工业互联网14只概念股价值解析
青岛海尔:预期短期营运持续承压
类别:公司研究 机构:元大证券股份有限公司 研究员:刘佩昀,蔡耀霆 日期:2015-11-23
评级调降为“持有 - 超越同业”:虽然2015年3季度受惠于产品组合优化及原料成本低廉,毛利率表现亮眼,但去库存行动导致营业费用增加,抵销了毛利率扩张的效益。此外,3季度空调销售增长放缓,其他家电业务也面临压力,表现低于产业销售水平,显示市占率流失。本中心目前将2015/16/17年预估每股收益下调25%/23.4%/22.7%至人民币0.65/0.88/1.08元。该股目前股价相当于11.2倍/9.2倍2016/17年预估每股收益,较美的集团估值溢价39%/34%。本中心目标价由人民币13元下调至人民币8.8元,系依据10倍2016年预估每股收益推得,隐含11.2%下跌空间。目前该股因重大事件而自10月19日开始停牌。
2015年3季度财报不如预期:3季度营收同比下滑11.8%至人民币207亿元,系因1) 海外白色家电资产合并所需的政府许可延迟至年底;2) 3季度各项产品营收均下滑。虽然受惠于产品组合转佳及原料成本低廉,毛利率维持在27.2%的亮眼水平,但3季度去库存导致费用升高,抵销了毛利率扩张的效益。3季度营业利润同比下滑46.5%至人民币9.26亿元,营业利润率同比下滑2.9个百分点至4.5%。
各项家电业务均面临压力:据本中心调查,公司3季度空调业务出现双位数衰退,考虑其库存问题及需求疲弱,上述表现符合市场预期。然而,其他家电业务市占率也流失,3季度营收均出现高个位数衰退。
智能家电及高端产品业务表现稳健:2015年前9个月智能家电销售量达167万件,同比增长200%。卡萨帝品牌3季度同比增长率超过20%,显示高端业务市占率扩增。另外智能制造进展顺利,2015年3季度已有另一家互联工厂投入运营。
沈阳机床:数控机床龙头风范,千亿市值不是梦想
类别:公司研究 机构:爱建证券有限责任公司 研究员:刘孙亮 日期:2015-05-28
数控机床行业龙头企业。公司于1993年5月由沈阳第一机床厂、中捷友谊厂、沈阳第三机床厂和辽宁精密仪厂四家联合发起成立,隶属于沈阳机床(集团)有限责任公司旗下。1996年7月,公司在深圳证券交易所上市交易。经过多年的发展,公司已经具备为国家重点项目提供成套技术装备的能力,同时也为国家重点行业的核心制造领域提供数控机床。
公司主营业务为数控机床、普通车床、普通钻床、普通镗床及其他。目前共有产品300多个品种,千余种规格,市场覆盖包括全国及其他80多个国家。其中,中高档数控机床已经批量进入汽车、国防军工、航空航天、轨道交通等重点行业领域。
我国数控机床前景广阔。我国数控机床起步于80年代。进入90年代后,我国数控机床及系统的生产能力已经具有了一定的规模,并且从2003年起,我国成为了世界最大的数控机床消费国,也是世界上最大的进口国。值得关注的是,目前发达国家数控机床产量数控化率的平均水平在70%以上,产值数控化率在80-90%左右。而我国虽然机床行业的产量数控化率正在逐年提高,但是整体数控化率仍然较低,因此我国数控机床的发展尚有较大潜力。
作为龙头企业,公司产值常年排名世界前20位。所研发的i5数控系统也是中国机床的领先技术。公司目前掌握的核心技术已经实现了智能补偿、智能诊断、智能管理。而对于整个数控机床市场而言,目前公司所生产的数控机床类产品也已经占据市场份额的六成左右。
预计2015年数控机床将占营业收入的75%左右。而普通机床类业务占比可能继续萎缩,主要原因是工业4.0是未来发展的主旋律,公司普通机床的产销比重势必将有所下降。但是结合销售毛利率而言,对公司业绩不会有太大影响。
我们认为公司随着国家的产业政策,以及需求量的增长都将为公司未来的业绩提供了一定的保障。我们预计公司2015和2016年公司的EPS分别为0.038元和0.057元。结合行业当前估值水平,我们给予沈阳机床“强烈推荐”评级。
