物流行业7只概念股价值解析
新宁物流:业绩恢复增长,多业务协同效应值得期待
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:陈晓 日期:2017-08-30
事件:
公司发布2017年中报,上半年实现营业收入 40,059.52万元,同比增长18.12%;归属于母公司所有者的净利润 3,480.95万元,同比上升 642.11%。归属于上市公司股东的非经常性损益对净利润的影响金额为-158.91万元,上年同期归属于上市公司股东的非经常性损益为 1,212.31万元。
投资要点:
上半年,公司传统保税仓储及相关配套服务业务增长显著,仓储及仓储增值服务实现营收14,682.04万元,较上期同期增长22.15%,代理送货服务实现营收7,941.74万元,较上期同期增长46.19%。在卫星导航定位服务业务方面,2015年公司完成了亿程信息的并购重组,由此公司形成了传统的仓储、货运及报关服务和车辆卫星定位运营服务的驱动业务格局,上半年亿程信息通过调整业务布局及优化资源配置,强化内部管理及成本费用管控,经营效益稳步增长,上半年贡献净利润2,952.46万元。智能化信息化方面,公司推动了仓储服务的智能化升级与改造,优化了内部信息管理系统,提升了公司信息处理及技术服务能力。
盈利预测。
近两年公司陆续布局新能源汽车租赁、车联网、跨境电商等符合政策导向及产业发展方向的创新业务,业务快速扩张一度造成短期内公司业绩承压,从此次中报数据来看,公司已逐步走出业绩低谷,子公司亿程信息步入业绩上升通道,且协同效应开始显现,长期角度分析,公司布局的各项创新业务均具备高弹性特征,值得期待。暂不考虑其他业务的潜在利润贡献,预计 2017-2019年 EPS 分别为0.24元,0.28元和0.34元,维持“推荐”评级。
风险提示。
行业内竞争加剧的风险,并购协同性不及预期的风险。
华贸物流:传统货代有望量价齐升,收购业务成为业绩亮点
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:焦俊 日期:2017-08-25
事件:华贸物流2017半年度报告:2017H1公司实现营业收入40.1亿元,同比增长22.9%;归母净利润1.53亿元,同比增长13.9%;扣非后归母净利润1.48亿元,同比增长23.0%。2017年8月12日公司发布《收购报告书》,原间接控股股东港中旅集团所持公司股份无偿划拨诚通控股,实际控制人仍为国务院国资委。
主业回暖带动业绩增长,诚通控股有望助力外延并购。2017H1公司业绩增长主要来自传统货代业务增速回暖、特种物流持续增长,二者收入占比达83.
1%;货代和特种物流收入增长抵消供应链贸易收入调整;我们预计2017、18年公司营收增速为10.4%、9.2%。近年来公司现金流充裕,我们预计2017年公司货币资金13.1亿元,充足的现金流和诚通控股落地有望助力公司兼并收购优质资产。
货运代理量价齐升,供应链贸易调整影响有限。受益进出口贸易增速回暖,2017H1公司国际空运、海运营业收入同比增长38.9%、39.3%。17H1全球航空货运需求同比增长10.4%(IATA数据)、全国规模以上港口外贸货物吞吐量同比增速7.0%(交通部公布数据),我们预计2017年公司国际空运、海运业务营收增速35%、30%。受益于主业回暖带来的业绩增长,供应链业务调整对公司影响有限。我们预计2017年公司供应链贸易营业收入为3.6亿。
拥有进口仓储分拨特许经营资质,德祥集团贡献净利润10.7%。德祥物流是上海地区拥有进口仓储分拨特许经营资质6家物流企业之一,在进口仓储分拨特许经营领域,占有35%以上市场份额。2016年德祥集团贡献净利润2453万元,占华贸物流净利润总额10.7%。考虑进出口贸易增速的回暖,我们预计2017、18年德祥集团贡献净利润增速9%、11%。
