互联网行业13只概念股价值解析
绿盟科技点评报告:三季报高速增长,股权激励彰显发展信心
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:郝彪 日期:2016-11-03
业绩符合预期,业务持续向好:公司前三季度的净利润为1449.90万元,位于业绩预告的上限位置,相比较于上年度亏损1363.93万元实现大比例扭亏为盈。其中,第三季度实现净利润1166.47万元,同比增长1480.96%。公司今年收入大增,主要由于公司在销售方面进行了重大调整,同时受益于国家对信息安全行业的政策支持和安全事件的驱动;销售费用基本与收入保持同步增长,公司研发进入产品阶段,研发费用资本化,同时因此提升了净利润水平。
授予限制性股权激励,体现公司未来信心:公司本次授予公司631位核心员工共计781.10万股限制性股票,授予价格为20.01元,分三年解锁。解锁比例为授予日一年后的三年内分别解锁30%/30%/40%,解锁条件为2016/2017/2018年相对于2015年的净利润增速为15.00%/32.25%/52.09%。股权激励计划体现公司对未来业务进展的信心,将能够充分激发管理团队的积极性,提高经营效率。
云安全布局逐步完善,未来成长可期:公司在传统业务板块进展顺利,多项产品市占率为市场第一。在云安全板块,继2015年与“腾讯云”、“华为云”、“绿网”、“云杉”、“青云”签署战略合作协议之后,公司今年又与“阿里云”达成了战略合作,成为最早布局云安全的企业之一。公司分别出资参股了阿波罗云公司、逸得公司及美国NopSec公司,在云端DDoS攻击、数据中心业务、全周期威胁管理方案等业务领域完善布局,进一步巩固海内外云安全战略。
维持“买入”评级:我们预计公司2016/2017/2018年净利润分别为2.50/3.29/4.33亿元,摊薄EPS分别为0.70/0.92/1.21元,现价对应PE56/43/33倍,维持“买入”评级。
风险提示:信息安全市场低于预期;公司增发进展低于预期。
启明星辰:收购赛博兴安获批,全产业链布局进一步落地
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:张冰 日期:2017-01-03
投资要点
事项:公司于12月23日收到证监会《关于核准启明星辰信息技术集团股份有限公司向王晓辉等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》,公司发行股份及支付现金购买赛博兴安并募集配套资金暨关联交易事项获得证监会的正式核准文件。
平安观点
方案获批,收购赛博兴安落地在即:根据公司公告的收购方案,公司将以发行股份及支付现金相结合的方式购买王晓辉、李大鹏、蒋涛和文芳合计持有的赛博兴安90%的股权。赛博兴安90%股权的交易对价为5.79亿元,其中,以发行股份方式支付交易对价的金额为3.86亿元;以现金方式支付交易对价的金额为1.93亿元。同时公司将向启明星辰第二期员工持股计划、中植投资发展(北京)有限公司和北京中海盈创投资管理中心(有限合伙)发行股份募集配套资金,募集配套资金总额不超过人民币2.02亿元。公司本次发行股份的发行价格为20.03元。
收购方案获批,意味着公司对于赛博兴安的收购即将落地。赛博兴安的核心技术为兴安网络处理平台、线速硬件加解密处理平台、物理级网络安全隔离体系和网络安全数据分析平台。收购赛博兴安,公司将可通过赛博兴安网络传输加密技术、加密认证及数据安全产品深入安全加密领域,拓展公司在安全加密领域的布局,进一步完善公司在信息安全行业的产品和服务线。同时,赛博兴安2016-2018年承诺扣非归母净利润分别不低于3874.00万元、5036.20万元、6547.06万元,承诺期合计承诺净利润数为15457.26万元。赛博兴安承诺净利润的达成将显著增厚公司业绩。
国内信息安全行业龙头企业,将充分受益行业高景气度:当前,信息安全已上升为我国国家战略,国家对信息安全的重视程度空前提高。受益于政策的推动,我国信息安全行业当前处于高景气度,行业市场规模迅速增长。
根据赛迪顾问数据,2016年,我国信息安全行业市场规模将达到341.72亿元,同比增长23.5%,2011-2018年间年均复合增长率为21.6%。公司是我国信息安全行业龙头企业。根据赛迪顾问最新数据,2015年,公司以5.5%的市场占有率继续领跑国内信息安全市场。我们认为,作为行业龙头,公司将充分受益行业高景气度,公司业绩未来将持续高速增长。
工控安全将成为公司未来新的业绩增长点:当前,工控安全威胁日益突出。继2010年“震网”病毒入侵伊朗核电站之后,2015年乌克兰电力系统遭受攻击而导致大面积停电,再一次敲响了工控安全的警钟。在“互联网+”、“中国制造2025”等国家战略的推动下,我国工控系统未来将不可避免地深度触网,工控安全风险将迅速增大。我国政府高度重视工控安全,自2011年起,制定了一系列工控安全相关的法规。2015年,工信部印发贯彻落实《国务院关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》的行动计划(2015-2018年),明确提出“加强工业信息系统安全保障体系建设”。我们认为,在政策的推动下,我国的工控安全市场将在未来几年爆发。根据我们的预计,未来几年我国工控安全的市场规模将达到百亿量级。