京山轻机2015年三季报点评:单季度亏损不影响长期投资逻辑
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:冯胜 日期:2015-11-02
投资要点:
证券投资不利是单三季度亏损的主因。 公司前三季度实现营业收入6.77 亿元,同比略增0.34%;归属上市公司股东的净利润为1842 万元,同比增长943.52%。单三季度公司实现营收2.29 亿元,同比小幅下降2.92%;归属上市公司股东的净利润为-998.61 万元,同比下降211.54%。公司在单三季度的公允价值变动收益以及投资收益共为-1069 万元,是净利润录得负值的主要原因。
武汉耀华稳健增长。 子公司武汉耀华具备稳定的大客户来源,前三季度实现营业收入1.83 亿元,实现净利润2250 万元,分别占母公司的比重为27%、122%,显示了其作为公司业绩稳定器的重要意义。同时,根据公告武汉耀华有望登陆新三板,将为公司增加隐性价值。
期待惠州三协业绩释放。 惠州三协于2015 年4 月1 日并表,此前的2015 年1-3 月份的净利润为-398 万元。根据惠州三协的业绩承诺,2014-2016 年需要实现15288 万元净利润;截至2015 年3 月底共实现4728 万元,即意味着2015-2016 年至少需要为合并报表贡献10560 万元业绩。根据三季报推测可知惠州三协在2015 年前三个季度尚未产生可观的业绩, 考虑到业绩对赌的标的是2014-2016 年三年的净利润之和,故在2016 年业绩有望集中释放。由于惠州三协具备较强的工业自动化业务拓展能力,我们期待其业绩兑现承诺。
看好外延式扩张发展前景,维持“买入”评级 公司收购的武汉耀华盈利能力稳定;新收购的惠州三协受益于十三五规划期间智能制造行业的发展,未来成长可期。看好公司外延式扩展的发展路径,根据三季报情况调整公司2015-17 年EPS 分别为0.10/0.24/0.32 元/股,对应PE 为149/63/47 倍,维持“买入”评级。
风险提示:惠州三协业绩不达标;宏观经济加速下滑风险。
华中数控:稀缺国产数控系统龙头,3C应用贡献高业绩弹性
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:陈显帆,黄海方 日期:2015-11-16
投资要点
公司是稀缺国产高端数控机床及系统龙头,产品的3C应用有望贡献高业绩弹性。强大的研发能力使公司产品已在航天军工、3C领域取得重大突破,与沈飞达成合作、3C领域打破西门子与发那科国外技术垄断。受益于3C高景气及金属件渗透率提升,公司3C高速钻攻系统有望高速放量,同时公司结合数控优势及子公司华数机器人布局,已与劲胜精密合作共建3C智能工厂国家示范项目,3C应用未来贡献高业绩弹性可期。
收购江苏锦明,丰富公司自动化集成业务。今年9月公司公告拟作价2.8亿以2014年13倍PE收购江苏锦明100%股权,标的2015-17年扣非归母净利2210万元、2865万元、3715万元。锦明强项在系统集成,主要下游是食品、酒类、3C等行业,已在双汇、金种子酒、华为等行业龙头有过成功集成案例,公司与强项在本体的华数机器人形成互补、具一定协同性。锦明集成经验丰富,未来业绩有望超预期。
我们与市场观点的差异:1)市场认为经济下行、机床行业整体不景气对公司拖累甚重,但我们认为公司产品在3C的应用足以提供覆盖传统业务的高业绩弹性;2)智能制造领域,市场对数控机床关注度低于工业机器人,但我们认为机床作为工业母机是制造强国的基础,中国制造2025也将发展数控机床列为重点战略方向,公司作为龙头有望打破国外垄断,手握产品定价权,应享受龙头估值溢价;3)市场认为公司作为校企,公司治理、经营效率、市场开拓一般。但我们觉得目前国企改革、高校改革正在全面推进,公司未来改革的边际收益大。
