电竞产业8只概念股价值解析
顺网科技:三季度业绩企稳回升,游戏会展业务运营良好
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:周建华 日期:2017-11-03
事件: 公司公布2017年三季报, 2017前三季度实现营收11.92亿,同比减少0.62%;归母净利润3.71亿,同比减少6.33%;扣非归母净利润3.52亿,同比减少7.68%。经营活动传输现金流量净额3.90亿,同比减少18.16%。第三季度单季实现营业收入5.06亿,同比减少1.52%;
归母净利润1.45亿,同比减少0.29%;扣非归母净利润1.39亿,同比减少1.70%。
投资要点:
业绩符合预期,得益于汉威信恒游戏会展业务,三季度营收/净利润环比增长48.7%/53.4%。
上半年公司网吧广告推广及增值服务业务受网吧游戏行业影响,收入同比下滑,火马电竞平台、无线控制器、网游小镇等新业务投入开发,短期内未产生收益。三季度单季营收/净利润与去年同期相比小幅减少1.52%/0.29%,较二季度环比分别上升48.7%/53.4%,业绩总体呈企稳回升趋势,主要原因为暑期是汉威信恒游戏会展业务旺季,第十五届Chinajoy展会成功举办,拉动三季度业绩。
从利润表推断,三季度汉威信恒实现净利润约8000万元,预计可顺利实现全年8000万元净利润的业绩承诺。少数股东损益为5345万元,较二季度1327万元大幅上升。少数股东权益主要包括浮云网络(少数股东占比20%)及汉威信恒(少数股东占比49%)两部分。我们判断浮云网络91y 游戏平台业务整体稳定,移动端用户数及ARPU 增加,单季净利润约6000万至7000万元,扣除少数股东权益约1300万元;汉威信恒三季度实现净利润约8000万元,扣除49%少数股东权益约4000万元后为上市公司贡献利润约4000万。
三季度净利润率稳定,收入结构调整造成毛利率小幅下降。三季度单季销售净利率为28.61%,较去年同期上升0.3pct,整体稳定。综合毛利率为73.8%,较去年同期减少2.6pct,主要原因是收入结构调整,游戏会展、信息安全业务毛利率略低于传统广告业务;销售费用率15.97%,较去年同期减少4.0pct,主要原因是公司现有业务稳定,销售费用得到压缩;
管理费用17.96%,较去年同期上升2.4pct,主要原因是研发投入增加。
第一期员工持股计划购买完成,利好未来互联网泛娱乐平台商业模式突破。根据前期公告,公司第一期员工持股计划已通过大宗交易、二级市场竞价方式累计买入股票2756.56万股,成交金额为5.38亿,成交均价为19.50元/股。员工持股计划存续期为36个月,锁定期为24个月,利好未来2-3年游戏会展、电竞、网游小镇等新兴业务孵化。
下调盈利预测,维持增持评级。公司受到网吧行业用户数下降,以及页游行业规模缩小的影响,预计短期内业绩增速放缓,下调2017-19年盈利预测,预计2017-19年归母净利润5.15亿/5.95亿/7.10亿元(原盈利预测为5.85亿/6.78亿/7.90亿元),对应EPS 为0.74/0.86/1.02元/股,对应PE 26/22/19倍。我们长期依然看好公司网游小镇及网吧电竞的发展,维持“增持”评级。
迅游科技:软硬兼顾,游戏加速业务有望持续高增长
类别:公司研究 机构:上海证券有限责任公司 研究员:滕文飞 日期:2017-11-06
端游加速业务回暖,手游加速首次盈利 公司同时布局有端游及手游加速器业务。端游加速方面,前三季度公司实现收入1.14亿元,较去年同期有轻微下滑。三季度单季实现收入0.41亿元,同比增长6.35%,环比增长13.26%。公司端游加速业务回暖主要受益于《绝地求生》等“大逃杀”类游戏在国内热度的爆发性提升,带动端游加速市场整体回暖所致。手游加速业务方面,预测负责手游加速业务的子公司速宝科技Q3单季度实现收入约1300万元,与上半年收入基本持平,实现收入大幅增长。从公司Q3少数股东损益增长判断,公司在Q3首次实现盈利。手游电竞高速发展及公司深度绑定《王者荣耀》等爆款手游是驱动公司手游加速业务发展的重要原因。
毛利率小幅提升,财务费用略有增加 公司Q1-Q3实现综合毛利率70.78%,较去年同期增长2.73个百分点。费用方面,公司销售、管理、财务费用率分别为11.08%、38.92%、1.06%,较去年同期分别变动-6.14、-1.67、+2.52个百分点。其中财务费用增长主要系公司本期支付回购限制性股票利息所致。 《绝地求生》本土化受阻,利好端游加速业务发展 《绝地求生》在国内持续火热,根据Steamspy数据,10月份国内的《绝地求生》活跃玩家已经达到了600万人,占总活跃玩家数的42%。