作为我国信息安全行业龙头企业,公司布局工控安全领域较早且已初见成效。2015年,公司川渝中烟成都卷烟厂工控安全项目通过终验,标志着公司已具备了工控安全项目的落地实施能力。今年以来,公司在工控安全领域的业绩已有千万量级,主要是在电力、烟草等行业。我们认为,随着未来几年我国工控安全市场的爆发,工控安全将成为公司新的业绩增长点。
盈利预测与投资建议:我们维持对公司2016-2018年的盈利预测,EPS分别为0.39元、0.53元、0.72元,对应12月23日收盘价的PE分别约为54、40、29倍。当前,信息安全已上升为国家战略,国内信息安全行业面临历史性发展机遇。公司是我国信息安全行业龙头企业,通过积极的投资并购策略,持续完善产业链布局,巩固行业龙头地位。我国工控安全市场未来几年爆发在即,工控安全将成为公司未来新的业绩增长点。我们看好公司的未来发展,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:国家信息安全政策落地进度低于预期。
士兰微:IDM模式稀缺,MEMS传感器制造封测升级
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:刘言 日期:2016-12-16
事件:公司发布《2016年度非公开发行股票预案》,拟以不低于6.13元/股的价格向不超过十名符合规定的特定投资者非公开发行股票数量不超过1.3亿股,募集资金总额不超过人民币8亿元,扣除发行费用后将全部用于年产能8.9亿只MEMS传感器扩产项目的建设。 l 投资MEMS传感器扩产项目,打造MEMS传感器制造封测一体化能力。本次募投项目包括MEMS传感器芯片制造扩产、MEMS传感器封装、以及MEMS传感器测试能力提升。项目建设期2年,达产后预计为公司带来年销售收入8.7亿元、年均税后利润9849万元的贡献。项目实施后,公司的MEMS传感器业务将延伸至制造封测领域,产品结构得以优化,核心竞争力得到进一步提升,将为公司带来持续的盈利增长。
MEMS传感器应用前景良好,国产化进程提速带来新机遇。MEMS下游市场主要包括智能手机、汽车电子、物联网等领域。到2018年,仅国内手机的MEMS器件市场需求将达到47亿件;家用汽车的传感器超过100个,且汽车传感器有向小型化集成化的MEMS元件发展的趋势;作为物联网数据采集的入口,MEMS传感器也正逐步取代传统传感器的主导地位。我国已成为全球MEMS器件需求最大的市场,但目前MEMS器件进口占比近80%,国产化替代空间巨大。我国MEMS企业规模和产品应用领域较小,大多竞争力不强,在MEMS器件国产化提速背景下,具备自行设计、制造及封测能力的企业有望获取更多的市场份额。
A股稀缺的半导体IDM标的,将受益国内半导体行业快速发展。公司是国内少有的半导体IDM企业,搭建了集成电路芯片设计和制造平台,并延伸至功率器件、功率模块和MEMS传感器的封装领域。公司拥有6英寸芯片产线,月产量约19万片,8英寸芯片产线目前建设顺利推进,预计2017年一季度投入试产。通过本次投资,公司将进一步扩大集成电路产品产能和市场占有率,享受MEMS器件市场集中度提升带来的红利。
盈利预测与投资建议。公司作为IDM企业具备稀缺性,MEMS、功率器件等布局有望从国内半导体快速发展中受益。我们预计公司未来三年净利润将保持21%的复合增长率。首次覆盖,给予“增持”评级。
通鼎互联:光电线缆双中标,网络安全、数据中心是未来亮点
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:顾海波,何俊锋 日期:2016-11-04
投资要点:
光通信高景气带来强劲业绩支撑,中移动光缆、电缆双中标保障业绩高增长。公司从电缆起家发展成为光电线缆全产品线生产企业,现已具备棒纤缆一体化生产能力。受益于光通信高景气,公司传统线缆业务高速增长。公司相继被选为中移动2016年电力电缆集采通信设备用软电缆标段的第一中标候选人,中移动2016年度普通光缆产品第一批次集采购项目第一中标候选人,未来将贡献近20亿收入。
ODN业务发展迅猛,大幅增厚公司业绩。公司年初收购的通鼎宽带业绩大幅超过承诺利润。
2016年前三季度实现净利润19,026.42万元,较去年同期增长265.95%,为上市公司贡献利润18,502.41万元,占同期上市公司净利润的47.13%。运营商对光纤入户推动力度强,带动ODN业务高速发展。
收购百卓网络强化网络安全和大数据分析,通鼎与百卓技术、营销互补,前景广阔。百卓网络是国内唯一拥有骨干网DPI全自主研发完成产品线的企业,在国内网络安全的内容信息安全子领域具有很强的技术优势和领先地位,公司在运营商大数据采集、互联网业务感知、宽带用户行为分析等领域具有领先优势,并且业务已横向扩展到公安等领域。公司收购百卓网络强化网络安全和大数据分析,卡位未来最具发展前景领域。
外延布局战略清晰,数据中心业务有望成为协同作用下新的业务增长爆发点。公司围绕“一元为主,两翼齐飞”的大通信战略,“以运营商客户为枢纽,横向扩展B端客户;以大数据分析处理为核心,满足业务强协同性;布局网络安全和数据中心解决方案,实现传统线缆业务和新兴互联网业务硬软结合”,实现客户、业务横纵双向拓展(见正文图4)。公司围绕移动互联网进行一系列的外延式收购,外延公司业务协同性强。凭借公司在线缆布线、机柜系统、存储、网络安全、大数据分析等领域的布局以及百卓网络SDN技术积累和跨省ISP业务资质,公司能够提供数据中心一体化解决方案,并且有可能参与未来SDN网络建设,想象空间巨大。
