军民融合13只概念股价值解析
海格通信:收到2.5亿元新签订货合同,卫通导航技术领先巩固龙头优势
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：吴友文 日期：2016-12-21
大额新签订单彰显公司实力,营收利润加速改善。
本次新签订单涉及内容依旧是公司的强势业务,包括:北斗导航、卫星通信、电台等项目,彰显了公司在军工通信的三大关键领域多年的专业积累以及始终保持的全方位产品研发与服务能力。本次合同金额2.5亿元,占2015年度营收6.57%,有望大幅提升公司2016、2017年营收和利润水平。结合公司9月1日公告2.5亿元新签卫星通信装备订单,公司作为军工通信的龙头地位得到进一步凸显,市场竞争力得到巩固和提升。
新签大单预示军改落地加速,通信龙头业绩有望维持高增长。
受军改影响,公司前三季度部分新签订单延后导致新签合同同比有所下降,下半年开始新签订单正常执行。此次新签合同预示四季度以来,来自特殊机构的采购已经逐步增加,军改影响开始削弱,预计公司在北斗导航处于爆发式增长窗口期凭借全产业链优势以及军工祭奠维持北斗近年来的高增长态势,同时在军工卫星通信起步高速发展期构筑强大领先优势,保障未来高速发展。
继续深化军民融合,军技民用拓展广阔市场空间。
公司作为老牌军工通信企业,积极响应军民融合号召,近年来通过内生外延的方式加速拓展民用市场。其中,收购怡创科技拓展民用通信市场,积极将北斗导航、卫星通信引入民用市场,打开更广阔的市场空间。我们认为,公司在响应军民融合号召的同时有望进一步提升行业应用和大众应用市场份额和竞争力,奠定未来可持续发展的坚实基础。
投资建议。
海格通信在军工通信、北斗导航、卫星通信等军工通信重点领域具备绝对领先优势,同时公司通过内生外延已经快速布局了民用通信、气象雷达、模拟仿真、专网通信、航空等极具潜力且与主业具备强协同的多个领域。此次公告新签2.5亿元订单,一方面彰显和巩固公司在军工通信方面的领先优势,另一方面也预示公司新签订单开始回归常态有望维持高增长态势!因此,维持2016-2018年每股收益预测分别为0.36元、0.47元、0.60元,对应12个月目标价为19.20元,2017、2018年相应市盈率为41倍、32倍,维持买入评级!
雷科防务:深耕雷达产业链,树立优势民参军企业标杆
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：曲伟 日期：2016-12-22
投资要点:
“强者恒强”竞争格局加快形成,优势民参军企业呼之欲出。为数众多的民营企业围绕军品采购订单的竞争日趋激烈,然而伴随着武器装备预研阶段逐步向全社会开放,“赢者通吃”+“马太效应”势必导致唯有优势民营企业方能在未来“强者恒强”的参军时代脱颖而出。
遗憾的是,对优势民参军企业尚没有明确的筛选标准。因此,本文尝试提出关于如何甄别优势民参军企业的五个维度,并以此为视角来对雷科防务的基本面进行分析。
聚焦军工电子,旗下三家子公司技术优势互补,经营协同高效。公司已全面转型军工电子信息行业,本部作为控股平台,主营业务全部依靠旗下理工雷科、奇维科技和爱科特三家子公司开展。其中,理工雷科擅长雷达等载荷的信号处理技术,奇维科技从事弹载、机载等通信控制计算机研制,爱科特在产业链上游专攻信号接收技术,三者在业务领域存在互补,并能共享上下游渠道,奠定协同高效经营基础。
晋升系统集成商有助于提升核心竞争力,有望与营收规模和盈利能力实现共振。我国雷达市场前景广阔,但细分领域众多,需求分散化,产品定制化特征明显。公司布局雷达整机等系统级业务,不仅能够依托自主研发能力获得整机部分的丰厚利润、构筑型号垄断壁垒,还能通过系统集成技术更好地对接客户、增加型号项目订单,进而对旗下整机、分系统和零部件业务发展形成正反馈作用,销售收入规模和毛利率水平有望步入良性循环发展阶段。
