农垦9只概念股价值解析
北大荒:农业供给侧改革标的梳理之北大荒
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈佳 日期:2017-01-09
报告要点
事件描述
我们认为,17年可以兑现的农业供给侧改革即是盈利整体提升的玉米产业链。即通过继续调减玉米种植面积,减少玉米产量,发展玉米深加工业,解决库存消耗难题,加之玉米需求端17年本身即有所改善。综合供给和需求的分析,我们判断,17年玉米价格将有望见底回升。而玉米价格上涨使得耕地资源型企业将充分受益土地租金上调,重点推荐北大荒。
事件评论
我们认为,北大荒丰富的土地资源将在农业供给侧改革背景下充分受益。公司是我国目前土地规模最大的种植业上市公司,拥有土地总面积1296万亩,耕地面积1158万亩。从历史来看对比北大荒租金收入和玉米价格,可以发现在2008-2015年间,除2011年、2014年两年外, 北大荒租金收入增速与玉米价格走势基本一致,因此在17年玉米价格或将见底回升的背景下,后期北大荒土地租金或将迎来上调,整体预计公司2018年土地租金或保持15%上涨至265元/亩。
公司也将受益于国企改革和农垦改革的持续推进。主要体现在两个方面:1、集团土地资源丰富。黑龙江农垦有耕地4353万亩,除公司拥有1158万亩耕地,目前集团层面未注入到上市公司的耕地仍有3117万亩;2、股权多元化改革具有可操作空间。公司股权结构单一,目前北大荒农垦集团持股比例达64%,公司推进股权多元化引入战略投资者具有可操作空间。
公司自身市场化改革亦将稳步推进。一方面,公司下属亏损资产将继续剥离,释放主营业务利润;另一方面,发展高附加值特色产业,例如有机农产品和种植业技术咨询服务等。公司有机作物认证面积已达到了74.5万亩,绿色作物种植面积达521万亩,为公司发展高附加值有机农产品业务提供了丰富的资源。且前期公司已与佳沃龙江等共同设立佳北控股,布局有机农产品业务。预计后期将成为公司新的利润增长点。
给予“买入”评级。预计公司2016、2017年的EPS 分别为0.45元、0.61元,给予公司“买入”评级。
风险提示:
1. 玉米价格上涨不达预期;2. 公司土地租金上涨不达预期。
海南橡胶跟踪报告:拨云见日终有时
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈佳,高辰星 日期:2016-08-02
报告要点
事件评论
我们判断,随着胶价上涨,2016年公司盈利状况将有所改善。结合当前全球量化宽松背景及供需基本面因素,我们认为天然橡胶价格存在较强的上涨预期,整体上预计2016年天然橡胶市均价将达到12500元/吨(高点14500元/吨),较2015年上涨10%左右。预计公司全年橡胶产品销量达到85万吨,其中自产胶产量预计为15万吨,在胶价预期上涨叠加销量提升的背景下,2016年公司盈利或将出现明显改善。橡胶主业高尖端化发展提升公司风险控制能力。上市以来公司以普通天然橡胶产品为主,市场竞争激烈,本次拟募集15亿元资金,共投资20.2亿元在200万亩核心胶园中开发30万亩特种胶园,用于种植和培育优质天然橡胶产品。我们认为,高端定制化橡胶产品具备较大市场空间,有助于提升公司风险控制能力,主要基于:(1)近年来国防、航空航天及医疗、消费等领域对高品质天然橡胶的需求量保持稳定增长。(2)公司目前已经研发出符合军用航空轮胎标准的高端天然橡胶制品,未来将不断实现产品结构升级。(3)特种胶园项目有助于优化公司胶园树龄结构,保障原料供应,并加强公司与大型客户合作粘度。
我们判断,未来热带非胶农业或将成为公司转型升级的重要突破口。公司规划将40万亩低产胶园用于发展热带非胶农业和观光旅游业务,且拟募集资金10亿元,共计投资13.5亿元用于发展热带高效非胶农业,未来或将成为转型升级重要突破口,主要基于:(1)利用低产胶园发展非胶农业有利于提高胶园的生产效能,降低主营业务风险,丰富公司产业结构。(2)公司所在的海南地区水热条件便利,发展热带非胶农业有利于充分利用资源优势,形成新的利润增长点。此外发展热带非胶农业的盈利回收周期缩短,企业绩效亦将得到明显提升。
