个股点评:
中科金财:票据ATM机的进度将推迟
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王稹 日期:2013-05-27
摘要:
估值与投资建议:预计13-15年EPS分别为0.95元、1.28元、1.69元,现价34.39元,对应13/14/15年36倍/28倍/20倍PE,暂不给予评级。
关键假设:13-15年银行影像和流程再造业务增长35%、33%、28%;数据中心业务增长3%、5%、6%;IT服务业务增长22%、28%、29%。与众不同的认识:一、受益金融IT信息化,流程银行再造业务迅速发展。国内银行普遍面临优化业务减小风险的压力,流程再造势在必行。12年底13年初公司从IBM、埃森哲等国际品牌引入咨询顾问,目前已获得华夏银行、华泰银行的订单,未来有望进一步打开农商行市场;二、票据ATM业务的推广进度将推迟。公司的票据ATM机主要针对银行的对公业务,已经获得中国银行的认证,并入围了交总行的供应商名单,产品成熟度领先于竞争对手。但票据ATM的推广受制于银行流程再造的进程,鉴于国内银行流程再造尚处于兴起阶段,我们预计票据ATM的推广进度将推迟。三、苹果代理业务提供稳定现金:公司13年获得苹果全线产品的代理资格,类似一级代理商,预计每年能够贡献近千万的利润,后续可能进一步继续拓展到惠普、联想等品牌的代理。四、中科商务的发展尚有不确定性。电子商务一开始需要投入大量资金,目前近场支付是银联的主要考虑方向,中科从银联得到的支持有限,如果公司加大电子商务投入,将会给短期业绩带来较大负担,如果公司不抓住目前的机遇又将错过这场盛宴,我们认为公司对电子商务的投入把握存在两难的困境,未来这块业务的发展仍然有一定的不确定性。
催化剂:流程银行再造获得新大客户,票据ATM获得大订单。
核心假设风险:流程银行改造进度低于预期,对中科商务投入大幅增加
生意宝:化工纺织网站经营稳定,“生意宝”成为看点
类别:公司研究 机构:山西证券股份有限公司 研究员:高飞 日期:2013-05-21
REACH注册费用降低,对公司客户产生积极影响。2013年一季度,由于REACH注册服务收入出现大幅增涨,公司共实现营业收入5164.95万元,同比增长44.64%,但REACH注册服务成本的大幅提高(同比增幅高达452.52%),使公司主营收入增长的同时净利润出现下滑,实现利润988.05万元,同比下降6.41%。3月27日,欧盟委员会决定进一步降低中小企业参与REACH化学品注册的相关费用。根据公司规模不同,中小企业的相关标准注册费用将减少35%~95%,标准许可费用将减少25%~90%,费用的降低,对公司客户将产生较为积极的影响。
专业网站经营稳定,“生意宝”成为看点。公司专注于化工、纺织等专业性电子商务网站的经营,2012年公司此类业务收入继续保持稳定增长。保持专业网站经营优势的同时,公司创建的“生意宝”(www.toocle.cn)网站,开创了“小门户+联盟”的电子商务新模式,从事综合电子商务运营,并通过数据服务商--生意社,对包含能源、化工、塑料、有色、钢铁、纺织、建材、农副八大行业在内的500余个大宗商品进行长期现货行情追踪分析,较好的整合了公司各项业务的协同发展。
公司经营稳定,净利润变化幅度保持平稳。公司根据一季报数据及第二季度经营情况,预计2013年1-6月归属于上市公司股东的净利润在1707.65万元至2774.94万元之间,同比变动幅度在-20%至30%之间,经营情况较为稳定。
盈利预测与投资建议:
维持公司“增持”投资评级。公司化工、纺织等专业电子商务网站经营情况稳定,“生意宝”网站创建的新盈利模式,对公司未来业绩的影响会逐步显现,结合公司2013年5月17日17.29元收盘价计算,市盈率与行业同类公司股价相比适中,维持对公司“增持”的投资评级。
风险提示:化工行业整体低迷,对公司客户生产经营产生不利影响,给公司带来的经营风险;新业务的市场拓展风险