符合五大标准,公司正在蜕变成一家优势民参军企业的典范。我们认为,一家优势民参军企业,应当从核心成员、细分市场、技术实力、产品型号以及军民转化能力五个维度进行差异化竞争。以此五大标准来考察雷科防务,我们认为,公司1)在军工领域拥有丰富的经验和人脉;2)准确定位,瞄准雷达配套细分市场做精做细;3)拥有核心自主知识产权、定制化研发生产能力强;4)横向拓展配套产品体系,纵向深耕总体型号系列;5)具备军民转化能力,挖掘民用市场巨大潜力。
首次覆盖给予增持评级。预计公司16/17/18年的EPS分别为0.14元、0.19元和0.28元,目前股价(12月21日收盘价为11.90元,今年8月募集配套资金发股底价为11.97元/股,发行价格最终确定为14.50元/股)对应16/17/18年PE分别为85倍、63倍和43倍,而选取的军工电子信息类可比公司16/17/18年的PE中位值分别为61倍、47倍、36倍。考虑到公司作为优势民参军企业的标杆最终将被市场所认可、晋升系统集成供应商扩大营收规模和提升毛利率水平,因而公司的PE高于行业平均水平具有一定的合理性。
此外,考虑到后续外延并购预期落地、目前股价接近于前期定增底价以及公司当前PE回落至历史走势的置信区间下限,因而具有一定的安全边际,首次覆盖给予增持评级。
湘电股份:业绩低于预期,看好公司长期发展
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁,韩启明 日期：2017-02-03
事件:
公司披露,经财务部门初步测算,预计2016年度归属于上市公司股东的净利润在人民币1.34亿元至1.47亿元之间,较上年同期相比增长111%至131%左右。
投资要点:
公司是我国舰船电力推进成套设备生产厂家。公司承担了我国大功率舰用推进系统及发电模块的研制及生产任务。其前身湘潭电机厂自“一五”期间被列入国家156项重点建设项目以来,承担了中国舰船电机、电控及其大容量断路器成套设备的制造任务,历经近60年的创新发展,湘电集团在军工产业方面已形成了完备的舰船发电、配电、变电及推进等军用动力系统设备研制生产体系,为舰船用综合电力系统的研制打下了坚实基础。湘电集团拥有一类武器装备科研生产许可证和二级保密资格单位证书。
16年顺利完成定增,助力我国舰船综合电力推进系统产业化。公司在2016年9月非公开发行A 股股票数量2.02亿股,发行价格12.35元/股,募集金额25亿元,其中19.3亿元用于舰船综合电力系统系列化研究及产业化项目。随着项目达产,预计可年产各类电机及控制元器件76台(套),产值20.89亿元,军品收入有望得到较大提升。“舰船综合电力系统(IPS)”是21世纪国内外舰船动力系统技术的主要发展方向,随着未来武器装备机械化、信息化的复合发展和升级换代,对军用动力系统技术要求与依赖程度越来越高,海军舰船对综合电力系统需求的日益扩大,舰船用综合电力系统将迎来广阔的发展空间。而公司是我国舰船电力推进成套设备生产厂家,承担了大量军方订单。
设立军工装备子公司,整合产业优势资源。公司投资设立“湘电军工”,引入湖南省兵器工业集团、湖南湘投控股集团和湖南省军民融合装备技术创新中心作为战略投资者,股份占比分别为20%、13%和4%。海军大学马伟明院士在舰船新型集成化发电技术、舰船综合电力技术、电磁发射技术领域破解世界科技难题,推进了我国电磁能武器装备的跨越式发展。湘电集团、湘电股份的军工生产线和专项工程项目充分整合,满足公司军工研发产业化布局要求。在军工研究的基础上开展民用化技术转化,可大幅缩减研发周期、降低研制风险,促进民用产品系列化开发,推动民品市场开发与拓展。
下调盈利预测,维持评级不变:我们下调公司16年归母净利润为1.42亿元,维持17和18年归母净利润4.03亿元和6.67亿元不变(调整前为1.93亿元、4.03亿元和6.67亿元),对应每股收益分别为0.15、0.43和0.71元/股,当前股价对应的PE 分别为99倍、35倍和21倍。维持“增持”评级不变。