传统业务业绩有保障,外延布局脉络清晰,传统、新兴业务协同发展,给予“买入”评级。
我们预计公司2016/2017/2018年将实现净利润5.17亿元/10.54亿元/13.96亿元,对应EPS为0.43元/0.88元/1.17元,对应PE为42X/21X/16X。综合比较光电线缆、ODN企业,网络安全企业以及流量运营企业估值,分部估值计算公司潜在价值300亿元,对应目标股价为25元,给予“买入”评级。
风险提示:运营商后续光纤光缆、电缆、ODN设备集采结果不达预期;网络安全领域整合效果不达预期。
烽火通信:与超微合资,正式进入服务器市场
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:吴友文 日期:2016-12-16
以网络优势为基础,向云方向延伸布局,全面推进战略转型。
随着云计算、大数据等技术的迅猛发展,市场对于未来网络重构和其对社会运作的颠覆性影响已有充分认识和判断。而IDC的兴起与运营商网络柔性化势必引发对基于Intel新一代芯片的服务器产品需求与日俱增。烽火此番与Super Micro Computer, B. V.共同投资在武汉设立合资公司,意在把握网络全面转型的重大机遇,加强服务器产品的开发实力。通过布局云方向,与原有的光网络设备形成优势互补,向着“云、网、端”方向全面推进战略转型。
超微公司行业地位领先,以技术和人力为核心的协作模式务实精准。
Super Micro Computer, B.V.系Super Micro Computer LLC设于荷兰的全资子公司。SMC LLC是全球高性能服务器技术和创新的供应商,在IDC、云计算、企业IT、大数据、高性能服务器和嵌入式市场和提供端到端绿色计算解决方案方面具有领先的行业地位。自2007年在NASDAQ上市以来,其2015财年营收已达19.9亿美元,是全球成长最快的IT基础设备公司。SMC B.V.承诺向合资公司持续提供技术支持和培训,视合资公司需求派遣资深技术人员,协助合资公司具备开发产品的能力;并协助进行人员招聘培养;所取得的研发成果,归合资公司所有。凭借合作方在云计算基础设备和高端云服务领域的精深优势,加上以技术指导与人力培养为主的协作方式,将为烽火在云计算和大数据领域竞争提供得天独厚资源优势。
国内网络升级大周期启动与确定的产业导向,将充分支撑公司转型。
中兴通讯:携手南京政府布局硅光技术,转让中兴物联聚焦M-ICT战略
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:武超则,于海宁 日期:2016-12-01
事件1
10月18日,公司与中国(南京)软件谷管委会达成战略合作协议并举行签约仪式。公司将在软件谷建立光电子总部,开展光电子产业项目,运用多种模式与南京市软件谷、光电子产业链各方进行深入合作,共同推动光电子产业链的创新发展。
双方同时就智慧谷的建设运营事宜达成战略合作协议,公司控股子公司中兴软创将助力“智慧谷”项目建设落地,参与软件谷智慧城市和智慧园区建设。
公司领导和江苏省、南京市领导出席了签约仪式。
事件2
中兴物联撤回在中小企业股份转让系统的上市申请。控股子公司努比亚技术有限公司转让持有的中兴物联90% 股权:向高新兴转让11.43%股权,向珠海凯腾转让74.07%股权,向中兴通讯转让4.50%股权。其中公司购买中兴物联4.50%股权对应转让价为人民币3,645万元,并可要求高新兴2021年7月内收购中兴通讯持有的中兴物联全部股权,底价3,645万元。 同时,努比亚出售股权将为公司合并报表增加投资收益约6.03亿元,其中归属于公司的投资收益预计约为3.62亿元。
简评
合作南京政府布局硅光,面向下一代高速通信系统
今年9月,公司与南京市政府就“十三五”期间战略合作事项签订战略合作协议。中兴通讯将南京作为集团全国重点布局城市,全力发展光电子、智慧城市、大数据、新能源、集成电路等新兴产业。
面对数据流量持续的爆发增长,利用光子代替电子进行数据承载已成为物理层上最根本的提升通信速率的方法。国际光通信巨头Acacia、计算机巨头Intel等都已开始布局硅光技术。研究机构Yole估计,2015年全球硅光元件市场规模小于4,000万美元;2025年估计市场产值将可达到15亿美元左右,10年市场规模成长37.5倍,年复合增速达44%。
我国高端光器件生产能力不足,大量依赖美国进口。之前公司受到美国政府制裁一事,体现出光模块在运营商等网络设备中的关键地位。十三五开局之年,我国就表示了对芯片产业链的重视;公司布局硅光符合目前的政策指导和国内刚性需求。公司研发能力处于全球领先水平,在近日普华永道的报告中首次进入全球ICT50强企业;2015年研发投资高达122亿,位列全球创新企业70强,是国内稀缺的全球领先高科技企业。此次布局补充了公司短板,同时某种程度上提升了国家在光通信器件上的研发实力。
中国(南京)软件谷是中国第一软件产业基地,中国最大的通讯软件产业研发基地,国家重要的软件产业和信息产业中心,综合实力列全国园区前三强,是中国首个千亿级软件产业基地,仅次于中关村的城市区域性软件中心。此次合作也受到了当地政府的重视,预计“十三五”期间,公司将会获得政策软实力支持,助力公司硅光等新兴产业的成功布局。