投资建议:公司是国产数控机床及系统龙头,高端数控机床+机器人+职业教育布局良好,有望受益3C、机器人高景气及中国制造2025政策红利。预计2015-17年摊薄EPS为0.05/0.42/0.58,对应PE 617/77/56,增发后公司市值约55亿,与相关公司比仍有增长空间,首次覆盖,给予“买入”评级。
催化剂:数控机床“十三五”规划、订单超预期、锦明超预期
风险提示:3C景气度低于预期、国内机器人行业竞争超预期。
东方国信:全产业链战略布局助力腾飞大数据时代
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:吴友文 日期:2015-11-06
公司从事电信BI业务起家并及时敏锐地介入大数据市场,在拥有优质大数据资源以及相应分析需求的电信行业多年数据分析技术积累为其大数据发展打下了良好基础。公司凭借领先的大数据底层软件和分析实力以及全产业链战略布局将稳占国内大数据龙头。预计公司将继续受益大数据领域快速发展,内生和外延将推动其持续增长,首次覆盖给予买入评级,目标价格45.37元。
支撑评级的要点
通过BI成功卡位运营商,内生外延构筑全产业链布局:公司是三大运营商集团或主要省份公司的大数据集中平台提供商,卡位通信大数据优势明确。通信大数据构筑公司基础能力,同时通过并购构筑大数据全产业链布局,积极拓展金融、工业、互联网、政府等大数据成长最为确定行业。全产业链战略布局已构筑国内大数据龙头雏形。
大数据软件仍是产业重心,技术产品竞争力构筑公司估值安全边际:公司大数据底层平台、分析软件以及数据可视化都逐步看齐美股大数据龙头Cloudera、Splunk和Tableau。通过运营商大数据平台案例以及体系化的产品对标,其完整且领先的大数据平台技术及分析能力得到验证,有望逐步打造稳固闭环生态系统,构筑最具实力的技术产品体系。技术产品竞争力已成为公司估值目前最实质的安全边际。
全面布局大数据应用,享受DT时代数据货币化浪潮:大数据应用是大数据变现的核心环节。公司全面布局包括电信、金融、工业、农业、DSP、大数据运营、个人征信等,有望充分受益大数据货币化的过程。大数据产业货币化的进程将直接推升公司盈利预期。
政策环境向好,公司多重受益:国家近期密集政策推进大数据发展并确立大数据战略资源地位,公司作为大数据龙头将充分受益。另外,公司卡位工业大数据也将重点受益国家节能减排、工业升级相关政策。
评级面临的主要风险:
运营商大数据发展不确定性、应用落地低于预期、政策推进不达预期、并购风险。
估值:
综合考虑业务发展和持续并购预期,预计2015-2017年每股收益分别为0.41元、0.66元、0.87元,参考可比公司2016年PE估值水平60倍,考虑到公司大数据龙头的发展预期给予15%的估值溢价,给予公司12个月目标价为45.37元,首次覆盖给予买入评级。
博华科技:工业互联网动设备监测诊断的领航者
类别:投资策略 机构:中国民族证券有限责任公司 研究员:陈伟 日期:2015-11-16
投资要点:
博华科技是与业从事工业互联网装备状态监测、故障诊断、维修管理、智能监控等相关产品的研发、生产和技术服务的高科技企业。公司为石油化工、煤化工、风电、冶金等行业客户提供用于动设备监测的离线、无线、在线、信息化产品以及技术服务,公司多个产品及解决方案都具有行业领先的竞争优势,如公司在往复式压缩机监测领域占据了较大的市场优势,国内市场份额达到70-80%;公司目前的机泵状态监测系统,实现不离心压缩机监测系统、往复压缩机组监测系统、非关键设备离线监测系统等同一平台,是国内唯一一家可通过同一平台实现能够为用户提供工业互联网装备健康监测不智能维修云平台整体解决方案的厂商。