日发精机:掘金航空细分领域,转型成长未来可期
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：曲伟 日期：2016-12-30
技术优势助力公司掘金航空细分领域。公司主业受机床行业影响利润贡献增速降低,依托航空制造行业未来市场空间提升,转型航空设备制造细分领域。公司收购意大利MCM并吸收其先进技术,进一步构建行业技术优势,同时成功迈入军工企业供应链体系并且未来有望进入空客波音供应链体系,公司航空设备制造业务订单将逐步释放,成为新的盈利增长点。
公司传统主业稳定,收购MCM后产生较强协同效应。受机床行业低迷影响,公司传统业务虽能维持盈利却略显乏力,公司通过收购MCM,有助于公司拓展海外业务,同时MCM也将借助公司渠道进入国内市场,形成协同效应。
公司目前进行战略转型,切入航天材料加工和飞机数字化装配领域。军机和民机需求未来有望持续增长,带动航空制造产业空间提升,尤其在航空复合材料和数字化装配线领域。在航空复合材料方面,公司具有世界领先的蜂窝材料加工技术,并成功进入军工企业供应链体系,打造行业优势企业;在装配方面,公司依托浙大数字化装配线技术,已获得军机总装厂总额1.2亿元的订单。同时公司稳步推进对MCM的JFMX系统国产化消化吸收,不断提高研发优势构建产业壁垒,未来将加速进入空客波音供应链体系。公司的战略转型有望拉动公司业绩进入新一轮增长阶段。
未来公司着眼于航空零部件加工业务,目标成为国内最大的供应商之一。依托于航空产业未来的发展,国际和国内的零部件加工转包分包业务空间巨大。公司拥有先进的加工设备,具有先天的加工条件,未来布局零部件加工,将拓展公司业务,带动公司未来发展。
首次覆盖给予增持评级。预计公司2016-2018年净利润分别为9.32亿元、10.37亿元、11.51亿元,对应EPS分别为0.17元/股、0.24元/股、0.29元/股,对应PE分别为71倍、50倍、42倍。行业2016-2018年平均PE分别为108倍、81倍、67倍,因此给予增持评级。
风险提示:航空制造行业需求增速不达预期,中航工业规划和内部调整进展缓慢,订单增速不达预期。
海兰信:业绩预告净利润增长135%-165%,看好公司高成长
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2017-02-03
投资要点:
业绩预告略低于预期,看好公司高成长:海兰信2016年全年归母公司净利润为8326万元-9389万元,全年净利润比上年同期上涨了135%-165%。公司单四季度归母净利润增长了3296万-4359万,相比较2015年四季度归母净利润2043万,增长61.33%-113%。业绩略低于我们之前预期,主要是一部分四季度订单结算递延至2017年,看好公司的业绩高增长。
三块业务保业绩高增长:海兰劳雷的并表、小目标雷达贡献业绩和军船业务的大幅增长保持业绩的高增长,1、本年度增加子公司上海海兰劳雷海洋科技有限公司,根据我们对订单的跟踪,全年业绩增长预计在20%左右,考虑到年底部分订单发货和结算的时间差,预计超业绩承诺(承诺3200万);2、近海雷达监控网市场推广力度加大,建设节奏加快,年度贡献利润增加;3、公司海事产品中自主产品销售占比提高,特别是相关军品的销售业绩,预计相比较上年的业绩增长在60%以上,毛利率水平提升。
海兰信大力拓展航海信息化和海洋信息化,外延成长频频:航海信息化方面,军用船、公务船打开公司新的业绩增长点;伴随着国家未来几年的大规模军船建设,国产优质的船舶电子公司将迎来发展良机;海洋信息化业务方面,公司的小目标探测雷达、信息化产品迎来推广期,监控系统订单逐步落地。浙江省级近海雷达监控网作为标杆,2017年的三沙市的海兰信业务拓展将会是最核心的收入与利润增长点;公司在海洋信息化领域会不断有新的项目落地。看好公司作为从小市场的龙头成长为海洋这个广阔市场的领军者。外延成长频频:近日公告的收购广东蓝图信息技术有限公司,根据统计得到的数据,广州蓝图2016全年的中标金额约为3019万,预计全年产生净利润约为1000万-2000万之间,预计公司还会在海洋信息化方面做更多的布局。同时,海底监测网等项目,预计2017年底海底监测网招标项目启动,公司作为深耕行业的龙头公司,将显著受益于行业的成长。