“智慧谷”项目投资3亿元,由中兴通讯子公司中兴软创科技股份有限公司参与,负责智慧城市和智慧园区方面的建设。
未来公司与南京市在大数据、新能源、集成电路等合作也可能逐步落地。
转让中兴物联股权,战略瘦身聚焦M-ICT 2.0中兴物联聚焦物联网M2M,产品主要为不同制式的无线通信模块,2015年净利润0.33亿元。公司出售中兴物联控股权,实则瘦身公司业务,梳理业务链条,聚焦M-ICT战略,同时获得了投资收益。
公司未来将进一步聚焦运营商、政企和消费者等业务。运营商业务方面,5G研发布局成为公司重点方向。公司目前5G技术水平全球领先。在5G技术中拥有超密集网络、集成软件定义网络、正交频分复用波形、多用户共享接入等多项5G的关键技术专利。大规模天线技术Pre5G Massive MIMO获得全球移动大奖,已经部署于东京部分基站,未来还将在日本进行全国范围推广。4.5G的升级中大规模天线也将大概率落地。同时公司同三大运营商合作5G,同中国移动签署了备忘录,依托5G联合创新中心开展5G研究;同中国电信成了联合项目组,进行5G的预研;同中国联通建立创新实验室,开展外场试验。公司面向运营商拥有无线、接入、核心、承载四大产品线,提供从芯片到整机的解决方案。在我国5G一阶段试验中表现突出,彰显了在5G领域的技术和研发实力。
公司近期禁运处罚进一步延期,同时由于公司海外营收比重高,受汇率波动利润存在利好。最近港股受到紫光举牌,又体现出公司作为高技术企业价值逐步受到认可的新业态。
投资评级由于增加投资收益,我们调高公司2017年净利润预测,2016~2018年净利润预计分别为38亿、46亿和51亿元,对应PE分别为17X、14X和13X,继续重点推荐!风险提示1、硅光、5G研发进度不达预期,5G标准出现大幅更改。
2、公司经营不达预期。
中天科技:业绩高增长,海洋信息化建设核心受益标的
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:程成,王念春 日期:2016-12-19
事项:
1. 公司近日公告重大 合同:公司中标国家电网公司 2016年第二次配网线路材料、设备协议库存招标项目,公司及子公司的电力电缆、 导线、 变压器及相关配套产品共取得 4.42亿元份额。
2. 据路透社16日报道,美国国防部一名官员当天表示,中国海军在南海国际水域捕获一艘美国的无人水下潜航器。事发时正值南海持续紧张之际,地点为南海苏比克湾的西北方向,美国一艘海洋调查船正打算收回这艘无人水下潜航器,该航行器用于监测水的盐度和温度以绘制水文地图。
评论:
三大主营业务高景气,推动业绩快速增长。
公司主营业务光通信、特高压和新能源所属的电信、电力、新能源行业为国家战略发展的重点板块,此次公告中标4.42亿元份额国家电网重大合同有利于保持业绩高速增长。预计未来随着宽带中国、新能源、特高压电网、海洋工程等重大规划及重大工程启动,将进一步为公司主营产品创造良好的市场环境。2016年前三季度,公司实现营业收入145.81亿元, 同比增长27.03%,归属于上市公司股东的净利润11.45亿元,同比增长73.52%,公司明年业绩有望保持高速增长。
海洋信息化建设需求迫切,公司具备先发技术优势将核心受益。
全球海缆巨头,参与建设运作多个国家重大水下网络。全球前十大油气公司已有5家使用中天海缆,OPGW光缆连续6年全球市场占有率第一,公司海底光缆、海底光电复合缆、节能导线连续7年出口排名第一,境外收入多年保持40%以上的增长。2016年11月08日,公司公告中标“孟加拉国吉大港白若伯昆-斯万迪坡岛33千伏海底电缆、架空线与变电站总包工程”项目合同,项目总金额约1.21亿元。该项目是公司践行“一带一路”国家战略,实现区域电网升级改造的典范工程,为中国制造企业第一个国际海底电缆总包工程,打破国外厂家特别是欧洲厂家在海底电缆总包项目上的垄断, 标志着中天海缆从单一供货商向系统集成商转变,有利于提升公司业绩和和核心竞争力。该项目投标、合同签署以及后续项目执行,对公司参与孟加拉以及周边东南亚区域市场海底电缆总包工程市场具有重要推动作用,标志着中天海缆进入了广阔的海缆工程领域。
我国海洋信息化建设需求迫切,公司技术优势明显具有先发优势。公司及子公司参与建设运作多个我国水下网络项目: 2016年4月,公司子公司中天海洋系统公司参与建设的我国首个水下观测网水质在线监测系统问世,成功应用于长江流域的水下观测水质在线监测,打破国际垄断,填补国内空白;据媒体报道,2016年9月初,中天海缆建设运作的南海海底观测网络试验系统,成功完成了在中国南海的海上布放、深海组网接驳测试、海底持续观测等建设任务,该项目属国家高技术研究发展计划海洋技术领域海底观测网试验系统重大项目,未来将为我国海洋科学研究和海洋安全监测提供有力支撑;2016年10月31日,公司公告,中天海缆联合海军工程大学、亨通海洋和北京邮电大学共建《水下光网络联合实验室》,联合建立和运作“水下光网络联合实验室”。我们认为,随着南海填岛工程基本完成,美国新总统川普上台预计将使南海纷争日益激烈,未来建造南海海啸预警系统、南海气象观测网络及南海海底观测网等三套军民两用型的科研技术海洋信息系统化系统需求迫切,公司凭借海缆等技术优势和相关建设经验将核心受益。
