沪港通下那些最后的高折价机会

　　今年4月沪港通消息发布后，市场第一反应是瞄准那些折价的A股和H股。沪港通本周一开通前，高折价和高溢价的幅度明显缩减，但高差价现象依然存在。

　　AH同股不同价带来的折价分两种：一是A股较H股折价；二是H股较A股折价。观察差价缩小的过程，有助于把握后市折价概念股的趋势。

　　最近一两周，部分蓝筹股的AH股差价以相互靠拢的方式得以缩小。典型如中国平安，11月14日，A股收盘价为44.51元，H股收盘价为60.8港元（折合人民币48.05元），H股比A股溢价6.8%。这已经是连续缩小的溢价。就在一周前，其H股对A股的溢价率还在12%以上。中国平安AH股缩小溢价的方式，主要表现为折价的A股涨、溢价的H股跌：11月10日，其A股涨1.87%，H股则跌2.93%；11月12日，其A股涨1.77%，H股则跌1.41%。上周就缩小了7%的差价。

　　同样，中国人寿最近A股两周上涨4.2%，其H股则略微下跌，H股对A股的溢价缩小，但目前仍有着6.48%的差价。对于一只蓝筹股来说，6%的差价并不算小，这为机构投资者寻找套利提供了可能。

　　就大趋势而言，靠大跌来完成消除差价的模式目前还没出现。即便是蓝筹股，也是基本在保持上升通道中逐渐缩小差价，大部分AH股缩小差价是在上涨中完成中。即使溢价一方下跌，也是较小跌幅。以A股溢价最高的浙江世宝为例，其A股11月以来微跌1%，其H股则大涨32%，A股对H股的溢价率缩小到155%；放在更长时间里看，9月、10月，其A股大涨21%，H股涨6%。

　　从以往特别是今年三季度以来的趋势看，AH股折价大的一方以主动上涨的方式来缩减溢价是主流模式。从这个角度看，沪股通品种中值得特别注意A股折价大的品种，港股通品种中可特别注意H股折价大的品种。

　　A股折价最大的个股是万科A，较H股折价13.85%，折价7%以上的招商银行、青岛啤酒，折价6%以上的三大保险股中国太保、中国平安、中国人寿，以及折价5%以上的农业银行、工商银行，折价3%以上的建设银行、交通银行，在沪港通初期可能受关注程度会得到提升。

　　H股折价的品种多达66只，占所有86只AH股的77%。虽然目前AH股溢价指数为101.56，相当于A股相对H股贵1.56%，但中小市值A股绝大部分处于溢价状态。从稀缺性角度看，H股折价品种中蓝筹股相对挖掘价值更大。H股折价最大的蓝筹股是中海集运，H股2.47港元（折合人民币1.95元），A股3.31元，H股比A股低70%。中国远洋、中海发展的H股都比A股便宜四成以上。航运业尚未完全恢复到景气周期。相比之下，H股折价程度最高的金融股可能引起港股通投资者注意。中信银行H股5.43港元（折合人民币4.29元），A股5.07元，H股尚需上涨18%才能比肩A股。