文化行业11只概念股价值解析
歌华有线年三季报点评:绩效持续提升,新业务拓展顺利
类别:公司研究 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:冯显权 日期:2017-01-13
成本控制得当,财务费用锐减支撑净利润大幅增长。公司2016年前三季度实现营业收入同比增长9.54%的同时,成本端方面,营业成本总计13.09亿元,同比减少6.01%,主要原因在于折旧成本的减少,其中,上半年计入营业成本的折旧费用为3.88亿元,同比下降22.35%,得益于固定资产出售降低折旧压力。另一方面,由于定增资金入账,目前公司账面持有货币资金51.87亿元,财务费用为-7489.24万元。此外,公司在销售费用以及管理费用方面基本上与去年同期持平。
稳步推进内容平台建设。公司引入了包括中国电影以及东方明珠等极具实力的股东单位,目前正加快推进由单一有线电视传输商向全业务综合服务提供商、由传统媒介向新型媒体的战略转型步伐,其中公司将投资19亿元开展优质版权内容平台建设项目,用于电影、电视剧、动漫、网络剧、综艺节目、新媒体短片等优质海内外内容版权的集成和购买,以支持高清交互数字电视平台、电视院线、互联网电视、手机电视和其他新媒体业务的发展及全媒体版权分销。这将为公司客户提供优质的视觉体验,并以此构建客厅经济基础。
新业务拓展顺利。电视院线方面,上半年电视院线业务共计完成在国内27家有线网络公司的落地,覆盖高清交互用户2000多万户,未来渗透率有望进一步提高。基于电视院线产生消费数据,公司与多家有线网络公司达成联合生产发布数据产品共识,并积极推进大数据运营公司的筹建工作。此外,公司平台上半年上线约360款游戏,吸引注册用户已超过250万户,为公司业务拓展打下基础。上半年公司智慧社区建设也在有序开展。
投资建议:预计公司2016-2018年的归属母公司股东净利润分别为:8.98/9.65/11.22亿元,对应的EPS分别为0.64/0.69/0.81元,对应PE:25/24/20X,维持歌华有线“谨慎推荐”评级。
华谊兄弟:收入略增,期待下半年影视业务表现
类别:公司研究 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:于芳 日期:2016-09-01
2016年1-6月,报告期内,公司实现营业收入14.68亿元,较上年同比上升13.54%;营业利润4.17亿元,较上年同比下降39.63%;归属于上市公司普通股股东的净利润3.02亿元,较上年同比下降39.91%。基本每股收益0.06元。
收入略增,期间费用拖累业绩:报告期内,公司影视娱乐业务同比增长38.63%,品牌授权及实景娱乐业务同比增长236.08%,而游戏业务则出现了一定的下滑,收入同比减少38.89%,公司总体收入呈现稳定增长的态势。公司期间费用率大幅上升11.07个百分点,主要是宣发费用,员工费用及利息支出增加导致,高企的期间费用率也使公司的业绩受到一定影响。
下半年影视娱乐有望持续发力:按照公司计划,下半年将有一批影视娱乐项目发行,如电影《我不是潘金莲》,《罗曼蒂克消亡史》,电视剧《黎明之战》,《幻城》,综艺节目《奔跑吧兄弟》,《笑傲江湖》等,均是受市场关注度较高的产品,有望为公司带来较好的收益。而参与全球分账的《魔兽》电影则有望在下半年确认收入。公司下半年的影视娱乐收入有望较上半年取得较快增长。
产业布局深入:公司的泛娱乐布局持续深入,已参股或控股英雄互娱,东阳美拉,韩国SIM,HB公司,暴风魔镜等。涉足领域涵盖电影,动漫,游戏,电竞,VR,金融等。未来通过有效的整合资源,对公司目前提出的“三驾马车”式的发展方式提供一定的支持,将能更好地开发公司目前拥有的丰富的IP资源,将其价值充分挖掘,为公司发展提供助力。
盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.39元、0.47元和0.56元,按照其2016年8月25日收盘价13.05元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为33.21倍、27.50倍和23.10倍,具有一定估值优势,考虑到公司稳定的收入增长,及未来较好的发展前景,给予“推荐”评级。
风险提示:影视娱乐业务收入不及预期;游戏推广不及预期。
光线传媒业绩预告:2016年盈利7亿-7.5亿,符合预期
类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:群益证券(香港)研究所 日期:2017-01-20
公司发布业绩预告,预计2016年净利润7亿元-7.5亿元,YOY增74.09%-86.53%,业绩表现符合预期。公司业绩大幅增长的主要原因是:电影毛利大幅增长;电视剧和网络剧收入同比大幅增长;以及出售部分天神娱乐股份使得投资收益大增。2016年出品量和总票房跃居民营公司第一。目前在手电影项目近30个,包括多个超级IP项目。今年国内电影市场有望触底回暖,预计公司将在电影出品量和总票房上继续保持领先。公司在做大电影主业的同时,积极开展战略投资和布局,完善影视娱乐全产业链布局。我们维持之前的盈利预测,预计公司2016-2018年实现净利润7.13亿元、8.39亿元和10.18亿元,YOY+77%、18%和21%,按最新股本计算,EPS为0.24元、0.29元和0.35元。当前股价对应18年P/E为28倍,维持“买入”投资建议,目标价12.25元(18年35倍PE)。
2016年预增74.09%-86.53%:公司发布业绩预告,预计2016年净利润7亿元-7.5亿元,YOY增74.09%-86.53%,业绩表现符合预期。按此区间推算,4Q净利润1.2亿元-1.7亿元,YOY减少45.30%-22.44%。公司业绩大幅增长的主要原因是:电影毛利大幅增长;电视剧和网络剧收入同比大幅增长;以及出售部分天神娱乐股份使得投资收益大增。
2016年总票房64.2亿:公司2016年上映13部影片,其中,《美人鱼》、《火锅英雄》、《大鱼海棠》等片票房表现优异,实现票房60.6亿元。再加上15年底的《寻龙诀》和《恶棍天使》2部影片3.6亿元的票房结转到本期。2016年总票房64.2亿元,较15年的55.76亿元增15%,远高于3.73%的行业增速,出品量和总票房均位列民营公司第一。同时,由于电影投资成本同比有较大幅度减少,使得电影票房毛利率大幅提升。展望2017年,除了即将在春节档上映的《大闹天竺》之外,公司目前已开机和计划拍摄的电影有近30部,其中不乏《少林寺》、《天龙八部》、《笑傲江湖》、《梦幻西游》、《鬼吹灯》、《三体》等超级IP。在经历了2016年的低迷之后,今年国内电影市场有望触底回暖,预计公司将在电影出品量和总票房上继续保持领先。
电视剧收入大幅增长:2016年公司确认了电视剧《诛仙青云志》、《嘿,孩子》等和网络剧《识汝不识丁》的发行收入,电视剧和网络剧收入同比大幅增长。
投资收益大幅增长:2016年非经常性损益预计2亿元-2.3亿元,主要是由于3Q出售部分天神娱乐股权,使得投资收益同比大幅增长。此外,2016年商誉减值约为4300万元-5300万元,主要是对嘉华丽音、东方传奇等公司的投资计提了商誉减值。
盈利预测:我们预计2016-2018年实现净利润7.13亿元、8.39亿元和10.18亿元,YOY+77%、18%和21%,按最新股本计算,EPS为0.24元、0.29元和0.35元。
华策影视首次覆盖报告:厚积累、多渠道,泛娱乐战略初见分晓
类别:公司研究 机构:首创证券有限责任公司 研究员:李甜露 日期:2017-01-18
浙江华策影视股份有限公司是一家民营影视文化企业,公司的主营业务是制作与发行影视产品。创立11年来,公司出品了大量制作精良、有口皆碑的影视剧作品,具备较强的影视资源整合能力,其规模与实力在影视剧制作行业位居前列。