我们预计公司2016/2017/2018将实现净利润0.9亿元/1.84亿元/3.16亿元,对应的EPS为0.37元/0.76元/1.31元,对应PE 为104X/51X/29X,教之前预测的1.12亿元/1.97亿元/3.36亿元略有下调,考虑到公司是航海信息化和海洋信息化领域的绝对龙头标的,公司内生外延发展动力充足,维持原先买入评级,若公司复牌回调,强烈建议买入。
杰赛科技:通信事业部资本平台,电科系改革先锋
类别：公司研究 机构：华安证券股份有限公司 研究员：华安证券研究所 日期：2017-01-26
多重因素并驱,通信规划业务持续增长。
宽带中国持续推进,通信行业投资规模不减。公司通信规划业务内容涵盖网络规划、勘察设计,网络建设、安装调试以及后期的运行维护、优化评估等全产业链。我们认为,公司通信规划后续业务增长点主要来自于:1、运营商客户群体不断扩大,在保持优势市场的同时新增市场实现突破;2、海外业务营收规模持续上升,东南亚市场拓展已见成效;3、三网融合加快带来增量市场,提升上游网络规划、咨询的需求;4、5G将于2018年试商用,2020年全面商用,网络规划作为先行者将受益。
新园区投产,印制电路板业务放量。
公司是国内最大的军用PCB制造类的上市公司,军用PCB需要严格保密且要拥有相应的资质,具备较强的进入壁垒。公司并于2013年增资珠海杰赛,用于通信产业园一期工程的建设。该园区已于2015年2月投产,有效提升了公司PCB板产量与智能制造水平,增厚公司业绩。
通信事业部唯一上市平台,资产注入空间大。
公司控股股东为中国电科第七研究所,实际控制人为中国电子科技集团。
中国电科盈利能力强,但整体资产证券化率偏低排名相对靠后,2015年4月,中国电科正式成立通信事业部,杰赛科技是事业部下唯一的上市公司。2016年杰赛科技发布重大资产重组公告,中国电科通信事业部下辖的三家科研院所所属的包括远东通信在内的6家通信类、导航类较为成熟或具有较好市场前景的民品资产注入杰赛科技,同时募集配套资金用于支持收购公司业务的发展,发挥整体协同效应。本次注入的资产仅为中国电科通信事业部的少数资产,后续将根据国家对军工科研院所改革的政策以及集团战略,持续推进军民结合及军工资产的证券化工作,仍然有很大的资产整合空间。
投资建议。
我们看好公司的发展,预测公司2016/2017/2018年EPS分别为0.26/0.32/0.35元,对应目前股价的PE为108/88/76,给以“增持”评级。
高德红外:军民融合典范,坚定看好民参军前景
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李凡 日期：2016-11-07
高德红外是我国民参军标杆企业,是首家进入完整武器系统总体研制领域的民营企业,技术实力雄厚,建成我国第一条自主可控的8时批产型MEMS生产线。与市场担心公司能否在传统军工集团的挤压当中真正进入军方采购体系不同,我们认为在军民融合上升为国家战略的背景下,公司只要具备优于竞争的对手的技术实力或成本,进入军队采购体系几乎悬念。
投资要点:
国家推进军民融合的决心不容置疑。军民融合已经上升为国家战略,今年中共中央、国务院、中央军委联合印发了《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》,党和国家领导人在多次谈话中着重强调要推动军民融合发展落实。军民融合展览由几年一届改为一年一次,且均有领导人参加,高层对军民融合的支持不仅仅体现在口头上,更有政策和行动上的支持。
