个股点评:
网宿科技:半年度业绩增速远超预期
类别:公司研究 机构:上海证券有限责任公司 研究员:张涛 日期:2013-07-10
报告目的:
公司公告半年度业绩预增公告,业绩同比增长40%-70%,我们针对相关数据进行点评。
主要观点:
扣除非经常性损益半年度业绩增速远超预期
公司2013年上半年净利润为4964万元-6028万元,同比增长40%-70%,与我们2013年全年51%的增速预期吻合。上半年非经常性损益-157.42万元,扣除非经常性损益后净利润为5121万元-6185万元,2012年上半年非经常性损益674万元,扣非后净利润为2871万元,2013年上半年扣非后净利润同比增长78.37%-115.40%,增速远远超过51%的预期。今年7月1日收到上海市高新技术成果转化专项扶持资金1,484.20万元,超过去年全年的1277万元的政府补助。
继续看好公司CDN产品的发展
上半年增长的主要原因:新产品市场迅速拓展,主营收入、利润保持稳步增长。我们认为新产品主要是公司CDN新产品(WSA)市场迅速增长,同时电商加大了促销的力度,淘宝重要的促销日(儿童节、母亲节、父亲节和店庆等),京东618促销活动,电商的促销活动带动网站的点击量和交易量的猛增,带动公司CDN业务收入的迅速增长。
关注电信资源的开放和公司云计算的战略定位
公司从根本上讲是依靠自身的软件技术和管理分布式计算资源运营经验的计算服务公司,公司的成本主要来源于电信资源的租用成本(IDC和带宽的租用),由于在政策驱动下,电信资源不断的放开,公司的电信资源租用成本有望下降。同时我们认为未来的云计算基本上各种业务的云服务(服务提供商),这种云服务要依赖公司这类的计算、传输类中间云服务才能到达终端客户的平台,建议关注公司未来云计算的定位及布局。
投资建议:未来六个月内,评级为“谨慎增持”。
石基信息:并购中电器件,加速渗透中低端市场
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:浦俊懿 日期:2013-07-23
中电器件是国内主要的IT产品分销商
中电器件是国内计算机周边设备及消耗品、电子元器件主要分销商之一。在上游渠道资源方面,公司是爱普生、富士施乐、利盟等国内外多家知名厂商建立了紧密的合作关系,并是多个品牌的中国区总代理;在下游渠道布局方面,公司在国内八大区域建立了销售及服务平台,并和近3000家经销商建立了紧密的业务关系。公司过去两年收入分别达到13.2亿元和12.2亿元,净利润则分别为2971万元和4392万元,据预测,公司2013-2014年净利润将分别不低于3784和4253万元,因此石基信息此次收购的价格,相当于11.4倍的2013年动态PE水平,考虑到中电器件尚拥有评估值为1.3亿元左右的长期股权投资以及2.1亿元左右的投资性房地产,因此我们认为此次收购给予的兑价是较为合理的。
并购中电器件对公司而言将兼具战略与财务价值
我们认为收购中电器件将为石基提供两方面的价值:1、收购中电器件有利于公司向中低端酒店与餐饮市场进行渗透,公司目前在中高端酒店与餐饮市场已经具备了良好的产品与市场基础,但在中低端市场则渗透不足,并购中电器件之后,石基可以有效整合期代理商、系统集成商的渠道资源,为中低端客户提供销售与服务支撑;2、收购中电器件走向商用信息化产品在线分销平台将给公司价值,这样的方向既有利于公司向酒店餐饮行业提供更多的产品,同时也有助于中电器件获得更大的发展空间并改善盈利能力。我们认为,从公司过去历次并购来看,收购标的都对公司的战略与财务方面发挥了重要贡献,我们相信此次并购中电器件也将产生相同的效果。
给予买入评级,目标价36.12元
由于此次收购何时完成目前尚无法确定,我们在不考虑此次并购带来业绩增厚的情况下,预计公司2013-2015年EPS分别为1.17元、1.41元和1.69元,而按照收购标的业绩贡献后,备考业绩将分别达到1.29元、1.54元和1.83元。鉴于此次收购给公司带来的协同效应以及公司目前较低的估值水平,给予公司买入评级,目标价36.12元。