公司已完成对目前泛娱乐行业的主流业务的初步覆盖。值得注意的是,公司从一开始在电视剧领域的扩张就坚持规模化和体系化的理念。在创新性的提出“SIP+X”战略后,公司在跨界融合领域也秉承传统,迅速而精准的在动漫二次元、VR、互联网消费场景等多个领域进行战略投资,为打造SIP并打通其链接多元化媒介场景打下坚实基础。
公司2017年将践行“SIP+X”战略,在全网剧、电影、综艺三个领域努力耕耘。其储备的SIP资源、较高的内容制作水准和强大的渠道能力保证了公司在影视剧领域持续增长的能力。
同时,公司在内容运营和渠道整合上的努力也将逐渐体现在盈利水平上。公司非公开发行募集20亿元已到账,公司泛娱乐布局资金充足。
我们预计公司2016-2018年归属净利润分别为7.47亿元、9.93亿元、13.15亿元,同比增速分别为57.06%、33.00%、32.41%。每股收益分别为0.43元、0.57元、0.75元。参考影视类公司估值水平,综合给予公司2017年36.5X估值,对应市值,12个月目标价20.81元。给予“买入”评级。
新文化:深度绑定星爷稀缺品牌与可持续开发顶级IP资源,持股计划激发团队活力
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:文浩 日期:2017-01-06
1.投资周星驰旗下公司,深度绑定星爷品牌与顶级IP资源
全资子公司新文化香港拟与Young&Young(实际控制人杨震华是唯一股东)拟共同投资周星驰先生100%持有的公司PDAL,投资完成后,新文化香港以10.4亿RMB购买PDAL的40%股权,Young&Young以2.86亿RMB购买PDAL的11%股权,周星驰先生持有PDAL的49%股权。PDAL的100%股权总作价为26亿元人民币,16-19年承诺净利润总额10.4亿元,每年分别为人民币1.7亿元/2.21亿元/2.873亿元/3.617亿元,对应PE为15x/11.8x/9x/7.2x。16年1-9月份营收8118万,净利润6418万。交割完成后,PDAL董事会将由5名董事组成,其中2名董事将由原股东委派,2名董事由新文化香港委派,1名董事由Young&Young委派。
周星驰先生的作品一直以来都具有较强的生命力和变现能力,从《大话西游》到今年的《美人鱼》,每部作品都堪称华语电影的经典,周星驰先生本人更是国内影视产业里的顶级品牌和顶级IP。PDAL主要从事电影和影视娱乐内容投资、开发、制作/发行、电视剧制作/发行及等相关服务,除PDAL书面放弃外,凡由周星驰先生担任主控人员或主创人员(包括但不限于导演、编剧、制片人、监制)的电影、电视类作品,PDAL及其子公司享有不低于投资总额20%的优先投资权。未来PDAL有望发展成具多元纵深实力的影视娱乐内容公司,合作范围包括电影、电视剧、网络剧、话剧、漫画等影视娱乐内容。
2.公司发布第二期员工持股计划,充分激发团队活力
按照2016.12.29收盘价19.69元测算,持股计划可购买股票数量上限约为1523万股,占公司总股本的2.83%;公司董事、监事、高级管理9人共出资3050万元,其他核心员工出资1.195亿元,总和为1.5亿,控股股东提供担保所融资资金,二者比例为1:1,总计3亿元。将在未来6个月内通过大宗交易或者二级市场购买的方式完成购买,锁定期12个月。
3.公告终止投资千足文化100%的股权并募集配套资金的计划。面向未来希望通过更加合适而灵活的方式进行综艺业务布局,并不影响跟千足文化后续的持续合作,公司也将继续在综艺方面积极布局。
投资建议:公司前期围绕泛娱内容布局,与台湾大宇合作开发剧版《汉之云》(《轩辕剑》)等精品内容。此次投资PDAL将进一步深度绑定星爷稀缺品牌价值,并助力公司持续性地获得开发顶级IP的权利,打通电影、电视、节目一体化的产品线。我们预计公司16-18年业绩分别为2.5亿/4亿/5.2亿,同比增长0.9%/60.1%/30.1%,对应PE分别为42.6/26.6/20.5;考虑到持股计划将有效激发团队活力,后续顶级IP开发盈利弹性可期,给予6个月目标市值150亿,对应目标价格27.90元。
风险提示:行业和经济变化,合并不达预期,汇率变化,政策风险