收购R1增强公司在橡胶领域综合竞争力。主要体现在:(1)收购完成后公司将持有R175%股权,而其良好的盈利能力将持续增厚上市公司业绩。(2)收购R1使公司能够更大限度地整合全球橡胶资源,在天然橡胶产业链的综合实力将进一步增强、国际竞争力将进一步彰显。
给予“买入”评级。考虑到本次定增带来的业绩与股本增厚,预计2016、2017年摊薄EPS为0.02元、0.14元,给予“买入”评级。风险提示:(1)天然橡胶价格持续下降;(2)公司定增项目进展不达预期。
辉丰股份研究报告:农一网推广期拖累业绩,向下修正业绩预期
类别:公司研究 机构:华融证券股份有限公司 研究员:丁思德 日期:2016-01-15
公司预计2015年全年业绩下滑10%以内
公司今日发布2015年年度业绩预告修正公告,称预计2015年归属于上市公司股东的净利润同比将下降10%-0%,即18,114.01元-20,126.68元,按照最新股本计算,对应的每股收益为0.46元-0.51元。而公司曾在2015年三季报中预计,全年业绩将增长0%-20%。
投入期的农一网成为拖累业绩主因
此次公司业绩低于预期,主要原因有两个,一是公司投资的农资电商平台农一网尚处于投资推广阶段,对全年合并业绩影响较大;二是部分生产型子公司在报告期内业绩未达预期。
积极进军农资电商,前景值得期待
农一网是辉丰股份联合中国农药发展与应用协会等单位共同发起设立的专门从事农资电子商务的公司,于2014年11月上线。农一网通过整合上游知名农药企业,为种植大户、专业合作社、农业公司、农垦基地、家庭农场、政府采购、零售商等提供网上直购平台。由于农一网上线时间不长,目前还处于投入期,因此在一定程度上拖累公司短期业绩也情有可原。长期来看,随着农一网的建设,价格竞争力强、品牌信誉度高、完善的在线植保技术支撑等优势将逐步显现,有望成为未来拉动公司业绩的主要销售渠道。
可转债发行获证监会通过,新建产能为业绩增长提供动力
2015年12月30日,公司公告称,公司发行可转债申请获得证监会审核通过。公司计划发行可转债募集资金不超过12亿元,用于年产5000吨草铵膦原药、年产1000吨抗倒酯原药、年产2000吨甲氧虫酰肼原药、化工仓储物流项目自营业务配套流动资金、收购盐城科菲特少数股东权益等几个项目。产能的建设为公司业绩增长提供了动力,前景值得期待。
盈利预测及估值
由于农一网推广期业绩拖累作用超预期,我们对公司盈利预测进行调整,预计公司2015-2017年每股收益分别为0.53元、0.70元和1.07元,以昨日收盘价计算对应的动态市盈率分别为38倍、29倍和19倍,维持公司“推荐”评级。
风险提示
新产能建设不达预期风险;安全生产风险;新业务开展不利风险。
芭田股份:携手京东,农资电商业务进入快车道
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马群星 日期:2016-10-11
事件:公司与京东签署《战略合作框架协议》,主要合作内容:1、打造领先线上农资电商平台;2、构建综合型农资服务中心;3、打造农村普惠金融生态圈;4、建立优质农产品生产销售产业链。
投资要点:
携手京东,公司农资电商业务进入快车道
携手京东农资电商平台,是公司在优化销售渠道道路上迈进的又一步,目前公司销售战略已非常明确,即通过发展农资电商有效提升公司品牌影响力和市场占有率。同时,通过与京东合作共同构建综合性农资服务中心,打造县级运营中心+乡镇实体体验店的新型模式,将进一步推进公司从传统农资供应商向种植服务商的转型,不断实现“让农民种好+让农民卖好+让消费者吃上高品质健康农产品”以及为农户提供个性化解决方案的一站式的服务目标。此外,双方联合打造的农村普惠金融生态圈,在帮助农户解决融资问题及抵御种植风险的同时,将高效对接公司“智慧芭田”大数据综合平台及检测平台,推动公司农业定制化服务发展。
