电子竞技6只概念股价值解析
新文化:与爱奇艺连签两单加强网生内容开发
类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：孔蓉 日期：2017-06-15
事件:
2017年6月9日,公司发布公告:(1)与北京奇艺签订《电视剧<美人鱼>独家许可使用协议》,授权费用4.2亿元;(2)与北京爱奇艺签订《网络剧<西游降魔篇>独家投资协议》,投资总金额2.88亿元。
投资要点:
与爱奇艺连签两单,《美人鱼》《西游》强势来袭:公司发布公告,与北京奇艺签订《电视剧<美人鱼>独家许可使用协议》,授权费用4.2亿元,最终费用根据《国产电视剧发行许可证》的集数以及首轮卫视台播出实际集数进行调整;与北京爱奇艺签订《网络剧<西游降魔篇>独家投资协议》,投资总金额2.88亿元,公司全权负责网络剧的拍摄和制作。《美人鱼》和《西游》的上映时间分别初定在2018年三季度和2019年上半年。
整合顶级IP资源,加强网生内容开发:公司一直致力于顶级IP资源的整合及网生内容的开发,并通过投资PDAL与顶级电影资源深度结合,整合具备互联网属性、影响力强并符合年轻人群需求的IP资源。此次合同签订,是公司顶级网络产品的进一步落地,有望推动影视内容业务持续增长。公司将继续强化对优质IP资源的开发转换能力,丰富IP、内容的题材和品类,加大网生内容的开发力度,持续出产有品牌、网感强的顶级内容,搭建多层次、高品质的内容生产以及运营体系,进一步优化和完善盈利模式。
盈利预测和估值
考虑到两部剧作对公司2018年及以后年度的经营业绩产生积极影响,我们预计公司2017-2019年营业总收入分别为12.51亿元、14.93亿元和21.29亿元,实现归属母公司的净利润分别为2.98亿元、3.56亿元和5.07亿元,对应EPS分别为0.55元、0.66元和0.94元,对应PE分别为29x/24x/17x,给予“增持”评级。
风险提示
宏观经济波动;剧作进度不及预期。
盛天网络:增值服务与游戏运营表现亮眼
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：康雅雯 日期：2017-04-17
事件:盛天网络发布2016年年度报告,公司实现营业收入34,411.00万元,同比增长43.51%;实现净利润10,975.02万元,同比增长43.45%。
网络广告及技术服务业务保持平稳,近三年呈现略微下滑趋势。盛天网络互联网娱乐平台产品在全国网吧市场占有率市场排名第二位(占39.5%)。网络广告及技术服务业务是公司的核心业务,全年实现收入14,632.03万元,同比下降6.94%,占总营收比重从2015年的65.57%下降至42.54%。主要有以下几个原因:(1)网吧市场增长乏力。2016年全国正常经营的上网服务营业场所15.15万家,同比增长仅3.8%。(2)端游与页游受手游冲击出现下滑。网吧受众主要是端游与页游受众,2016年端游与页游市场销售收入同比下降7.36%。
增值服务与游戏运营业务高速增长,营收占比大幅提升。(1)增值业务全年实现收入12,041.89万元,同比增长104.85%,占总营收比例从2015年的24.51%提升至2016年的34.99%。公司充分发挥渠道优势,提升运营效率,注重新产品研发,在“连乐无线”、“场景通”上进行了各种商业WiFi项目盈利模式的尝试。(2)游戏运营收入7,132.01万,同比增长246.14%,占总营收比例从2015年的8.59%提升至2016年的20.73%。公司在加强客户端游戏和网页游戏运营的同时,积极将业务延伸至手机游戏和H5游戏领域。旗下游戏运营平台“易乐玩”接入游戏近百款,2016年新增注册用户数量260万,新增付费用户同比增加237.5%。