收购行业壁垒明显的中特物流,特种物流贡献净利润55.8%。电力特高压变压器重量大,运输难度大、准入门槛高,中特物流作为电力大件物流龙头标市占率20%以上。2016年中特物流贡献净利润1.25亿元,占华贸物流净利润总额55.8%。考虑到“十三五”电网建设投资加速,我们预计2017年、18年中特物流贡献净利润增速为12%、10%。
盈利预测和投资建议:我们预测公司2017-19年实现营业收入80.6、88.1、98.1亿元,同比增长10.4%、9.2%、11.3%,归属于母公司净利润为3.2、3.7、4.3亿元,同比增长42.9%、16.2%、16.3%,对应的每股收益EPS分别为0.32、0.37、0.43元,给予10元目标价,对应2017年27.1XPE。传统货代主业业绩回暖,有望实现量价齐升;收购优质资产增厚业绩,特种物流贡献净利润总额55.8%;诚通控股落地,现金流充裕助力公司收购优质资产。
首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:进出口贸易增速不及预期、跨境电商物流增速不及预期。
圆通速递:短期增速放缓,收购先达加快国际化布局
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:胡光怿 日期:2017-09-04
圆通速递发布2017年中报:2017年上半年公司完成业务量22.6亿件(+19.13%),实现营业收入82.11亿元(+10.56%),实现归属于母公司股东净利润6.93亿元(+6.18%),扣非归母净利润6.40亿元(+6.96%),每股收益0.2456元。
短期增速放缓,规模优势依旧。1H2017全国快递业务量为173.2亿件(+30.7%),圆通完成业务量22.6亿件(+19.1%),增速落后于行业。市占率方面,上半年圆通仍以13.0%位居全行业第二,规模优势依旧。单票方面,上半年圆通单票收入3.63元/件,较2016年全年每件减少0.14元。我们认为,年初加盟商风波对公司经营造成了一定影响,二季度开始已逐步复苏。
加强客户服务,服务水平大幅提升。根据国家邮政局网站公布的数据,公司2017年1-6月平均有效申诉率为百万分之6.67,较2016年同期降低百万分之4.62,降幅达到40.91%。客户满意度提高主要得益于公司不断加强客户服务,提升服务时效及质量。
加快并购步伐,积极完善产业布局。2017年5月,圆通与香港联交所上市公司先达国际股东签订《股份买卖协议》,拟收购其61.87%股份。本次收购后,圆通将获得先达国际海外网络布局、干线运输能力和关务能力,以及其发展多年、具有相关行业经验的本土化管理及运营团队,协助构建国际化发展的网络基础,奠定海外竞争的先发优势。
投资建议:公司是国内仅有的两家拥有自有航空公司的民营快递企业之一,为参与国内外快递物流市场竞争奠定了良好基础。尽管短期经营有所波动,但我们认为,随着网络管控能力的加强,公司业绩有望重回增长通道,中长期发展逻辑不变。预计2017-2018年EPS 分别为0.56元、0.66元,给予“买入-A ”投资评级,6个月目标价22.00元。
风险提示:快递行业增速下滑,价格战等。
中储股份:主业扭亏为盈,无车承运人业务有亮点
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:瞿永忠,王晓艳 日期:2017-09-08
拆迁补偿收入下降导致业绩下降。2017年上半年,公司实现营业总收入125亿元,同比增长95%;实现扣非归母净利润0.9亿元,同比增长75%;实现每股收益0.05元。公司主营业务扭亏为盈,由于土地补偿收入大幅下降导致归母净利润大幅下降,但是考虑到物流地产的收入,预计未来三年,公司业绩可以保持相对稳定。
经济向好推动物流业务大幅增长,无车承运人业务高速增长。公司业务与铁矿石、钢铁、煤炭等大宗商品关系密切。上半年,大宗商品物流稳中趋好,公司实现物流业务收入34.6亿元,同比增长162.6%,实现物流贸易业务收入89.7亿元,同比增长80.5%。其中,进出库收入3.1亿元,同比增长23.3%;配送运输业务收入25.9亿元,同比增长661.3%;集装箱业务收入0.4亿元,同比增长7.2%。公司业务结构继续优化,现货市场收入同比下降10%,动产监管收入同比下降50%。中储智运上半年业务快速发展,实现营业收入23.5亿元,完成交易单数24.6万笔,交易额27.98亿元,无车承运人成为公司业务增长亮点。