上下游产业链一体化布局,有效促进公司未来利润增长。公司围绕“上游磷矿资源,中游新型复肥,下游品牌种植、农产品安全检测”,不断推进产业链一体化布局。上游端收购的贵州磷矿(平均品位30%左右)将在18年取得开采权。目前贵州一期项目基本完毕,部分已投产,预计18年完全达产后年贡献净利超1.18亿元;二期项目仍在规划建设中,预计达产后将新增净利1.47亿元。中游端新型复合肥(生物包膜复合肥)开发再见成效,未来随着贵州芭田项目产能陆续投产,将实现扭亏为盈,成为未来几年利润主增长点。下游品牌种植稳步推进,通过参股泰格瑞、成立精益和泰进军农产品检测,构建检测平台,为公司培育新的盈利增长源。
盈利预测及估值。我们预计公司16-18年EPS分别为0.21、0.28、0.41元/股,对应最新股价PE分别为49X、37X、25X。首次覆盖给予“推荐”评级。
司尔特:双主业转型启程
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:陈奇 日期:2016-10-28
事件:司尔特公布2016年三季报,公司前三季度实现营业收入21.32亿元(-12.78%),实现归属于上市公司股东净利润2.06亿元(+7.24%);其中第三季度实现营业收入7.40亿元(-12.42%),实现归属于上市公司股东净利润0.81亿元(+9.14%)。公司预计2016年归属上市公司股东净利润为2.22~2.71亿元(-10%~+10%)。
费用率稳中有升,毛利率、净利率均高于去年同期。2016年前三季度公司实现营业收入21.32亿元,同比下降12.78%,主要是由于磷铵景气度下行导致的价格下滑,同时复合肥由于成本下降带来的价格下跌。
公司销售毛利率为18.59%,同比上升1.28个百分点;净利率为8.30%,同比提高2.24个百分点,毛利率、净利率连续三年上升。2016年前三季度三费略有上升,销售费用0.95亿元,占比营业收入4.44%,同比上升了0.74个百分点;管理费用0.93亿元,占比营业收入4.35%,同比提高了0.74个百分点;财务费用为0.20亿元,占比营业收入0.92%,同比下降0.49个百分点。公司营业外收入4628.04万元,同比上升307.85%,主要系处置非流动资产所得。
大股东变更为国购产业控股,双主业战略稳步推进。国购产业控股出资15.8亿元收购宁国农资公司持有的司尔特25%的股份,成为第一大股东。产业控股主营业务为房地产、基础设施建设、医疗健康等,但承诺短期内不会对司尔特目前的主营业务进行重大调整。我们认为产业控股的进入有利于公司产业资源配置的优化,并进一步推动公司农业+大健康的双主业战略。
我们预计司尔特16、17年实现归属于母公司净利润2.55亿元、2.97亿元,同比增长3.56%、16.12%,16、17年对应摊薄后EPS分别为0.16、0.19元。随着司尔特产能扩张、产业链一体化成熟、电商落地、大健康整合加速,业绩成长逐步兑现,有望获得估值水平提升。考虑公司未来两年业绩平稳增长和双主业战略推进,给予“买入”评级。
金正大:翩翩向日飞,顺势展英姿
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:马太 日期:2016-12-14
卓越的复合肥领导者。
公司主营业务为复合肥、缓控释肥、硝基肥、水溶肥及其它新型肥料的研发、生产和销售,拥有各类肥料年总产能655万吨,覆盖12大类100多种产品。公司复合肥产销量连续六年居国内第一位;缓控释肥的产销量连续八年居行业第一位,市场份额超过50%,业绩持续保持增长。
复合肥市场容量稳中有升,新品种亮点纷呈。
农业走向现代化,经济作物种植面积增加,长期看复合肥用量提升。2014年国内复合化率仅为35%,与发达国家相比,提升空间巨大。缓控释肥、水溶肥、有机肥等新型肥料具备不同功用,满足不同作物、不同地区的差异化要求,发展前景美好。中期来看,单质肥价格见底回升,农产品价格持稳向好,国家2017年将继续强化农业供给侧改革,预期农产品价格有望上涨,复合肥行业利空出尽,迎来复苏。种植规模化集中,农业服务要求更高,龙头具备品牌、渠道、服务等多方优势,更适应农业改革,市占率将持续提升。
公司竞争优势:创新之王,营销明星。
公司具有高端研发平台和强大研发实力,依靠技术创新实现产品升级换代,形成了国内最丰富的产品结构,满足客户个性化要求。公司实施密集分销,探索借网营销,坚持服务为先,建立了百家农化服务中心,打造起强大的营销网络。公司拥有“金大地”、“沃夫特”两大“中国驰名商标”,品牌卓越。