蓝色光标:业绩预告略超预期,估值合理,维持推荐评级
类别:公司研究 机构:财富证券有限责任公司 研究员:杜杨 日期:2016-12-30
公司公告2016年净利润预计为7.5亿~8.5亿,同比增长1008%~1156%,略超预期。
业绩大增主要因为移动互联业务持续较快增速、各业务板块协同效果显现以及前期对外投资项目部分确认投资收益。
我们预计15年收购的多盟、亿动有望超过承诺的5152万的净利润,使得移动互联板块业绩持续增长。
16年确认的投资收益约3.5~4.5亿,这是公司13,14年大笔投资数字营销产业链带来的收益。随着公司确认多盟、亿动为数字营销的旗舰,前期公司大范围的撒网可能进入获益期,公司的投资收益在未来几年有望持续释放。
因为公司13~15年来在数字营销领域的大手笔布局,使得财务费用大增,从12年的200万元激增到16年Q3的1.5亿,预计全年将达3亿元左右。我们认为随着公司增发募集资金的完成,以及投资收益的释放,将逐步对冲掉财务费用。
如上判断,我们认为公司16年主营产生约7~8亿净利润,回到了14年的顶峰水平。
暂不调整盈利预测:因为公司年报未出,我们暂时维持盈利预测不变,预计公司17年净利润8.56亿,eps0.43元,当前股价对应为21x。我们维持对公司的推荐评级。维持公司的17年合理股价区间为25~30倍估值,对应合理股价范围为10.75元~12.9元。
投资建议:公司当前股价9.01元低于三年期增发价12.26元,也低于员工股权激励行权价10.1元,我们维持对公司的推荐评级。
风险提示:数字营销发展不及预期,商誉减值风险,诉讼风险。
鹿港科技:拟改名鹿港文化,坚定转型影视行业,今年业绩有望翻倍
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:庄沁 日期:2016-04-22
影视并表,净利翻倍。2015年公司实现营业收入23.70亿元,同比增加6.12%;归母净利润1.19亿元,同比增加99.78%;基本每股收益0.31元,同比增加72.22%;拟向全体股东每10股转增10股并派发现金红利1元。净利大涨的主要原因是公司影视业务的并表,公司14年11月完成收购世纪长龙,14年只并表了最后两个月的利润,15年将全年的利润并入上市公司;以及15年收购天意影视51%股权,于7月完成资产过户手续,8月至12月利润实现并表。目前公司筹划发行股票收购天意影视剩余49%股权,16年天意将全部并表。分行业看,纺织/酒店/影视业务分别实现营收20.11亿元/3326.61万元/2.25亿元,同比-2.41%/+25.07%/+314.67%。三项业务毛利率分别为15.12%/47.09%/45.26%。纺织业务依旧是收入的主要来源,但利润率较低,酒店业务体量较小,贡献利润有限,高毛利的影视业务成为新的盈利增长点。三项费用率均有不同程度的增加,销售/管理/财务费用保同比+9.86%/+28.09%/3.31%,管理费用增加较多主要是由于世纪长龙和天意影视纳入合并范围,员工工资、中介机构费用、长期待摊费用摊销和租赁费用的增加。
拟改名鹿港文化,坚定转型影视行业。公司的影视业务分为三个方向,传统电视剧方面由天意影视和世纪长龙主导,将推出《龙珠传说》、《路从今夜白》、《唐明皇》等多部大剧。网络剧方面由子公司鹿港互联主导,将有《墨客行》、《摸金符》、《虚拟证人》等多个IP,《摸金符》预计5月进入拍摄,年底完成。电影方面主投的《聊斋》系列有两部已进入后期制作,参投的《盗墓笔记》和《铁道飞虎》也已进入后期,《盗墓笔记》预计在7月暑假档推出。其中《摸金符》、《聊斋》均为著名系列作品,将持续给公司带来收益。
盈利预测和估值。我们预计公司16年纺织/酒店/影视收入24亿元/5000万元/4.92亿元,利润5000万元/500万元/1.82亿元,净利润较15年翻倍。公司16-18年分别实现营业收入29.42亿元、34.08亿元和41.16亿元,净利润2.37亿元、2.78亿元和3.32亿元,EPS 分别为0.62元、0.73元和0.87元,对应PE 分别为36.74X、31.21X 和26.18X,给予增持评级。