公司领先的产品技术优势也推动了业绩稳定增长。如今年上半年收入增速达到23%,较去年同期提高16.6个百分点,而由于毛利率水平的提高,从去年的66.1%提升至今年同期67.2%,这也推动净利润增速更快,从去年的-58%提升至今年的54%。业绩大幅增长的原因包括以下方面:公司加快通过技术创新不断扩大高毛利率的软件不技术服务类收入规模,上半年,公司推出“工业互联网装备健康监测智能维修云平台”获得多项订单公司;公司利用动设备检测领域的技术优势不断进入更多新的行业,如公司进入军工装备故障监测领域,获得了400多万的收入。
伴随着公司所处传统行业市场规模稳步扩大以及新兴行业市场增长空间的打开,公司凭借产品不技术的不断升级,还有望获得更大的市场优势,从而推动未来业绩持续保持较快增长,公司目前20多倍估值未来还有上升空间
东土科技中报点评:发力海外与军品市场,核心技术铸造增长引擎
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:吴友文 日期:2015-08-31
东土科技(300353.CH/人民币76.22,未有评级)发布2015年中报,上半年实现营业收入1.21亿元,同比上涨30.42%;实现归属于上市公司股东净利润0.13亿元,同比上涨787.57%,扣非后净利润0.08亿元,与去年同期的-0.02亿元相比则实现扭亏为盈。每股净收益达到0.0765元。
【点评】
海外市场与军工业务发力,业务收入与利润率显著增长。
公司2015年中期营业收入达1.21亿,同比上涨30.42%,毛利润为0.66亿,毛利率由14年同期的51.15%上升到54.42%。当前的这些收入增长主要得益于公司在军工行业和海外市场上的发力,其中海外市场营收同比增长89.05%;军工行业营收同比增长61.26%。公司在军工领域的产品基本上是高端定制,从装备信息化到战略指挥信息化的定制产品都没有竞争对手,同时公司大力开拓国内外市场,成立了美国与德国两大子公司,产品定位于高性价比的低端市场。因此,我们认为,公司于军品与海外市场的两线发展,能在价和量上形成互补,使公司的营业收入和总体毛利润水平得到显著提升。
围绕工业级硬件拓展市场,重点突破行业应用。
未来工业互联网的核心是对生产力的服务器方式控制,其物理实现的基石正是工业级硬件设备。东土科技75%以上主营业务收入来自于工业级硬件业务,上半年同比增长26.38%,同时公司也维持了较高比例的研发投入,不断提升产品的核心竞争力,目前在工业级硬件领域已拥有了近100项专利,筑起较高的技术壁垒。另外,公司还重点发展在电力行业与交通行业的工业互联网应用,通过智能电网新产品来颠覆变电站,并投资工大科技、开发新一代基于大数据的智能交通产品。综上所述,我们判断,在国家推动核心设备国产化的大背景下,通过在工业级硬件行业应用领域的拓展所带来的主营产品销售“量价齐升”,将会对公司的产品结构起到进一步优化的作用,从而持续拉动公司业绩增长。
制定标准维持核心地位,合纵连横主导产业链。
作为未来工业服务器应用规模化爆发的重要领域,工业自动化对于芯片操作系统底层的实时性、工业产品的可靠性与稳定性、时钟技术的有效性等都提出了极高的技术门槛。但是,目前各国的工业互联网自动化协议纷繁复杂,产业链没有主导标准。而东土科技正是我国工业以太网的标准制定者,也是国家整个工业控制安全的一线企业,在工业级硬件的通信技术方案上具备核心优势,并且逐步延伸至安全、控制、采集等整个工业互联网生态的技术领域。同时,公司注资重组工大科技,开拓大数据、云计算等相关技术,又控股了中嵌自动化,整合了双方的技术、服务以及市场渠道。我们认为,基于公司现有的工业互联网标准制定者的核心地位,通过纵横收购之后的融合效应可以逐步获得产业链的主导权,将进一步提升公司的市场竞争力及业内影响力,从而铸成强大的业绩增长引擎。
【投资建议】