公司转型之道:深耕产业链,横纵向延伸。
公司立足复合肥主业,积极向上游企业进行技术和品牌输出,与下游经销商结盟,和同行及其他农资类企业建立横向合作关系,积极进行国际化并购,构建横纵向一体化体系,有望成为“世界领先的植物营养专家和种植业解决方案提供商”。2016年是公司国际化元年,并购德国Compo、西班牙A.Navarro,S.A等海外农资巨头,国际化迈开坚实一步,必将结出累累硕果。
投资建议:上调至“买入”评级。
农业正走向现代化,农资类企业呈融合创新趋势。公司作为复合肥领头羊,持续升级经营程式,启动多方创新,积极进行国际化,有望成为世界领先的综合性农资服务商,铸就新的成长。预计公司2016-2018年EPS分别为0.37元、0.47元、0.55元,2017年PE为16.6倍,上调评级至“买入”。
亚盛集团:全产业链贯通,利润增长基础坚实
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:康敬东 日期:2016-11-02
事件:公司10月28日发布2016年三季报,前三季度公司实现收入14.7亿元,同比增长2.36%。,实现主营业务利润2.97亿元,同比下降3.92%,实现归属母公司的净利润5435万元,同比减少49.15%。前三季度公司实现EPS0.03元,较去年同期下降3分钱。值得指出的是,公司前三季度同期除非经常性损益后EPS 为0.02元高于去年同期的0.01元。经营活动产生的净现金为1220万元,较去年同比下降 85.19%。
点评:
前三季度公司业绩仍然面临下行压力:受国内外农产品竞争激烈,价格波动,加之经济下午压力较大,生产资料成本及人工成本高企以及自然灾害影响,前三季度公司利润承压仍然较大。前三季度母公司报表收入增长17.58%,归属母公司净利润由8579万元下降亏损1060万元;合并报表收入增长2.36%归属母公司净利润下降了49.15%。
农业产业化、产加销融合提高、产业结构进一步优化:今年以来公司进一步突出专业化子公司在整个公司的发展地位,集中优势发展啤酒花、牧草、节水设备、马铃薯、食品五大专业化产业集团;成立“亚盛好食邦”食品集团,在公司原有销售队伍、渠道、市场基础上,整体谋划营销,带动食品类种植产业发展,通过市场手段将生产、加工、销售各环节衔接起来;同时,通过示范引领和订单辐射,拓展公司外围基地。各分公司分别确立了2-3个主导种植作物、其他作物为特色作物的种植结构,作物集中度进一步提高,主导产业发展基础更加坚实。公司牧草、马铃薯等作物种植规模稳步扩大,啤酒花、红枣等作物管理更加精细化,辣椒、食葵等作物订单模式日趋成熟。亚盛好食邦食品集团的组建和运营,将促进红枣、辣椒等主要农产品加工能力和生产线运转效率提升,使一批具有农垦和亚盛特色的农产品逐步走向市场。通过好食邦的运作,公司生产的特色经济作物将直通消费市场,一改公司产品销售环节被大客户挤压的被动局面。我们认为未来好食邦将带动公司发展进入新纪元。
公司未来业绩弹性大 农业小年即将过去。尽管公司近年发展遇到不少的困难,下行压力较大,但随着公司产业结构不断优化和产业水平的提升,内部管理不断提升,以及抗风险能力的改善,特别是公司在啤酒花、果品、苜蓿和马铃薯方面的布局未来几年将开花结果,加之这些经济作物价格波动大的特点,在通胀大背景下无论是业绩提升还是市场机会都将大为改观。公司面临的农业小年已经接近尾声。
盈利预测与投资评级:预计公司2016-2018年每股收益分别为0.08/0.09/0.11元。未来三年预测PE 分别为66/63/52倍。尽管当下公司业绩不乐观,考虑到公司新兴产业的机会较大,我们维持对公司的“增持”评级。
风险因素:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。
登海种业:销量提升、成本下滑,17年绝佳配置品种
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:钟凯锋 日期:2016-12-14