公司转型战略持续进行,物流地产业务有序推进。公司发展战略将以物流为基础,从多环节拓展综合物流服务。公司的商业地产项目继续推进,石家庄中储城市广场项目对外营业,南京中储电建项目已开始预售。物流基地建设方面,西安钢铁物流基地、上海临港奉贤二期、中储辽宁物流产业园一期二阶段、天津中储陆港现代物流配送中心、天津中储陆通期货交割分拣加工中心等物流基地建设有序推进。
引入普洛斯将从多个层面影响公司。公司和普洛斯合作继续推进,拟成立合资公司投资和管理新的物流基地项目,为公司培育新的业务模式或完善现有模式。预计公司2017-2019年EPS分别为0.32、0.32和0.33元,PE分别为28x、29x和28x,我们长期看好公司的发展,不过短期考虑到公司业绩受商业地产因素影响较大,维持公司“增持”评级。
风险提示:大宗商品景气度低于预期,商业地产推进速度低于预期。
外运发展:投资收益助推业绩增长,母公司获招商局物流注入
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:姜明 日期:2017-08-28
受益电商与专业物流,收入增速显著。
公司主营的货代收入增长平稳,上半年整体政府3.22%。而电商业务与专业物流为公司主营业务中最大亮点,其中前者受益于跨境电商领域的强势增长,收入较去年同期增加2.97 亿元,YOY+94.26%,收入占比提升9 个点至23.39%;专业物流板块,半导体、医药冷链、航空航天等领域的开发成效使得板块收入增加1.12 亿元,YOY+30.41%,收入占比提升2 个点至18.38%。二者合计贡献收入增量4.09 亿元,基本贡献了绝大多数营收增量。
毛利率整体维持稳定,投资收益贡献主要利润。
公司上半年毛利率7.99%,与去年8.2%的水平基本相当,实现毛利额2.09亿元,较去年同期增加2900 万元。公司净利润主要由投资收益提供,上半年公司投资收益6.65 亿元,较去年同期多出1.91 亿元,其中来自国际快递子公司中外运敦豪的为4.3 亿,与去年同期持平但二季度略有下降。
投资收益增量主要来自于公司上半年处置3758 万股的中国国航股票,产生2.33 亿投资收益所致。
现金在手弹药充足,招商局国改优选标的。
公司于2016 年出售东方航空股票,获得3.06 亿元投资收益;紧接着又于今年上半年出售国航,两次交易后,公司在手货币资金超过36 亿元,同时在手的公允价值计量金融资产达到7.2 亿,高流动性资产非常充沛,可谓弹药充足。
今年4 月招商局吸收中外运事项完成之后,外运发展成为招商局间接控股子公司。昨日中国外运(00598.HK)公告,拟以总对价人民币54.5 亿元收购招商局物流集团的全部股份。截至2017 年6 月30 日,招商局物流资产净值为人民币约42.22 亿元,2016 年实现营业收入132 亿元,利润总额9.1 亿元。招商局物流主营快消品合同物流、化工物流、专业物流、特色物流等,有望为中国外运打开新的业务领域,同时该交易将双方物流网络整合,有助公司进一步巩固其物流领域地位。于外运发展而言,将显著受益于母公司物流实力上的增强,包括其带来的网络、客户等资源的整合效应。
投资建议。
我们预计公司2017-2019 年净利润分别为11.38、11.97 与12.81 亿元,对应当前估值分别为16x、15x 与14x。公司近年来业绩稳健,质地较优,估值上存在较强的安全边际,未来有望继续受益于改革。我们维持买入评级,目标价25 元。
风险提示:宏观经济超预期下滑,国企改革低于预期。
怡亚通:业务平台调整,发展速度阶段性趋稳
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:瞿永忠,王晓艳 日期:2017-08-25