军队采购体系多元化有利于武器装备水平提升。军队采购面向民营企业,向多元化发展在提升军工体系的活力同时将促使军队回归顾客角色。满足军队的需求将成为军工单位的首要目标,有利于武器装备水平的整体提升。
公司是民参军标杆企业,技术实力雄厚。公司目前是唯一一家具备武器总体资质的民营企业,具备标杆意义。雄厚的核心技术实力构成公司民参军核心竞争力,公司建成我国首条自主可控的探测器生产线,并在多个领域实现技术突破,填补国内空白。
盈利预测与估值。我们预计公司军品收入有望在明年实现较高增长,保守估计明年收入有望达到13.77亿元,实现净利润1.7亿元、EPS0.27元。公司技术实力雄厚在军工、智能驾驶、智能家居均有布局,技术(项目)储备充足,后劲十足,给予明年120倍PE,目标价32.4元,给予推荐评级。
风险提示:军品订单不达预期,估值过高的风险
启明星辰点评报告:投资智为信息,持续完善安全布局
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：郝彪 日期：2017-01-24
事件:18日晚间,启明星辰发布公告,拟以自有资金3000万元对长沙智为信息技术有限公司进行投资,持有智为信息增资后30%的股权,智为信息将成为启明星辰的参股公司。公司第二期员工持股计划购买完成,认购总数为495.03万股,认购价格为20.03元/股。
DDoS攻击广泛存在,市场空间广阔。DDoS是分布式拒绝服务的简称,指借助于客户的技术,将多个计算机联合起来作为攻击平台,对一个或多个目标发动DDoS攻击,从而成倍地提高拒绝服务攻击的威力。分布式拒绝服务(DDoS)是目前破坏性最大的攻击方式,将严重伤害网络安全并造成巨大的经济损失。根据IDC的预测,DDoS和DoS市场有望保持高速增长,2017年有望达到8.7亿美元,未来市场空间广阔。根据Gartner市场调查,预计未来几年云安全服务市场将进入高速发展期,2017年市场规模有望达到41亿美元,云安全市场也将成为爆发点。
智为信息具备强大的DDoS防御能力。智为信息的硬件产品拥有单台100M-720GDDoS防护能力,并已建立先进、强大、稳固的DDoS联防调度云平台,拥有3000GDDoS防御能力,可保障电子政务、电商、金融、公私有云、游戏等领域的线上业务系统的正常运行。能够实现对异常流量进行大数据建模分析,及时对DDoS进行溯源分析,追查攻击源头,保障网络安全。
不断拓展产品线,增强云安全竞争力。继去年牵手腾讯推出云子可信终端安全系统后,启明后又通过收购赛博兴安、牵手以太网科、投资Cloudsmind、合作北信源等举措不断完善云-网-端安全布局。智为信息的DDoS技术和云安全服务可以与启明现有的解决方案相结合,本次投资DDoS公司将进一步有效增强公司在云安全领域的实力,完善公司在网络安全领域全面产品线和解决方案,增强综合竞争力。
员工持股计划购买完成,公司发展动力十足。公司2016年6月审议通过员工持股议案,12月收到证监会批复,并于近日完成员工持股计划购买。本次员工持股计划购买完成,彰显公司信心,并给予公司及员工更大发展动力,未来持续增长可期。
估值及投资建议:不考虑增发备考,预计2016-2018年EPS分别为0.38元/0.56元/0.81元,目前股价对应PE分别为53/37/25倍,如考虑赛博兴安的备考业绩,预计2016-2018年EPS为0.43/0.61/0.88元,对应PE分别为47/33/23倍,维持“买入”评级。
风险提示:网络安全推进低于预期;业绩承诺不达预期。
三力士事件点评:转型业务加速落地,未来发展有望超预期
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2016-06-07
事件:
6月2日晚,公司发布公告称,公司与山西省太原市民营经济开发区就山西省量子保密通信网络建设项目的合作,签订了《项目合作协议书》。
投资要点:
投资要点一设立山西三力士量子通信网络有限公司,且与山西省太原市民营经济开发区签订了《项目合作协议书》,将大力推动山西省量子通信保密网络建设。5月10日,公司拟与浙江如般创业投资有限公司共同出资设立山西三力士量子通信网络有限公司。该公司注册资本为1亿元人民币,公司以自有资金认缴6000万元,占出资总额的60%。浙江如般创业投资有限公司认缴4000万元,占出资总额的40%。该控股子公司将作为实施主体,帮助山西省建设量子保密通信网,该项目的建成将满足山西省数据中心和量子保密通信结合的基础条件,有力推动量子保密通信、数据中心等战略新兴产业的落地和产业化,助力区域经济升级。在山西省“两平台一张网量子保密通信网”、“基于超算的分布式量子保密通信数据中心”和“‘天河二号’超算互联互通量子保密通信网”建成后,将成为目前世界上最先进的量子保密通信网络,将山西省打造成为全球率先实现量子通信技术在国防、政务、金融等行业的大规模应用的区域。在山西省内形成具有国际领先地位的量子科技和产业的战略高地,形成三位一体的量子产业生态体系:以技术和应用研发为主的工程中心为核心层;以产业培育和企业发展为目标的创新企业群为协作层;以连接“京沪干线”工程等国家重大项目为牵引的市场应用层。
量子通信利好不断,产业加速发展。我国首颗量子科学实验卫星将于今年7月择机发射,将在世界上首次实现卫星和地面之间的量子通信,构建一个天地一体化的量子保密通信与科学实验体系。此外,“京沪干线”大尺度光纤量子通信骨干网工程预计今年下半年交付。量子卫星和京沪干线相结合,将初步构建我国天地一体化的广域量子通信体系。我们认为,“十三五规划”已将量子通信作为国家重点部署领域,政策持续利好是大概率事件,量子通信行业有望迎来高速发展。
投资要点二无人潜器产品即将进入产业化,未来发展有望超预期。公司无人潜器具有自主避障、自主导航、水下作业、远程数据采集以及人工智能数据分析等功能,主要用于港口布防、潜舰通信、水下测绘、岛礁布防、矿产勘探等军民领域。公司无人潜器产业化不断取得突破性进展,其设计已基本定型,正进入无人潜器配套系统采购的最后阶段,
预计公司无人潜器产品即将产业化,作为首家将无人潜器产业化的上市公司,未来发展有望超预期。
盈利预测和投资评级:维持买入评级预计公司2016-2018 年EPS 为0.48、0.68 和0.95 元,看好公司传统主业产能扩张和新业务扩展, 未来将迎来快速增长,维持“买入”评级。
风险提示:新业务拓展不达预期;原材料价格波动的风险。
四川九洲:价值与改革兼备的地方军工龙头
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵晨 日期：2017-01-11
九洲集团唯一上市平台,空管、物联、数字电视三足鼎立。
公司是四川九洲电器集团下属唯一上市公司,2015年完成对集团下属九洲空管和九洲信息两家公司的收购,形成空管、物联网、数字电视三大核心业务板块,相关产业均受到国家政策大力支持。
民品业务发展稳健,军工产业极富潜力。
民品领域,做为我国数字电视领域机顶盒研制一线企业,抓住通信运营商“宽带+视频”的发展机遇,大力推进通信、数据终端和光器件业务,先后中标中国移动、中国电信等IPTV智能机顶盒采购项目;此外,公司与华为公司合作进一步深化,通信终端项目稳健增长。军工领域,九洲空管是国内最早研制空管产品企业,为国内唯一、世界第四家自主研发防撞系统的企业,空管机载产品占国内军航市场份额达80%。未来一方面受益空军武器装备升级换代和加速列装,另一方面随通航产业发展持续推进,公司的二次雷达以及ADS-B产品将从中持续受益。九洲信息航材信息管理系统已在空军、海军、陆航部署,2015年底与军方某部签订8616万元军事信息化设备及服务合同彰显公司实力。军事物流信息化作为部队信息化建设重要一环,预计未来需求将快速增长。
有望持续受益九洲集团国企改革。