东港股份:票证龙头业务升级,智能卡驱动业绩成长
类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:谢继勇 日期:2013-07-10
结论与建议:
公司是国内票证印刷行业龙头企业,业务相对分散具有较高的抗风险能力。传统票证印刷行业在转型升级中发展,新开拓智慧卡、标签、彩印、数据等领域成为新增长点。近年央行推进EMV迁徙带来金融IC卡快速发展机遇,东港技术储备已完成,传统管道优势有望驱动IC卡业务高速成长。
票证业务的升级与延伸。公司是票证印刷领域的绝对龙头,在财、税、政和银行等体系长期占据优势地位。在电子和资讯技术环境下,票证业务升级到新的形式,公司顺应行业发展,逐渐将票证本业延伸到标签、彩印和智能卡等业务。传统票据业务条线覆盖面广,风险相对较小,且考虑行业仍有10年发展期,收入有望平稳增长;考虑到竞争对手的减少,公司有条件通过调整产品结构,进一步提升利润水准。
智慧卡成长趋势确定,金融IC卡市场逐步打开。目前国内智慧卡市场主要包括社保卡、健康卡、金融卡,智能卡行业正处在普及的初级阶段,未来随着资讯化和金融安全的加强,市场空间逐步打开,进入高速成长期。央行推进EMV迁徙使得金融IC卡逐渐进入发卡高峰,市场空间将急剧扩张。日前进入建行采购系统,为进入大行供应商打下基础了;VISA认证有望近期获得,进一步提升竞争力。公司虽然是金融IC卡的新进入者,但基于多年票证业务的经验,在管道上拥有传统优势,技术上目前已实现赶超,与国内一线卡厂不相上下。
RFID、彩印和数据业务保持较快增长。RFID标签非接触式扫描完成商品资讯的录入,目前成本仍然偏高(0.3元左右),主要应用在政府部门和高价值商品领域;未来将受益于物联网技术进步而扩展应用空间。彩印和数据业务作为给下有客服服务的拓展,有望保持较快增长。
首次给予“买入”评级。预计公司2013~2015年实现净利润1.27、1.83、2.44亿元,YoY分别增长23%、43%、33%;EPS为0.54、0.73、1.0元。目前股价对应13、14年PE为14.5倍和11倍,给予买入的投资建议。
风险提示:智能卡销量不及预期;传统票据业务显著衰退。
二六三:深度、虚拟、细分布局三大业
类别:公司研究 机构:财达证券有限责任公司 研究员:财达证券研究所 日期:2013-05-29
摘要
公司致力于运用互联网技术为企业(特别是中小企业)和个人用户提供跨网络、跨平台、跨终端的通信服务。2012年,围绕发展战略,公司完成两宗收购和一宗重大资产购买,这三宗收购对公司丰富业务产品、夯实发展基础、充实经营管理团队等都起到了重要的作用。
2013年公司将以深度、虚拟、细分为关键词布局三大业务板块。增值通信业务:定位中小企业、商务个人,通过租用基础通信资源构建资源运营服务体系,利用通信资源的灵活和多样性,针对客户需求提供差异化服务;企业通信业务:定位国内中小企业和商务个人,以高协同、可管理、强保障的企业融合通信服务为核心的基于通信平台和互联网构建运营服务体系;海外综合通信业务:定位海外华人市场,针对华人通信需求、消费习惯和文化特点,提供充分满足海外华人的互联网综合运营服务体系。
盈利预测:我们预测,2013年-2015年公司的营业收入分别为8.74亿元、11.62亿元、14.81亿元;对应归属于上市公司股东的净利润分别为1.49亿元、1.97亿元、2.60亿元;基本每股收益分别为0.62元、0.82元、1.08元,对应当前22.00元的股价,市盈率分别为35倍、27倍、20倍。目前,移动转售业务试点的推出是对当前电信行业极大的推动,公司虽然拥有十几年的转售业务经验,但牌照尚未揭晓前,我们谨慎给予公司“增持”评级。
风险提示:集团化经营下的管理控制风险;并购公司的融合风险;移动转售业务试点审批进度放缓。
