个股点评:
金路集团:行业回暖,三季度扭亏为盈
类别:公司研究 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:天相化工组 日期:2009-11-09
2009 年1-9 月,公司营业收入14.39 亿元,同比下降16.93%;利润总额-4,822.21 万元,去年同期为-1,167.20 万元;归属于母公司所有者的净利润-4,685.82 万元,去年同期为1,870.21 万元;基本每股收益-0.08 元。其中,2009 年7-9月,营业收入5.58 亿元,环比第二季度上升8.57%;归属于母公司所有者的净利润700.21 万元,较第二季度增加1,674.43 万元;基本每股收益0.01 元。
毛利率大幅下降。受金融危机影响,报告期内公司主导产品市场需求不旺,销售价格持续低位运行,尤其是PVC 树脂价格相比前期高点降幅达60%以上,导致公司获利能力大幅下降,并出现亏损。综合毛利率为6.48%,同比下降4.95 个百分点。进入第三季度以来, PVC 价格出现反弹,公司综合毛利率达到10.26%,单季度实现扭亏为盈。报告期内公司期间费用率为9.35%,同比下降0.17 个百分点。
涉及氯碱、地产等多个领域。公司以生产销售PVC 树脂、烧碱为主。目前拥有PVC 权益产能30 万吨/年,烧碱权益产能27 万吨/年。同时公司于2001 年11 月出资收购绵阳小岛建设开发有限公司98.26%的股权,使公司在房地产领域的业务得到进一步的拓展;2005 年9 月出资收购了绵阳市绵中小岛教育投资有限公司,开始涉足教育领域。目前,公司已成为一家涉足化工、教育、轻工、纺织、房地产等领域的大型企业集团。
成本优势突出。一、公司自身有电石和电力的生产和销售业务,产业链完整,同时所在的四川地区有着丰富的电石和水电资源,原料易得。二、近期油价的持续反弹推动PVC 价格的上涨,而公司采用的电石法生产工艺不会受到油价上涨影响,成本优势得到进一步加强。
四季度将比较平稳。四季度是氯碱行业的传统淡季,且目前烧碱价格仍处于下行通道中,行业短期内难以得到迅速恢复,同时考虑到宏观经济的逐步复苏和房地产等下游行业的良好走势,氯碱产品价格大幅下跌的可能性也不大。
盈利预测和投资评级:预计公司2009-2011 年EPS 分别为0.16 元、0.08 元、0.15 元,对应10 月30 日收盘价7.33
中航三鑫调研简报:资源、技术储备保障特玻业务稳步推进
类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:王小勇 日期:2012-01-10
公司以幕墙工程为基础,积极向特玻领域转型,同时重视人才和资源的储备,因此我们看好公司长期的发展。我们预测公司2011-2013年公司建筑装饰业收入分别为17.9亿元、20.6亿元和22.6亿元;加工制造业收入分别为8亿元、9.2亿元和10亿元;玻璃深加工收入分别为3亿元、3.6亿元和3.8亿元;特玻材料收入分别为6亿元、8.4亿元和11.8亿元;2011-2013年公司销售收入预计为34.9亿元、41.8亿元和48.3亿元,同比增加50%、20%和16%;归属于母公司的净利润分别为0.77亿元、2.05亿元和3.31亿元,同比增加20%、66%和61%,对应的EPS分别为0.10元、0.26元和0.41元,给予“谨慎推荐”评级。
中国宝安:业绩下降40%,布局锂电负极全产业链
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:罗嘉全 日期:2013-05-02
盈利预测与投资评级.