公司始终在努力提升工业级硬件产品的附加值,努力打造系统解决方案,未来更会围绕工业互联网进行布局,以核心技术优势来主导产业链。随着对海外市场与军工产品的扎实拓展,公司已经走出了过去两年下游行业需求不足的困局,实现了扣非净利润的扭亏为盈。我们认为公司全年的业绩相比去年同期将有较大幅度的提升,建议重点关注。
光韵达:3D打印创新应用,支撑业绩高速增长
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘晓波 日期:2015-08-07
事件:上半年公司营业收入为1.05亿元,同比下滑4.1%;归母净利润3200万元,同比增加了187.0%;折合当期EPS 达0.23元,符合预期。
点评:
1)在收入低于同期的情况下,净利润高速增长主要是因为上半年公司转让了原控股子公司上海三维 60%股权,一次性取得了2600万元的投资收益。扣非后净利润808万元,同比下滑18.0%。
2)上半年收入下滑,主要是受到激光直接成型LDS 天线业务销售下滑68.8%影响。这种天线主要用在高端手机等智能终端上,上半年全球高档智能机销量增速回落,韩国客户订单量有所下降,使公司业务出现亏损。公司正在加大LDS 的销售推广,加之7月电子产品市场已现好转,预计下半年 LDS 订单有望快速回升。
3D 业务下半年将实现快速增长:
公司作为国内工业3D 打印创新应用的先行者,以3D 打印和LDS 加成加工技术为依托,探索激光加工的行业整体解决方案,在模具、医疗、文化创意三大领域集中发力,以产品的标准化来实现商业模式的复制拓展。
我们认为,虽然上半年上海三维的出售对3D 打印中期收入有7.0%的影响,但下半年通过上海数字医疗及华南3D 打印创新服务中心进入快速发展期,板块业绩将会出现较大幅度的提升。
今年5月公司限制性股票第一期达标解锁,又向6名激励对象授予了55万股预留股票。我们认为,股权激励极大调动了中高层管理人员及核心骨干的工作热情,有助于公司业绩实现快速增长。
估值与评级:
预测公司15-17年将实现3.6、5.4、7.8亿元的销售收入,对应归属母公司净利润4060万元、8500万元和1.1亿元,折合EPS 分别为0.29、0.61和0.77元。给予目标价40.0元,维持买入评级。
风险提示:3D 打印业务在医疗领域能否顺利拓展;LDS 业务能否加速放量;传统下游电子领域能否平稳较快增长。
汉威电子:“物联网+”思维助推产业升级,定增助力高成长
类别:公司研究 机构:众成证券有限责任公司 研究员:韦剑飞 日期:2015-11-23
投资要点:
公司是气体传感器龙头。传感器市场空间大,2015年全球市场规模将突破1500亿美元。公司是国内气体传感器龙头企业,拥有从气体传感器-气体检测仪器仪表-监控系统的完整产业链,市场占有率达60%。同时,公司产品不断创新发展,新产品打破国外垄断,并积极布局MEMS等先进领域为物联网业务打下硬件基础。
23亿投资九公司布局智慧市政、安全生产、环保监治、居家健康四大领域彰显决心。公司近年来外延动作频繁:投资沈阳金建、鞍山易兴、广东龙泉,设立汉威公用、汉威智源并定增13亿主攻智慧市政;投资风向标、开云信息大力发展居家健康;投资上海英森涉足安全生产;投资嘉园环保切入环保监治。公司四板块全面发力,智慧水务等标杆项目已取得成功,经营效果整体稳健增长。
产业生态平台构建进展顺利,外延后续可期。公司坚定推进物联网产业平台的构建与完善,同时加强研发创新,形成“传感器+监测终端+SCADA+GIS+云平台”的完整解决方案,行业竞争力和客户服务能力得到显著提升。此外,公司投资华夏海纳提升公司的投资能力,加速推进公司物联网产业生态圈的构建,后续外延动作可期。
盈利预测:
公司是气体传感器龙头,在出色的硬件基础上发力物联网四大领域,形成“传感器+监测终端+SCADA+GIS+云平台”的完整解决方案,已取得业绩成效,同时拥有持续外延的预期,看好公司构建物联网生态平台的战略。在定增摊薄的情况下,预估2015-2017年EPS分别为0.35元、0.55元、0.87元,给予“买入”评级。