星网锐捷:经营稳健,估值待提升
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:杨鑫林 日期:2013-07-04
事件:2 013年6月,我们对星网锐捷进行了实地调研,与公司高管就企业经营与发展进行了交流。
评论:
1、企业网设备业务,短期看渠道改革,长期看网络设备国产化进程。锐捷网络原先的渠道体系是直营模式,垂直布局到教育网等一两个细分子市场,这样避免了公司与思科、juniper等国外巨头的直接竞争,有利于客户关系的维护和公司发展,如今,原来的直营路线也限制了公司进一步扩大规模的空间,因此公司逐步实施渠道改革,加强分销网络的建设,开始积极培育渠道和经销商,未来三年内直销分销比目标值为1:4;长期来看,“棱镜门”事件诱发的信息安全将成为政府选择设备的主要考虑因素,通信网络设备的国产化渐行渐近,这将极大的打开公司网络产品的成长空间。
2、瘦客户机逐步向云终端转变。公司瘦客户机业务具有小众化、定制性等特点,适合于具有大型机管理经验的银行等企业,而云桌面是云计算落地的一个较为成熟的方案,计算/存储、虚拟化等技术方案已经成熟,静待云计算普及化启动。目前公司优势在于云桌面软件(包括桌面管理、桌面虚拟化等)和客户资源,目前公司正寻求与思捷,Vmware等世界级的巨头合作,努力实现云系统和云桌面软件的完美融合。并且公司现在正在构筑中小型的,500人以下的云计算解决方案,包括服务器、虚拟化、存储、软件、端目。我们认为,瘦终端业务随着成本的下降、技术的成熟以及客户的接受度的提高,将迎来新的增长期。
3、视讯产品或成亮点。公司视讯KTV产品提供包括包间的点歌系统,管理系统,门牌系统等。现在公司进一步拓展,通过K米点歌网成功实现和包房视讯产品的OTO互动。我们认为这将有利于提高视讯产品附加值及扩大消费群体,推动视讯设备整体解决方案的销售。
4、盈利预测。预计星网锐捷2013/14年EPS分别为0.81/1.05元,对于当前股价PE(13年)为17倍,给予“增持”评级。
中兴通讯:行业愈景气,公司表信心
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:杨昊帆 日期:2013-07-23
投资要点:
报告背景:公司公告2013H1业绩快报,营收增长-11.6%,营业利润-8.3亿元与去年同期基本相当,利润总额微增7.3%,归属母公司净利润3.0亿元,同比增长23.5%,EPS为0.09元。公司同时公告股权激励草案,股票数量10320万股,行权价格13.69元,行权条件:14-16年净利润同比增长均不低于20%,ROE分别不低于6%、8%与10%。
投资结论:业绩符合预期,仍处缓慢恢复中。但现阶段公司股价驱动力主要为行业4G投资的预期,而非短期业绩。7月12日总理讲话,进一步增强未来4G投资开展与落实的确定性。而公司股权激励则为公司的长期成长额外“背书”。市场对公司业绩恢复的信心进一步增强,具有较强的上涨动力。维持公司13-14年EPS0.45、0.79元盈利预测,和“谨慎增持”评级,上调目标价4%至16.43元。
投资逻辑:1)公司的投资逻辑为行业景气提升推动公司走出业绩低谷,恢复成长性,市场对公司短期业绩不佳容忍度较高;2)总理讲话明确对4G建设支持,进一步确立行业投资的落实,加强行业景气度提升的预期;3)公司推出股权激励方案,背书14-16年业绩增长,进一步增强市场对公司业绩恢复的信心。
股价催化剂:公司在中移动4G招标中份额较佳、中电信4G投资落实、4G牌照颁发。
潜在风险:行业投资进度低于预期、行业竞争加剧损害公司利润、公司海外及手机终端业务拖累整体业绩。
烽火通信:安全边际显现,配置时点来临
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈志坚,胡路 日期:2013-07-11
