军民融合8只概念股价值解析
三一重工:“军民融合”持续推进,与中船重工705所战略合作
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:王华君 日期:2017-06-19
事件:6月13日,湖南军民深度融合发展推进会期间,中船重工第七〇五研究所与三一重工军工事业部签署战略合作协议。根据协议,双方就军用、军民两用水陆两栖特种装备研制开发方面的合作意向,充分发挥各自的优势,进行合作。
三一重工:首台军品交付,“军民融合”战略性突破。
近期,由三一军工自主研制的首台系留艇锚泊车成功交付中国航天科工集团某基地,这也是三一重工首台军品实现交付。产品技术先进,具有广阔市场前景。公司从2016年2月正式取得《武器装备科研生产许可证》。2016年7月,公司牵手保利+中天引控,开展相关新型装备的设计、研发、制造、销售、服务等业务。2017年3月,可转债项目变更军工“512项目”,总投资6.5亿元。
三一重工:海外业务占比达40%,产业布局与“一带一路”高度吻合。
根据公司官方报道:2016年三一印度销售近10亿元。2017Q1销售额近4亿元,同比大增90%。三一欧洲业绩蓄势猛增,挖机销售增长超200%。2016年,三一欧洲公司销售业绩大幅增长,其中挖掘机销售较2015年增长227%。2016年,公司实现国际销售收入92.86亿元,领跑行业。公司海外收入占比达到40%。公司坚决推进国际化、深耕“一带一路”,总体产业布局分布和“一带一路”区域吻合度高。
三一重工:销售回暖、经营质量回升;挖掘机已成业绩最大贡献。
挖掘机国内连续6年第一,已成2016年利润最大贡献板块。混凝土机械全球第一,汽车起重机行业前三。公司主导产品销售回暖,业绩逐季向上。公司挖掘机械2016年销售收入74.7亿元,国内市场占有率超过20%。挖掘机已经成为公司2016年业绩最大贡献板块。2016年三一重机(挖掘机械的研发、生产、销售)收入70.25亿元,净利润达到8.52亿元。
公司发行45亿可转债:转股价7.46元,强制转股价9.7元。
员工持股计划:公司2016年3月推出员工持股计划。第一期已经认购完成,成交金额为7.04亿元,成交均价5.34元/股,锁定期12个月。
对标企业卡特彼勒:卡特彼特近期市值屡创新高,达600亿美元,PB约4.5倍。(1)公司规模:从市值到营收三一约为卡特彼勒的1/10,三一的成长空间较大;(2)经营战略上:体制+战略+时代机遇+技术,两者间极度相似,我们认为三一有希望发展成为国际工程机械行业的龙头。
公司为工程机械龙头,受益“一带一路”、军民融合。我们判断公司二季度业绩将好于一季度,全年业绩有望持续超市场预期。预计2017-2019年EPS分别为0.33、0.46、0.55元,对应PE为22x、15x、13x。45亿可转债的转股价为7.46元,强制转股价9.7元。目前安全边际较高,维持“增持”评级。
风险提示:周期性行业反弹持续性风险;军工业务拓展低于预期;主要产品销量增速低于预期风险;宏观经济波动风险。
北方国际:一带一路、智慧雄安来助力,军民融合典范腾飞在即
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王小勇 日期:2017-04-17
报告摘要:
股权结构调整、重大资产重组助力业绩新高度。北方国际经股权结构调整后成为北方工业一级子公司,国有企业资产证券化大潮下, 未来北方工业资产持续注入公司预期较强;完成重大资产重组,控股北方车辆、北方物流、北方机电、北方新能源、深圳华特五家公司,整合北方工业优质民用业务,业务范围扩展至出口贸易、物流服务、光伏产业、金属包装容器等方面,业务新增长点凸显。
“一带一路”直接利好以国际工程为主的业务模式。公司在“一带一路”战略部署下,走出国门,大力发展轨道交通、电力建设、石油矿产、农工市政工程项目,在伊朗、埃塞俄比亚、刚果金、老挝等国拥有成功项目经验。获益于公司积累的国际品牌声誉,预期在“一带一路”战略推进过程中,公司将依托EPC 模式、装配式技术的优势,在海外基建工程上继续拥有优异表现。
