中泰证券：迪士尼经济开宴将近

　　投资要点

　　本文观点:我们认为,迪士尼开园时间公布、开园热身宣发活动将成为迪士尼概念的短期投资催化剂。从长期看,迪士尼乐园所引发对国内文化旅游、动漫行业需求的持续刺激,并促使产业深层次转型升级将带来更为深刻、长期的投资机遇。

　　预计2016年春季开业的上海迪士尼乐园有望带来规模巨大的“迪士尼经济”。迪士尼乐园将为本地和周边城市带来巨量客流量,参考上海世博会和海外迪士尼乐园数据,我们预估上海迪士尼成熟期所产生的客流量应在2500万人次以上。若考虑门票、园区内消费以及更宏观的迪士尼动画票房、衍生品等消费,我们保守估计由迪士尼乐园所带动的文化旅游、动漫消费应为百亿级别。迪士尼盛宴之于传媒行业,我们看好文化旅游、动漫两条投资主线:

　　文化旅游线:

　　迪士尼有望成为规模更大、永久性的“新世博会”并提振上海及周边文化旅游产业。参考世博园期间,上海市总客流量增速达43%,出现至今未被逾越的“高峰”,以及浙江省、江苏省接待游客量分别同增20%、17.4%,较平均年份有较大增长;我们预计由迪士尼乐园所产生的2500万客流将为上海本地、周边旅游资源带来可观溢出效应:我们估算,坐拥东方明珠塔等优质旅游资源的东方明珠旅游业务营收有望提升2.5亿左右,较2014年旅游业务收入提升37%。

　　迪士尼乐园所代表的主题公园模式或将引爆国内“主题乐园热”。迪士尼乐园本质是强调卡通IP“跳出屏幕”刺激粉丝经济变现的“主题乐园模式”。对比海外迪士尼开园时点往往处于国民人均收入加速提升初期,同当下国内收入阶段相似,我们认为上海迪士尼将成为国内长期主题乐园热潮的开端。当前如华谊、光线等影国内视龙头已宣布主题乐园计划、以环球影城为代表的60余家主题公园已开建,预计将有更多拥有强IP的文化企业建园开园、优质主题公园数量增加,推进文旅产业转型升级。

　　动漫产业线:

　　国漫行业国际化程度的加深将给予产业吸收国外先进经验、培养动漫人才的宝贵机会。迪士尼集团已开立官方旗舰店与SMG签署战略协议等,未来将加大同中国企业在内容、营销领域的合作,引入更多优质业务、经验。通过中外合资公司制作合拍片模式也正兴起,并将在提高国内动漫作品盈利性的同时,助力国外先进经验的输入。

　　国漫春天正蠢蠢欲动,“迪士尼+漫威”模式或将开启国漫新纪元。美国漫威公司强调将单个人气IP打包拍摄合集、整体运作以挖掘角色叠加所产生的价值倍增效应。其被迪士尼收购后,依托后者完善的影视产业链和衍生品开发能力,创造了7年17部电影72亿美元票房的“迪士尼+漫威”模式。在当下国内动漫市场规模超1000亿,动漫用户即将超3亿的背景下,国内已出现如奥飞动漫收购有妖气打造中国版“迪士尼+漫威”的尝试,我们坚信,外部刺激+输血、结合国漫产业内生转型进步,国内万亿动漫蓝海市场正在开启。

　　投资建议:

　　东方明珠(600637):公司拥有以东方明珠塔为代表的上海本地优质旅游资源,参考世博会对公司旅游业务营收的巨大提振,预计迪士尼开园将对公司旅游业务带来可观“正外部性”。依托自身和母公司SMG完善的媒资布局和广电渠道,以及SMG作为迪士尼乐园建设方股东和迪士尼集团战略合作方的特殊身份,预计公司将在未来与迪士尼在内容制作、营销领域进行更多合作,并在远期享受国漫市场蓬勃发展。

　　奥飞动漫(002292):公司近年通过投资并购已初步完成从动漫IP培育、制作、运营、游戏开发、电影制作等动漫一条龙产业链的构建。完成四月星空收购后,奥飞依托“有妖气”平台强大IP储备和孵化能力,有望打造中国版“迪士尼+漫威”模式,享受国漫市场迅猛增长的巨大红利。

　　宋城演艺(300144):公司在杭州拥有大量优质旅游资源,将受益迪士尼开园对上海周边景点的溢出效应。公司旗下杭州宋城乐园为国内最早、最大的主题乐园之一,通过多年成功运营公司已积累丰富运营经验,未来有望通过异地建园扩张的形式乘上渐起“主题公园”之风。

　　皇氏集团(002329):公司大力转型“乳业+传媒”双业务模式,投资亚洲一流动画特效制作公司韩国MG40%股权,切入细分动漫特效业务。收购盛世骄阳,公司获得了经典IP《蓝猫淘气三千问》以及35000集/部以上优质幼教、动漫影视内容储备,动漫业务实力得到一定增强。公司动漫产业链进一步完善值得期待。

　　美盛文化(002699):公司发迹于动漫服饰销售,并为迪士尼等国际主流动漫集团衍生品供货商,动漫基因与生俱来。公司近年积极以资本运作拓宽动漫产业链上下游,目前业务已涵盖动画制作、儿童剧、动漫视频网站等环节。公司正加速打造动漫全产业链,或借国漫崛起迅速成长。

　　风险提示:迪士尼实际开园日期不及预期;迪士尼乐园游客规模不及预期;迪士尼乐园客流量对周边景点溢出效应不及预期。