LTE 部署进度持续加速,传输网景气度持续提升:随着2013年中国移动启动大规模的TD-LTE 网络建设,其必然带来对传输网的大量投资需求。
除中国移动确定性的在传输网领域进行大规模投入外,随着中国电信于2013年年内提前启动LTE 网络设备招标,其后续传输网也会启动大规模改造。我们判断,随着LTE 部署预期的逐渐强化,中国联通也必然会在后续进行相应的传输网提前建设,从而使得传输网领域景气度持续提升。
行业竞争环境持续改善,公司整体盈利能力呈稳步提升态势:近期结束的中国移动OTN、PTN 等传输设备集采中,各厂商的产品价格基本维持稳定;同时,结合2013年中国电信集采部分PON 设备产品价格出现上涨的事实,我们认为,行业竞争环境呈持续改善的态势。我们判断,在公司主要产品价格基本维持稳定的情况下,通过器件成本降低以及设计优化,公司主要产品毛利率仍将呈继续改善态势。而近期招标结果也表明,公司主要产品如PTN 等产品的毛利率提升的幅度明显好于预期,因此,公司盈利水平提升具备极强确定性。
主要产品份额持续提升,保障公司长期成长:公司主要产品的市场份额呈明显提升态势,将为公司长期增长提供坚实保障。具体而言:1、骨干网层面,中移动OTN 集采、中国联通100G 产品集采中,公司市场份额相比传统产品均有大幅提升;2、城域网层面,相比传统的MSTP 产品,中移动PTN 及中联通IP RAN 产品份额已经实现份额的明显提升;而中电信方面,公司在其IP RAN 实验网表现良好,预计即将在下半年展开的集采中,公司产品份额也将有良好结果。
海外市场持续突破,提供长期增长空间:经过多年市场开拓及积累,公司海外市场拓展已经取得良好成果,且开始逐步进入成长期。事实上,公司自2011年以来,海外市场收入已经持续实现50%以上的高速增长,且在东南亚、南美、拉美等区域均已经成为具备国际竞争力的光通信设备提供商。我们认为,海外市场的良好发展态势,为公司的长期成长提供了巨大空间。
盈利预测与估值:我们预计公司2013年--2015年的全面摊薄EPS 分别为0.68元、0.89元和1.13元,并重申对公司的“推荐”评级。
大富科技:复苏进行中但二季度可能疲软
类别:公司研究 机构:高盛高华证券有限责任公司 研究员:高盛高华证券研究所 日期:2013-07-05
最新事件
鉴于二季度无线电信设备需求疲软以及公司削减部分低利润业务,我们认为大富科技的上半年和全年业绩可能受到影响。但是,鉴于中移动TD-LTE 大规模试点网络将于下半年启动以及射频器件业务改善,我们认为公司有望届时实现盈利复苏。
潜在影响
我们对大富科技的看法: 1) 受中移动TD-LTE 采购推迟等行业不利因素影响,二季度无线设备需求疲软。且我们认为大富科技当前更专注于毛利率,因而缩减了与康普公司的部分低利润射频器件业务;我们相应地将2013年上半年收入预测从8.33亿元下调至7.43亿元,将同期净利润预测从2,100万元下调至零。2) 公司仍有望实现收入复苏,得益于公司射频业务改善;TD-LTE 进展(我们预计于下半年启动)以及可能进入爱立信的射频器件业务(我们认为这应有助于抵消大部分因转让意德交易完成造成的收入减少)。3) 毛利率短期内仍面临一定压力,因为康普 (占公司总射频器件收入的50%+以上)和RFID 业务的利润率仍相对较低。4)成本控制好于预期;基于公司近几个季度营业费用控制良好,我们将2013-16年资本开支预测下调2%-12%。
估值
我们将2013年每股盈利预测下调35%以反映无线设备需求的疲软,但基于强劲的行业需求和业务转型预期将2015年每股盈利上调13%;我们微调了2014/16年每股盈利预测以计入利润率压力。在盈利预测调整之后,我们将12个月目标价格下调至人民币12.3元(原为12.8元),仍根据我们的行业PEG 模型采用1.61倍的PEG 倍数。维持中性评级。
主要风险
全球无线资本开支强/弱于预期;销售管理费用高于预期。
宜通世纪:LTE启动在即,平安城市存看点