雄安新区建设极大利好房地产开发、国内工程业务板块。雄安新区起步区面积约100平方公里,中期发展区面积约200平方公里,远期控制区面积约2000平方公里。预计未来五年雄安新区累计房屋施工面积将达9000万平方米、累计房地产开发投资金额近4200亿元。习主席提出的以建设绿色智慧新城为首的雄安新区七大建设重点任务为新区建设带来新命题。我们认为北方国际将在智慧雄安的建设中,发挥军民融合背景优势,在首都副中心人防工程方面崭露头角。
重组带来业务快速增长。预计2016年营收增长幅度130%左右。公司在手订单饱满,合同金额达547亿,未来业绩有保证。国际工程承包作为主要业务板块毛利率稳步提升,工程施工地较为集中,规模效应显现。 盈利预测:预计公司2017、2018年EPS 分别为1.27元、2.06元。当前股价对应2017年的PE 为28倍,给予“买入”评级。
风险提示:(1)重组整合风险;(2)政局变动风险;(3)贸易壁垒风险;(4)光伏企业“双反”政策风险。
天沃科技:与浙金信托签署战略合作框架协议,清洁能源+军民融合,受益“一带一路”
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:王华君 日期:2017-05-08
事件:天沃科技与浙金信托于2017年5月5日签署战略合作框架协议。
主要内容包括:投融资支持、直接投资、项目推荐与评估、项目投资与财务顾问、定期交流互访,沟通市场和项目等。
本协议的签署使公司与浙金信托建立了稳定的战略合作关系,有利于拓宽公司融资渠道,降低融资成本,提高融资效率,为公司各项业务的开展提供金融支持,对公司未来经营发展有着积极的促进作用,符合公司的战略发展要求。
公司2017年一季度实现收入30.14亿元,同比增804%;归母净利润3241万元,同比增447%。中机电力并表,使得公司业绩大幅增长。2017年中报业绩预计净利润6000-8000万元。
控股子公司中机电力增资控股广西能美好:中机电力向广西能美好增资7300万元,持有广西能美好51%股权。业绩承诺:2017年度、2018年度广西能美好实现的净利润分别不低于2000万元、3000万元。本次收购公司进入区域输配电领域,将有助于拓展在西南地区的电网市场。
在手订单约220亿,保障未来2年业绩增长:公司2016年报披露,截止2017年2月28日,公司在手订单186.24亿元。考虑到3月中机电力中标玉门、哈密项目共34亿元,我们粗略判断目前公司在手订单约220亿元,其中清洁能源/电力工程合计近200亿元。
清洁能源:中机电力实力雄厚,2016年8-12月超业绩承诺33%。
公司2016年完成29亿现金收购中机电力80%股权,分5期实现业绩后完成付款。中机电力:电力工程EPC位居国内前5名。控股中机电力后,电力工程、新能源与清洁能源总包业务成为公司核心支柱。中机电力承诺2017-2019年扣非净利润不低于3.76亿、4.15亿、4.56亿元。
军民融合:有望成为公司未来增长亮点。
2016年公司已收购无锡红旗船厂60%股权,军工产品覆盖重型舟桥、特种舟桥等多种特种装备。公司还投资设立江苏船海防务应急工程技术研究院,将提升公司在军民两用应急装备、高技术船舶和高端海工装备等领域研制能力。
传统业务:煤化工设备触底反弹,核电、新材料趋势向上。
近期煤化工、石化行业回暖,公司煤化工设备、石油化工设备订单开始复苏,预计2017年公司传统业务有望扭亏为盈。公司改进的T-SEC煤炭高效清洁能源技术环保优势大,未来市场前景较好。核电装备:成立核物理研究院,是我国首家工商核准的由民营上市公司设立的核物理研究院,已获供方资格。
