沪港通倒逼 “T+0”箭在弦上
“T+0”，这个一度离开中国投资者近20年的交易机制，似乎很快又要回来了。
11月10日，上海证券交易所(下称“上证所”)相关负责人称，经过近20年的发展，A股市场已具备了恢复“T+0”的条件。
“T+0”如果回归会给A股市场带来什么样的变化？分析人士认为，T+0在20年前取消，多年来多次讨论过恢复，却依然没有下文，但在沪港通即将开通的倒逼下，预计改革会很快提上议事日程。
“T+0”几经历史波折
此前，市场上多次出现关于恢复T+0的声音和业界讨论，但最终却是不了了之。
沪深交易所在1995年1月1日之前一直采取“T+0”交易制度，但由于监管部门认为当时严重的过度投机而被取消。2005年，《证券法》修订中，取消了有关“当日买入的股票，不得当日卖出”的规定。
但业内人士认为，A股推行“T+0”交易制度不存在法律障碍，恢复“T+0”交易的声音一度此起彼伏。
2013年10月，上证所调整交易规则，明确债券ETF等若干产品实行“T+0”，引起市场关切。当时证监会新闻发言人回应称，股票实行“T+0”交易虽有一定积极意义，但不利因素也客观存在，各方存在明显分歧，将进行审慎研究。
有业内人士认为，“T+0”交易对于市场发展有一定的积极意义：既有利于释放交易需求，提升市场活跃度，增强市场流动性，又有利于提高市场定价效率，改善市场配置资源的效率。此外，有助于投资者规避隔日股价波动风险，或及时了结获利，对于不能通过ETF申赎组合操作或通过股指期货对冲等手段管理风险的中小投资者而言，进一步增加了交易渠道。对拓展投资者交易模式，推动证券行业和基金管理行业产品及交易方式创新也有帮助。
不过A股实行“T+0”也存在诸多不利因素，各方面尚有明显的分歧：一是A股的换手率已居世界前列，实行“T+0”交易改善市场流动性的必要性不足；二是“T+0”交易可能加剧市场炒作，增加市场大幅波动的风险；三是经验丰富、规模较大的投资者采用高频交易和算法策略，这会导致中小投资者在交易中处于劣势，造成事实上的不公平；四是存在潜在的系统性风险，如美国2010年5月6日的“闪电崩盘”中，高频交易者快速撤单离场，导致市场瞬间流动性枯竭，使得风险迅速传播。
沪港通倒逼“T+0”
香港市场上一直实施“T+0”交易制度，当天买入的股票可以当天卖出。在沪港通即将开通的倒逼下，这次“T+0”会不会真的来了？
11月10日，上证所称，经过近20年的发展，A股市场已具备了恢复“T+0”的条件。将会配合监管部门积极推进对现有“T+1”交易制度的研究评估，在防控风险的基础上开展试点。
港交所(00388.HK)行政总裁李小加10日则表示，沪港通已经准备就绪，有关沽空及“即日鲜”(被广泛称为“T+0”)的问题，可能在2015年中可以解决，即海外投资者可于香港沽空A股，当天买入A股也可以当天卖出。
上证所在今年4月发布的《沪港股票市场交易互联互通机制试点实施细则》第五十五条显示，回转交易投资者买卖港股通股票，当日买入的股票，经确认成交后，在交收前可以卖出。也就是说，在内地通过港股通买卖港股也可以实现“T+0”了。
“未来一年出现改革的机会相当大。”资深投资银行家温天纳向《第一财经日报》记者表示，A股实施“T+0”制度的时机已经到了，“T+0”有其好处，也有缺陷，波动性难免增加，但是也保障了投资者的弹性。当天买入的证券在当天就可以卖出。香港投资者资金还没有到位，还没有交割，就可以当天买卖，而内地投资者在上证所可有两种买卖制度，实在有倒逼改革的压力。
券商股的春天
“‘T+0’的实施，对券商而言是比沪港通更大的利好，我们建议一些客户全仓加融资买入券商股。”广州某券商一位资深投资顾问对《第一财经日报》称。
东方证券分析师唐子佩认为，未来如果“T+0”试点推出后，预期将显著提升市场定价效率，带来股市成交量提升，利好券商经纪业务实现以量补价，过去12个月股票和基金新开户数增长迅速，12个月新增开户数A股和基金都增长2倍多。
东方证券券商数据库显示，截至2014年三季度末，上市券商经纪业务平均占比仍在30%以上，经纪业务仍是券商的主要业务之一。“T+0”开闸带来的日均成交量抬升预期将部分弥补长期佣金率下行预期，从而在券商经纪业务板块形成以量补价预期，并由此拉动券商业绩与估值水平继续上行。
印花税税率方面，尽管内地和香港都是千分之一的收费，但对香港投资者而言，因为“买卖双方均须缴付”，但内地A股只需要卖方缴付，所以这方面成本大约是内地投资者的两倍。对此温天纳认为，关于印花税的问题，这是市场的固有情况，对所有投资者一视同仁，应该不会影响投资价值及投资意愿，并不影响市场中长线价值，很多国家地区有着同样双边征收的情况，这对内地投资者也是一种新的尝试。
“内地投资者参与港股通买卖股票，在交易及结算方面需要与香港本地投资者一样支付相关税费。”上证所相关负责人此前表示。
温天纳认为，内地针对沪港通税务问题尚未有最后公布，若内地投资者买卖港股赚钱后，或者有股息收入后要交税，影响不容忽略；而如果内地券商买卖港股佣金真的明显低于香港佣金，这对香港也有倒逼压力，届时香港券商行业将有一定压力。