类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:陈鹏 日期:2013-07-16
公司2013年上半年净利润同比下降16%-40%,扣非之后同比降幅大概为3%-32%。受行业原因,中报下滑符合此前预期,下半年随LTE规模建设启动,公司工程业务弹性很大,且国务院常务会推动4G年内发牌及宽带中国建设,对公司业务形成利好,维持“强烈推荐-A”。
公司上半年业绩下滑16-40%,LTE工程业务延迟和毛利率下降是主要因素。公司1季度中标大量工程业务,但LTE主设备招标于6月底才启动,目前尚处报价阶段,LTE对无线工程的业务拉动将于设备到货之后(9月份)才能真正体现,预计4季度在LTE的带动下无线工程业务会迎来大幅增长,而上半年主要以执行去年结转项目为主。
LTE建设初期,移动控制OPEX,导致代维价格有所下降。运营商为保障LTECAPEX投入会对代维等OPEX投入有所控制,根据公司年初中标情况看,代维业务在总量增长的背景下招标价格普遍出现下滑,而代维质量在惯性思路下使得人力成本难以下降,导致毛利率出现下滑。我们认为,随着运营商LTE投资常态化及网络逐步投入商用后,OPEX会伴随增长,代维等业务的价格变化也会相对趋稳。
外省拓展与核心网收入占比下降也对毛利率造成负面影响。除代维之外,影响公司毛利率的因素还包括:1)外省拓展对收入贡献为正,但毛利率一般会低于广东省内业务;2)高毛利的核心网占收比下滑,主要因爱立信、诺西等国外厂商在中国市场的萎缩导致公司外包业务下降明显,后续若爱立信、诺西等国外厂商在移动TD-LTE中标份额有所突破将会给公司业务带来一定增长,但在棱镜门事件影响下,我们认为外资商在国内核心网的业务会被国内厂商所取代,而公司在策略上也正在加强与华为、中兴等国内厂商的合作。
政策层推进LTE建设成长期利好,广州平安城市项目或成短期催化。7月12日,国务院推进LTE年内发牌以及强调基础网络建设对拉动经济增长和产业升级的重要性均对整个LTE产业链形成政策性利好。且广州移动平安城市启动,公司有望通过运营商分包的方式承接业务,公司在传输和安防业务上会双向受益,成为股价催化。预计公司13-15年EPS为0.52、0.65、0.85元,维持强烈推荐-A评级。
风险提示:运营商降价风险,人力成本上升过快,省外拓展进展不达预期。
富春通信:业绩是其次,预期是关键
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:宋嘉吉,周励谦 日期:2013-07-15
中报业绩低于预期
公司公布2013年中报业绩预告,报告期内,归属于上市公司净利润同比下降15%-40%,其中Q2净利润同比下滑18%-46%,低于我们之前预期。
成本上升和LTE收入确认延迟是业绩低于预期主因
公司业绩低于预期一方面公司上半年加大了市场开拓力度和人员投入,成本较去年同期有较大幅度上升;另一方面中国移动集团关于TD-LTE设计取费标准尚未确定,公司去年已完成设计的约3500个TD-LTE基站还不能在今年上半年确认收入。
公司业绩有望四季度爆发7月12日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,会议要求,提升3G网络覆盖面和服务质量,推动年内发放4G牌照。此前我们早有论述2013年内发放4G牌照没有任何悬念,我们依然判断9、10月份发放4G牌照可能性较大,如果经济下滑超预期,不排除提早发放的可能性。
至于LTE收入何时能确认,我们经过多方产业链调研,只要4G牌照发放,中移动LTE取费标准就能确定,则公司相关LTE收入能确认,因此第四季度确认相关收入概率较大,届时业绩将爆发。
密切关注下半年并购整合机会
通信设计行业参与者多达100多家,行业集中度低,近年来资金门槛和上市门槛不断提升,这给了富春通信等有实力的上市公司并购整合的机会。公司在2012年年报中提到将通过外延式扩张,快速进行行业整合,扩大公司的市场份额,建议投资者密切关注公司下半年并购整合机会。