10月份单月Steam平台《绝地求生》销量超过500万份,玩家数量持续增长。不过,《绝地求生》至今未能推出国服,玩家只能通过国际服架设在境外的服务器进行游戏,再加上游戏强竞技玩法对网速的要求较高,导致游戏对加速服务的需求较高。而如果《绝地求生》国服上线,则游戏对加速服务的需求可能会大幅降低。在这次广电总局对游戏本土化表达否定意见,叠加《绝地求生》开发商蓝洞处于限韩令对象范围内,短期内游戏在国内取得版号的几率不大。而迅游科技作为国内加速器龙头,曾经一度与《绝地求生》官方达成合作,将持续收益于《绝地求生》带来的端游加速市场回暖。
软硬兼顾,加速服务覆盖率有望大增 公司本次首次与国内手机硬件巨头达成深度合作,公司加速服务用户覆盖率有望大幅提升。OPPO作为国内手机硬件巨头之一,2017Q2手机出货量占有率高达17.9%,预计潜在装机量约有上亿台的市场规模。在迅游游戏加速服务首先覆盖OPPO最新机型后,迅游加速有望全面渗透OPPO旗下的全系列手机,使公司手机加速用户量迎来一个数量级的提升。
收购“狮之吼”,完善手机工具类布局 公司重大重组方案已获证监会有条件批准,公司拟收购知名手机系统服务工具商“狮之吼”,公司承诺2017-2019年归母净利润分别为不低于1.92 亿、2.50 亿、3.24 亿元。我们认为,“狮之吼”的工具类产品与公司的加速服务有望实现有效协同,且“狮之吼”在海外市场的用户优势对公司游戏加速业务的海外推广存在推动作用。
盈利预测与估值 假设公司于2018年初并表狮之吼,我们预计公司2017-2019年归属于母公司股东净利润分别为0.69亿元、3.22亿元和4.03亿元,每股EPS分别为0.42元、1.42元和1.77元,对应PE为124.93、37.16、29.73倍。我们看好公司作为游戏加速龙头,将进一步扩大公司在游戏加速市场占有率,同时并表“狮之吼”将于公司既有业务构成有效协同。首次覆盖,给予“增持”评级。
新文化:精品剧转型稳步推进,植入广告增长亮眼
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:文浩,冯翠婷 日期:2017-11-03
三季报业绩符合预期。17Q1-Q3实现营收9.03亿元,同比增长16.30%,净利润2.03亿元,同比增长23.11%,归母净利润2.03亿元,同比增长21.90%,扣非净利润1.63亿元,同比增长68.60%,主要来自电视剧《轩辕剑之汉之云》等影视项目在本报告期内确认部分发行收入及对外投资所取得的收益。
17Q3单季度实现营收2.52亿元,同比增长9.52%,环比下降27.92%,归母净利润5568万元,同比增长11.26%,环比下降31.26%,扣非净利润5493万元,同比增长249.18%,环比增长12.10%,毛利率45.50%,同比提升3.30pcts,环比提升13.41pcts,净利率22.03%,同比提升0.64pcts,环比下降1.17pcts。由于Q2确认《轩辕剑之汉之云》大部分收入而Q3无大剧确认,项目制公司营收净利润环比有季节波动,但同比仍维持增长。
销售费用、管理费用控制得当,发债导致财务费用有所增长。公司17Q1-Q3销售费用5685万元,同比增长2.98%,费用率6.30%,同比下降0.8pcts;管理费用3804万元,同比下降11.70%,费用率4.21%,同比下降1.3pcts;财务费用5080万元,同比增长116.58%,费用率5.63%,同比提升2.6pcts。
大IP精品内容开发继续推进,影视综全方位布局。报告期内公司继续推进以大IP为核心的精品内容开发。公司精品大剧《轩辕剑之汉之云》已于8月8日登陆东方卫视和爱奇艺,累计网络播放量已超过17亿。《许仙(又名:天乩之白蛇传说)》、《亮剑之雷霆战将》等项目有望于17Q4确认收入,《封神之天启》已于报告期内开机,18-19年《美人鱼》、《天河传》(原名:仙剑奇侠传4)、《西游降魔篇》为重点全网剧项目(已公告与爱奇艺合同,定档18年);电影方面公司已经从中小电影投资发行顺利切入顶级电影的投资,并与新加坡MM2、上海九译签订《业务合作备忘录》,积极拓展海外市场;综艺方面《神秘的味道》预计2017年10月播出。
广告业务内容和营销双向融合,植入广告业务表现亮眼。郁金香取得影视综、新媒体的广告代理权,广告渠道更加丰富,广告植入比重逐渐增加。报告期内公司广告业务板块营收5.03亿元,同比增长27.91%,植入广告收入达到9,962.61万元,占前三季度广告收入比重约20%(16年比重13.8%);公司将进一步推进内容、新媒体资源和户外LED屏阵地有效整合、完善媒体布局、优化广告主结构,推动内容宣发业务快速发展并成为新的增长点。