神州泰岳:技术领先稳业绩,新业务布局提估值
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:吕江峰,刘泽晶 日期:2013-06-17
公司在国内BSM领域领先
公司目前形成了以运维管理和互联网运营服务为主,兼具电子商务、物联网的业务架构。运维管理产品线包括服务保障、交付管理,安全运行,网络优化,业务服务管理等,并在网络管理、服务流程管理、信息安全管理、面向电信网络的综合网络管理、网络优化管理等领域均处于国内领先水平。特别是IT系统运维技术处国内领先水平,竞争力已于不逊于IBM、BMC等国际厂商。
飞信为融合通信打下基础
公司刚上市之初,由于飞信正处在快速发展期,公司借此实现快速发展,但之后由于新兴移动IM工具的出现,尤其是微信、手机QQ出现,给飞信造成不小冲击。但中国移动对互联网业务愈加重视,飞信是中国移动互联网的主要平台和入口,未来也有望重获起色。同时公司凭借飞信业务的多年积累,不仅掌握了互联网产品的开发能力和运营能力,而且深挖运营商的需求,开发出了能够满足运营商跨网通信需求的以Urraport为代表的融合通讯系统,今年有望在海外市场(主要是东南亚)拔得头筹。
农信通已取得成效,积极布局电子商务、物联网等新兴领域
农信通是中国移动推出的面向全国、服务“三农”的综合性互联网平台,公司通过平台开发、全网运营支撑和业务分成等过的收入,2012年收入超1亿元,未来将继续通过平台和产品的完善保持较快增长。公司借鉴在互联网运营方面的经验,适时地推出了基于食材的电子商务--神州良品,产品包括:点菜网、点菜宝、招工帮手等,目前已为超过2000家餐馆直接供货,2012年收入已达8839万元,未来2、3年有望实现盈利。子公司奇点国际在物联网领域开发了“无线通信与精确定位系统“,也处在产业化应用的前期。随着移动互联网快速发展,未来公司也可能在互联网移动娱乐等领域布局,届时,公司的新业务将有望全面开花。
盈利预测预估值
我们预计13年公司飞信收入和非飞信业务收入分别达5亿元和12.76亿元,净利润分别为1.39亿元和3.77亿元,13年EPS为0.84元。两块业务分别给予15倍PE和30倍PE,公司合理价格为21.75元,维持“买入”评级。
科大讯飞:收购启明科技,打开教育领域市场空间
类别:公司研究 机构:山西证券股份有限公司 研究员:高飞 日期:2013-06-18
公司拟收购广东启明科技发展有限公司100%股权。科大讯飞近日发布公告称,公司与启明科技所有股东及授权代表签署《收购股权意向协议》就本次收购事宜达成意向,拟收购广东启明科技发展有限公司5008万元股权(占目标公司注册资本总额的100%)。
启明科技主要业务为招生考试软件系统与服务、考试数据处理、标准化考场相关产品及系统的开发与应用,截止2012年12月31日,启明科技总资产 9456.64万元,净资产6534.54元2012年,完成营业收入6101.79万元,净利润2013.91万元。(未经审计)事件分析:收购启明科技,打开教育领域市场空间。公司始终关注语音识别技术在教育领域的应用,相关产品已经得到很好的应用。近几年,公司不断加大在教育领域的投入力度,市场拓展速度明显加快,此次收购国内领先的教育招生考试信息化服务提供商,为进一步打开教育智能化相关业务的市场空间,提供了良好的渠道,公司语音产品在教育领域的应用想象空间巨大。
与三大运营商签订战略合作协议,语音产品市场拓展更加顺畅。公司分别与中国移动、中国联通、中国电信签订战略合作协议,不断拓展下游市场空间。与三大运营商合作,通过其业务平台及庞大的基础客户群,加速了语音识别技术应用的普及,促进语音产业规模化发展的同时,为公司语音产品的推广提供了更大的市场空间,公司营收和净利润未来几年有望出现加速增长。
