BAT布局相关领域12只概念股价值解析
四维图新:业绩基本符合预期,车联网业务表现靓丽
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:吴金雅 日期:2017-03-06
事件:
公司发布2016年度业绩快报,全年实现总营收15.83亿元,同比增长5.08%;实现营业利润0.85亿元,同比下降31.30%;实现归属于上市公司股东的净利润1.57亿元,同比增长20.24%。
投资要点:
业绩稳健增长,主营业务结构不断优化。
公司主营业务结构优化效应显现,尽管导航电子地图业务受市场价格因素的影响收入略有下降,但来自车联网及编译服务领域收入实现较大幅度增长,使得公司营收总体保持稳定增长。如果剔除16年公司计提股权激励成本0.62亿元的影响,公司营业利润同比增长18.73%,增速稳健,同时归母净利增速高于去年同期的10.77%,公司盈利水平持续改善。
深耕车联网服务,高增速有望持续。
收购杰发科技后,公司车联网产业链上下游以及软硬件一体化整合战略全面落地,不断面向车相关领域进行产业链垂直深耕,加快推进以WeDrive为代表的车联网产品开发及商用进度,与车厂、车机厂等客户共同探索核心业务变现及商业模式创新。年初以来,公司相继与东风日产、飞歌就车联网服务达成合作,更在近日宣布今年丰田G-BOOK在国内将采用公司自主研发的呼叫中心运营平台,公司车联网服务的广度与深度不断拓展。
产业合作,自动驾驶商业化进程加速。
公司近年来联合主流车厂/研究机构在高精度地图、自动驾驶系统导航软硬件、视觉识别、人工智能以及核心芯片和算法等多领域展开研发工作,推进自动驾驶早日商用。公司先后与东软集团、延锋伟世通、威马汽车、蔚来汽车、长城汽车等在自动驾驶领域进行合作布局,并在去年底携手腾讯、GIC收购HERE10%股权,目前HERE+德国三大车厂+Mobileye+英特尔已组成“高精度地图+车+传感器+芯片+算法”的全球顶级自动驾驶解决方案战略同盟,公司未来有望借助盟友作推动自身自动驾驶业务加速发展。
维持“推荐评级”。
考虑杰发科技并表,我们预计公司2017-2018年净利润分别为4.32亿、5.55亿,摊薄后的EPS分别为0.33元、0.42元,对应当前股价PE分别为57、45倍。看好公司在车联网领域的全产业链生态布局将形成差异化竞争优势,并借助高精度地图、算法、芯片切入自动驾驶解决方案,拓展成长空间,维持“推荐”评级。
风险提示。
车联网及自动驾驶业务拓展不及预期;并购整合效果不及预期。
模塑科技调研报告:汽车保险杠龙头,进军医疗健康产业
类别:公司研究 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:郑连声 日期:2017-03-07
投资要点:
汽车保险杠龙头,客户资源优质
1)公司为国内汽车保险杠龙头,目前年产能达300万套以上,并在北京、沈阳、武汉、上海、烟台设有子公司,主要客户包括华晨宝马、北京奔驰、上汽大众、上汽通用和神龙汽车等,其中北京奔驰100%配套,华晨宝马已实现对3系和5系100%配套。2)受宝马公司邀请,公司先后在墨西哥和美国设立生产基地,并拟发行不超过8.16亿元的可转债用于海外项目建设,其中美国工厂有望2018年投产,墨西哥工厂有望2019年投产。3)公司在保持原有客户优势的基础上,积极拓展新的高端客户,后续有望实现对沃尔沃和路虎的批量化供货,并提升业绩。
进军医疗健康产业,积极拓展业务领域
1)在国家大力推动医疗产业发展的大背景下,为拓展业务领域和发展第二主业,公司于2013年4月投资设立无锡明慈心血管病医院,以心血管病和糖尿病为专科方向,并于2016年1月正式开业,目前明慈医院与德国北威州心脏和糖尿病中心及中国医学科学院阜外心血管病医院等国内外知名心血管病医院达成合作。2)明慈医院技术水平在国内处于领先地位,目前已进入无锡医保目录,后续有望进入南通、如皋等地目录,随着明慈医院进入各地医保目录,其手术业务量有望持续提升,并有望于2019年实现盈亏平衡。
医院及海外项目投入较大,业绩短期承压