预计公司2013、2014的每股收益分别0.18元、0.22元、对应当前股价的市盈率分别为55、45倍,但未来看好公司在锂电池材料的布局特别是上游矿产的开拓以及新能源汽车的推广,维持公司"买入"评级,维持公司股价的2013年12块,2014年14块的目标。
风险提示:原材料价格波动成本上涨风险,锂电行业产能过剩风险,锂电项目进展不及预期风险,新能源汽车推广速度低于预期风险,人民币汇率走高风险
维科精华调研简评:纺织外销有压力,品牌家纺有待加速
类别:公司研究 机构:中信建投证券有限责任公司 研究员:陈莹 日期:2012-06-06
盈利预测和投资建议
预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.1元、0.08元和0.09元。公司2011年业绩的高增长主要来自于房地产业务,目前房地产业务仅有部分尾盘未结算,2012年可贡献收入仅7500万元(去年同期高达12.3亿元),此外,公司尚无任何土地储备,房地产业务不具有持续性。公司纺织业务由于毛利率较低,对公司利润贡献较少,而家纺品牌渠道建设缓慢,在产品研发、设计等方面还需加强,短期难有成效,因此,暂给予公司中性评级,6个月目标价7.18元。
华丽家族:增收不增利,短期资金压力大
类别:公司研究 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:张会芹 日期:2012-11-23
期内公司实现营业收入9.07亿元,同比增长492.25%;营业利润9,224万元,同比下降87.53%;归属母公司所有者净利润3,049万元,同比下降94.78%;基本每股收益0.03元。
增收不增利。营业收入增长主要由于苏州地福、上海金叠公司确认房产销售收入。增收不增利的原因:1、综合毛利率出现下滑。报告期内,公司综合毛利率为32.31%,同比下降6.96个百分点。2、投资收益大幅减少96%。去年同期处置子公司上海弘圣房产31.5239%股权获得巨额投资收益。
短期面临巨大资金压力。期末资产负债率45.08%,剔除预收账款后的真实资产负债率为40.28%,同比下降0.28个百分点,长期资金压力下降;期末账面货币资金2.22亿元,同比下降39.42%,(短期借款+一年内到期的非流动负债)"为13.19亿元,短期面临巨大资金压力。
业绩锁定性弱。期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为5.33亿元,同比下降46.83%,经营现金回流情况比去年同期差,项目预售情况不佳。期末预收账款为2.16亿元,较期初下降68.44%,主要因为苏州地福、上海金叠公司项目本期预收售房款结转收入,预收账款为2011年结算收入的19.04%,2012年业绩锁定性弱。
项目储备丰富。期末存货35.08亿元,同比下降19.51%,占总资产的77.86%,项目储备相对丰富。期末投资性房地产账面价值0.56亿元,同比增长12.28%,占总资产的比重为1.25%。
盈利预测与投资评级:预计公司2012-2013年的可实现摊薄每股收益0.23元和0.32元,按照最新收盘价4.9元计算,对应的动态市盈率分别为21倍和15倍,维持“增持”投资评级。
风险提示:短期资金压力很大;业绩释放缓慢。
博云新材:业绩迎来拐点,增长更趋稳健
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:桑永亮 日期:2013-05-15
事件:
结论:博云新材基本面在2012-2013年发生重大变化,业绩迎来明确拐点,题材逐步兑现,业绩和估值有望双提升。我们认为博云新材将伴随我国军机及民机行业一同进入发展期,维持增持评级。
不可否认,过去两三年,投资者对博云新材的关注度和业绩预期不断降低,股价也随之进行了深度调整。但通过我们近一段时间的跟踪了解,发现博云新材发生如下一些可喜的变化:
汽车刹车片--2013年新产能投产,业务放量。市场普遍认为公司汽车刹车片销售困难,增长有限。但2012年底新产能投产后,我们预计2013年收入将翻番。公司主要给内外资厂商整车市场供货,下半年若售后市场打开,订单量会更大。