风险提示:
业务整合效果不达预期,继续外延力度低于预期风险。
新大陆公司调研简报:数据运营商业模式初成,互联网金融渐行渐近
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钟奇,魏鑫 日期:2015-11-23
投资要点:
二维码识别领域优势明显,国内最大的条码支付设备供应商地位继续强化。一方面,公司是国内二维码相关标准的编写单位,另一方面,公司布局二维码技术多年,已经推出第三代二维码解码芯片,在识别速度、准确率、容差率方面均有明显竞争优势。近两年随着二维码支付的快速推广,公司在扫码支付设备领域近乎垄断性的地位得以体现,扫描枪及OEM产品销量快速增长,国内最大的条码支付设备供应商地位继续强化。
POS龙头地位巩固。公司在MPOS、IPOS等新兴POS产品的市占率方面继续保持第一。自14年底YPOS上市以来,产品销量快速增长,15年上半年更是借YPOS的放量增长实现了传统POS市场份额的突破,国内市占率第一,公司POS龙头地位得以巩固。
数据运营闭环初成,互联网金融未来可期。公司此前收购的智联天地,主要提供快递行业信息化整体解决方案,业务包括快递行业移动智能终端、物流行业应用软件和电商ERP。而设立优啦金融,目的是打通智联的物流端和电商ERP端,实现电商经营信息与物流信息的耦合,在电商大数据分析和卖家信用的基础上提供信用贷款和仓单质押贷款产品。凭借对物流信息的把控,将有效避免仓单的重复质押。优啦金融的团队来自于蚂蚁金服、宜信、建设银行、普华永道等,丰富的经验有助于打造完善的风控体系,从而降低不良贷款比率。此外,公司拥有大量软件开发人员,长期服务于运营商,具备软件平台的开发和维护能力,将为公司互联网金融平台提供有利的支持。综合来看公司数据运营战略商业模式已基本清晰,互联网金融转型可期。
凭借传统业务优势,布局O2O平台。公司在支付和识别设备领域优势明显,近期推出了智能POS,除了支付功能外还搭载了智能OS,可以支持如进销存、ERP等轻量级应用。公司将有望借此布局线下小微商户,建立O2O平台。
盈利预测与投资建议。看好公司向数据运营商转型的战略布局,预计公司2015-2017年的EPS分别为0.45元、0.60元和0.75元,未来三年的年复合增速有望达到36.8%。考虑到公司在二维码识别和POS领域的绝对优势地位,以及投资兴业数金、设立优啦金融,数据运营转型商业模式闭环基本形成,互联网金融落地可期。我们维持“买入”评级,6个月目标价为36元,对应2016年EPS的市盈率为60倍。
风险提示。数据运营转型进度不及预期,POS市场竞争加剧。
海得控制:业绩大幅增长,发力工业4.0,转型再造新海得
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:邹润芳,邹润芳 日期:2015-07-23
净利润大幅增长,业绩符合预期。
海得控制发布2015年中报,2015年上半年实现营业收入7.41亿元,同比增长10.56%,实现净利润2928万元,同比增长161.06%,EPS为0.13元,业绩大幅增长,符合预期。净利润增速远超营业收入主要原因是毛利率较高的系统集成业务板块占比有所提升。
系统集成业务拓展顺利,自有产品占比提升。
主营业务收入方面,公司工业电气产品分销业务板块营收与去年同期基本持平;系统集成业务板块,营收同比增长25.28%,达到总收入的49%,系统集成业务细分板块中,大功率电力电子产品业务增长较快,营业收入同比增长101.46%,该业务以新能源为主要市场,2015年上半年风电风机变流器、主控系统、风电场运维和光伏能源系统等各线产品拓展顺利,已成为公司转型发展的主要盈利增长点。工业控制及通讯产品业务,产品包括公司自主研发的模块式中型PLC、工业NetSCADA 监控软件、行业MES(制造执行系统)软件等,营收同比增长55.69%。