1)公司2016年前三季度归母净利润同比下降9180万元,下降幅度为35.58%,主要在于医院及海外项目的投入较大,导致公司业绩短期承压;目前明慈医院开业不久,仍处于投入期,亏损较大,2016年H1明慈医院亏损3915万元,预计全年亏损近8000万元。2)随着北京奔驰销量的不断提升(2016年北奔销量同比增长达27%)、宝马全新5系的上市以及对沃尔沃和路虎供货量的提升,公司保险杠主业有望继续保持增长。
赢利预测,首次覆盖给予“增持”评级
我们认为,公司作为汽车保险杠龙头,客户资源优质,并加快拓展市场,主业有望保持平稳增长;医院业务虽短期投入较大,但前景看好,建议关注。预计2016-18年公司实现营业收入33.80/37.38/42.09亿元,同比增长8/11/13%,实现归母净利润2.85/3.44/4.19亿元,同比增长-4/21/22%,对应EPS分别为0.40/0.48/0.58元/股,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:汽车增速大幅下滑;医疗业务发展不达预期;主要客户销量下滑;原材料上涨风险。
欧菲光:指纹辨识与镜头模组业务续强,长期受惠OLED题材
类别:公司研究 机构:永丰金融集团有限公司 研究员:永丰金融研究所 日期:2017-02-23
结论与建议:
欧菲光爲目前中国镜头组装与指纹辨识之领导厂商,除具有最大产能外并与中国Android厂商如华爲、小米、Oppo、Vivo等维持良好之合作关系,且研调处推估2017年双镜头与中低价机种采用指纹辨识之趋势将兴起,主要业务稳定增长,公司并藉由收购SONY之组装厂切入美系A客户之供应链,长期亦可受惠OLED题材,维持买进,目标价42.8元(PER=40X 2017EPS(F))。
个股点评:
公司简介:欧菲光创始业务爲触控贴合,客户爲中国品牌智慧型手机,且公司凭藉对薄膜触控之领先优势切入指纹辨识,目前爲中国市占最高厂商,并于2012年介入摄影模组组装,4Q16以2.34亿元收购SONY设立之广州镜头模组厂,正式切入美系A客户智慧型手机前镜头组装供应链,主要客户以中国Android手机品牌厂,包含华爲/小米/Oppo/Vivo。
2016年营收253.2亿人民币,EPS 0.7元:因中国智慧型手机品牌厂整体出货增加,使镜头组装以及指纹辨识需求同步放大,又公司镜头组装业务除单镜头外亦开始放量出货双镜头,主要以华爲及小米爲主,又指纹辨识受惠Android机种由高阶导入至中阶,渗透率攀高进而推升出货量,2016年预估营收253.2亿人民币(+36.9%YoY),较2015年大幅度成长,预估税后净利7.37亿元人民币(+54.1%YoY),预估EPS 0.7元。预估2017年营收303.8亿人民币(+20.1%YoY),预估税后净利11.28亿元人民币(+53%YoY),预估EPS 1.07元。
巨星科技:手工具稳步增长,智能装备步入业绩收获期
类别:公司研究 机构:上海证券有限责任公司 研究员:邵锐 日期:2017-03-08
核心观点。
手工具业务稳步增长。
公司是全球第四大手工具制造商,公司每年研发销售上千种新品,保证了公司的市场竞争力,2016年上半年研发新产品540项。
公司的主要客户为欧美大型建材五金超市、大型百货连锁超市、全球工业企业工具供应商等。包括LOWE’S(美国劳氏,美国第二大家居装饰用品连锁店)、HOMEDEPOT(家得宝,全球最大的家居建材零售商)、WAL-MART(美国沃尔玛,全球知名零售业企业)。与知名客户的合作保证了公司稳定的销量以及渠道的掌控。
公司加大自主品牌的开发力度,进一步提高自营产品的占比,提高综合毛利率。
我们判断公司手工具业务核心竞争力突出,未来手工具业务依然会保持10%左右的增速。
智能装备业务步入业绩收获期。
公司未雨绸缪2014年开始转型,进入2017年公司的智能装备望步入业绩收获期。成为公司利润快速增长的新亮点。