非公开发行拟募集资金过会静待批文,持续加码三大主业促进未来增长。
2016年8月8日,公司调整发行预案拟募集资金总额不超过 43.80亿元,其中,用于各建设项目资本性支出的金额合计为30.83亿元,用于项目铺底流动资金及补充流动资金的金额合计约12.97亿元。增发项目包括动力锂电池及石墨烯材料产业化项目、海光缆产业化项目、海底观测网接驳盒研发及产业化项目等。公司本次非公开发行拟募集资金总额为不超过43.8亿元,发行价格为不低于6.52元/股,发行数量为不超过671,779,141股。其中发行价格调整是因为公司实施2015年度利润分配方案导致。目前非公开发行拟募集资金方案已经过会,获得批文实施在即,利好公司长远发展。
公司是我国海洋信息化建设的核心受益标的,首次推荐给予“买入”评级。
不考虑非公开发行带来的影响,预计公司16/17/18年EPS 0.59/0.85/1.02,对应PE 为18.3/12.7/10.6X(2016年12月16日)。首次推荐给予“买入”评级。
鹏博士:立足“管”端覆盖,“云管端”+内容全面布局
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:武超则,崔晨 日期:2016-11-14
“云管端”闭环全球运营商发力数字内容
虽然面对行业的高速发展,但网络流量的大规模增加似乎难以抵消全球运营商传统通信收入的减少,寻找新的业务增长点成为必然。在此方面,美国运营商一直走在前列。AT&T 以485亿美元收购DirecTV,854亿美元收购时代华纳;Verzion以44亿美元收购美国在线,康卡斯特以38亿美元收购梦工厂。我国运营商也开始了内容的布局。中国移动咪咕系列APPs、中国联通的“沃”系列和中国电信的“翼”系列APPs也是类似布局。可以看出,数字内容成为运营商的全新方向,跨界融合不断加快,电信和传媒逐渐走向融合。
近期,中国电信业改革同样动作频繁。中国电信将创新业务证券化注入号百控股。中国联通进入混改名单,同BAT拉开深入合作帷幕,包括:与百度签署战略合作协议,以资源置换、技术互补、成果共享等方式在移动互联网、人工智能、大数据、通信基础业务等领域开展深度合作;合作腾讯,针对腾讯应用实现微信、QQ、腾讯视频、QQ音乐、腾讯游戏等应用的定向流量优惠;同阿里巴巴在杭州举行战略合作签约,双方将在国家“互联网+”行动计划和大数据发展的规划纲要下,利用各自的互联网产业技术、资源和生态优势,在基础通信服务、移动互联网及产业互联网等领域展开深入合作,加快面向移动互联网的供给侧结构性改革。
我们认为,在重度应用爆发及高耗流内容指数级增长的趋势下,未来网络资源将越来越成为互联网及物联网的基础及稀缺资源。同样,对于百花齐放的内容和IP资源,也将成为运营商提升资产价值的重要赢利点。特别是对于用户规模较大的运营商群体,完善的云端能力与优质内容的闭环服务将加倍提升其运营效率。
鹏博士也在不断完善内容方面的布局,其鹏云教育、鹏云视讯、鹏云课堂等行业垂直内容成为公司的重要资源。尤其同美国星光传媒签署深度战略合作协议,为公司未来在国内外内容方面的布局提供了重要指引。我们判断未来公司利用其国内外的“云管端”资源,完善内容产业、深挖客户价值仍有很大空间;依托现有稀缺网络资源,不断完善生态圈将成为全球运营商发展重要趋势。
日海通讯:员工持股计划彰显信心,优质资产注入成为长期看点(更新)
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:武超则,于海宁 日期:2016-12-14
事件
公司推出第一期员工持股计划,拟向员工募资不超过5500万元,信托计划拟管理资金总额不超过4.4亿元,其中按照不高于1:1的比例设立优先份额2.2亿和劣后级份额2.2亿;优先级由信托计划在市场上募集,劣后级A类份额不超过5500万由员工认购,B类份额不超过1.65亿元由控股股东关联方润良泰认购,并承担信托计划差额补足义务,为优先级份额的本金及预期年化收益、劣后级A类份额的本金提供担保责任。
本次员工持股拟通过二级市场购买等方式取得并持有公司股票、投资固定收益及现金类产品。按照公司12月9日收盘价22.50元/股计算,信托计划所能直接或间接购买和持有的公司股票数量上限为1867.56万股,占公司现有股本总额约5.99%。
简评
新股东坚持主营业务,剥离资产实现利润扭亏
公司实际控制人三季度发生变化,控股股东海若公司转让公司股份,投资机构润良泰成为新股东。公司在控股股东变更后,主营业务没有发生变化,继续做好通信网络基础设施解决方案。
2016年,公司所在通信设备领域三大运营商及铁塔公司需求侧保持较高的景气度。但由于供给侧竞争激烈,公司产品销售订单有所下滑。根据中报披露,工程、有线产品和无线产品的毛利分别下滑5.55%、39.66%和8.41%。其中,虽然工程服务收入增长,但受人工成本上升和工程劳务外协的成本增加的影响,毛利率仍有所下滑。三季度,公司通过转让全资子公司日海设备股权,子公司日海通服转让其全资子公司安徽国维的股权,公司收购安徽浩阳管理咨询有限公司持有的日海通服的股权,获得投资净收益5752万元,实现前三季度归母净利润1267.11万元。
新任董事长,推出员工持股,进入经营新阶段
