聚酯市场弱势是否会继续

　　2月中旬以来PTA期货主力合约价格大幅下跌，从最高的5912元/吨，下跌到最低时的5510元/吨，下行将近400元/吨，跌幅6.8%。同时乙二醇内盘现货价格也较年后最高点下降了945元/吨左右，那么聚酯成本下降的情况下，聚酯产品表现如何呢？本文将从聚酯产品的价格、库存、现金流等方面来分析聚酯市场后期的可能走势。
　　一、聚酯产品价格表现及开工负荷
　　图1： 聚酯产品价格走势（单位：元/吨）

　　资料来源： wind 南华研究
　　春季过后尤其是近段时间，化工品整体偏弱回落，聚酯原料价格也随之下降，乙二醇和PTA的价格都有不同程度的下跌。聚酯原料成本的下跌使得聚酯产品成本的下移，但也失去了成本端的价格支撑，下游接货意愿下降，2月下旬开始聚酯产品价格出现了明显的下降。
　　从图1中可以看出除DTY跌幅不明显意外，其他聚酯产品在2月下旬价格都有非常明显的回落，尤其是聚酯瓶片从最高8500元/吨下降到目前的8150元/吨，价格下跌了350元。
　　图2： PTA及聚酯开工负荷走势（单位：%）

　　资料来源： Wind 南华研究
　　从开工率来看，春节假期期间开工负荷和产销出现较明显的回落。聚酯工厂在春节的检修复工时间多安排在2月4日至2月15日之间，目前聚酯环节的基本面还可以，聚酯负荷恢复的不错，春节期间聚酯工厂负荷降至75%左右，目前已经回升到86%附近。3月以后仍有部分停车的聚酯装置多陆续重启，聚酯工厂负荷仍会保持在不低的水平，对PTA的需求会有一定的支撑。
　　二、聚酯产品现金流及库存情况
　　图3：聚酯产品现金流情况（单位：元/吨）

　　资料来源： Wind 南华研究
　　如图3所示，虽然聚酯原料的价格和聚酯产品的价格都在下跌，但是聚酯产品价格下跌幅度不如成本下跌幅度大，因此聚酯产品现金流利润都有不同程度的上涨。其中利润最好的像POY的现金流能达到700元/吨以上，涤短的现金流也能有600元/吨以上。
　　春节期间产销清淡，所有品种的库存都有一定程度的累积，目前终端在陆续恢复开工，江浙织机和江浙加弹的开工率都已经恢复到节前的水平，不过多以消化前期备货库存为主，因此聚酯产品销售持续偏弱。同时聚酯工厂的负荷也恢复至高位，聚酯产品的库存迅速上升，如图4，DTY和FDY的库存已经超过半个月，压力明显增大。
　　图4：聚酯产品库存情况（单位：天）

　　资料来源： Wind 南华研究
　　从目前的形势来看，聚酯原料成本下跌、聚酯产品库存累积、聚酯产品现金流良好，一些中小企业因为库存压力不大便会以优惠促销的方式来及时兑现较好的利润。另外下游企业多数备货充足，多的备货至3月底，也许会选择观望不接货。在这样的情况下，聚酯产品价格可能仍会继续下降，等到价格调整到位，下游备货用完后，聚酯需求旺季来临，那么刚性需求将陆续恢复，届时聚酯价格行情有望好转，聚酯需求提振PTA价格有望实现。