激光业务:2015年收购常州华达科捷65%股权,2016年底收购PRIM'TOOLS公司100%股权,公司的激光测量和测绘产品布局逐渐成型。借助巨星的渠道优势,两家公司的激光产品销售未来将获得快速的增长。
机器人业务:公司拥有国自机器人39.03%股权,国自机器人AGV产品优势突出,广泛应用于电力、汽车、橡胶轮胎、物流、煤炭、铁路等行业,预计AGV产品将进入销量和业绩释放期。
其他业务:收购杭州微纳科技股份有限公司30.18%股权,布局智能人机交互和智能无线互联技术。子公司杭州欧镭激光技术有限公司的2D、3D激光雷达产品已经推出,未来将进入订单收获期。
公司的手工具业务稳步增长,未来重点将推进和打造智能装备业务,2017年智能装备业务将步入收获期,成为公司贡献利润增长点。公司未来的智能装备业务形成良性循环,未来业绩有望超预期。
风险提示:人民币升值、美国贸易政策、定增限售股解禁。
投资建议。
我们预测公司2017/2018年销售收入为41.72亿元、46.22亿元,归属母公司净利润8.05亿元、9.07亿元,EPS为0.75元、0.84元。
对应的PE为22倍、19.5倍。
公司2017年PE仅22倍,估值处于历史底部,安全性较高。2017年公司智能装备业务步入业绩收获期,智能装备业绩有望超预期。首次覆盖,给予公司“增持”评级,给予公司2017年30倍PE,目标价:22.5元。
万安科技:主业增长符合预期,静待智能驾驶开花结果
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王建伟 日期:2017-03-02
主业智能化逐步落地,2016年业绩基本符合市场预期。公司业务积极向电子化方向转型,从传统机械制动产品转向ABS、EBS、EPB、EPS和EMB产品领域,符合汽车电子化的产业发展趋势。去年公司通过持续推进技术升级,优化产品结构,ABS新产品的导入已经基本形成规模,进一步提升了公司的盈利能力。我们认为,随着未来ABS等产品持续放量及ESC、EPB等新产品的进一步导入,公司主营业务有望维持稳步增长,夯实公司未来进军智能驾驶领域的坚定基础。
智能驾驶布局版图趋于完善,静待汽车行业革新开花结果。公司在智能驾驶领域的布局可分为智能化、能源化及网联化三大块。在智能化方面,公司从执行层牵手瑞典瀚德布局电制动EMB往前端感知层和决策层切入,至今已在ADAS的前中后三端形成完善战略版图规划;能源化方面,公司轮毂电机参股Protean并设立合资公司、无线充电入股Evatran并合资建设厂能,适应未来分布式驱动及智慧能源行业发展趋势;在网联化方面,公司通过参股飞驰镁物与苏打交通,切入车联网与智能交通,布局分时租赁与共享出行。公司所布局资源皆是国际细分行业前三地位,汽车智能化布局已基本成型,随着汽车行业智能驾驶产品大规模商用时间的逼近,我们认为公司届时有望成为国内行业龙头企业,新业务的拓展将为公司打开成长空间。
维持“买入”评级。我们看好公司在智能驾驶领域具备国际化竞争力的资源布局,目前催化剂已经逐步落地打开公司成长空间,预计公司2016~2018年EPS分别为0.26/0.36/0.52元,维持“买入”评级。
风险提示。智能驾驶领域拓展不及预期。
上汽集团:荣威i6将黑科技进行到底,上汽自主强力新品
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:崔琰 日期:2017-02-22
公司于17年2月17日晚发布全新自主车型荣威i6,定位为“全球首款量产互联网家轿”。此次荣威i6共推出6款1.5T车型,包括3款互联网版本车型,官方指导价为8.98-14.38万元(除手动风尚版其他均享受支付宝红包优惠7,000元)。1.0T车型有望在3月上市,售价将进一步降低。
点评。
