中金：预计2024年国内铝价中枢为19500万元/吨

　　上证报中国证券网讯 中金大宗商品团队4月16日发文表示，预计2024年国内铝价中枢为19500万元/吨，上调伦敦金属交易所（LME）铝价中枢至2500美元/吨。预计2024年全球铝需求同比增长2%，供给增长1.9%，总量上全球供需呈现紧平衡态势。

　　该团队表示，俄铝受制裁事件可能主要影响贸易流向而非供给总量，短期内铝库存数据可能在一定程度上偏离基本面。需重视贸易风险和海外贸易成本上升趋势带来的额外风险溢价。

　　中金认为，贸易风险上升可能导致金属流通受阻、效率降低，局部区域出现暂时性较大供需缺口的概率上升，铝价波幅可能扩大。

　　事实上，俄乌冲突以来，俄罗斯金属的贸易流已开始逐步向亚洲转移。根据俄铝公司财报数据，2023年俄铝销售额中欧洲市场、美洲市场、亚洲市场的占比分别为28%、1%、38%，2021年上述比例分别为37%、9%、21%。

　　俄罗斯是全球重要的铜、铝、镍生产国。咨询公司伍德麦肯兹（Woodmac）数据显示，2023年该国铜、铝、镍在全球产量中的占比分别为3.8%、5.7%、5.6%。截至3月底的LME统计数据显示，俄罗斯铜、镍、铝分别占其仓库总量的62%、36%、91%。

　　铝的供给方面，中金认为，虽然国内电解铝运行产能尚未触及“天花板”，但供给刚性影响初步开始显现。此外，根据云南省减灾委办公室、省应急管理厅发布的《4月份全省自然灾害风险形势分析报告》中的判断，4月份当地旱情或进一步发展，对剩余65万吨电解铝产能的复产进度或造成影响。

　　海外方面，2024至2025年，海外增量集中于印尼、印度、沙特等国。但受限于电力及基础设施配套建设节奏以及当地的环保要求，预计海外新增产能释放节奏可能较慢。

　　中金重申，供需紧平衡支撑电解铝行业维持相对较高的利润，尤其是拥有氧化铝、电力一体化的铝厂成本优势更大。截至4月12日，国内电解铝平均现金利润已接近5000元/吨，处于较高水平。

　　需求端，中金认为2024年铝的终端需求有增有减，主要增量或来自于海外制造业、建筑业景气度上行以及光伏需求，减量来自于中国地产竣工需求疲软。从中国铝下游需求分布来看，随着新能源占铝需求比例提高，铝需求和“地产后周期”的关联度正在降低。

　　中金预计，2024年国内铝材消费仍将同比上升2.8%。根据其供需平衡表数据，2023年铝材净出口和光伏用铝占比合计已达到22%，接近建筑需求占比。2024年光伏需求增速虽或同比降低，但得益于去年基数较高，增量仍然不可低估，此外全球制造业活动企稳回升或持续拉动铝材出口同比回升，以上两方面增量将对冲地产方面的减量。

　　中金认为，2024开年以来国内光伏与新能源车需求持续高增长。展望后续，汽车消费或由以旧换新接棒推动增长。4月12日发布的《推动消费品以旧换新行动方案》中明确了消费品以旧换新的重点任务之一是开展汽车以旧换新。其中汽车补贴资金由中央财政和地方财政共同分担，打消了先前市场对于单由地方财政支持、补贴力度不足的担忧。回望历史，2009至2011年的上一轮“以旧换新”政策对于汽车消费拉动效果显著，政策期内中国汽车销量增长达35%，斜率明显高于前后年份。

　　光伏方面，中金认为分布式光伏将成为上半年支撑光伏用铝需求增长的重要动力。相较于集中式光伏，分布式光伏的装机决策更受市场驱动，组件价格的持续下探将进一步提高分布式光伏项目的经济性，支持其需求增长。（霍星羽）