预计2017-2019年业绩4.0亿元、5.3亿元、6.6亿元,目前市值75亿元,PE为19/14/11倍。浙金信托举牌均价为11.51元/股。维持“买入”评级。
风险提示:应收账款坏账风险、煤化工/石油化工设备等传统业务需求下滑风险、转型军工产业化风险、中机电力订单执行风险。
高德红外:军民融合典范,坚定看好民参军前景
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:李凡 日期:2016-11-07
高德红外是我国民参军标杆企业,是首家进入完整武器系统总体研制领域的民营企业,技术实力雄厚,建成我国第一条自主可控的8时批产型MEMS生产线。与市场担心公司能否在传统军工集团的挤压当中真正进入军方采购体系不同,我们认为在军民融合上升为国家战略的背景下,公司只要具备优于竞争的对手的技术实力或成本,进入军队采购体系几乎悬念。
投资要点:
国家推进军民融合的决心不容置疑。军民融合已经上升为国家战略,今年中共中央、国务院、中央军委联合印发了《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》。
军队采购体系多元化有利于武器装备水平提升。军队采购面向民营企业,向多元化发展在提升军工体系的活力同时将促使军队回归顾客角色。满足军队的需求将成为军工单位的首要目标,有利于武器装备水平的整体提升。
公司是民参军标杆企业,技术实力雄厚。公司目前是唯一一家具备武器总体资质的民营企业,具备标杆意义。雄厚的核心技术实力构成公司民参军核心竞争力,公司建成我国首条自主可控的探测器生产线,并在多个领域实现技术突破,填补国内空白。
盈利预测与估值。我们预计公司军品收入有望在明年实现较高增长,保守估计明年收入有望达到13.77亿元,实现净利润1.7亿元、EPS0.27元。公司技术实力雄厚在军工、智能驾驶、智能家居均有布局,技术(项目)储备充足,后劲十足,给予明年120倍PE,目标价32.4元,给予推荐评级。
风险提示:军品订单不达预期,估值过高的风险
四川九洲深度报告:机顶盒与空管产品需求向好,真成长可期
类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:郑闵钢 日期:2017-06-13
四川九洲实际控制人为绵阳市国资委,公司是四川九洲电器集团唯一上市公司平台,目前主营业务包括数字电视终端设备及宽带网络设备、军民用空管系统及设备和物联网业务三大板块,营收占比90%。
“三网融合”带动机顶盒产品放量,出口市场稳定增长。广电领域存量有线用户数字化整转带动数字机顶盒市场约350亿,高清机顶盒替代趋势明显;IPTV用户2016年新增6000万,电信运营商用户渗透率不断提升,2017年网络机顶盒市场超250亿元;全球机顶盒行业处于快速放量阶段。目前公司机顶盒销量行业前三,出货量占比12%,IPTV领域与电信等运营商合作密切,40%产品出口,2017年国内市场增速有望达30%,出口市场预计有10%左右的稳定增速,整体毛利率有望触底回升。
二次空管雷达“军民融合”,看好ADS-B通航市场应用。公司产品在军航空管市场占比80%,战斗机、直升机等航空器列装加速,军事航空活动范围和频次提升,对二次雷达地面站、机载应答机需求持续稳定;“十三五”期间民航空管系统建设整体投资需求达500亿元,公司已完成系列空管产品民航取证,将受益新机场建设、设备更新换代和国产化替代,成长空间可期;ADS-B在航路及终端区监视补盲、通航领域应用市场广阔。整体板块未来三年有望获得15%以上增速。
军事物流信息化和智能安防业务支撑物联网业务稳定增长。公司智能安防业务针对电信运营商、公安、交通等行业提供了完整解决方案,有望不低于行业13%平均增速。随着军改影响消除,军事物流信息化建设对物联网业务的订单和盈利水平形成拉动。