自主品牌设计制造精益求精,将智能互联进行到底。荣威i6的上市无疑会对自主品牌轿车市场带来一定冲击,同时在定价上的相对优势也可能对合资品牌轿车形成有效竞争:1)同级别紧凑型轿车中(合资+自主)i6拥有最长轴距(2715mm),动力方面采用1.5T中置直喷涡轮增压发动机,最大输出功率124kW,领跑同级别自主品牌,战平美系合资别克威朗;2)设计、制造工艺等方面精益求精,超低风阻系数(0.25)媲美轿跑,全球量产车前四,车身应用66%高强度钢材,轻量化优势明显;3)继RX5之后又一黑科技产品,人车互联亮点包括远程车辆控制(手机终端实现)、无限迭代升级(终身免费升级系统)、精微语音交互(正确率高达98%)以及10.4寸超大高清触控电容屏。价格定位介于自主品牌(帝豪GL7.88-11.38万元)与合资品牌(大众朗逸10.99-15.99万元),3月1.0T版本上市进一步降价,预计上半年销量爬坡有望至8,000辆/月。
自主继续快车道,合资产品周期即将到来。上汽自主2016全年销量32万辆,同比增长89.2%,其中,荣威RX5贡献最大,产品能力全面提升蓄势而发,16年7月上市后销量持续爬坡,目前月均2万辆以上(10、11、12月分别为2.0、2.1、2.5万辆,17年1月受春节影响环比小幅下滑至2.0万辆),并被评选为2016年年度新车。RX5加上i6最新上市以及名爵ZS蓄势待发,预计17年上汽自主乘用车保持快速增长,为公司提供巨大业绩增量弹性。合资品牌龙头地位牢固,17年陆续引来新产品及换代周期:大众明星车型途观L于17年1月大换代,国产化B级SUV途昂和斯柯达科迪亚克也将分别于17年3、4月面市;通用雪佛兰产品线新增A级SUVEquinox(探界者),预计会在17Q1发布。
产能充足,后勤保障。上汽自主、上汽大众以及上汽通用各自都有扩产计划,应对公司持续增长的销售订单。其中,上汽自主更是采用火线生产模式,解决RX5的产能供不应求问题。
投资建议。
看好公司“自主+合资”双轮驱动:自主提供业绩高弹性,合资贡献稳定增长。公司作为高股息率优质蓝筹标的,预计17、18年净利润372、414亿元,考虑17年定增后EPS分别为3.19、3.55元,对应PE为8X、7X。
考虑公司成长性及上海大众奥迪有望于18年落地,给予17年9倍PE,对应目标价28.7元,维持买入评级。
科大讯飞(sz002230)股权激励深度绑定,加快人工智能应用落地
类别:公司研究 机构:华安证券股份有限公司 研究员:华安证券研究所 日期:2017-01-17
事件:科大讯飞1月16日发布第三期限制性股票激励计划,拟向948名激励对象授予不超过7000万股限制性股票,约占公司当前股本的5.32%。
主要观点:
激励力度与范围空前,深度绑定核心团队
公司此前分别在2011年和2015年实施股权激励授予方案,2011年首期计划授予369名激励对象1098万股,占当期公司股本总额的4.36%;2015年第二期股权激励方案授予211名激励对象950万股,占当期公司股本总额的1.19%。此次第三期股权激励方案拟向激励对象授予7000万股,激励人数达到948名,包括公司董事、中高级管理人员及核心技术人员。与前两期相比,此次覆盖范围与激励力度均空前,实现与核心团队利益的深度绑定。
以营收增长为主要考核指标,加快人工智能的应用落地
此次股权激励计划限售期解除条件为,以2016年营业收入为基数,2017年-2020年营收增长率分别为30%、60%、90%和120%,考核指标的设置高于行业领先企业平均水平体现了公司在新战略规划下对收入能力继续保持行业领先地位的信心。公司期望通过股权激励,在确保“顶天立地”战略推进中把握人工智能产业机遇,加大核心技术研发投入,加快人工智能的行业布局和应用落地。
人工智能战略布局清晰,行业应用快速推进值得期待
针对当前人工智能的战略机会窗口期,公司制定了加大力度进行人工智能战略布局的经营策略,集中资源在人工智能领域进行前瞻研究攻关和业务战略聚焦,确保核心技术国际领先和用户规模快速增长;同时在教育等人工智能重点应用领域采取了创新型的应用免费推广+增值运营服务的创新模式,积极进行市场占位布局,为公司中长期经营业绩持续健康增长打下坚实基础。
盈利预测及投资建议