公司股权变更同时实现管理团队变更,由家族制向职业经理人制转变。新任董事长刘平先生于2005年至2016年7月在中国电信集团工作,历任省公司总经理、市场部总经理等职务,有多年的电信运营商工作经验。其工作经验将为公司未来发展运营提供帮助。
公司经过前段时间的调整和梳理,经营思路更加清晰,通过员工持股激发了经理人团队和员工积极性,实现了公司股东和员工利益的协同。公司目前经营重点在于提升主营业务的盈利能力。杆塔机房、配电、天线设备销售对应的利润确定存在滞后性,经营情况的向好可能延后体现在2017年初。
同时公司充电桩等新业务行业发展或加速。国家电网公司近期表示计划到2020年建成充电站1万座、充电桩12万个,在北京、上海、杭州等城市形成半径不超过1公里的公共快充网络。
新规导致资产注入预期延期,资产注入成为长期看点公司新实际控制人存在向上市公司注入资产预期。公司实际控制人变化期间,证监会征求意见并发布实施了最新《上市公司重大资产重组管理办法》,对借壳的界定由购买标的总资产扩大为总资产、净资产、营收、净利润和股本五项,标的资产的每一项指标均不超过原公司指标的100%。
目前,公司2015年总资产、净资产、营收、净利润和股本五项指标分别为:44.02亿元、22.13亿元、28.69亿元、-2895万元、3.12亿股。在总资产、净资产等指标不存在借壳风险,但由于目前经营状况问题,业绩不佳成为资产注入的最大障碍。目前公司对于主营业务的发力,实则在突破注入资产瓶颈,为后续发力新业务提供机会。
投资建议及评级
短期内,公司员工持股计划有助于协同公司股东、员工利益,同时彰显公司发展信心,公司主营业务梳理顺利,进入发展新时期,年内或实现扭亏。长期看来,新股东努力经营主业,完善上市公司业绩短板,为资产注入提供机会。我们预计公司2016~2018年净利润为0.45亿、0.94亿和1.82亿元,对应PE156X、74X、39X,给予“增持”评级。
风险提示
1、公司经营不达预期;
2、公司资产注入不达预期。
初灵信息:积极外延,全力打造大数据全产业链
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:武超则,崔晨 日期:2016-10-28
1.视达科合并报表,收入规模大幅提升。
公司营收大幅提升,一方面源于完成对北京视达科100%股权的收购,北京视达科纳入公司合并报表范围;另一方面,公司电信增值服务、大数据挖掘、分析与应用业务,增长趋势良好。
2.传统主业发展稳健,积极丰富产品线。
公司传统主业是数据接入,包括产品包括大客户信息接入系统和广电宽带接入系统。公司先发优势明显,是国内首家以信息接入设备制造为主营业务的上市公司。上半年,大客户信息接入系统业务收入大幅增长,同比增长115.39%。收购网经科技,丰富主业产品线,扩大接入产品的市场份额。网经科技拥有自主研发IPPBX和数据网关等核心产品,目前已中标包括天津、广东、江苏等九省市。子公司博科思电信增值业务表现稳定,毛利下降,毛利率提升。
3.接连并购,拓宽新业务,布局大数据全产业链。
公司传统主业是数据接入,通过外延并购切入大数据挖掘、处理、分析领域,和大数据应用领域,打造以“数据接入--大数据挖掘、处理、分析--大数据应用”为核心的产业链条:
收购博瑞得,切入大数据挖掘、处理、分析领域。博瑞得超大容量DPI设备、升级版大数据平台研发进展顺利,其产品进入中国联通、中国移动、中国电信三大运营商,卡位运营商大数据产业链关键环节。此外,博瑞得还积极探索政府、征信、交通、航空、金融等不同应用市场,效果显著。
收购视达科,切入大数据应用领域。公司4月完成对视达科股权的收购。视达科致力于为广电、通信等运营商提供完备的OTT、OTT+DVB、OTT+IPTV系统解决方案及视频运营服务,国内客户包括芒果TV、广西广电、贵州有线、深圳天威、吉视传媒等,同时拓展国外市场如柬埔寨、泰国等。此外公司还与九次方财富资讯(大数据“十三五”规划起草人之一)以及贵阳大数据交易所实现全面战略合作协议,有利于构建“互联网+大数据”生态圈,持续提升公司的可持续发展能力和核心竞争力。
大数据产业增长迅猛,前景巨大。随着《国务院关于印发促进大数据发展行动纲要的通知》、“互联网+”的深入人心,数据终端的普及以及数据计算存储技术的提升,大数据应用逐渐兴起。根据易观智库数据,2015年运营商对大数据投资达23.1亿元,增速达95.8%。根据前瞻产业院数据,2013-2015年大数据产业市场规模年增速均在100%以上,预计2016年市场规模达93.9亿元,2020年达到454.33亿元。
公司传统数据接入主业发展稳健,拓宽产品线,同时外延切入大数据挖掘、分析、处理,以及大数据应用领域,打造以“数据接入--大数据挖掘、处理、分析--大数据应用”为核心的大数据全产业链。结合未来大数据产业的发展前景,看好公司未来业绩发展。
4.投资评价和建议。
公司围绕“数据接入--大数据挖掘、处理和分析--大数据应用”的产业链条,通过并购等方式构建“互联网+大数据”的生态圈,继续推进“产品+服务”一体化商业模式,实现了大数据产业链的全面布局。博瑞得2016年对赌净利润4130万元。视达科2016-2018年对赌净利润为4860万元、6280万元、7480万元,整体利润有望大幅提升。我们非常看好公司在数据运营的巨大爆发力,预计2016-2017年净利润1.2亿、1.5亿,对应PE55X、44X。建议重点关注!