飞机刹车副--2013年新市场空间出现。市场普遍认为此业务增速平稳,但是从2012年开始,来自军方的订单大幅增加,成为增量的主要部分。另外,大飞机项目、波音737钢改炭项目也会给博云带来新的市场空间。
飞机轮业务--2012年从研发转入小批量生产,2013年放量。军方订单注重技术且需求稳定。博云新材技术领先,成为军方重要的两三家采购商之一。我们判断公司能够获得军方一半的订单采购量,此块业务会伴随中国空军共同壮大。而且,刹车和机轮都是消耗品,与增量及存量市场都有关。
融资业务--2013年定向增发。2012年12月证监会受理公司增发,项目是为C919大飞机生产刹车系统,按正常进度,2013年3季度通过。l销售能力--重要性下降。市场对博云新材的技术水平不担心,但对其销售能力担心。对于这种情况,一方面公司自身通过引进销售人才以及和销售公司合作,弥补这个短板;另一方面随军方成为重要客户,销售能力的重要性下降,产品性能的重要性上升。
抗经济风险能力增强。公司主要增量为空军、大飞机订单等,增长随经济波动非常小。
力合股份:大股东连续增持,业绩同比增长
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:罗嘉全 日期:2013-04-12
2012年的报告期内,公司全年实现营业收入20,295.24万元,实现净利润4,251.35万元,较上年度大幅增长54.52%,实现每股收益0.12元,业绩增长的主要原因是:子公司华冠电子实现扭亏为盈;公司处置闲置固定资产(房产),实现收益616万元;公司停止了力合投资证券投资业务、转让连续亏损的力合科技和深圳力合数字电视有限公司股权后,投资损失大幅减少。
同时,公司公布分配方案,分红方案向全体股东每10股派发现金红利0.4元(含税)。
2012年公司全面落实了内控实施方案,提高了风险控制能力,并通过认真开展预算管理、财务管控以及绩效考核工作,加强了成本和费用控制,从而实现了盈利能力的有效提升。报告期内,大股东珠海水务集团增持了958万股,二股东深圳力合211万股。
力合股份是投资控股型企业,收入和利润主要来源于控(参)股公司。目前,公司营业收入的电子设备制造,电子器件制造,公共设施服务与科研服务业的收入分别是4376万,7701万,5625和1957万。
扩大对外投资,提升了主业未来增长潜力:公司的子公司力合环保投资2,880万元收购了中拓百川60%的股权,并承接了珠海南区水质净化厂二期工程建设服务业务,公司未来污水处理能力有望提升;子公司力合华清投资1,600万元参股了力合光电,子公司清华科技园参股了珠海市司迈科技有限公司,增加了公司创业投资业务的项目储备。
研发持续投入,创新不断:报告期,公司加大研发力度,全年研发投入915.40万元,同比增长35.30%,公司研发支出总额占公司净资产的1.42%,占营业收入的4.51%。主要是子公司华冠电容器和华冠电子开发研制了适应行业发展趋势和市场需要的高附加值产品,为公司主营业务收入的增长和盈利能力的提升创造了条件。
1. 子公司华冠电容器实施了固态铝电解电容器和基板自立型中高压铝电解电容器的研制开发,完成了两条试验生产线的投资建设,并攻克了降低固态电容器材料成本的技术难题,提高了产品的市场竞争力,该公司还将大力加强导电高分子固态铝电解电容器的研发,LHS型基板自立型中高压铝电解电容器产品性能达到设计标准,满足批量生产条件。
2. 子公司华冠电子自主开发研制了国产首例锂电池制片卷绕一体机,通过对产品关键部件进行创新性设计,从根本上解决了技术难题。在此基础上,该公司成功研制开发了台式制片机、芯棒卷绕机、小方型全自动卷绕机、逆时针卷绕机、超级电容卷绕机等新产品。报告期内新产品实现销售合同2,891万元,成为公司电子设备制造业的主打产品,并依靠技术优势成功外销,出口德国的芯棒卷绕机、美国的方形卷绕机,实现了在公司验收发货后,通过视频远程调试投入生产运行的先例。该系列产品的研制开发使华冠电子在行业不景气的宏观形势下,通过调整产品结构,实现扭亏为盈。
期间费用合理控制:
2012年公司的经营费用,管理费用和财务费用分别为699万,4307万和91万,同比负增长10%,三项费用控制良好。
公司的核心竞争力分析:
1、技术和品牌优势:
公司的清华科技园(珠海)是除清华科技园总园以外,全国仍然保留的唯一一个以“清华”命名的科技园,是清华科技园总园在广东的分园。多年来逐步形成了独特的投资和技术支撑体系,孵化和投资业务在广东省和珠海市均具有领先地位。
子公司华冠电子主要产品为电子元器件生产设备,为国内最早从事相关产品生产的企业之一,先后成功研发了15种新产品,现拥有专利122项,2011年通过了国家高新技术企业复审,该公司在电子设备制造领域具有一定的技术和品牌优势。
子公司华冠电容器是国内最早批量生产片式铝电解电容器的厂家之一,技术水平及产销量均居国内同行前列,在车载DVD电子元器件领域居珠三角地区领先地位。公司促进华冠电子、华冠电容器的协同发展有利于实现资源共享和优势互补,提高整体盈利能力。
2、特许经营权
子公司力合环保拥有珠海市吉大水质净化厂一期和二期和南区水质净化厂30年特许经营权,日污水处理能力9.8万吨。凭借成熟、精细化的运营管理流程和精干的管理人员队伍,该公司运营项目具有较强的竞争能力,是珠海近十年来,唯一一直保持污水处理达标100%的企业。
(二)2013年生产经营总体目标
2013年公司将继续以夯实主业基础为首要任务,加大投资力度,全面提升核心竞争力,确保子公司华冠电子、华冠电容器、力合环保、力合环境累加净利润占公司合并净利润的比重稳定增长,争取实现合并营业收入22,000万元以上,公司利润水平同步增长。公司将重点开展以下工作:
1.争取启动清华科技园(珠海)续建工程,扩大高新技术企业孵化器业务平台努力争取珠海市政府的支持,尽早启动清华科技园(珠海)续建工程,促进清华科技园科研服务业务和创新业务实现力合股份有限公司规模效益和社会效益,进一步发挥珠海市与清华大学市校合作平台的作用。
2、促进华冠电子、华冠电容器协同发展,实现华冠科技工业园区产能扩张、盈利提升
经过2012年对华冠电子和华冠电容器经营策略和内部管控的调整,两公司已具备健康稳定发展的基础。两公司将进一步加强资源共享,努力提高核心竞争能力,实现华冠科技工业园整体产能扩张、盈利提升,成功打造公司电子产业基地。
3、尽快实现中拓百川预期经营目标,实现污水处理能力快速增长
公司收购中拓百川股权,扩大了公司污水处理业务增长潜力。2013年力争中拓百川东营项目建成运营,同时积极落实新的城市污水处理项目,扩大环保产业收益。
4、积极开展项目调研,努力增加项目储备
加强对外投资的精细化管理,努力培育和壮大公司创业投资主营业务,丰富公司利润来源,力争实现经营业绩的持续提升。
5、通过深入实施内控规范方案,提高公司综合管理水平
盈利预测与投资评级
公司历年业绩增长具有较强稳定性。未来公司的看点在于大股东水务集团与珠海国资委优质资产的注入及杉杉控股在高科技层面上的合作。预计公司 2013、2014 和的每股收益分别 0.135 元、0.15元。对应当前股价的市盈率分别为 65、59倍,估值仍处于相对高的位置。不过仍看好公司的高科技石墨稀技术的推进,量产,以及清华高科技的扩展,锂电池设备的未来发展。维持“推荐”评级。维持公司2013年股价12块的目标。
风险提示:
宏观经济下滑的风险,异地项目的风险控制和管理成本的风险,高科技孵化规模和孵化能力风险,环保风险
科斯伍德:下游增需+项目增产+运营高效,前景看好
类别:公司研究 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:车玺 日期:2011-10-25
2011年1-9月,公司实现营业收入2.09亿元,同比增长27.4%;
营业利润2925万元,同比增长6.7%;归属母公司所有者净利润2806万元,同比增长15.9%;基本每股收益0.42元。
公司为国内环保胶印油墨龙头企业,主要产品为快干亮光型、高光泽型和高耐磨型胶印油墨。目前公司胶印油墨产能共1.1万吨,市场占有率约5%。产品技术水平国内领先,曾获得国内外多项绿色产品质量认证。经营采取行业领先的基墨生产模式及扁平化销售模式,管理效率相对较高。
毛利率下滑拖累业绩增速。今年油墨市场需求持续向好。一方面,消费结构的升级提振了国内对高档油墨的需求,进而推动了高光泽型油墨产销量的较快增长,另一方面,今年哑粉纸印刷产品需求明显提升,刺激了高耐磨型油墨销量的增加。由于公司优异的产品品质,油墨总体销售量有了明显上升,带动了营业收入的增加。但是,在产品成本端,颜料、树脂、植物油和矿物油等原材料价格的大幅上涨,导致前三季度产品综合毛利率同比下滑了5.0个百分点至19.9%,成为公司利润增速低于收入增速的主要原因。