盈利预测与投资建议:维持“买入”评级。公司在成功与三大运营商签订战略合作协议的同时,加快了在教育领域的布局,语音产品的应用开始迈出实质性步伐,未来营收有望出现加速增长,作为新兴产业的语音识别及应用行业龙头企业,我们维持对公司“买入”的投资评级。
风险提示:新业务、新产品的市场拓展风险
东方财富:互联网金融大潮孕育东方“嘉信”
类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:李明杰 日期:2013-05-10
投资要点
金融服务需求释放巨大空间,渠道互联网化演进加速:中国居民潜在投资规模超过80万亿未来三年将破百万亿,同时用户长尾特征明显但渠道由银行垄断,传统营业部模式越来越难以满足投资者规模和服务需求的快速提升,市场亟需更多低成本、全覆盖、高便利、深服务、快响应的第三方理财渠道,互联网金融渠道发展正逢其时。
互联网企业有望在互联网金融领域实现跨越式发展:长期而言,我们预测在线基金销售能够带来1.5万亿的销售规模和150亿的市场空间;第三方理财则带来6万亿的销售额和600亿的市场空间。参考网络零售产业规模历经15年跃居全球第一的脉络,我们有理由相信互联网企业在互联网快速普及并已成核心消费渠道的大背景下,借助用户规模、产品设计、运营等优势有能力与传统金融企业同台竞技。
东方财富模式演进:从财经媒介到一体化互联网金融服务平台。公司通过建立“门户网站+社区+数据终端”的跨网络财经服务平台,其流量和黏性分别占所有同类网站的22%和55%并均居首位。我们认为,公司凭借流量平台、专业度和提前数年的战略布局形成的先发优势,面对传统金融服务企业以及互联网巨头依然有实力抢得不俗市场份额。公司第三方基金销售增长迅速,有望推动业绩快速好转;同时积极准备进入第三方理财市场,与第三方基金销售一起将为公司带来新的成长空间。
盈利预测与估值:我们判断公司将在2014年迎来业绩拐点,源于基金代销业务与恢复增长的广告和金融数据一起成为公司业绩成长的三驾马车。
预计公司2013~2015年EPS分别是0.03、0.33和0.53元,基金代销业务将推动业绩和估值共同提升,我们认为公司未来具备较大成长空间,给予“增持”评级。
风险提示:金融市场依旧低迷,影响广告、金融终端等业务复苏;基金销售规模不达预期;第三方理财放开进展缓慢。
亨通光电:弱化规模和聚焦效益是未来发展主线
类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:李明杰 日期:2013-05-29
盈利预测:公司战略转向有望稳定13-14年盈利增长,13-14年国内4G 和宽带中国建设将有望推动光纤光缆行业需求稳步增长,同时光棒产能持续提升将增强公司抵抗行业价格大幅下降风险的能力,而铜铝杆业务扭亏也将对公司业绩形成重要贡献,但考虑到12年较高的投资收益,我们预计13年业绩同比基本持平,对应EPS 1.67元。中长期来看,战略性产品(海底通信光缆、超高压陆上电缆与海底电缆、特种导线等)顺利进入市场产生效益和海外市场的持续长期布局,都是公司中长期增长的关键,预计14-15年EPS 1.96元、2.15元。维持“增持”评级。
大富科技:费用改善,预期向好
类别:公司研究 机构:财达证券有限责任公司 研究员:财达证券研究所 日期:2013-05-30
2012年通信行业投资增速下滑,行业内竞争加剧,是公司成立以来最为困难的一年。我们认为,通信设备行业已经走出阶段性谷底,行业会出现整体复苏。公司为了扩大产能,丰富产品线,进一步开拓国际市场,在2012年进行了逆势扩张并购。
在行业低迷的背景下,并购整合不及预期是造成12年业绩亏损的重要原因。
2013年,中移动资本开支超市场预期,同时国际运营商投资恢复,公司作为射频产品龙头企业,订单量将显著增加。随着整体产能利用率的上升,生产良品率的改善,LTE制式占比提高,公司综合毛利率有望出现较大回升。与此同时,公司改善过去的粗放式管理作风,进一步加强对研发、管理费用的控制,期间费用率预期下降约12个百分点,故2013年公司业绩将大幅扭转。