整合内部资源,增速阶段性放缓。2017年上半年,公司实现营业总收入302亿元,同比增长14.4%;实现归母净利润3.3亿元,同比增长6.6%,每股收益0.16元。2017年,公司重点进行内部整合发展,通过加强管理,提升盈利能力,增速有所放缓。
公司业务平台升级调整,增收增利。2017年上半年,公司进行业务组织管理架构调整,将公司原来的五大业务集群调整为十大业务平台,目前利润贡献较大的板块为380分销平台、广度平台、全球采购平台、宇商金控平台、物流平台等五大平台,毛利分别为14.2、2.9、1.92、1.88、0.44亿元,其中广度平台还在继续调整,以便获得更大的增长空间,其它四大平台业务都处在增收增利的发展状态当中。
公司发展亮点和重点依旧为380分销平台。该业务收入比重超过60%,毛利占比超过65%,平台的“三合战略”(项目整合、文化融合、业务联合)继续推进,已在300余个城市建立了地区分销平台,预计2017年完成布局,平台规模将不断提升,而通过加强精细化管理,该业务利润空间也将持续提升。此外,公司还搭建新零售平台,以将公司380分销载体商品资源下沉深入国内市场终端,拓展末端渠道,直面消费者,将进一步促进380分销平台的成长。
公司供应链金融业务加速发展。宇商金控平台依托制造业产业链的核心企业,开展仓单质押贷款、应收账款质押贷款、票据贴现、保理、国际国内信用证等各种形式的产业链金融业务,上半年实现收入2.88亿元,同比增长61%,毛利同比增长53%。
流通领域的变革有望赋予公司新的成长动力。公司身处流通领域,率先建立了符合行业发展趋势的业务体系,并赢得了一定的发展先机,未来行业变革巨大,将继续给公司带来良好的成长空间,预计2017-2019年EPS 分别为0.33、0.37和0.53元,PE 分别为25x、22x和15x。考虑公司未来发展的成长性和前瞻性,维持评级“买入”。
风险提示:收购增速低于预期,整合速度低于预期。
苏宁云商:转型守得云开,巨头重新起航
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭鹏 日期:2017-08-14
转型厚积望薄发,基本面向上拐点已来。
回顾苏宁近年转型之路,以全渠道和全品类经营为目标,苏宁前端围绕渠道、品类和流量入口三维度拓展用户;后端则围绕仓储物流及配套金融搭建供应链服务能力。
4Q16以来收入端加速增长、利润端扭亏,基本面持续改善:1)线下门店运营能力历经调整优化后整体盈利能力大幅改善,线下业务有望进入份额持续提升的二次扩张期;2)线上规模效应带来的自然流量增长和费用摊销将持续体现,未来三年进入减亏及盈利可控周期;3)经营净现金流已能覆盖长期资本支出,经营造血能力恢复至2012年以来最好水平,加之充裕资金储备充裕和多渠道再融资能力,长期扩张弹药充足。
线下扩张扩张空间仍在,线上步入规模可持续增长新阶段。
以规模和运营效率等维度考量,苏宁在线下领先地位稳固,且国美尚处于整体上市后的调整阵痛期,门店关停加大;同时易购服务站加速渗透低线市场,抢占家电消费升级抢占线下消费升级市场;2Q17苏宁线下同店销售增长5.54%(易购服务站yoy+33.5%),线下重回扩张之路。
苏宁线上一方面立足自营,以服务体验优势建立用户粘性;另一方面深化与阿里合作,充分利用阿里系为苏宁带来的流量红利。1H2017,苏宁线上GMV达500亿(yoy+53%,其中自营414亿,yoy+61%),自2015年以来增速领先主要电商平台,市场份额稳居前三。预计苏宁有望复制京东轨迹,步入减亏周期,预计2019年前后达到盈亏平衡附近。
处于历史底部区域,业绩拐点期估值弹性大。
预计苏宁云商2017-2019年总营业收入分别为1880亿、2321亿和2804亿,同比分别增长26.5%、23.5%和20.8%;归属净利润分别为6.8亿、17.5亿和30.2亿。当前苏宁正处于基本面重要拐点,未来三年将进入线上逐步减亏、线下二次扩张、物流&金融贡献规模化盈利的可持续发展周期。对标京东,苏宁PGMV/PS估值已具备优势。维持“买入”评级,建议投资者积极关注!