镍价反弹之路能走多远？

　　6月初，正当大家认为镍价一路下跌继续走弱之时，镍价却开始了一波绝地反弹。那么，是什么因素造就了镍价的反弹？镍价的反弹之路能走多远？

　　一．2017年上半年，矿供应推动价格下跌

　　2017年上半年，镍价的行情可以说完全由镍矿供应是否短缺所控制。今年2月2日菲律宾政府正式公布矿山审核结果，涉及20家镍矿企业关停，但今年4月菲律宾环保部长LOPEZ下台了，菲律宾禁矿期间的镍矿供应实际影响只有20万吨左右。同时印尼出口镍矿也不及预期，安塔姆目前只有270万吨镍矿出口已成定局，远不及之前预期的600万吨，但这仍比菲律宾禁矿时的缺口20万吨过剩250万吨，实际上印尼另有振石集团拿到了106万吨的出口许可，仅菲律宾和印尼两国计算镍矿供应年内就将增加356万吨。整个上半年，可以说镍矿供应预期左右了镍价的走势。

　　二．不锈钢企业为应对镍价下跌行情，提高废不锈钢利用率

　　今年上半年镍价下跌的行情推动了不锈钢价格下跌，自去年12月15日至今年6月15日，伦镍价格下跌了23.7%,而不锈钢价格同期下跌幅度则达32.1%，不锈钢跌幅大于上游原料价格，显示下游不锈钢消费并不乐观。

　　而根据精炼镍、镍铁产量，进口量和不锈钢产量，我们可以推算国内1-5月镍供需情况。今年前5个月，国内镍铁产量364.9万吨，折合镍金属18.46万吨；精炼镍产量6.28万吨，国内镍金属产量24.74万吨。前5个月进口镍铁51.1万吨，折合镍金属5.11万吨；共进口镍金属则为13.02万吨。镍金属供应量为37.76万吨。最后考虑上期所镍库存变化情况，今年1月初到5月末，上期所镍库存共减少了1.53万吨，因而实际的镍供应量应为39.3万吨左右。而1-5月，国内不锈粗钢产量978万吨，按照300系8个镍点，200系1.5个镍点，废不锈钢利用率18%折算需求量，镍金属需求量为38.8万吨。表面上看镍供应仅是略过剩，甚至不计库存减少时是不足，但实际上因不锈钢价格下跌导致目前钢厂炼钢时废不锈钢利用率提高到了30%左右，若以2月末伦镍价格下跌为时间节点，前1-3月钢厂废不锈钢利用率18%计算，而4-5月废不锈钢利用率以30%计算，国内前5个月镍金属需求量仅为35万吨，供应过剩应该说比较严重。

　　三．造成镍价反弹的原因：需求预期转好，库存低位

　　但6月初镍价反弹了，那么造成镍价反弹的原因是什么？从镍基本面看，上述不锈钢供需分析中可以看到端倪，那就是库存下降。首先是镍矿库存，菲律宾禁矿、雨季、印尼出矿不及预期，使得镍矿港口库存在4月末降低至2013年来最低。同时上期所纯镍库存继续持续下降，今年前5个月来下降了1.53万吨，降幅达到16%。接着是不锈钢库存，从4月初开始迅速下降:1个半月时间内，无锡佛山两地不锈钢库存从31.3万下降至5月末的29.6万，降幅5%。有意思的是，不锈钢下降的速度与去年年末至今年4月初不锈钢累库存的速度基本相同。

　　镍上下游库存降低至低位给镍价反弹提供了有利因素，本质的原因仍应该是需求预期的转好。镍产业链过剩情况比较严重，供应端的缩减需要外力比较强的推动，因而这两年来镍产业的供需的好坏重点转移到了需求增预期是否乐观上。从陆续公布的6月份国内经济数据看，终端消费在转好，6月官方制造业PMI为51.7%高于预期，其中新订单指数升幅创最近8月之最，而生产指数更是创2013年12月以来之最。且官方和财新PMI分项数据走势大致相同，生产指数、新订单指数回升，产成品库存下降。国内经济显示出的韧性使市场预期需求转好，这给了大宗商品一剂强心剂，特别是终端与制造业、基建、房产紧密相关金属商品。

　　除此之外，外部因素——美元指数的持续走弱也给金属价格整体以支撑。而所有这些因素综合在一个时间内发生，才最终引发了镍价的反弹。

　　四．镍价反弹能走多远？

　　近几年来镍产业链产能过剩的情况一直没有得到根本上的转变，因而镍价反弹能走多远，一看消费预期，二看库存情况。

　　终端需求预期是本质，国内制造业持续转好，那么预期转好就能使得下游不锈钢产销增速，贸易增加，促进消费繁荣。而库存情况是检验繁荣是否真实的较好指标，只有库存维持在正常范围，才能说明终端确实消费了不锈钢产品。就目前观察的库存情况看，镍矿端库存量已开始增加，而上期所镍库存和终端不锈钢库存下降在继续。从这个角度看，镍价反弹仍有一定基础。

　　最后，从技术面上分析， 78000附近是镍价前期的密集成交区，因而镍价反弹至76000以上时可能出现一定反复，但只要终端需求转好的预期没有减退，镍价仍能再75500至78000范围内运行。