电竞是公司发展重点,有望成为新增长引擎。公司在2016年将电子竞技业务的纳入公司的战略版图,公司电竞场馆“战吧”覆盖全国主要城市,电竞赛事相关视频、直播类节目登陆主要游戏视频和直播平台。每月举行SNL赛事,影响力覆盖核心游戏玩家人群。同时,“战吧电竞”成功承办了NEST2016大众组选拔赛、ROG战吧电竞馆巡回赛两项全国性大型赛事。2016年电竞游戏市场规模达到504.6亿,在整个游戏市场中占比为30.5%,市场规模持续增长。公司目前在电竞业务仍处于布局与投入期,未来有望成为新的增长引擎。
场景化消费是趋势,探索拓展多种变现模式。网吧、页游端游等行业整体增长乏力,但呈现结构性的特征,高端网吧、电竞网吧等社交、电竞消费场景表现亮眼,公司以分发平台为基础,保持广告等业务稳定,实现增值服务与游戏运营业务的高速成长,同时努力拓展多种变现模式,包括电竞产品、大数据产品、媒体内容产品、VR产品等。
盈利预测与投资建议:我们预测公司2017-2019年实现营业收入4.65、5.75、6.82亿元,同比增长35.25%、23.63%、18.56%;实现归属于母公司净利润1.38、1.62、1.88亿元,同比增长25.82%、17.52%、15.95%。对应2017-2019年eps分别为0.58元、0.68元、0.78元。目标价30.63元,维持增持评级。
风险提示:1)PC端游戏市场份额下滑过快风险;2)产品创新风险;3)股市系统性风险。
大唐电信:联芯科技设立全资子公司,股权多元化留想象空间
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：武超则,于海宁 日期：2017-03-27
事件。
公司发布公告,董事会同意公司全资子公司联芯科技以部分设备及其他无形资产出资在上海设立全资子公司上海立可芯半导体科技有限公司(暂定名,以工商登记为准),以打造面向消费类移动终端市场的芯片设计公司。
简评。
联芯科技成立子公司,股权多元化留想象空间,消费类终端芯片业务有望扭转颓势。
联芯科技为大唐电信旗下主要做通信类芯片的子公司。公司的通信类芯片主要分两块市场:消费类移动终端市场,行业应用类市场。
此次设立全资子公司,就是将消费类移动终端业务剥离出来独立发展,我们认为这块业务,或有引入股权多元化的可能性,原因如下:1)市场竞争愈发激烈,公司压力大增,急需外力扭转颓势。当前消费类移动终端芯片市场竞争激烈,华为、三星、小米自研芯片,展讯扩张势头凶猛,公司在这一块业务上并不占优势,如2016年业绩预告中公司预计亏损15-18亿,有部分原因就是消费类终端芯片收入大幅下降,毛利降低,公司当前急需引入业内的顶尖企业来扭转公司的劣势;2)前例有迹可循。2014年,公司为发展汽车电子芯片业务,与恩智浦合资成立大唐恩智浦,希望通过与世界顶尖企业的合作来带动汽车电子芯片业务的发展。前例有迹可循,消费终端业务很可能会以同样的方式;3)从大唐网络到要玩娱乐,公司股权多元化范围呈扩大趋势。此前公司在子公司大唐网络引入混改试点,大唐网络发展良好;随后公司又公告拟转让部分子公司要玩娱乐的股权。说明公司对股权多元化的试点成果认可,并且呈进一步推广趋势。且从业务性质上看,大唐网络、要玩娱乐都是面向消费端的市场化业务,说明针对消费端的市场化业务,公司引入股权多元化的概率很大。
消费类终端芯片或有可能扭转颓势,为公司扭亏为盈带来业绩支撑。集成电路为公司未来发展主业,而消费类终端芯片业务集成电路业务的主要组成部分,消费类终端芯片的业务变化直接影响到整块集成电路业务变化。公司针对消费类移动终端芯片成立子公司,一旦引入股权多元化,引入世界顶尖企业的合作,极有可能在市场上扭转颓势,短期上,为公司的扭亏为盈带来业绩支撑。
瘦身健体,提质增效,聚焦“集成电路+”。
