较低，通过配置REITs或可边际优化社保基金资产配置及分散投资风险。根据NAREIT数据，海外养老金近20年来对于实体资产的配置比例呈上升趋势，如美国DB养老金资产配置中实体资产的比例从1998年的3.3%上升至2021年末的6.9%，其中投资于上市REITs的比例从0.4%上升至0.7%。

　　公募REITs市场积极因素累积，已具备配置价值

　　今年以来，公募REITs市场受到基本面、流动性以及事件型（如解禁）等因素影响，市场估值呈持续调整趋势。华夏基金认为，市场当前估值计入较多市场悲观情绪，部分项目的短期调整幅度已经大于其基本面的波动。在当前时点看，公募REITs市场风险释放已较为充分，长期投资价值逐步显现，结合项目基本面趋势、估值要素和政策托底动力看，纳入公募REITs带来的投资范围扩宽，将有效助力社保基金实现投资目标。