九洲集团是地方军工国企的佼佼者,主要产业包括军工、空管、北斗导航、三网融合等,尤其二次雷达业务全国领先。集团2015年收入达205亿元,为同期上市公司6倍以上,并提出2020确保500力争1000亿元。集团2015年12月提出深化国企改革方案,明确提到:“改组九洲集团为具有国有资本投资运营性质的集团公司,努力争取集团资产证券化率到2020年达到60%(目前约30%),创新设计激励约束制度方案推进混合所有制经济发展”等一系列国企改革规划。我们认为,公司作为九洲集团唯一上市平台,未来有望继续受益集团国企改革推进。
投资建议。预计2016-18年EPS分别为0.24、0.31、0.37元,目标价15.3元,维持“买入”评级。
风险提示:军品订单大幅波动;通航发展低预期;国企改革进度低预期。
海特高新事件点评:业绩小幅下滑,客改货、航空培训布局全面,未来成长可期
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆 日期：2016-10-31
事件:公司发布2016年三季报,公司报告期总营收3.1亿元,同比下滑6.6%;归母净利4.4千万,同比下滑5%;EPS 0.06元。
投资要点
受宏观经济及维修业务毛利下降影响公司业绩有所下滑
公司发布三季报,单季度公司实现营收7千万,同比下滑40%;归母净亏损7百万,同比下滑1233%。年初至今公司实现营收3.1亿元,同比小幅下滑6.6%;归母净利4.4千万,同比小幅下滑5%,EPS 0.06元,预计全年业绩变动幅度:-10%-30%。公司三季度业绩存在较大回撤,整体毛利率也有一定下滑(同比-10pct)。我们预计:三季度公司航空培训、维修业务开展进程不达预期,预计今年业绩将小幅增长,短期关注公司ECU、直升机绞车列装进展,中长期航空MRO、培训以及化合物半导体集成电路芯片业务值得期待,考虑公司的航空业务布局全面,芯片业务市场需求广阔,未来业绩存在较大向上弹性。
外延收购,持续完善航空业务产业链布局
公司此前发布公告,与以色列宇航工业签署B737-NG飞机客改货STC开发协议,双方将在全球范围内开展飞机的改装等业务,未来还将适时开展空客的客改货项目。以色列宇航工业是世界上除波音、空客之外为数不多的拥有客改货STC资质的公司。预计未来20年内将有近900架737客机的客改货需求,整体市场空间巨大。我们认为:本次合作将借助IAI的资源及技术,公司的飞机改装、MRO业务实力有望大幅增强。项目成功后将获得全球首个波音737客改货STC,有望全面推动公司MRO以及改装业务的市场推进。
收购罗克韦尔柯林斯蓝天,切入航空培训模拟系统
公司拟以自有资金1560万美元入股罗克韦尔柯林斯蓝天,进入民用飞行模拟系统研发制造领域。航空模拟业务中模拟机的采购投入较大,此次合作有助于公司有效降低成本,提升业务规模及盈利水平。我们认为:未来的合资公司有望与公司航空培训业务产生良好协同,进一步加强公司培训业务的市场影响力。
微电子投产在望,受益国家信息安全及军民融合战略
联手四威电子打造微电子平台,投资海威华芯,进入集成芯片领域,产品主要面向5G、光伏、雷达等高端芯片市场。今年第一条生产线已建设完成,已经进入试生产阶段。未来一旦良品率达标,公司将大幅受益国家信息安全战略发展需求以及军民融合战略。
盈利预测与投资建议:
看好公司受益军民融合大发展趋势以及低空开放带来的对通航维修、培训产业的推动,有望在2017年迎来业绩拐点。预计2016-2018年EPS分别为0.07/0.15/0.28元,对应PE 231/108/58X,给予“增持”评级。
风险提示
低空空域改革低于预期、行业景气度下滑
应流股份:铸锻一体化,基础零部件王者归来
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：曲伟 日期：2017-02-15
投资要点:
应流股份拟通过发行股份及支付现金的方式购买广大机械100%股权。广大机械估值105,000万元,其中发行股份47,088,456股、支付现金13,177.50万元;同时拟向特定对象皖开发投、汇信金融等9名投资者发行股份募集配套资金不超过74,677.50万元。购买资产和配套融资价格均为19.5元/股。