公司原本四块业务:集成电路、终端业务、软件应用、移动互联网四块业务平行式发展;现在重点聚焦“集成电路+”产业,与集成电路关联性不大的产业,或清退,或以股权多元化的方式引导其市场化独立发展。
1)通信类芯片,一方面,如上所述,可能会引入世界顶尖企业合作,弥补智能手机芯片业务短板,另一方面重点布局物联网行业应用芯片。不同于智能手机对芯片的高速率要求,物联网更看重低时延高可靠、高密度大连接的特性。公司提前布局物联网芯片,避开短板,有望实现弯道超车。如联芯科技芯片LC1860,此前在无人机方面的表现就很抢眼。
2)汽车电子芯片领域,公司与世界巨头恩智浦成立合资子公司大唐恩智浦,公司占股51%,主要针对新能源汽车领域的芯片,目前主要有三款产品:灯调节芯片、门控制芯片、电池管理芯片;与恩智浦的合作,有助于提升在技术和资源方面的优势,同时在与大车厂合作层面,公司也可发挥国企优势。目前在国内没有直接竞争对手。结合整个新能源汽车巨大的市场前景,看好公司未来在汽车电子芯片领域的发展。
3)安全芯片领域,金融IC卡芯片国产化大趋势很确定,公司作为国内第一梯队的厂商,必然会占取一定市场份额。目前公司的金融IC卡芯片已经在试点小批量应用,一旦规模铺展开来,带来业绩增厚。
4)其他业务,提质增效。移动互联网业务引入股权多元化,推动市场化独立发展,软件业务资产为16年整合重点,16年的业绩亏损主要是因为对这一块资产的处理,且在规模上做了压缩,产品结构上定下指标,保证毛利率;终端方面,重点开拓行业终端。
管理层换届,国改预期强烈。
2016年6月国资委任命武汉邮电科学研究院院长兼党委书记童国华出任电信科学技术研究院院长,即大唐电信新总裁。而2017年2月份开始,又陆续发布公告,聘任相关高管,整个管理层的换届,使得公司国企改革愈发强烈。我们预测,公司的国企改革主要分混改、股权激励、机制改革三个方向:1)混改方面,对于消费端的业务,公司可能会引入混改,推动市场化发展,而对于核心技术产业或者优势产业,公司应该会保持绝对控股;具体而言:1、在集成电路领域,汽车电子芯片、通信类芯片,会寻求和世界顶尖企业的合作,如大唐恩智浦就是此例,而在安全芯片领域,如金融IC卡芯片,由于涉及到国家安全,引入混改的概率不大;2、在终端业务领域,可能会分业务进行资产整合,然后部分业务引入混改;3、软件和移动互联网业务应该会是混改的重点。一方面这些业务面对消费端,另一方面也并非核心技术产业。尤其是移动互联网板块,此前公司就在子公司大唐网络进行混改试点,发展效果良好,而今年2月份公司又拟退出子公司广州要玩娱乐部分股权,混改范围呈扩大趋势。
2)股权激励方面,或有希望突破。因为公司此前从未进行过股权激励,根据员工学历分布情况来看,公司对人才的吸引力持续降低。此次改革,公司极有可能会进行员工持股激励,吸引人才,刺激员工工作热情。
3)机制改革方面,有望引入烽火通信发展成功的经验和体制。烽火通信与大唐同为科研院所下的上市公司,而烽火通信发展很成功,营收与利润10年涨10倍,成长为世界范围内光通信领域的佼佼者,为科研院所转制的典型。而大唐新任总裁又是烽火的原董事长。因此在大唐的机制改革方面,极有可能会引入烽火通信的发展的经验和机制。
盈利预测及投资建议。
大唐电信瘦身健体,提质增效,聚焦集成电路产业。消费类终端芯片业务为集成电路业务的主要组成部分,此次针对消费类终端芯片业务设立子公司,或有引入股权多元化的可能,与世界顶尖企业合作,扭转此块业务在市场上的颓势,短期上为公司的扭亏为盈带来业绩支撑;物联网行业芯片潜力巨大,有望实现弯道超车。汽车电子芯片受益于新能源汽车产业的长期成长,金融IC卡芯片国产化趋势确定,为公司带来业绩增厚。公司管理层更换,国企改革预期强烈,为公司发展注入新活力。我们预测公司17-18年净利润分别为1.76、4.69亿元,对应PE分别84、32倍,考虑到公司未来国企改革及业务合作的前景广阔,维持“增持”评级,持续推荐!
