泸州老窖2019年净利润创历史新高 机构看好良性发展势头不改

　　4月28日，泸州老窖股份有限公司（以下简称“泸州老窖”）发布2019年年报。年报显示，泸州老窖圆满完成全年发展目标，净利润46.42亿元，创历史新高。

　　年报显示，泸州老窖全年实现营业收入158.17亿元，同比增长21.15%；归属于上市公司股东的净利润46.42亿元，同比增长33.17%。

　　从营业收入的产品结构来看，高档酒类实现营业收入85.96亿元，占营业收入比重为54.35%，同比增长34.78%。以国窖1573为主的高档酒在泸州老窖整体营收中占比已经超过一半，而且增幅达到34.78%，快于企业营收增长速度。

　　多家机构均表示，泸州老窖品牌力日盛，市场话语权渐强，公司具有经营机制方面的优势，有望保持良性的增长势头。

　　“十三五”战略达成之年 良性发展势头不改

　　关于2020年经营规划，报告称，2020年是泸州老窖“十三五”战略达成之年，公司将紧紧围绕“坚定决心、增强信心；从严管理、重点稽核；人才提升、全面攻坚”的24字发展主题，抢抓发展机遇，全力拼搏，努力保持良性发展。

　　由于新型肺炎疫情的发展仍具有较大的不确定性，泸州老窖表示，公司难以预计准确的量化经营目标，公司将保持对疫情发展的高度关注，积极应对经营环境的变化，继续维持良好发展势头，确保行业排位不下降，力争缩小与行业前列企业的差距。

　　华创证券指出，泸州老窖未给量化经营目标，更显理性务实作风。疫情发生以来，公司围绕“三不变，三加强”战略，在2-3月配额计划取消后，从4月中旬起分地区逐步恢复配额制，但明确5月前不压货、不促销，5月后全面实行配额。此次名酒疫情应对明显定力更足，给予渠道减压、保持渠道健康是理性选择，目前国窖1573渠道价盘及经销商信心保持良好，尤其公司本届管理层在经营目标上更理性，营销执行上更到位，一直强调在保持良性发展基础上保持较快增长。疫情之下无论是具体应对还是经营规划彰显管理层理性务实，公司良性发展势头不改。维持目标价100元，对应明年约21 倍估值，维持“强推”评级。

　　中泰证券也指出，公司应对疫情渠道策略清晰，2-3月暂停发货，该举措有助于渠道消化库存，缓解经销商压力。随着餐饮逐步复工，6月有望恢复同期正常水平。公司在年报中虽因疫情的不确定性未给具体全年经营目标，但仍表示确保行业排位不下降，力争缩小与行业前列企业的差距，这表示泸州老窖应对本次疫情的举措着眼长远，且拥有强渠道力，看好下半年消费恢复后公司抢占市场的能力。维持“买入”评级。

　　品牌力日盛 双品牌推进双百亿时代

　　从年报来看，2019年百年泸州老窖窖龄酒在腰部市场获得有效支撑；泸州老窖特曲打响了品牌“复兴”攻坚战，其中泸州老窖特曲60版销售规模不断突破；泸州老窖头曲、二曲也因全面实施形象提升、规模扩张和品牌复兴，使得销售规模持续扩大。

　　与2018年相比，2019年泸州老窖高档酒类营收提升了近7个百分点，成为利润增长最大引擎，“国窖1573破百亿”也成为助推泸州老窖全面增长的核心。

　　从中长期的角度来看，国盛证券认为国窖品牌力日盛，部分市场进入放量阶段，话语权渐强，2019年国窖销售口径破百亿，进入新百亿时代。特曲老字号向次高端价格带跃迁，近年来价盘持续提升，是公司在中档酒价格带的重要增长极，后续有望贡献营收增量。公司品牌力仍在上升通道中，国窖和特曲发展空间较大，维持“买入”评级，并维持目标价103元，对应2020年29倍PE。

　　华创证券也指出，公司国窖1573打款价和批价同步上行，特曲窖龄系列挺价效果良好。此外，特曲60卡位次高端价格带稳步放量，下半年实施特曲升级换代，带动中档酒产品结构提升。维持“强推”评级。