行业方面:1、短期:种子销售旺季到来,从我们草根调研了解,主要种业公司预收状况良好,预示着2017年种子销售将持续向好;此外农业政策旺季逐步到来,12月9日中央政治局会议明确提出要积极推进农业供给侧结构性改革,我们认为将逐步开启农业板块政策催化行情,农业相关政策将从目前至一月底密集落地,成为板块重要催化。2、中长期:今年玉米价格下滑已经给板块带来了足够悲观的预期与估值压制,而玉米库存消费比预计边际下降有望碎步推升玉米价格,从而逐步解除玉米种子板块压制因素。
公司方面:1、推广面积扩张助力公司销量增加。“郑单958”和“浚单20”进入衰退期,推广面积下滑,而登海605、登海618具有优良的抗性和高产的特性,有望占据新空出的市场。同时今年公司预收款快速增长,佐证了公司推广面积将持续向好。预计2016/17销售季登海605推广面积增长率有望超过20%达到2000万亩;登海618增长有望翻倍,推广面积有望达到410万亩。2、成本下降,公司毛利率增长有望超预期。受2015年新疆、甘肃干旱天气影响,公司单位面积制种量大幅下滑,单位成本快速提升导致毛利率从2014年的59.54%大幅下滑至今年上半年的52.18%,下滑幅度达到7.36%。但是随着今年天气好转,单位面积制种量回升,单位成本有望快速降低,毛利率将快速恢复。由于2015年制种依旧会影响到今年销售,因此我们保守估计今年全年的毛利率与今年上半年持平,为52.18%,随着2015年冲击减小,公司毛利率有望超预期反弹,我们保守估计2016-18年公司毛利率为52.18%、54.7%和58.3%,未来公司毛利率有望继续超预期。3、品种梯队明晰,公司龙头地位继续巩固。公司产品梯队明晰,后续储备品种丰富,未来登海685、登海179、登海671、登海682等接连上市保障公司中长期业绩。
农发种业:河南农化并表带动业绩增长,关注公司后期国企改革进程
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈佳,高辰星 日期:2016-10-27
报告要点
事件描述
农发种业公布2016年三季报。
事件评论
公司前三季度营业收入28.9亿元,同比增长5.23%,归属净利润1574万元,同比增长12.7%,EPS为0.015元;单三季度营业收入6.45亿元,同比减少61.3%,归属净利润769万元,同比减少37%,EPS为0.007元。
河南农化并表是公司前三季度业绩增长主因。2015年10月底公司完成对河南农化67%的股权收购,报告期合并报表,形成新的利润增长点(上半年河南农化贡献利润1379万元),带动公司前三季度业绩提升。此外,报告期公司政府补贴较少,导致营业外收入较去年同期下降45.3%至1594万元;三季度末预收款较去年同期增加65.5%至5.08亿元,预示着16/17销售季种子产品和农化销售或有较好表现。此外,单三季度公司营业收入和净利润均出现较大幅度下滑,由于单三季度为种子销售淡季,我们判断,此种情况或主要源于三季度子公司华垦国际化肥贸易量出现下滑,在此背景下,公司当期销售毛利率出现显著提升(单三季度销售毛利率为9.77%,而单二季度仅为4.64%,去年单三季度为2.84%)。
公司未来看点如下:1、国企改革背景下,集团资源整合有望加速推进。农垦改革细则颁布,为垦区土地资源整合扫除障碍,且国企改革不断推进,公司大股东中农发集团拥有国内土地430万亩(耕地70万亩),不排除未来注入可能。2、搭建科研平台提升综合竞争力。公司着力在上市公司层面搭建科研平台,通过与外部力量合作(国内+国际),获得先进的科技资源,并在合适的时间嫁接到下属种企,发挥各自优势,转化成商业化品种。3、公司打造央企农资一体化平台的战略思路明晰。第一步通过外延扩张形成种子+农药的大格局,第二步通过内部整合、外研合作以及打造“农资+农场+收储”的服务平台对接模式来做强。
给予“买入”评级。我们预计公司2016、2017年EPS分别为0.14、0.17元,给予“买入”评级。
风险提示:公司农资产品销售低于预期;公司服务体系构建不达预期;农垦改革进程不达预期;公司国企改革不达预期。