我们预计公司2016-2018年净利润分别增长19%、31%和41%,EPS为0.39元、0.47元和0.67元,当前股价对应67X、56X和39XPE。我们看好公司人工智能技术在教育、汽车、公共安全、医疗等重点应用领域的战略布局,认知智能领域的探索更使其在人工智能领域的龙头优势地位得以增强,同时公司在技术、人才、渠道建设上的先发积累,已为未来业绩爆发蓄满能量,维持公司“买入”评级,目标价32元。
川大智胜(sz002253):营收增速放缓,新兴业务逐步推进
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:边铁城 日期:2016-10-26
事件:2016年10月25日川大智胜发布2016年三季度报告,公司业绩表现良好。1~9月份公司总计实现营业收入2.05亿元,同比增长55.20%;实现归属上市公司股东的净利润2067.58万元,同比增长5.98%;扣除非经常性损益后的归母净利润为1784.50万元,同比增长10.56%。
点评:
营收增速有所放缓,毛利率小幅上升。相比于公司半年报中的营收增速72.54%,前三季度营收增速降低了17.34个百分点,主要系第三季度的营收同比增速有所下降所致。前三季度公司毛利率为29.54%,比半年报中披露的26.85%提升了2.69个百分点。考虑到三季度营业收入中毛利率较低的“信息化及其他产品与服务”业务占比较大,而毛利率较高的“航空及空管产品与服务”业务本年新签合同大幅增加,但本期确认收入较少。未来随着高毛利率项目收入的逐渐确认,将提升公司整体的盈利水平。公司披露2016年归母净利润的同比变动幅度预计在15%~35%之间,业绩将保持平稳发展。
积极推进新产业,加码视频大数据。公司积极推进以人脸识别、虚拟现实为代表的新兴业务。在人脸识别领域,公司研发的高精度三维全脸照相机原理样机和应用样机已经完成,对人脸部细节的深度测量精度已达到0.1mm。配合公司的3D识别软件,可以达到99.5%以上的识别正确率和极强的防伪能力,技术水平国际领先。9月初川大智胜与佳都科技作为共同买方购买苏州千视通部分股权,此次对外投资完成后公司将获得苏州千视通10.90%的股份。苏州千视通长期深耕于视频大数据领域,拥有由图形领域专家组成的研究团队,曾获得多项国家级和省级的科技进步奖项。千视通智能化的视频搜索技术可以与公司现有的人脸识别和车辆识别技术结合在一起,形成有竞争力的产品,有助于加快公司的城市智能系统业务布局。
盈利预测及评级:我们预计2016~2018年公司营业收入分别为3.40亿元、4.42亿元和5.74亿元,归属于母公司净利润分别为4659.5万元、5357.3万元和6561.8万元,按最新股本计算每股收益分别为0.21元、0.24元和0.29元,最新股价对应PE分别为151倍、131倍和107倍。维持“持有”评级。
风险因素:新业务产业化进程受阻;人脸识别、虚拟现实领域竞争加剧。
海康威视三季报点评:净利润增速超预期,毛利率提升预示公司盈利能力改善
类别:公司研究 机构:中航证券有限公司 研究员:李欣 日期:2016-11-07
事件:2016年10月12日,公司发布2016年三季度报告。
投资要点
前三季度营收保持快速稳定增长,净利润增速超预期。报告期内,公司实现营收211.36亿,同比增长26.74%,自公司2010年上市以来一直保持稳定增长态势;其中,前三季度实现归属于上市公司股东净利润48.50亿,同比增长28.65%,接近半年报中业绩预增10%-30%的上限,在安防产业遭遇发展瓶颈的大环境下,净利润增速超出市场预期。公司全年预计实现归属上市公司股东净利润67.49-79.23亿,同比增长15%-35%,发展后劲十足,在业绩为王的当下市场,公司是难得的优质“白马股”。
毛利率企稳回升,预示企业转型顺利,有望加速度过转型阵痛期。近几年来,安防监控行业由于产品同质化严重,市场竞争加剧导致产品毛利率持续走低。公司虽然具备规模、技术、渠道、资源等多重优势,但受行业整体不景气所累,毛利率也出现了明显下滑。2014年二季度,公司整体毛利率还保持在48.20%的高位,此后毛利率逐步下滑,2016年二季度毛利率仅为38.86%。2014年起,公司开始转型,一方面持续加大研发投入和国内外营销网络的布局,另一方面积极向机器视觉、智能驾驶等领域外延拓展。根据三季报数据可知,第三季度公司毛利率达到43.67%,相比二季度的38.86%提高了4.81个百分点,相比上半年的40.10%也有了明显的提升,这预示着公司转型相对顺利,尤其是从销售单一产品向提供专业化解决方案升级 ,显著提高了产品毛利率。在行业整体仍处于低谷情况下,公司有望凭借日趋完善的营销网络和覆盖各行各业的专业化综合解决方案而率先突破瓶颈,重新迎来快速发展通道。