亨通光电:大股东大手笔增持彰显信心,多领域放量公司长远发展可期
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:马先文 日期:2016-11-29
事件描述
公司发布公告称,公司大股东亨通集团于11月25日增持公司股份4,453,908股,合计占公司总股本的0.36%,增持后,集团持有股份比例达到11.59%。
同时,集团基于对公司未来发展前景的坚定信心,不排除在未来6个月内累计增持不超过公司已发行总股份的2%(即不超过2480万股),累计金额不超过5亿元。
事件评论
大股东大手笔增持彰显长远发展信心。今年光缆提价带动光纤光缆板块持续走强,公司作为光纤光缆领域龙头股价也创下历史新高。然而公司股价随后迎来调整,这反映出市场仍旧认为公司后续成长性受到光纤光缆类周期属性的制约。然而我们已在此前的两篇深度报告中强调,公司核心业务的盈利能力改善与其他业务的放量将保障公司未来的持续高成长。大股东本次大手笔增持,也显示对公司未来长远发展的坚定信心。
光通信行业持续高景气,锁定核心盈利能力未来成长无忧。宽带中国、提速降费加速落地,光通信行业景气度持续提升。此外公司通过授权富春江正式开启国产光棒技术输出之路。我们预计,公司将通过类似授权富春江模式逐步向外转移中低端光纤产能,而自身拉丝产能逐步向高端过度。一方面,公司将锁定光棒核心盈利能力,其面向低端光纤产品的类周期风险进一步弱化;另一方面,伴随未来400G、海缆市场放量,公司在技术与产能两方面的储备,将使公司对高端市场的掌控力进一步强化。
多项业务布局已到放量时点,盈利结构持续改善保障长远成长。1、公司并购电信国脉和万山电力,强势切入海外EPC市场,半年报来看业务拓展迅速,同时公司通过并购Voksel、Aberdare两家国际线缆公司,深度整合海外市场,我们预计公司国际化进程将持续提速,海外业务占比有望保持快速增长;2、我们预计新能源汽车线缆未来市场空间为百亿级别,公司凭借特高压等领域的深厚积淀,目前已成为比亚迪、巴斯巴、长江汽车等大厂核心供应商,未来业务规模有望快速放量。
投资建议:预计公司2016~2018年EPS至1.12、1.87、2.42元,对应PE为19、11、9倍,公司估值处于历史低位,重申“买入”评级。
风险提示:
1.全球流量增长情况与海洋经济开发进程不及预期;2.新能源汽车市场发展不及预期。
网宿科技:并购绿星云及绿色云图,进一步拓展云计算领域
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:张冰 日期:2016-12-28
投资要点
收购绿星云100%股权,进一步推动公司云计算发展:2016年12月,公司拟使用自有资金1240万元购买绿星云100%股权。绿星云成立于2015年7月,主营业务是为用户提供公有云、私有云及混合云方案,提供包括云规划、云实施、云保障及云优化在内的端到端顾问咨询服务。绿星云团队核心成员来自于腾讯、华为、IBM等互联网及IT技术公司,有着超过10年以上互联网及云平台产品研发、运维和市场运营经验。公司目前正着力打造网宿云,为客户提供“云主机+云计算+云分发+云安全”整体解决方案,通过收购绿星云将进一步提升在云计算方面的技术、运维经验,推动公司云计算发展。
收购绿色云图剩余30%股权:2016年12月,公司拟使用自有资金人民币900万元购买绿色云图30%股权。本次交易完成后,公司将持有绿色云图100%的股权。绿色云图为公司控股子公司,由公司与公司董事、副总裁储敏健先生于2015年1月共同出资设立,开展新一代绿色数据中心解决方案和云计算服务等相关业务。绿色云图拥有国内独有的先进液冷技术,在IDC节能技术领域实现突破,在国内IDC运营商中首例将结合“环境制冷、液冷制冷”的机房节能理论应用于实践中,并进行大规模商用。液冷系统优势在于使得数据机房中的IT系统、机械、照明和电气等能取得最大化的能源效率和最小化的环境影响。
我国云计算市场迅速发展:当前,云计算已经不仅仅应用于游戏、电商、移动、社交等互联网行业,而且逐渐应用于制造、政府、金融、交通、医疗健康等传统行业。我国云计算市场发展迅速,根据IDC预测,我国公有云市场规模2015-2018年CAGR将达到26%,私有云市场规模2015-2018年CAGR将达到23%。截止2016年三季度,公司已经推出面向政企市场的“托管云服务”,提供“云主机+云计算+云分发+云安全”整体解决方案,深化拓展政府、企业市场。以重服务的运营模式,为中大型政企客户提供面对面的、定制化的、专有服务,帮助企业升级原有IT模式。我们认为,随着公司通过并购加码云计算领域,公司在这一领域的竞争力将进一步增强,有望成为公司新的利润增长点。