盈利能力有提升,管理费用率小幅上涨。
公司综合毛利率为23.89%,较去年同期提升3.17个百分点,主要原因为系统集成业务中自主研发产品占比大幅提升,从去年同期占系统集成业务营收比重15.92%上升至28.06%。公司管理费用率为11.07%,较去年同期提升1.83个百分比,主要原因为自主产品研发费用投入增加所致。
投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价55元。我们预计公司2015年-2017年EPS 分别为0.5、0.7、1元,看好公司工业4.0转型推进,未来将成为具有自主可控核心技术及产品的系统集成商。
风险提示:转型进度低于预期,业绩大幅下滑。
上汽集团公司调研简报:开放态度,踏实脚步,面向未来
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:邓学 日期:2015-11-11
投资要点:定增150亿元,全面投向非传统领域,彰显公司具转型、升级的强烈愿景。业绩稳健且具备产业链优势,目前高股息、低估值,蓝筹白马、配置回归。
150亿元定增,开启上汽新时代。公司近日公告A股定增预案,将对不超过10名对象增发不超过150亿元;其中上汽总公司、员工持股将分别不超过30亿元、11.68亿元,锁定期36个月;其他机构投资者锁定期12个月。
全面投向非传统领域,加码蓝海战略。募集资金将投向新能源汽车、商用车大规模智能化定制、前瞻技术与互联网、汽车服务与汽车金融等多个非传统汽车领域,为上汽集团“蓝海战略”加码,旨在布局新兴领域、形成先发优势。新能源汽车领域,未来计划整合全产业链优势,提高技术、降低电耗,在补贴退坡背景下增强产品综合竞争力。互联网汽车领域,计划与阿里巴巴合作研发互联网汽车产品。后市场方面,计划整合经销商、车享网店的线下资源,集中精力培育市场。
转型、改革,传递声音,顺应时代大趋势。此次定增向市场传达了两个重要信息。(1)公司态度转变,具有强烈的转型愿景,旨在摆脱单纯制造商身份,努力成为综合汽车服务提供商。(2)公司具有机制体制改革愿景,通过员工持股等方式,增强体制活力、提升效率。
盈利预测与投资建议。公司目前股息率7%、PE仅8倍、PB仅1.3倍,且未来近年股息率预计或将保持稳定,蓝筹白马、配置价值。预计公司2015-2017年EPS分别为2.58、2.84、3.27元,对应2015年11月9日收盘价PE分别为8、7、6倍。目标价23元,对应2016年PE为8倍。维持增持评级。
风险提示。系统性风险。项目推进低于预期。
中航机电公司动态点评:非公开发行调减3亿,或于年底前获批
类别:公司研究 机构:长城证券股份有限公司 研究员:李军政,王习 日期:2015-11-27
调减3亿元来自于东海证券集合资管计划认购:此次预案调整的唯一变化来自于东海证券决定不通过集合资管计划认购2071.82万股,募集资金总额也因为东海证券资管计划认购的缺失而调减3亿元,我们认为因为去年预案发布后因审批原因迟迟未能执行,考虑到资金成本较高,机构不参与尚属正常。
募集资金利于改善资本结构,同时提升公司盈利水平:此次公司还针对证监会反馈意见进行回复,公司通过本次非公开发行募集资金偿还银行贷款有利于增强公司未来发展潜力。一方面资产负债率将由69.42%下降至61.31%。仍然高于同行业可比上市公司资产负债率平均水平(41.40%),因而本次非公开发行募集资金具有必要性;另一方面,通过本次发行募集资金用于偿还银行贷款后,公司有息负债规模将下降,财务费用也随之下降。假设其他条件不变,按照11月26日一年期人民币贷款基准利率4.35%测算,偿还22.99亿元借款后公司每年将节约财务费用约1亿元,显著提升公司盈利水平。