现金流得到显著改善,佐证公司处于良性发展轨道。前三季度,公司经营活动产生的现金流净额19.54亿,同比增长385.18%,现金及现金等价物净增加额20.05亿,同比增加1599.92%,表明公司销售情况良好,现金流充裕,有助于公司进行转型升级和外延并购,为公司持续快速发展提供充足动力。
高管减持需警惕。虽然公司发展良好,但股东龚虹嘉计划在10月1起15个交易日后的三个月内减持本公司股份不超过122,063,167股(占本公司总股本比例不超过2 %)。这或对公司股价产生一定影响。
风险提示:公司转型升级不达预期,国内外市场开拓不达预期,高管减持影响扩大。
佳都科技(sh600728):再设两地子公司,业务布局持续优化
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:马先文,王懿超 日期:2016-12-14
设立重庆、西藏子公司,提升中西部竞争力,优化全国业务布局。我们认为,此次两地子公司的设立意义重大,一方面中西部基础设施建设相对落后,在全球经济增速中枢下行的背景下,基建将成为稳经济的重要手段,而相比之下,中西部的投资提升空间更大;另一方面,子公司的设立填补了佳都在以上地区的市场空白,亦为佳都的市场拓展提供可靠载体。安全边际突显,看好公司未来发展。近期受市场环境影响,公司股价表现不佳。而我们认为,股价的短暂下跌正导致公司投资安全边际凸显。
主要理由基于:1)在手订单充裕,业绩根基扎实。依据此前公司公开资料,目前公司确认的轨交领域订单超14亿,安防新增订单亦同比大幅增长。而轨交业务合同收入确认周期通常为2-3年,意味着今年新签合同将成为明后年业绩的重要安全垫;而安防合同收入确认一般以1年期为主。为公司业绩奠定坚实根基。2)战略布局合理,发展无忧。公司业务线条分为以IT服务和系统集成为基础的业务,及叠加在基础业务之上的两大块行业应用,即以视频监控为主的智慧城市业务和智能化轨道交通业务。a)轨交业务:公司同时拥有城轨自动售检票系统、屏蔽门系统、综合监控系统和通信系统四大智能化系统解决方案,并实现地铁、城轨、有轨电车三大轨交市场全覆盖。全资控股华之源后,公司轨交业务已实现全国跨越式部署,业务覆盖16个省市,并屡次斩获金额过亿订单;b)安防业务:公司围绕安防产业链持续升级,一方面加强核心软件平台的研发,从此前的联网平台、运维平台到“视频云+管理平台”;二来聚焦智能分析、视频大数据等安防2.0时代的核心技术,参股云从科技、千视通及自身研发核心算法均是围绕此脉络开展,并取得良好效果;最后公司围绕安防开展总包集成,基于自身软件平台和智能分析叠加总包集成,可力助公司营收体量实现量级突破。预计2016-2017年EPS分别为0.19元与0.27元,维持“增持”评级
御银股份:成本提升影响当期业绩,看好长期发展
类别:公司研究 机构:财富证券有限责任公司 研究员:何晨 日期:2016-03-03
公司发布业绩快报,2015年实现收入10.89亿,同比增长12.09%;实现净利润7022万,同比下滑46.80%。业绩变动的主要原因是受公司2015年度投资收益减少,同时人工成本和维护费用等期间费用增加所致。
公司作为国内第一梯队的金融设备制造商,多年来一直保持着较好的成长性。公司的传统优势客户主要是建设银行和邮储银行;2013年开始公司成功突破工商银行,并在2014年中标工商银行的存取款一体机。公司的核心竞争力在于技术的持续研发能力和行业需求的把握。主要产品已获得ISO9001、ISO14001、EMV4.0、UL291、PCI等多个国际标准组织认证,并获得上百项国家级、省级奖项;同时,御银已拥有数百项专利及著作权。公司积极研发云ATM和VTM等新产品。2015年10月,公司展示全球首台搭载虹膜生物识别技术的自动柜员机,也体现出公司的技术实力。