根据我们预测,2013年-2015年公司的营业收入分别为21.5亿元、26.8亿元、33.5亿元;对应归属于上市公司股东的净利润分别为1. 65亿元、3.65亿元、4.81亿元;基本每股收益分别为0. 51元、1.14元、1.50元,对应当前13. 58元的股价,市盈率分别为26.6倍、11.9倍、9.1倍。
之前公司股价上涨主要源自市场对4G LTE建设投入的预期。目前公司在费用控制改善的状态下,经营维持在微利的水平上,业绩的反转还未出现。原计划4月开始的中移动LTE建设招标由于种种原因可能推迟到6月份,对公司今年业绩增长较为不利。此外,公司与华为等设备商的价格谈判博弈结果如何,仍有一定不确定性。我们给予公司“谨慎增持”评级。
三维通信一季报点评报告:等待4G的春天
类别:公司研究 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:刘迟到 日期:2013-04-25
产品销售下降,研发费用提升导致公司盈利呈下降趋势
2013年一季度,公司实现收入1.7亿元,同比降12%。实现归属上市公司股东净利润0.1亿元,同比降46%。导致公司业绩大幅下滑的原因是产品销售的下降导致综合毛利率的下降,以及研发费用大幅增加导致管理费用率的上升。公司预计1-6月,业绩同比下滑幅度增大至-50%至-80%。
2G投资下降导致无线工程需求下滑,影响公司短期业绩
运营商从2012年开始降低了2G网络的投资,而3G投资高峰也将近尾声。公司的传统直放站产品主要针对2G网络,因此2G投资的下降拖累网优覆盖产品的销售,考虑到工程的确认周期通常在一年以上,因此公司2013年2G的相关收入将显著下降,短期内对公司收入形成一定压力。
4G投资落实将引爆新一轮的行业周期,网优行业最为受益
2012年中国移动计划建成20万TD-LTE基站,而中国电信也表明了建设FDD-LTE的意图。移动互联网的碎片化和对体验的要求对运营商的室内覆盖系统提出了新的要求。在新技术下,运营商大部分的DAS和有源系统将被重建。我们预计未来3-5年,运营商对4G网络的投资将引发无线通信行业新一轮的投资周期。由于运营商的建设重点是“先宏站,后室内”,行业受益的次序相对靠后,但是运营商4G的长期投资的重点将逐渐偏向室内分布。
预计行业拐点将出现在下半年,维持买入评级
根据我们对运营商无线网络招投标时间节点的判断,预计网优行业的拐点将出现在下半年或明年上半年。同时,在LTE大周期下,新的4G相关网优覆盖方案将持续带动新产品的销售,从而提升产品毛利率。预计2013-2015年公司EPS为0.26、0.37、0.52元,对应PE为21、15、11倍,建议“买入”。
中兴通讯:借助TD-LTE逐步改变市场格局
类别:公司研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:马军 日期:2013-06-19
投资要点
1.年内至少两张TD-LTE牌照的下发,将会推动确保2013/2014年中兴通讯国内收入和毛利稳定增长。中国政府对于TD-LTE的强力支持,有利于TD-LTE的国际化发展,这将推动中兴通讯提升海外无线市场占有率。
2.国内市场格局进一步优化,为公司13年-14年利润提升打下良好基础。
3.公司开始强化内部管理,加强费用率控制,并针对利益输出问题,回购高管在主要子公司的股份。
4.全球通信设备厂商的格局将会进一步优化,从长期来看,中国厂商的全球地位和市场份额依然会逐步提升。我们预测公司2013年、2014年、2015年收入分别为925亿,999亿,107亿,净利润分别为24.23亿,34.88亿,41.79亿,对应的EPS为0.70元,0.99元,1.18元,从暂不推荐到上调到“推荐”评级。
风险提示
1.国内LTE牌照下发延迟,中国移动LTE招标推迟。
2.海外收入持续下滑,国内智能手机销售收入下滑严重。