加息之后黄金或震荡略偏空

　　黄金近期波动比较大，那么主导黄金价格的因素是什么呢？我们回顾一下近期黄金市场的走势。

　　此前2月末3月初美联储官员相继表态支持3月加息，黄金在加息预期升温的压力下持续下跌，2月好于预期的非农就业数据促使加息预期被确定，黄金的下跌也止步于支撑位1200美元/盎司附近。美联储在3月14-15日的FOMC会议后宣布加息25个基点，但点阵图未有明显的变化，会后的新闻发布会上耶伦的表态也偏鸽派，促使黄金连续2天大涨。那么继加息之后，什么因素将主导黄金市场呢？

　　目前去年四季度黄金的实物供需统计已经发布，四季度国际黄金价格下跌12.54%，同期黄金实物需求中下降最明显的是ETF及类似产品需求，根据wind上的统计，由三季度的买入145.6吨下降为卖出193.1吨，这是其中变动最大的一个统计项，也是与价格走势变动最为一致的一项。因此可以看出投资需求，尤其是金融市场中的投资需求是黄金价格走势的主导因素。

　　这也解释了为什么上面黄金短期价格走势与美国经济以及美联储密切相关。近期黄金ETF的持仓变动没有明显的趋势，也显示出市场多空分歧比较大，与近期的市场波动相一致。未来市场关注的焦点我们认为仍然在于美国经济复苏进程以及法国大选等不确定性。

　　美国新一届政府目前试图通过G20财政与央行行长会议、重新商谈贸易协定等方式施压美元汇率以及获得更有利于美国的贸易条件，特朗普内阁中以高盛派为代表的高官都是极有能力之人，预计以上类似的举动都将有利于美国的经济增长。美联储此次加息并未打击美国股市，并且美元指数也并未大幅走强，这对于美国经济是好事，并且鸽派的言论也有助于提升经济信心。因此我们认为美国经济未来将持续复苏，这或将打击金融市场中黄金的避险需求。

　　另一方面，特朗普政府的政策不确定性以及若干刺激政策可能不及预期或为黄金提供一定的支撑，但是财政政策通常对金融市场的影响相对较小。

　　除了美国之外，法国大选的不确定性也是未来可能的一个市场热点。目前法国反欧盟的极右翼领导人勒庞的首轮支持率有所下降，预计其最终当选的可能性不大。法国民意调查勒庞的支持率若上升在未来或仍对金价有一定的影响，我们预计对金价的支撑有限。

　　原油价格近期大幅下跌，我们认为OPEC及俄罗斯等国的减产协议因没有强制力量监督以及各自有各自的利益较难有效执行以及延期，同时美国页岩油成本不断下降产量在增加，因此未来原油价格较难大涨，这对于通胀是不利的，从抗通胀的角度也不利于黄金的投资需求。

　　美国经济复苏的过程或有反复，尤其是加息对于部分产业或仍有一定的打击，这些或将为黄金提供一定的支撑。综合以上来看，黄金未来一个月上方空间或有限，总体或震荡略偏空，不建议盲目追涨。