公司云服务具备大量的潜在客户资源:公司深耕CDN多年,积累了丰富的优质客户资源。公司的客户群广泛,涵盖了电商、金融、游戏、手机直播、政务等多个行业,服务的客户超过3000家。这其中有大量的政企客户具有云服务的需求。公司和这些客户具有良好的合作关系,了解客户需求。所以这些客户都是公司云服务的潜在客户资源,而且公司能以较低的销售成本向这些客户推广云服务。目前,公司的云计算、云安全产品主要客户包括长虹、长安汽车、新华网、中国工商银行、中国银联等。公司通过这次并购能够进一步提升提供云服务的实力,为客户提供更优质的云服务。
盈利预测与投资建议:我们维持之前的盈利预测,预计2016-2018年的净利润分别为13.37亿、21.12亿和34.04亿元,这三年的EPS分别为1.69元、2.66元和4.29元,对应12月27日收盘价的PE分别为31.3、19.8和12.3倍。我们预计,在维持CDN行业龙头地位的同时,公司通过并购积极布局云计算领域,有望成为公司新的利润增长点。我们看好公司的发展前景,维持“强烈推荐”的评级。
风险提示:国内互联网巨头自建CDN,市场竞争加剧;云计算业务拓展不及预期。
中国联通频率重耕获批点评:频率重耕有助于提升中国联通网络的竞争力
类别:公司研究 机构:川财证券有限责任公司 研究员:王传晓 日期:2016-12-23
事件:
工信部近日下文批准中国联通将2G和3G网络的频率进行重耕用于4G网络建设。
点评:
打破4G室内网络建设的频率瓶颈。在此之前中国联通4G网络建设仅正式获批了2x10Mhz的1800M频段进行LTE网络建设,如果仅有2x10Mhz频率,那么室内的频率与室外频率只能相同(即同频方案),此种方案下室外网络将会对室内网络产生较严重的干扰因此影响室内网络质量(特别是在室外基站与室内基站位置靠得很近时),此次允许2G和3G频率重耕用于4G网络为2017年中国联通的室内4G网络建设打破了频率瓶颈,在2016年中国联通已做到139个重点城市室外网络质量No.1,2G和3G频率重耕有利于在2017年至少在139个重点城市把优质室内和室外4G网络同时提供给中国联通的用户,用户体验会在2017年得到进一步提升。4G网络的存在分流了GSM中的GPRS和EDGE以及WCDMA的数据流量,对GPRS和EDGE以及WCDMA的数据需求随着更多的2G/3G用户转到4G还会进一步降低,这一趋势使在未来把更多的2G和3G频率用于4G建设成为可能。
为热点区域提供容量保证。根据最新的2016年11月中国联通用户数据信息,虽2016年11月底中国联通总共只有9903万用户,由于移动通信网络的话务量分布并不均匀,在一些热点区域会出现话务量远高于平均值的情况,同时中国联通还有近1亿的原3G宽带用户尚未转为4G用户,未来还会有大量新增移动出账用户,这些因素综合在一起使得原获批的2x10Mhz频率无法在未来为热点区域提供足够的容量支持,此次获批2G和3G频率重耕有助把2G和3G的部分频率通过载波聚合的方式提供给4G使用以为热点区域提供容量保证,这将提升中国联通频率的整体效率并提升在热点区域的用户体验。
提升未来物联网的覆盖潜力和竞争力。中国联通手上有909-915MHz(终端发)/954-960MHz(基站发)优质低频资源,但由于此频段上下行各只有6Mhz,同时中国联通仍有几千万的存量用户仅使用GSM网络,另外目前部分智能手机尚不支持此频段即Band8的FDDLTE,中国联通目前对将此频段重耕用于4G常规服务持谨慎态度;但对正在出现的物联网增量市场由于NBIOT对频带的占用很少,180khz频带即可提供服务,同时不用担心物联网终端不支持此频段的问题,对于需要增强覆盖能力的NBIOT区域可以使用此频段大幅提升覆盖能力以抢占更多的物联网市场,900Mhz频率重耕提升了中国联通未来物联网的覆盖潜力和竞争力。
提供了增强网络覆盖能力的一种途径。在现阶段中国联通虽对将900Mhz频段重耕用于4G常规服务持谨慎态度,但我们也要看到900Mhz相对1800Mhz在覆盖上会增强约10db(相当于覆盖距离增加约一倍)的优点,因为LTE标准支持带宽种类很多其中包括上下行各1.4Mhz、3Mhz和5Mhz带宽,在未来900Mhz可通过留出一部分频率给LTE来低成本且有效地解决高频段LTE网络的弱覆盖问题,进一步提升用户体验,当然这种方案只能提升手机支持900MhzLTE网络的用户的体验,目前大部分高端手机已支持此频段,比如iPhone6和华为P9,预测后期会有更多手机支持此频段。
投资建议:根据审慎测算2016-2018年每股收益分别为0.05/0.20/0.31元,考虑到近日举行的中央经济工作会议对混改的强调,预计中国联通混改方案大概率能按中央经济工作会议提的强化激励和提高效率等要求去落地,混改大概率能给中国联通的基础通信业务和创新业务带来明显的促进,将中国联通的目标价从2018年25倍PE上调到2018年30倍PE,即将目标价从7.75元上调到9.30元,维持中国联通买入评级。
风险提示:混改可能不及预期、股市可能出现系统风险、政府可能提出更严格的监管要求