个股点评:
上海贝岭:业绩符合预期,营收稳步增长
类别:公司研究 机构:山西证券股份有限公司 研究员:张旭 日期:2013-04-09
事件概述:
公司公布2012年年报。公司2012年营业收入为6.77亿元,较上年同期增长12.68%;归属于母公司所有者的净利润为3339万元,较上年同期增长4.80%;基本每股收益为0.05元,较上年同期增长4.8%。公司拟以6.74亿股为基数向全体股东每10股派现金红利0.15元(含税)。
事件分析:
营收保持增长,毛利率保持稳定。2012年,受全球经济持续低迷影响,公司相关产品市场需求下降、产品价格下降,公司在这种环境下,积极开拓智能电表知名大客户,并初见成效。国网计量产品市场占有率超过20%,电源产品出货量超过5亿颗,对一些知名电视机品牌生产商的出货量保持增长。在经营环境不稳定的情况下营收仍增长12.68%,产品综合毛利19.27%,与上年基本持平。
业务结构被动调整,IC贸易大幅增长。公司集成电路贸易业务大幅增长,营收2.65亿元,较上年增长54%。IC设计业务收入由于研发进度延迟以及手机业务出现大幅下滑,在新产品D类功放及电表等新产品推出的情况下,收入与上年基本持平;硅片加工业务收入由于2012年9月子公司上海贝岭微火灾停产,营收较上年同期减少36%。
多项新产品研发完成。目前公司已成为电表业务领域国内最大的模拟电路供应商。经过近几年对新产品研发的持续投入,以及政策上对研发部门的倾斜性支持,各研发平台的核心竞争力有了持续加强,公司中高端PLC和SOC产品有望成为公司新的销售和利润增长点。13年公司将通过收购或技术团队的引入,实现对公司技术和应用的进一步补充。
盈利预测与投资建议:
盈利预测及投资建议。我国目前集成电路公司大多为小规模公司,总体经营情况欠佳,下游产品竞争激烈。考虑到公司产品的价格跟随策略和国网招标的压价要求,公司产品利润空间将受到挤压,给予公司的“中性”投资评级。
风险提示:
人力成本上涨和原材料价格波动风险。
产品价格下滑的风险。
大唐电信:营业收入大幅上升未止亏损
类别:公司研究 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:邹高 日期:2011-05-03
公司属于通信设备制造业,主要提供微电子、软件、接入、终端、行业应用与通信服务五大类业务。公司构建"大终端加大服务"产业群,面向移动互联网和物联网等新兴产业。
2011年1-3月,公司实现营业收入11.52亿元,同比增长53.02%;营业利润亏损3,283万元,去年同期亏损1,363万元;归属母公司所有者净利润1,637万元,去年同期亏损1,542万元;基本每股收益-0.04元。
营业收入同比增长53.02%。报告期内,公司营业收入同比增长较多,同比增长53.02%。主要原源于公司整体解决方案转型及产业协同效应发挥作用,终端产业和行业应用产业规模较上年同期有所增长。
坚持转型。公司坚持“固本转型”战略,在电信行业多年经验的基础上,积极推进非电信行业应用及IT服务,未来前景看好。
综合毛利率仍下滑。报告期内,公司综合毛利率下降4.97个百分点至12.60%。主要源于报告期内拉动营业收入增长的终端及应用产业毛利率较低。期间费用率同比下降。报告期内,公司期间费用率同比下降3.43个百分点至15.24%。各项费用率都小幅下降。
新兴产业依然是看点。新兴信息产业是“十二五”规划的重要课题,公司在储备水利、煤炭、电网行业物联网解决方案的基础上,联合设立物联网创投基金,作为产业领跑者将会优先受益。报告期内,公司设立新华瑞德,进一步推进电子阅读项目的发展,与新华社的合作将会提升公司内容资源品质,但该市场竞争激烈,仍需时间检验公司该类业务的发展。
EMV迁移有助公司业绩提升。国内EMV迁移年内有望初步形成规模,公司作为国内领先的芯片供应商,将会受益行业的启动。
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.17元、0.25元、0.39元,按4月28日股票价格测算,对应动态市盈率分别为88倍、60倍、38倍。维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:新兴信息产业市场开拓不力。
同方国芯:特种集成电路发展驶入快车道,金融IC卡芯片值得期待
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:卢山,郝蕾 日期:2013-11-04
事项:前三季度实现营业收入6.27亿元,同比增长43.6%,净利润1.9亿元,同比增长75%;Q3单季度收入2.4亿元,同比增长47.5%,净利润7920万元,同比增长32.5%。公司预计全年实现净利润2.6~2.9亿元,同比增长84~105%。