恺英网络:关联交易数据显示经营良好,股权激励绑定核心员工
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：康雅雯 日期：2017-06-12
事件:恺英网络公布股权激励计划,拟向公司中层管理人员和核心技术(业务)人员共8人授予限制性股票数量3800万股,约占公司股本总额的5.30%,其中首次授予3420万股,预留380万股,首次授予价格为17.54元/股。
绑定核心人员。公司拟向8位中层管理人员和核心技术人员授予限制性股票,包括公司事业部总经理林彬、李刚,高级美术经理周文豪、韩人峰等。计划分三阶段解除限售,比例分别为40%、30%、30%。三期对应的业绩考核目标分别为2017-2019年净利润不低于75063.17、84854.02、94644.86万元。此举充分绑定公司核心员工,同时对相应员工实行绩效考核,有利于长远发展。
费用端有所增加。股权激励费用分四年摊销,预计总金额为2.37亿元,2017-2020年分别摊销7562.2、12434.05、3048.03、647.18万元。从费用角度看,会提升公司2017-2018年费用端压力。公司2016年三费总和10.6亿,2017年股权激励摊销费用占比2016年三费之和为7%左右。
公司关联交易披露数据显示经营情况良好。公司公告2017年预计关联交易的类别和金额,其中对天马时空的采购额从2016年3.2亿下滑到2017预计为2.2亿,这一部分我们认为主要是《全民奇迹MU》的流水略有下滑,但仍处于正常预期范围之内。另一方面,对于浙江盛和的关联交易采购额2017年达到2.87亿,而这一数字2016年仅为6509万元,我们认为主要是《蓝月传奇》等页游表现突出所致,预计今年公司页游业务收入同比将有较大幅度提升。
试水互联网金融,开拓新利润点。公司近期投资了包括上海暖水信息(25%)、上海翰惠信息(35%)、上海翰鑫信息(2%)、上海合勋车融(30%)、上海翰迪数据服务(30%)在内的5家互金公司,初涉互联网金融,以擅长的流量经营方式结合互金,以期增加新利润点。
盈利预测及估值:根据公司当前IP 储备和游戏开发情况,同时公司资金充裕,不存在商誉问题,外延拓展空间较大,我们预计公司2017-2019年实现的收入分别为31.98亿元、38.67亿元、43.55亿元,分别同比增长17.6%、20.9%、12.6%;实现归属母公司的净利润分别为8.78亿元、10.27亿元、11.29亿元,分别同比增长28.77%、17.02%、9.93%,对应EPS分别为1.22元、1.43元、1.57元,维持39.3元目标价,“增持”评级。
风险提示:1)新游戏上线进度低于预期;2)人才流失风险。
科达股份:增持达计划下限70%,彰显信心及管理层执行力
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：康雅雯,宋易潞 日期：2017-06-02
事件:公司公告5月15日至6月1日总经理唐颖已累计增持2,658,300股,占公司总股本的0.28%;总经理计划自5月15日起6个月内增持金额拟不低于5,000万元,不超过1亿元,目前累计增持金额34,981,528元,占本次增持计划金额下限的69.96%。
点评:
回购+增持表明对公司长期发展的信心,增持进展彰显管理层超强执行力。总经理基于对公司长期投资价值的认可及对公司未来持续稳定发展的信心,已迅速积极的实施此前公告的增持计划,半个月增持进展已达到计划金额下限的近70%,金额3498万元,彰显超强执行力。公司近期公告拟实施回购,6个月内以自有资金集中竞价回购股份,金额不低于1亿元,不超过5亿元。数项举措对内实现稳定军心,有利于后续整合继续推进和人才团队激励,对外也表明对公司发展的信心和推动战略不断落地的态度。