风险提示。纺织行业进一步放缓、影视剧制作延期等。
华闻传媒事件点评:非公开发行39亿加码“互联网视频生活圈”
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:徐艺 日期:2015-09-17
事件:
华闻传媒公告本次发行拟募集资金总额不超过人民币391,540.00万元,向不超过 10名特定对象发行股票数量不超过24,199.0112万股。
点评:
更加明确战略方向,打造“互联网视频生活圈”。此次募集资金39.154亿元主要投向三个领域:移动视频项目(10.76亿元)、互联网电视项目(12.134亿元)和影视剧生产和采购项目(16.26亿元)。这三个项目的核心是以用户为中心,重点打造“互联网视频生活圈”,使其无论是在移动场景还是在家庭场景,都能欣赏到优秀的视频内容。同时,也能将华闻传媒已有的业务优势发挥出来,公司已经具备丰富的视频资源、动漫内容、游戏内容、教育资源和电商资源,能够在“互联网视频生活圈”的打造中发挥内容和应用的优势。
移动视频业务收购国广华屏,携手永新视博,搭建“视频云”。公司现有的移动视频业务主要集中在中国移动、中国联通、中国电信三大运营商的视频基地,覆盖的主要是3G/4G 移动运营商用户。随着全国Wi-Fi 热点的大量普及,公共场所通过互联网Wi-Fi上网收看视频的用户快速增长,国广视讯通过受让国广华屏股权并对其进行增资,可以将公司的移动视频业务向互联网Wi-Fi 用户进行拓展,拟做到工厂、学校、医院、高铁、轮船等区域的移动人群全覆盖,满足前述移动人群随时随地流畅收看视频的需求。
同时,公司携手永新视博,开发定制型的专业移动视频云终端,搭建视频云平台。永新视博是中国数字电视产业的领跑者,拥有源于清华大学的技术研发团队,凭借其技术实力上的优势,能够与国广视讯分别从信号传输的技术层面和视频内容的运营层面出发,共同从项目的视频云终端研发、前端系统支持到后续的技术改造方面进行全方位的合作,为项目提供从平台建设、信号传输,到地方资源组织,再到业务运营管理的全程支持。
牵手达华智能,补足终端环节,构建“内容+平台+终端+应用”的互联网电视生态圈。达华智能是国内上市公司,刚刚收购了全球领先的视频和音频综合解决方案提供商金锐显,在互联网电视终端的设计和研发上具有较强的技术优势。环球智达主要业务为“CAN”互联网电视终端系列产品和其他配套终端系列产品的研发和销售。环球智达的终端系列产品主要包括“CAN”系列互联网电视终端、“超霸”云盒和“超霸”声霸三个产品种类。和达华智能的合作使得公司补足了终端制造环节,构建了“内容+平台+终端+应用”全平台。内容上,一方面公司在视频内容上集合了优酷土豆、乐视、腾讯以及天脉聚源的内容,另一方面通过此次募投项目加码内容资源。应用上公司已经具备游戏、电商、教育、音乐等应用,同时,作为“七张牌照方”之一,公司在搭建平台上具备较高的门槛。
加强内容生产与采购,增强内容优势,与海润影视、优朋普乐和舞之数码成立合资公司。本次募投项目中,影视剧生产和采购占比最大,为16.26亿元,通过与海润影视、优朋普乐、舞之数码的全方位合作,以成立合资公司采购和制作影视剧及其他特色视频内容相结合的方式强化公司的视频内容资源积累,并通过影视剧资源运营来增强公司和合作伙伴之间的联系,共同为“移动视频”和“互联网电视”抢占入口。优朋普乐是国内领先的互联网电视运营服务提供商,已经覆盖互联网电视用户约 1,600万户,月活跃用户近 600万户。未来几年优朋普乐覆盖互联网电视用户目标为超过 5,000万户,月活跃用户也将超过 2,000万户。海润影视是影视制作龙头,代表作品包括:《永不瞑目》、 《玉观音》、《拿什么拯救你我的爱人》、《一双绣花鞋》、《一米阳光》、 《亮剑》等。舞之数码是一家以动画代工和原创动画 IP 孵化为主营业务的动画制作公司。在动画代工方面,已经累计了 5部大型动画电影制作经验,包括《赛尔号2》 (2012)、《赛尔号3》(2013)、《神笔马良》(2014)、《赛尔号 4》(2014)等。