预计公司2017-2019年EPS为0.24/0.28/0.32元,对应PE分别为32.55/27.49/24.34倍,公司估值目前处于历史底部,2017年业绩反转预期强烈,考虑到中长期国企改革预期,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。
风险提示:数字电视终端市场竞争加剧;民航、通航市场增速不及预期。
威海广泰:空港消防稳步增长,无人机未来前景可期
类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:刘倩倩 日期:2017-05-03
事件:公司发布2016年年度报告,2016年1-12月公司实现营业收入为155,529.11万元,较去年同期增长17.55%;归属于上市公司股东的净利润为16,853.96万元,较去年同期增长1.04%;基本每股收益0.46元,较去年同期下降8.00%。
空港消防稳步增长,新产品开发进展顺利。2016年,公司大力推进空港设备产品电动化和国际化,全年实现营业收入80,311.51万元,较去年同期增长5.23%。公司抓住民航局推广机场节能减排项目的契机,积极开拓绿色空港设备市场,完成开发电动系列产品9项,实现了牵引车和平台车的电动产品系列化。在国际市场方面,公司在东南亚、南美等现有市场的基础上持续扩大市占率,在西亚、澳洲和非洲取得突破,同时积极与国家大型进出口公司合作,海外市场全年共签订合同3,210万美元,与去年基本持平。
消防装备板块2016年实现营业收入52,433.33万元,较去年同期增长23.52%。公司开展新产品开发6项,完成举高类消防车系列化工作,不断推出高附加值产品,向举高平台类、云梯类、抢险救援类等高端消防装备领域拓展。2016年,公司消防报警设备板块实现营业收入22,383.58万元,较去年同期增长73.43%,全年完成新产品开发20项,新建2条自动化生产线,产品质量和生产效率进一步提高。
军工业务快速发展,无人机未来前景可期。2016年,公司取得多种型号装备大批量采购合同,军工业务全年签订合同25,000万元,较去年同期增长71.57%。此外,公司对全华时代增资1.5亿元用于无人机新建项目正在有序推进,完成了猎鹰、鹈鹕、双头鹰三款固定翼无人机的研发和试制工作,将来有望成为公司新的业绩增长点。
盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019年的净利润约为2.46亿元、3.06亿元、3.74亿元,EPS为0.64元、0.80元、0.98元,对应PE为31倍、25倍、20倍,给予“买入”评级。
海格通信:军事通信和北斗导航龙头,军改完成前迎布局良机
类别:公司研究 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:陈勇 日期:2017-05-02
军事通信及北斗导航龙头企业,竞争优势明显
海格通信是北斗导航、卫星通信和无线通信的龙头企业,竞争优势明显。在北斗导航领域具备“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”的全产业链配套能力,技术水平业内领先,营收体量。卫星通信产业板块,目前公司已形成芯片→天线→模块→整机→系统的全方位产品研发与服务能力,已形成十几个卫星通信型号产品,并成为国防卫星通信的主流设备供应商之一。公司更是我国军用无线通信最大的整机供应商,市场占有率超过40%,在上市公司中尚无有竞争的对手,标的稀缺性明显。
怡创科技是珠三角地区主流通信服务厂商,盈利能力出众 子公司怡创科技是珠三角地区主流通信服务厂商,2016年通信服务收入达13亿元,增速达28%,近三年收入复合增速达30%,净利润率超15%,在同行业公司中数一数二。受益运营商支出增加和行业集中度提升,通信服务业务收入,预计怡创科技未来三年将保持超25%较高速增长。
摩诘创新被严重低估、收购高增长资产打开业绩增长空间