“买入”评级,目标价14.4元
收入确认的滞后导致了2013年中报业绩不及预期,但这并不能真正反映公司实际的经营状况,公司目前工作量非常饱满,一旦股价回调,这恰好给了投资者积极买入的机会。我们维持2013-2015年EPS0.34元、0.48元和0.61元,给予“买入”评级,目标价14.4元,相当于2014年30倍PE。
杰赛科技:背靠中国电科,打造华南地区信息产业平台
类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:李明杰 日期:2013-07-02
调研要点
我们近期对公司进行了调研,与公司高管作了深入交流,要点如下:网络规划设计和PCB业务是公司主营利润来源,将保障公司稳步增长:公司目前的业务包括网络规划设计、PCB、专网网络系统集成、网络覆盖及接入设备、云计算等,其中,网络规划设计业务和PCB业务是公司利润的主要来源,占比分别为50%和40%。而云计算则是公司未来长期发展方向,目前仍处于成长初期。
公司是国内最大的第三方网络规划设计院,受益12年联通W网络建设,13年将快速增长。公司是国内最大的第三方网络规划设计院,具备涵盖电子/通信工程设计、勘察、咨询、承包、信息系统集成等规划业务的全部国家甲级或壹级业内最高等级资质7项。公司的主要客户是中国联通,业务的收入确认周期约在1年-2年。因此,我们认为,受益于中国联通12年的大规模WCDMA网络建设,公司13年网络规划业务将快速增长。
此外,公司还积极参与中移动4G规划业务的招投标,力争直接获取份额,或承接中移院的分包业务,这将对公司业务有一定拉动。
PCB业务13年平稳,14年中新产能逐步释放后有望再度加速增长:公司PCB业务主要为快板,产品涵盖军品和民品,比例约为4:6。军品方面,公司具备保密二级资质、武器装备许可证,具备较强的为军方服务的实力和经验。民品方面,公司下游客户为珠三角电子企业,需求旺盛。目前公司产能利用率饱满,而新建产能20万平米预计将于14年中达产。因此,我们认为,公司13年公司PCB业务平稳增长,14年新产能释放后有望再度加速。
国内领先的云计算解决方案企业,打开公司长期成长空间:公司具备提供云计算相关的系统平台、瘦终端等一系列产品在内的完整解决方案能力,是国内领先的云计算解决方案企业。云计算业务是公司重点培育的长期成长业务,12年收入在2千万左右,短期重点在对品牌的竖立和市场拓张,已经中标中移动、中联通总部的云桌面业务,广州市的电子政务云以及广州智慧城市的顶层设计业务。政府、运营商、券商是云计算可见度最高的领域,将是公司未来重点拓展方向。
背靠中国电科,打造华南地区信息产业平台:公司大股东中国电子科技集团是中央直接管理的十大军工集团之一,主要业务集中在军民用大型电子信息系统、重大装备、通信、软件和关键元器件等,是国内信息产业龙头企业。
中国电科所属公司184家,分布全国18省市区,但在华南地区仅杰赛科技和桂林激光通信2家公司;其中杰赛科技为业务实力更突出的上市公司,将成为集团着力打造的华南地区信息产业平台,存在一定整合预期。近期,广东省政府与中国电科签署了战略合作框架协议,双方将在通信与导航、云计算、智慧城市等领域展开合作,把广东打造为世界高端电子信息产业基地,这也将推动公司在华南地区、在信息产业领域快速发展。
盈利预测:短期看,公司网络规划设计业务和PCB业务将保障公司业绩稳步增长;中期看,中国联通LTE业务的推进、公司PCB新产能的投放将推动公司业绩快速增长;长期看,云计算业务将打开公司长期成长空间。同时,公司背靠中国电科集团,将成为中国电科华南地区的信息产业平台,存在整合和快速发展预期,我们预计公司13-15年EPS0.31、0.34、0.42元,给予“增持”评级。
风险提示:网络规划业务收入确认缓慢、PCB业务受宏观经济影响下滑