随着国有文化企业改革的推进,公司有望获得大股东的强力资源支持。公司具有中国国际广播电台的股东背景,国际台是国内最具全球信息采集能力和传播覆盖能力的媒体,拥有95家海外城 市台,每天43种语言播报,覆盖60多个国家和地区,12家境外广播孔子课堂,18家环球网络电台,40个驻外记者站及总站,4112个境外听众俱乐部,无线广播每天累计播出节目3000多个小时,也是7家集成牌照方中唯一一家可覆盖海外的公司。今年引进的战略投资者汇垠澳丰为广州产业投资基金管理有限公司旗下基金管理公司,广州基金是广州市政府为推进产业转型升级、放大财政资金引导效应、激活社会投资、强化区域金融中心地位,专门成立的产业投融资平台并已经与大型传媒集团合作。
维持“推荐”评级。预测公司2015-2017年归属于母公司净利润分别为12.68亿、14.30亿和16.60亿,EPS 分别0.62元、0.70元和0.81元,对应当前股价PE 为17.1、15.2和13.1倍,考虑到公司全媒体平台价值凸显,公司未来空间广阔,参照国际传媒公司和A 股传媒类公司进行分部估值,当前公司已被低估,维持公司“推荐”评级。
风险因素:(1)公司发展战略实施不达预期,公司全媒体平台未能发挥作用,外延收购整合等不达预期;(2)原有业务出现下滑的风险;(3)公司拥有的垄断性媒体牌照资源放开导致公司在行业内优势减弱的风险。
吉视传媒事件点评:四方广电达成全面合作,竞争优势日益显现
类别:公司研究 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:齐艳莉 日期:2015-09-24
事件:
9月21日吉视传媒发布公告称,公司与黑龙江广电、辽宁广电、内蒙广电共同签署了《四方广电数据业务互联互通合作协议》。四方本着平等互利,合作共赢,资源共享,共同发展的原则,结成长期、全面的战略伙伴关系。四方在互联网、直播电视、互动电视、行业应用、信息服务等领域基础上,积极开发新的合作领域,充分利用各自有形和无形资源,进行深层次,全方位的合作,共同打造北方四省广电网络运行平台、开创广电网络业务发展的新模式。
点评:
全方位合作加强整体竞争力,迎接三网融合
我们认为此次全方位合作协议的签署将有效增强公司在三网融合政策下的竞争力。具体来看,本次协议以高清交互业务及宽带互联网业务为核心,逐步扩展增值业务范畴的总体规划极为有针对性的扩展公司在视频增值业务的发展空间,四省广电网络运行平台的逐步建立将在物理上实现真正意义的光纤通道互联互通,各方针对镜像、互联网缓存、公共信息、高清视频等多项服务内容及服务资源将会实现全方面共享,一方面极大的提升了公司增值业务的用户体验度,并增强了公司增值业务的市场竞争力;另一方面将有效降低公司公网出口带宽资源及互联网资源相关业务成本。此外,合作平台的建立将逐步凸显公司在硬件研发领域的技术实力,公司旗下吉视汇通“光纤入户一体化机顶盒”项目将得到更为广阔的扩展空间。内容服务质量和网络运营品质的全面提升将有效增强公司在三网融合大潮中的内在竞争力,四省广电运营平台的搭建也将为公司在未来更进一步的全国化扩展构建坚实的基础。
竞争优势不断显现,长期看好公司发展
我们认为此次《四方广电合作协议》的签署将有效增强公司在广电行业内的竞争力,并可通过内容与运营的合作优化逐步确立与电信业的竞争优势。我们继续坚持看好公司长期的发展战略,暂时维持公司的盈利预测不变,给予“增持”的投资评级。
天威视讯14年报点评:业绩平淡,互动电视引入战略合作者
类别:公司研究 机构:首创证券有限责任公司 研究员:张炬华 日期:2015-04-21
业绩描述.
公司2014 年营业收入13.15 亿元,同比增长1.35%;归属于上市公司股东的净利润2.15 亿元,同比上升13.73%,经营活动产生的现金流量净额为6.70 亿元,同比增长24.51%。基本每股收益0.54 元。
业绩点评.