目前我国飞行模拟仿真处于快速起步阶段,海格开展该业务的子公司摩诘创新当前估值仅13亿元,主要因为新三板流动性较差导致。作为超300亿规模高成长行业里的龙头企业,结合军工行业资质、客户等壁垒以及军工企业估值情况,我们认为摩诘创新2018年给予40倍估值即40-50亿较为合理。2020年前后,摩诘创新估值可达80亿,目前被严重低估。
嘉瑞科技、驰达飞机均是细分领域优秀企业,近三年业绩复合增速超过50%。且是与军备类业务,与海格在现有业务、客户资源方面形成良好协同,为公司业绩增长打开新的增长点。 投资建议 我们预计海格通信2017-19年营业收入分别为51.83亿元、65.36亿元、79.34亿元。归属于上市公司股东的净利润7.20亿元、9.46亿元、11.32亿元、对应2017-19年PE分别为36.4、27.7、23.2倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示
1)军队采购政策调整差于预期。2)怡创科技签订合同金额出现大幅下滑。 3)嘉瑞科技和驰达飞机业绩不及承诺。
海特高新:“航空+芯片”两大业务逐步走向收获期,受益军民融合、信息安全、通用航空
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:王华君 日期:2017-05-02
公司发布2016年年报:全年实现主营业务收入4.95亿元,同比增长15.45%;实现归母净利润4077万元,同比增长2.81%。报告期末总资产59.25亿元,同比增长30.49%。主营业务中,航空培训营收增速达48%。 航空+芯片业务有望逐步走向收获期。经过多年的布局,公司以打造“百年海特”为愿景,坚持以“以航空技术为核心,同心多元”发展战略,大力发展航空研制、维修、培训、租赁业务和集成电路高端芯片制造业务。
海特高新是目前国内唯一一家“综合航空技术服务提供商”上市公司:未来航空制造、维修、培训、金融租赁业务齐发展,高端芯片业务进一步打开成长空间,未来受益于军民融合、信息安全、通用航空。 航空业务:航空研制、维修、培训、租赁4大业务齐飞 航空研制:航空发动机控制系统、直升机绞车业务持续发力。
航空培训:2016年收入大幅增长48%;进军飞行模拟器研制领域;公司已形成昆明、新加坡、天津三大航空培训基地布局:2016年航空培训业务实现收入1.33亿元,同比增加48%。
航空维修:大飞机整机维修、飞机改装、飞机拆解业务获突破。 航空租赁:已建天津、新加坡、爱尔兰三大业务平台,打通航空全产业链。 芯片业务:集成电路高端芯片制造业务有望逐步盈利。
芯片项目面向雷达、5G等,战略意义重大。海威华芯为公司控股子公司,主要从事第二代/第三代化合物半导体集成电路芯片的研制,产品主要面向5G、雷达、新能源、物联网等高端芯片市场。 芯片业务:融入国家信息安全发展战略,混合所有制改革典范。海威华芯是公司和成都四威电子有限公司(中电科29所旗下)共同打造的第二代/第三代化合物半导体集成电路领域的开放平台,为公司响应“国家混合所有制改革”战略融入国家信息安全发展的重大举措。 公司突破高端射频芯片封锁,打开新的市场空间。国开基金增资海威华芯高端芯片项目。
募投项目:募集17亿发展航空主业,将逐步进入收获期。公司2015年9月已完成定增,增发价为20元,募资总额16.6亿元,新增股票已于2015年9月2日上市,目前增发已经解禁。公司将拓展航空动力控制系统研制能力等。
我们预计公司17-19年EPS为0.19/0.36/0.67元,对应PE为71/37/20倍。公司军品占比高,是军民融合、混合所有制典范,芯片项目战略意义重大。我们认为公司为军民融合、信息安全、通用航空战略配置标的。目前股价低于增发价。考虑到公司的战略地位和未来3年业绩高速增长,首次给予“买入”评级。
风险提示:芯片项目投产交付产品进度低于预期、军品交付时间不确定性、直升机绞车和新型号ECU量产时间的不确定性。