平安观点:
国微电子快速增长推动公司业绩提升
前三季度,同方微电子实现利润约9500万元,其中主营业务实现利润约8800万元,相比去年增长4%,补贴约为700万元,去年同期约为2500万元。国微电子实现净利润约为8800万元,其中主营业务实现利润约为5300万元,补贴约为3500万元。国微电子的快速增长推动了公司总体业绩的提升。
特种集成电路驶入快车道
国微电子所处的特种集成电路领域是未来几年国家投入的重点。深圳市政府未来每年将投入不少于5亿元财政资金用于鼓励集成电路企业发展,国微电子是重点扶持企业之一。展望未来,一是目前特种集成电路领域国产化率很低,预计未来5年,国产化将推动行业增速达到40%左右,国微电子作为特种集成电路龙头企业将充分受益行业增长;二是特种集成电路民用化。公司”核高基”正向研发FPGA,将逐步进入民用市场。
金融IC卡、居民健康卡将显著提升同方微电子明年的业绩
今年同方微电子增长较慢主要是因为公司的储备品种金融IC卡芯片还未形成大批量出货,居民健康卡处在各地区试点阶段,尚未全面铺开。展望明年,二代身份证进入10年到期换证第一年,公司市场份额约为25%;居民健康卡进入实质推广阶段,公司市场份额预计可能达到50%;同方微电子与中行等银行积极合作,金融IC卡芯片将在明年形成规模出货。明年,同方微电子业绩将进入快速增长阶段。
盈利预测与估值
由于居民健康卡发卡量低于预期,小幅下调公司2013年盈利预测,维持2014年和2015年盈利预测,预计2013-2015年公司实现收入9.12、13.29、16.75亿,实现净利润2.86、4.12、5亿,EPS分别为0.94、1.36、1.65元,对应估值为45.1、31.2和25.7倍。考虑公司业绩增长的确定性很高,且明年多项业务爆发,业绩存在超预期潜力,维持“推荐”评级。
风险提示:金融IC卡落进度地低于预期。
士兰微:3季报点评:逐渐走出低谷,业绩稳定成长
类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:刘亮 日期:2013-11-04
事件:
公司10月30日发布2013年三季度报,2013年前三季度营业收入为11.68亿,
同比增长20.58%;营业利润0.53亿,归属于上市公司股东净利润0.78亿,同
比增加404.74%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.35亿
元。其中,第3季度营收4.21亿,同比增加21.55%,环比减少4.71%;归属
于上市公司净利润0.41亿元,同比增加676.6g%,环比增加28.95%。前三季
度EPS=0.09元,第3季度EPS=0.0429元。
点评:
● 主要季度财务指标:公司前三季度归属于上市公司股东净利润大幅增长,
主要系联营企业友旺电子公司本期净利润增加以及公司出售可供出售的
金融资产取得的投资收益增加所致。3季度营收4.21亿,同比增加21.55%,
环比减少4.71%;3季度归属于上市公司净利润0.41亿元,同比增加
676.6g%,环比增加28.95%。3季度毛利率26.53%,同比增加4.49个百
分点,季度环比增加1.58个百分点。3季度公司三项费用率23.33%,同
比下降0.91个百分点,环比上升2.18个百分点。存货周转天数146天,
较2季度的134天有所上升。
● 收入环比微幅下滑,盈利水平持续改善:公司3季度收入4.2亿,环比基
本持平,分业务情况来看,主要是公司集成电路业务和器件成品环比微幅
下滑。从毛利率情况看,公司3季度毛利率环比上升1.5个百分点,主要
是由于公司陆续有新产品发布,集成电路毛利率环比上升3.5个百分点,
发光二极管业务毛利率由负转正,3季度已达到10%左右水平。
七星电子: 业绩符合预期,成本控制出色
类别:公司研究 机构:山西证券股份有限公司 研究员:张旭 日期:2013-04-02
盈利预测及投资建议。公司集成电路设备受下游投资趋缓的影响,营收下滑严重,但管理层积极优化产品结构,使军品元器件有了大幅增长。考虑到集成电路设备行业未来整体的发展和公司军品元器件较高的进入壁垒,给予公司的“增持”投资评级。
风险提示:人力成本上涨和原材料价格波动风险。
下游行业需求波动的风险。
长电科技:中高端封装提升产品毛利,下半年业绩可期
类别:公司研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:段迎晟 日期:2013-08-28
事项