有线业务用户规模扩大,数字平台升级完善:公司2014 年实施“零散工程一站式服务”,针对城中村基础用户需求,推出数字电视与宽带捆绑产品;同时,通过配合政府整治违规卫星接收设备,拓展更多的用户规范入网;公司还拓宽营销渠道,提高新楼盘客户的开户率,全力拓展基础用户市场。为了加快业务渗透,公司继续加强数字电视应用平台建设,打造内容丰富、功能全面的家庭娱乐中心。2014 年,公司有线和宽带业务的基础用户规模迅速扩大,公司共拥有有线数字电视用户终端数为217.46 万个,有线宽频缴费用户数为25.57 万户。
广电板块完成重要收购,互动电视引入重要战略合作者:2014 年公司完成了收购天宝网络和天隆网络的工作,拥有了覆盖深圳绝大部分区域的一张网,用户规模得到极大的提升,市场范围延伸到深圳全市,为公司业务增长奠定了基础。 值得注意的是, 公司控股的天华世纪传媒凭借其拥有的内容资源,在数字互动电视领域具有内容及运营服务上的优势;2015 年3 月23 日,公司发布公告称,天华世纪传媒各股东方拟通过增资扩股的方式,引入中国广播电视网络有限公司(下称“国网公司”)作为天华世纪传媒的控股股东。本次增资扩股如果完成,国网公司将成为天华世纪传媒控股股东,而公司对天华世纪传媒的持股比例从 48.6%降至 26.17%,公司从天华世纪传媒第一大 股东变更为第二大股东。但是,国网公司增资能够解决天华世纪传媒资金不足、版权投入受限的问题,并为其新业务的开拓提供必要的资金支持,还有利于提高天华世纪传媒的品牌知名度;同时,国网公司承诺将相关全国性的业务运营资质牌照授权给天华世纪传媒使用,天华世纪传媒可以依托国网公司这个大平台将业务做大做强,实现全国有线电视用户及各类终端的全面覆盖,从而巩固天华世纪传媒作为高清电视节目内容供应商的优势,增强其持续发展的能力,提升天华世纪传媒的市场竞争力。
“互联网+广电”配合多网融合,长期走势看好:我们认为,广电行业与互联网之间的融合已经过成熟酝酿,资本运作也十分活跃。公司地处珠三角地区,传统业务基础扎实,新业态势头正旺,长期走势看好,暂不评级。
粤传媒年报及一季报点评:新媒体蓄势待发,看好业务融合转型
类别:公司研究 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:齐艳莉 日期:2015-04-29
投资要点:
营收有所下降,新媒体业务成为亮点
公司2014年共实现营收16.18亿元,同比下降3.18%,归属于母净利润2.29亿元元,同比下降18.69%。2015年一季度公司实现营收2.97亿元,同比下降5.13%,归属于上市公司股东净利润402.98万元,同比下降81.65%。
公司营收及利润下滑主要是由于传统纸媒行业受整体市场需求持续下降的影响出现萎缩,2014年公司报刊业务营收11.31亿元,同比下降15.40%,此外,公司的商业印刷业务2014年出现亏损情况,这两项占比较为重要的业务下滑拖累了公司整体的营收及利润水平。我们认为2015年公司的这两项传统业务将继续面临较为严峻的挑战,在公司旗下系列报刊不断向新媒体转型以及印刷业务全面整合的背景下,这种下滑趋势有望持续减缓。
我们认为公司的主要亮点和未来盈利点在于各大新媒体业务的陆续步入正轨。公司通过外延式发展的战略并购了户外LED广告运营商香榭丽、数字营销公司悠易互通,并内生建立ADshow移动互联网广告平台、游戏平台以及电商平台等,使得新媒体类业务对于公司的贡献愈发显著,其中公司2014年户外LED业务营收1.41亿元,毛利率为64.8%;新媒体、游戏代理、数据挖掘业务营收4049万元,毛利率虽有所下降但仍维持在56.99%的较高水平。我们认为随着公司新媒体业务的逐步建立与融合,未来较为全面的全媒体广告生态圈将成为公司转型的重要支撑点。此外,公司传统的“广州日报”品牌优势也将为新媒体业务的开展提供较为优秀的扩展基础,在同行业中优势较为显著。
看好公司业务融合与转型
我们认为传统报业整体下滑趋势仍将持续,未来地方各大报业集团成长亮点将集中在新媒体业务以及与传统媒体的改革与融合效果层面,我们认为公司在2015年的战略性发展与调整将成为底部反转的关键性一年,看好公司未来的转型成果,部分调低之前的盈利预测,预计公司15年-17年将分别实现每股收益为0.36、0.49元、0.76元/股,给予“增持”的投资评级。