此次非公开发行或于年底前获批:此次回复证监会反馈意见后,证监会或于近期安排发审会对非公开发行预案进行审核,因此我们估计公司的此次非公开发行有希望在年底前完成,后续资产收购将推迟至明年。
中航机电内生增长前景可期:《<中国制造2025>重点领域技术路线图(2015版)》预计未来十年国内仅干、支线客机所配套的机载设备与系统产值规模就将达到8000亿元人民币,未来十年军机加速列装,民机国产替代从无到有,我们判断未来十年国内军民用航空机电系统存在至少3000亿元的国产设备空间,中航机电处于近乎垄断的地位。此次突破性的员工持股计划也彰显公司上下对未来增长前景的信心。
我们判断机电专项很有可能是下一个两机专项:除员工持股和梯次资产注入之外,我们认为C919国产发动机和机载设备系统的完全缺失以及《中国制造2025》提出的两个五年目标表明国家重视程度和投入速度都将超预期,资本市场在这方面存在预期差,因此公司估值一直相对偏低。往后看,我们判断机电专项很有可能是下一个两机专项。《<中国制造2025>重点领域技术路线图(2015版)》的战略支撑与保障明确提出了国家级专项这一建议。
维持“强烈推荐”的投资评级:考虑今年底融资完成但尚未收购的情况下,预计公司2015-2017年EPS为0.46、0.58、0.66元,对应增发价14.48元的PE分别为31X、25X、22X,对应当前价位24.43元的PE分别为53X、42X、37X。本次融资完成后若启动后续收购,按2015年数据测算,我们预计三部分收购将分别增厚EPS0.05元、0.17元、0.10元,累计增厚80%,公司的2015年PE将降至不足30X。目前中航工业飞机板块4家主要主机和系统公司2015年平均估值水平为91倍PE,公司股价明显偏低,维持“强烈推荐”的投资评级。
中航重机公司跟踪报告:计提致业绩下滑,3D打印大风又起
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:龙华,徐志国 日期:2015-08-25
投资要点:
计提致半年业绩下滑,预计随未来账款回收,不会对公司业绩造成影响。公司发布半年报,2015H1营收30.07亿元(YoY-3.34%),归母净利润1416.23万元(YoY-85.09%)。营收下降的主要原因是受经济低迷影响,民品订单减少,但军品业务收入显著增长。净利润大幅下滑的主要原因是子公司中航特材上半年补提坏账准备金额1.33亿元,若去除此部分影响,公司业绩同比仍可稳定增长。总体看,除材料销售外,公司锻铸、液压、新能源三大主业增长趋势不变,预计随未来账款回收,将不会对公司业绩造成影响。
国务院专题强调对3D打印重视,公司是3D打印龙头标的,关注交易性机会。3D打印是制造业有代表性的颠覆性技术,实现制造从等材、减材到增材的重大转变,改变了传统制造的理念和模式,具有重大价值。2013年我国3D打印产值20亿元,预计2015年有望突破100亿。公司下属天地激光为国内3D打印龙头,与北航王华明团队(曾获国家技术发明一等奖)合作,主营飞机及发动机零部件的增材制造,2015年上半年主营业务收入574万元,建议关注国务院专题强调3D打印重视带来的交易性机会。
公司三大主业全面好转趋势不变,尤其看好锻造板块巨大业绩弹性。锻造板块新上2万吨恒温锻设备将有望为公司带来大量新增订单及毛利率回升,且公司拟通过定增加快老旧锻铸设备改造升级,预计锻造板块将迎来巨大业绩弹性。此外,液压板块募投项目即将达产,分享数百亿进口替代市场。新能源板块受益风电回暖,有望持续减亏。
盈利预测与投资建议。预计2015-17年EPS为0.50、0.82、1.05元。公司三大主营业务全面好转,我们尤其看好核心锻造业务板块的巨大业绩弹性,且新业务3D打印、战略金属回收、智能制造等未来空间巨大,目标价45.00元,对应2015年约90倍PE估值,维持“买入”评级。
风险提示。募投项目达产进度低于预期。军品订单的大幅波动。相关扶持政策公布晚于预期。