公司公布2013年半年度报告,2013年上半年实现营业收入24.9亿元,同比增长21.4%,实现归属于上市公司股东的净利润2037.4万元,同比下降6.9%,扣除非经常损益后的净利润实现了扭亏为盈。受益于中高端封装产品逐步放量,芯片封装产品毛利率达到19.8%,相较同期提升4.6个百分点,带动公司产品综合毛利提升至20.2%,达到2011年H2以来的最高水平。
主要观点
上半年公司营业利润3920.1万元,相比去年同期的-3030.8万元,存在明显改善和提升。新客户开发,研发费用增加,以及职工社会统筹金上缴比例提高等原因,使得公司销售费用和管理费用分别存在41.43%和27.04%的同比增长;营业外收入降低(上期处置房产以及国家重大科技专项通过验收,部分计入损益),综合导致净利润微幅降低。2012年经历中高端产能布局和阶段性投入,以及滁州和宿迁搬迁等内部调整之后,公司主营业务渐入佳境,伴随中高端封装产品逐步放量,产品综合毛利存明显提升,达到2011年H2以来的最高水平。
上半年,基板封装和中道工序(长电先进,公司控股75%)等核心中高端封装业务发展良好,产品结构高端化调整初见成效。基板封装方面,封装移动基带芯片为主的BGA已规模化量产;12英寸40nmlow-k芯片BGA封装已率先在国内规模化量产;具有国际先进水平的MEMS封装3D3轴地磁传感器稳定量产。中道工序方面,已建成Bump/WLCSP/SiP/FC/TSV五大圆片级封装技术服务平台,持续发挥8英寸产线铜凸块和WLCSP的产能优势,进一步确立国内中道工序方面,技术和规模的领先地位。
新晟电子(公司控股70%)500w摄像头模组进行扩展准备,800w高像素自动焦距产品进入二次试样,截止报告期末,新晟电子实现营收8158.7万元,净利润272.2万元,提前进入盈利阶段。
自主MIS低成本高端基板封装技术,进展顺利,新产品开拓取得实质进展,MIS的细线工艺和多层工艺得到了部分客户的认可,开始进入小批量试样。向与台湾矽品合作,进而打入高通、博通和美满等国际一线大厂的目标,又推进了一步。
上半年传统中低端产能搬迁和生产线调整基本结束,宿迁和滁州的项目进度分别达到100%和89.9%,搬迁带来的人力成本优势已经显现,公司芯片销售毛利达到26.0%,同比提升0.5%。伴随上半年搬迁全面结束,后半年传统业务产能释放,将继续优化产品综合毛利,降低公司固定费用支出。
风险提示
智能终端市场不达预期,以及终端客户订单不达预期。
业绩预测和估值指标
保守预计13/14/15年公司净利润为1.43/2.68/3.69亿元,对应EPS为0.17/0.31/0.43元,同比增长1272%/88%/38%。13/14/15年的动态PE分别为39.3/20.9/15.2倍,公司业绩未来3年高速成长,可按成长股估值,给定“强推”评级。
通富微电年报点评:行业缓慢复苏,经营逐步向好
类别:公司研究 机构:山西证券股份有限公司 研究员:张旭 日期:2013-04-16
事件概述:
公司公布2012年年报。公司2012年营业收入为15.90亿元,较上年同期减少1.97%;归属于母公司所有者的净利润为3784万元,较上年同期减少22.82%;基本每股收益为0.06元,较上年同期减少25%。公司拟以6.50亿股为基数向全体股东10派0.2元(含税)。
事件分析:
行业缓慢复苏,经营逐步向好。公司是国内半导体封测龙头,但12年上半年受电子整机国内外消费需求低迷等影响,业绩严重下滑,下半年逐步复苏,三四季度共营收8.40亿元,较11年同期增长8%,显示市场已逐步复苏。而通过国内外研究机构对半导体行业的观察及预测,今年行业复苏仍将持续,这对公司经营提供了良好的外部市场环境。
调结构控成本,毛利率提升明显。公司研发的BGA、GFN等先进封装产品的产量不断增长,高端产品附加值收益明显。另外,公司低成本铜线技术的应用不断扩大,铜线产品占比已超过总产量的一半,为公司产品降本扩量做出了积极的贡献。公司12年综合毛利率14.19%,较上年提高0.31个百分点,其中三四季度毛利率分别达到14.98%和16.89%。产品结构调整和原材料成本控制为公司业绩提供了良好支撑。
市场潜力巨大,公司将长期受益。集成电路产业是国家战略性新兴产业,从2009年开始,国家陆续出台了多项政策扶持国内集成电路企业。我国是世界电子产品生产和消费大国。电子产品的设计、制造产业链不断向中国转移,面对巨大的市场需求,国内集成电路封测业仅能满足国内市场需求的15%-20%,大量产品需要进口,未来市场潜力巨大。
盈利预测与投资建议:
盈利预测及投资建议。目前国内的IC封测行业呈现外商独资、中外合资和内资三足鼎立的局面,公司作为国内的IC龙头,将长期受益于产业链转移和相应政策扶持。但考虑到国内外经济形势的不确定因素,给予公司的“中性”投资评级。
风险提示:
行业波动风险。
汇率波动的风险。
东软载波2013年三季度财报点评:传统业务稳定增长,未来还看智能家居