公司承诺17-19年利润超过3亿元。广大机械主要生产合金钢锭、合金锻材锻件、模具钢和设备零部件,产品广泛用于高铁、风电、船舶、核能、冶金、矿山、石油化工、航空航天等领域。公司承诺16-19年净利润分别不低于6000万、8000万、10000万、12000万元,如果17-19年累计净利润超过3亿元,视同完成业绩承诺。广大机械高温合金项目17年投产,根据在手订单预测17-19年分别将为公司带来7700万、12800万、19200万元收入,有力保证了对赌业绩的完成。
公司将进一步拓展业务范围。此次配套融资募集资金除了用于支付收购对价外,将分别投入2.5亿用于航空航天、高铁用模锻件项目和大型发电、舰船、航空等装备关键零部件项目,此两项项目建设期1.5年,预计建成后将为公司带来1.7亿/年的净利润(不算入对赌业绩中)。
此次收购是应流迈向国际领先的专用设备高端零部件提供商的一个战略布局。应流以铸造工艺为主,而广大机械主要工艺为锻造,铸锻为金属成型的两种最主要的工艺。高端装备的零部件通常既有铸件也有锻件,能提供综合性产品的零部件厂商更具优势,应流通过此次收购快速切入锻件市场。
收购协同效应明显。双方将为各自客户提供更多样化的产品;广大机械拥有三级保密、武器装备资质,而应流在军品领域也有布局,双方共享人脉市场资源;双方都从事金属成型工艺,都有熔炼、热处理等相同工序,可以技术共享,不同工艺融合更有利于技术协同进步。
下调盈利预测,维持“买入”评级。由于16年核电审批招标低于预期,分别下调16、17年净利润18.6%、16%,预计应流16-18年净利润分别为0.7亿、1.93亿、2.77亿元(不考虑收购),对应摊薄PE 分别为129、46、32倍,维持“买入”评级。
威海广泰2016年三季报点评:高基数致三季度业绩增长略低预期,预计全年稳健增长格局不变
类别：公司研究 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：姚畅 日期：2017-01-13
事件:公司发布2016年三季报称,公司前三季度实现营收10.44亿元,同比增长14.95%;实现归属上市公司股东净利润1.31亿元,同比增幅32.60%,三季度单季实现营收3.54亿元(-3.93%),归属净利润0.39亿元(-4.4%)。
点评:
三季度业绩略低预期,预计全年将维持稳健增长。单三季度业绩同比小幅下滑,我们认为主要原因是15年同期业绩增幅较大(营收+72.9%,归母净利润+59.8%)致使15年基数较大所致,整体来看公司主业经营情况良好,在消防设备较快增长、空港设备稳健增长的拉动下,公司全年业绩有望维持稳健增长。
期间费用率有所提升:三季度管理费用率21.32%,环比提升4.43个百分点,较去年同期提升2.24个百分点,我们认为主要系营口新山鹰并表所致。
全华时代收购事项顺利完成,无人机将助力公司发展。无人机业务是公司近年来主要的发展方向之一,在自研产品已进入军工体系的前提下,公司拟收购全华时代进一步增强无人机业务实力。全华时代专业级无人机产品主要用于军工、武警、电力巡检、森林防火及海洋海事等行业市场,是国内稀缺的集研制、销售及服务为一体的无人机全产业链企业。公司已于8月份完成收购,无人机业务将助力公司发展。 n 机场高投资将带动空港设备行业大发展。根据中国民航发展十三五规划的展望,到2020 年,全国运输机场总数达260个以上,受益于我国航空运输市场的发展以及机场建设及改建需求,未来5年空港地面装备行业每年新增需求将在40亿元左右。公司兼具民用空港设备及军用设备供应能力,行业地位卓著,发展潜力巨大。
看好公司未来发展,维持“推荐”评级:预计2016、17、18年EPS分别为0.59元、0.82元、1.12元,对应当前股价PE分别为44倍、31倍、23倍。
风险提示。外延扩张低于预期。