公司在2015年2月完成的第一期持股计划,资金规模约3200万,购买成本8.63元。2016年2月公司完成第二期员工持股计划,资金规模约3000万,购买均价7.62元。两期员工持股计划都由大股东出借80%资金,激励对象包括公司管理层和主要业务骨干。当前公司股价已经低于员工持股成本,尤其是在股灾后第二次实施的员工持股计划,体现出公司对未来发展的积极态度。
盈利预测和评级:我们认为公司2016年随着公司营收增长,在毛利率和各项费用控制上都将有所成效,公司业绩将恢复到稳定增长格局。同时公司在金融综合服务等领域的外延式扩张也将有所体现。预计2016、2017年公司EPS分别为0.14、0.19元,对应PE分别为56倍和41倍。公司当前市值60亿,市净率3倍出头,在计算机公司中明显低估。给予公司“谨慎推荐”评级。
风险提示:市场竞争加剧带来毛利率下降,新业务拓展不达预期。
汉王科技:公司转型向好,看点在ocr和人脸识别
类别:公司研究 机构:财富证券有限责任公司 研究员:何晨 日期:2015-08-03
中报营收增长7.65%,净利润下降82.92%。公司2015年中报业绩,营业收入1.8亿元,同比增长7.65%,净利润51万元,同比减少82.92%,扣非后净利润-175万元,同比增加39.23%。从扣非后净利润情况来看,公司经营出现好转迹象。公司毛利率维持高位50.32%,较一季度下降1.2个百分点。销售费用增加25.6%,管理费用增加16.64%。
看点OCR和人脸识别增势良好。公司曾经因电子书业务名噪一时,因行业环境和市场需求变化,公司经营状况直转急下,2011年亏损4.9亿元、2013年亏损2.1亿元。公司二次创业,将主要精力集中于OCR产品、人脸识别应用。本次中报中,OCR产品营收5573万元,同比增长55.3%,营收占比30.61%,毛利率52.35%;人脸识别产品营收4260万元,同比增长9%,营收占比23.4%,毛利率49.81%。
公司OCR产品处于绝对优势,人脸识别布局早、技术储备较强。OCR意为光学字符识别,即自动识别通过扫描仪、数码相机、摄像机等得到的图像中的文字(含字符)或书写在纸面上的文字,便于存储、编辑和检索。公司OCR技术获得国家科技进步二等奖,在产品OCR领域市场占有率超过50%,处于绝对优势地位。
人脸识别领域,公司从2003年开始布局研发人脸识别技术,历经12年技术积累,历经市场检验成功发布三代人脸通产品。在其他上市公司还没开始布局,公司已经推动人脸识别研发投入和产品推广,有较强的先发优势。2008年汉王科技成功开发出全球第一款嵌入式人脸识别产品--汉王人脸通,打破了国外技术垄断,正式拉开了国内人脸识别产业化的序幕。2014年3月公司曾公告承认人脸识别技术应用于天安门城楼登楼系统。公司在人脸识别领域布局较早,有较强的技术积累和研发实力,同时有成熟的产品方案。近三年公司人脸识别营收复合增速13%。
战略思路清晰,看点增势良好,给予“谨慎推荐”评级。公司经历2011年和2013年巨亏后,公司摒弃传统电子书业务,二次创业转型四大领域:OCR识别、人脸识别、手写识别、轨迹输入,战略思路清晰。我们认为公司在OCR领域技术研发和市场占有率处于绝对优势。同时公司人脸识别领域布局较早,已经在考勤和门禁系统领域有成熟的方案和产品,未来有望在安防和金融支付领域加速渗透。从公司中报OCR和人脸识别收入情况来看,增长态势良好,公司转型向好,我们将持续跟踪公司转型发展。预计公司2015-2106年营业收入4.25亿元、5.95亿元,净利润1410万元、4793万元,每股ESP0.07元、0.22元,对应16年PE101倍。公司估值较高,但转型势头向好,同时公司在A股中有一定稀缺性,给予“谨慎推荐”评级。
风险提示:市场竞争下产品毛利率下滑、OCR和人脸识别产品销量下滑、市场估值切换偏好业绩确定。