类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:郭琪 日期:2013-11-07
事件:
公司公布2013年三季报,前三季度公司实现营业收入3.52亿元,同比增长17.94%;实现归属于上市公司股东的净利润1.63亿元,同比增长6.13%;基本每股收益0.74元。
观点:
1. 公司低压电力线载波通信产品稳定增长
报告期内,公司实现营业收入3.52亿元,同比增长17.94%;实现归属于上市公司股东的净利润1.63亿元,同比增长6.13%。其中三季度单季度实现营业收入1.32亿元,同比增长1.22%;归属于上市公司股东的净利润0.55亿元,同比增长7.22%。国家电网公司2013年年初制定的智能电表招标量为5500万只,今年先后三批智能电表招标数量已经超过5300万只。随着农网改造的新增需求以及原有智能电表的更新需求的释放,总需求量将超过年初规划,我们预计今年智能电表的招标数量有望达到6500万只。公司是国内电力线载波通信行业的领军企业,依据公司占据40%的市场份额测算,公司今年低压电力线载波通信芯片的出货量将达到1300万片左右。
2.公司持续加大研发投入,期间费用率有所上升
报告期内,公司期间费用率上升5.48个百分点至17.48%,其中销售费用率上升1.20个百分点至5.89%;管理费用率上升4.88个百分点至20.18%,管理费用大幅增长主要是公司在新产品研发上加大资金投入。前三季度,公司加快了智能家居产品及配套的小无线芯片和电力线宽带芯片的研发进度,相关项目正在按预定计划开发,预计明年下半年完成研发工作,进入生产阶段。国网2013年新修订标准相关产品开发全部完成,载波模块已经获得国网电科院测试通过。
3.公司进入智能家居领域,未来值得期待
公司的定位不仅仅局限于提供PLC芯片,还将进一步配合电网将PLC接口推广成为与以太网接口类似的标准接口,在电力线网络通信平台的基础上向用户提供整体解决方案,实现家庭能源管理和智能家居通信。公司五代载波通信芯片按计划进入生产阶段,预计年底完成部分智能家居产品的生产,智能家居部分产品已经通过公司内部评审,进入批量生产阶段,相关智能家居产品不久将全面推向市场。
结论:
公司的传统业务低压电力线载波通信产品保持稳定增长,目前正在积极涉足智能家居领域,寻求新的利润增长点,未来的成长空间值得期待。我们预计公司2013年-2015年的营业收入分别为5.29亿元、6.85亿元和8.55亿元,净利润分别为2.86亿元、3.57亿元和4.39亿元,每股收益分别为1.30元、1.62元和2.00元,对应的PE为26倍、21倍和17倍,维持“推荐”投资评级。
风险提示:
国家电网公司智能电表招标低于预期;公司智能家居领域的拓展进度低于预期。
德豪润达:家电俱往矣,期待led腾飞
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:高小强 日期:2013-08-28
报告要点
事件描述
德豪润达今日公布了其2013年半年度报告,主要经营业绩如下:报告期内,实现营业收入13.53亿元,同比增长10.52%;实现净利润5,050.10万元,同比减少59.38%,每股收益0.04元。其中扣非后净利润401.97万元,同比增长156.02%。
同时,公司预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润范围为4,617.21至8,080.12万元,同比下降60%-30%。
事件评论
受多因素影响,家电俱往矣
2013上半年,人民币持续升值、海外市场经济不景气以及竞争加剧的影响,公司小家电出口同比下滑20.96%;小家电国内业务同比下滑9.08%。
望今朝,还待LED腾飞公司已完成LED“芯片、封装、应用”三大环节垂直一体化布局,LED业务值得期待。
1)芯片环节,公司已购置MOCVD设备80台套,部份MOCVD设备经调试后量产,产能开始释放,芯片营收1.68亿元,同比增长536.55%。新产品研发进展顺利,倒装芯片“北极光”已开始小批量出货。
2)封装环节,虽然行业毛利率直线下降,但是作为LED产业链的一个重要环节,能起到协同作用。
3)应用环节,和雷士照明强强联合,目前公司生产的LED照明产品已进入雷士照明的渠道销售。2013年上半年LED应用产品营收同比增长60.79%。
短期业绩受政府补贴减少影响,但LED垂直一体化值得期待,维持“谨慎推荐”
目前,整个LED下游需求旺盛,随着技术提升,产能进一步释放,LED业务有望维持较高的增长。
预计公司2013、2014年EPS为0.15元、0.21元,维持“谨慎推荐”评级。
风险因素:市场竞争激烈,毛利率下滑