募投项目有望成为新的利润增长点。公司募投环保型胶印油墨项目正有序推进,该项目1.6万吨的产能预计将于明年3月份投产,满产后,有望为公司年均贡献4650万元净利润,相当于2010年公司净利润的1.3倍,可增厚EPS0.63元,届时,有望推动公司业绩快速增长。
独特的运营模式带来经营的高效率。①基墨生产模式:公司采用先进的国内为数不多的基墨生产模式,能有效提高产品制造的柔性和稳定性,并降低运行成本。目前在建立红、黄、蓝三组基墨生产线基础上,正研发黑色“基墨组”系列工艺线,未来在产品种类及规模上有望实现同步提升。②扁平化销售模式:公司采用高效的扁平化销售模式。已在中西部大部分省市建立了经销商网络,并通过OEM和经销商形式将产品销往了全球60多个国家。去年公司销售油墨产品共计1.1亿吨,为我国少数年产销量超过1亿吨的胶印油墨企业。
作为环保型油墨,胶印油墨行业将保持稳定增长。随着国家对环保要求的提升,溶剂油墨的使用量正在逐步减少,以植物油或矿物油为溶剂的胶印油墨将保持稳定增长。并且随着印刷需求的增长及产业升级的影响,将带动高端油墨-如高光泽型及高耐磨型油墨行业的快速发展。根据行业协会预测,未来2011-2015年我国油墨行业整体将保持稳定增长,其中胶印油墨将保持至少7%以上的复合增长速度。公司作为胶印油墨的龙头企业,在高效的管模式及生产规模持续扩大的推动下,有望超出行业发展的平均增速,公司在胶印油墨领域将有较好的发展前景。
盈利预测与投资评级。预计公司2011-2013年EPS分别为0.53元,0.79元和0.93元,按照最新收盘价15.63元计算,对应动态市盈率为29倍,20倍和17倍,维持“增持”投资评级。
风险提示。国家环保标准提升风险,主要原料植物油的价格波动对公司业绩有较大风险。
乐通股份三季报点评:业绩已处低谷,期待否极泰来
类别:公司研究 机构:东莞证券有限责任公司 研究员:李隆海 日期:2011-11-01
业绩大幅回落。2011年1-9月,公司实现营业收入41138.04万元,同比增长25.34%,归属于母公司所有者的净利润1558.12万元,折每股收益0.156元/股,同比降低41.16%;分季度来看, 7-9月公司实现营业收入14,131.93万元,环比下降5.93%;实现归属于上市公司股东的净利润486.33万元,折每股收益0.05元/股,环比下降26.25%。
原料价格上涨吞噬毛利率是业绩下滑主要原因。三季度综合毛利率18.76%,同比下降5.26个百分点,环比上升1.64个百分点;三项费用率14.21%,同比下降1.9个百分点,环比上升2个百分点;毛利率大幅下降是导致业绩大幅下滑的主要原因。公司所属油墨行业上游为颜料、树脂、有机溶剂和助剂等,与原油价格高度相关,2010年同期原油价格中枢位于75美元/桶,而今年三季度原油价格中枢位于85美元/桶左右,直接导致公司原材料成本较去年同期大幅上涨20%以上,是导致毛利率下滑的主要原因。
产能局限导致增长乏力,在建项目投产后增长能力将大幅改善。公司目前设计生产能力1.5万吨,因新产品推出和市场开拓顺利,产能利用率近几年长期高于100%,现有产能利用基本已达极限。产能的制约是导致收入增长乏力的主要原因,而募投项目年产1.5万吨油墨技术改造项目、超募项目湖州年产3万吨油墨涂料项目和郑州年产2万吨凹印油墨项目在未来两年逐步达产以后,公司产能将有1.5万吨/年增至8万吨/年,产能限制解除后公司成长能力将大幅改善。
毛利率有望企稳回升。摘公司三季度综合毛利率为18.76%,已较二季度的历史最低值环比回升了1.64%,显示毛利率已有企稳迹象。由于公司所处行业是个小行业,目前低于20%的毛利率水平已经让整个行业处于微利或亏损状态,毛利率下行空间将非常有限。受全球经济增速下滑影响,国家油价也将难以大幅上涨,公司受到的成本冲击大幅减弱,因此预计公司毛利率有望企稳回升。
盈利预测与投资评级。预计公司2011,2012和2013年EPS分别为0.14元/股,0.23元/股,0.42元/股,同比增长率分别为-57.18%,72%,79.34%,对应目前股价PE分别为:94.64,57.61和31.55倍,估值较高,暂不评级,列入观察名单。