人才储备充分,股权激励绑定。公司去年12月新组建高管团队,任用收购子公司核心高管,全力发展数字营销。近期的限制性股票激励计划覆盖公司及子公司中高层共97人,激励力度大(占总股本近7%,授予价8.41元/股),对公司整体和子公司分别设定目标,一方面在部分子公司业绩承诺到期后锁定未来增长,另一方面也绑定子公司中高层,储备人才利好长期发展。
2017着重整合协同及客户拓展,预计延续高增长。公司年报预计2017年收入105.76亿元,同比增长50.55%。其中数字营销预计收入82.33亿元,同比增长72.35%;汽车交易预计收入18亿元;房地产开发预计收入5.43亿元。业务协同、核心业务梳理及重点行业优质客户拓展将是下阶段工作重点。
投资建议:我们预计公司2017/2018年归母净利润分别为5.15/6.18亿元,EPS分别为0.54/0.64元(增发摊薄后)。考虑公司整合协同效应及汽车业务潜力,维持18.4元目标价,买入评级。
东方明珠:与腾讯及微软战略合作,加速“娱乐+”生态落地
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：周建华 日期：2017-06-15
投资要点:
与腾讯在全渠道营销推广、内容开发运营等方面展开深度合作,利好渠道增值服务及头部内容资源开发。根据公告:(1)公司拟利用其IPTV、OTT业务运营资质与落地渠道优势,在影视、数字电影点播影院、电视游戏移植推广、电视购物等业务进行合作,联合开展产品落地及运营,并在双方线上线下渠道联合营销推广。(2)双方拟整合资源建立影视IP孵化、研发、生产全流程深度捆绑合作伙伴关系,并在游戏IP开发、运营及宣发方面深度合作,共同合作开发动漫游戏核心IP,东方明珠利用电视付费频道资源就游戏、电竞、动漫业务活动策划、赛事承办方面展开深度合作。(3)东方明珠智能硬件终端与QQ物联网合作,包括网络视频通话、家庭安防监控等功能的联调、上线、宣传推广、销售、数据同步等。(4)腾讯关联公司帮助东方明珠建成高效稳定的运营管理服务系统,探索多维度云服务。
依托微软AI及云技术建设云服务平台,发展智慧城市等应用。根据公告,东方明珠拟采用微软AI技术和Azure智能云平台打造智能家庭互娱平台及终端,并建设同一用户管理平台。
公司还拟与微软混合云技术合作,在“混合架构”数据中心、CDN网络、内容生产与存储、数据挖掘、智能感知服务等部分建设互联网全媒体云平台。双方还将共同打造与“智慧城市”相关的云计算、物联网和大数据前沿技术研发和示范项目合作。
战略合作实现渠道、用户、内容、技术等层面互补,协同效应加速“娱乐+”战略落地。公司在IPTV、互联网电视等渠道及电视游戏等新媒体业务具有独特优势,截至2016年末,公司IPTV业务有效用户超过3200万户,互联网电视用户规模超1980万户,有线数字电视付费频道用户数5200万,DVB+OTT用户数400万。腾讯的优势在于移动互联网平台及线上运营、分发能力。双方的合作将实现用户资源及IP资源的互补,实现影视、游戏、动漫等娱乐内容多元跨平台联动,利好公司现有渠道、用户及版权储备变现。与微软合作强化云技术支持,利好公司智能终端及用户数据中心服务水平。
维持盈利预测及“买入”评级。公司拥有全媒体牌照、多渠道分发平台,自有IP储备及内容制作能力,在文化国企中率先完成覆盖近10%员工的限制性股权激励计划,大股东文广集团增持计划进行中。与腾讯及微软签订战略合作协议利好公司“娱乐+”生态闭环落地,推进用户价值变现,符合国企稳健转型发展的需求。我们维持公司2017-2019年净利润32.75亿、34.21亿、35.60亿元的盈利预测,对应2017-19年EPS为1.24/1.30/1.35元,对应PE为17/16/15倍,维持“买入”评级。