投资建议:前期公告股东减持703万股(总股本1.31%)减持压力不大。结合公司以大IP为核心的影视综全面布局形成,17Q4影视储备及植入广告业务支撑全年业绩,我们调整盈利预测,预计公司17-19年净利润3.4/4.5/5.4亿,当前市值78亿,对应估值倍数23X/17X/14X,给予18年22X估值,对应目标价18.5元,维持“买入”评级。
风险提示:影视综项目不达预期,广告业务增速放缓。
盛天网络公司动态点评:渠道优势打开业绩增长空间
类别:公司研究 机构:长城证券股份有限公司 研究员:周伟佳 日期:2017-04-19
公司发布2016 年年报,公司经营状况良好,实现营业总收入3.44 亿元,同比增长43.51%;实现利润总额1.15 亿元,同比增长30.75%;归属于上市公司股东的净利润1.10 亿元,同比增长43.45%;扣非后净利润0.90亿元,同比增长21.32%;基本每股收益0.46 元。公司董事会审议通过利润分配预案以2.4 亿股为基数,每10 股派发现金股息1.38 元(含税)。
公司2016 年营收及利润均实现同比增长,主要原因有
获取了优质流量渠道,公司增值服务收入增长较快,增值业务全年实现收入1.20 亿元,同比增长104.85%;
2)接入优质游戏,优化流量运营,业务延伸至手游及H5 游戏领域,游戏联运业务增长较快,旗下游戏运营平台“易乐玩”接入游戏近百款,2016 年平台新增注册用户数量260 万,新增付费用户同比增加237.5%,全年实现游戏运营收入7132.01 万,同比增长246.14%;
3)非经常性损益影响公司利润约2000 万元。
此外,公司此前公告2017 年第一季度业绩预告,预计一季度实现归属于上市公司股东净利润2550 万元-2800 万元, 同比大幅增长187.10%-215.25%,主要由于一季度广告及游戏业务增长较快。
推荐逻辑:
1)公司基于自身主业出发,积极整合产业链上下游业务,内生稳步增长,在行业中及早卡位,具备抢跑优势,根据《2016 年中国互联网上网服务行业发展报告》,公司互联网娱乐平台产品在网吧市场占有率达39.5%,市场排名第二位。随电竞及网吧行业规模不断扩张,公司将通过导入桌游、VR 等模块,研发场景化管理应用产品,促使网吧升级至泛娱乐内容、数码产品、轻饮食等多元消费场景,未来主业营收有望持续增长;
2)公司立足于网吧渠道优势,多年行业沉淀为公司积累了庞大的用户群体与海量数据,在采取多元化经营策略的同时,不断发力市场推广,通过大数据营销手段,精准分析用户喜好,提高用户黏性,实现精准投放,同时积极拓展线上线下新渠道,流量变现有望上台阶;
3)公司涉足AR/VR、电子竞技等新兴娱乐领域,电竞相关行业尚处于起步阶段,尤其在手游端,公司可凭借渠道优势逐步切入移动端用户运营平台,同时将继续加强投入以提升“战吧电竞”平台的品牌影响力,公司未来在电竞、VR、用户运营及渠道变现等业务方面的潜力巨大,盈利能力有望打开进一步增长空间,预测公司2017-2018 年EPS 分别为0.70 元、0.89 元,对应PE 分别为39X、31X,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:电竞行业监管政策变化,游戏运营平台发展不及预期。
大唐电信:联芯科技设立全资子公司,股权多元化留想象空间
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:武超则,于海宁 日期:2017-03-27
事件。
公司发布公告,董事会同意公司全资子公司联芯科技以部分设备及其他无形资产出资在上海设立全资子公司上海立可芯半导体科技有限公司(暂定名,以工商登记为准),以打造面向消费类移动终端市场的芯片设计公司。
简评。
联芯科技成立子公司,股权多元化留想象空间,消费类终端芯片业务有望扭转颓势。
联芯科技为大唐电信旗下主要做通信类芯片的子公司。公司的通信类芯片主要分两块市场:消费类移动终端市场,行业应用类市场。
此次设立全资子公司,就是将消费类移动终端业务剥离出来独立发展,我们认为这块业务,或有引入股权多元化的可能性,原因如下:1)市场竞争愈发激烈,公司压力大增,急需外力扭转颓势。当前消费类移动终端芯片市场竞争激烈,华为、三星、小米自研芯片,展讯扩张势头凶猛,公司在这一块业务上并不占优势,如2016年业绩预告中公司预计亏损15-18亿,有部分原因就是消费类终端芯片收入大幅下降,毛利降低,公司当前急需引入业内的顶尖企业来扭转公司的劣势;2)前例有迹可循。2014年,公司为发展汽车电子芯片业务,与恩智浦合资成立大唐恩智浦,希望通过与世界顶尖企业的合作来带动汽车电子芯片业务的发展。前例有迹可循,消费终端业务很可能会以同样的方式;3)从大唐网络到要玩娱乐,公司股权多元化范围呈扩大趋势。此前公司在子公司大唐网络引入混改试点,大唐网络发展良好;随后公司又公告拟转让部分子公司要玩娱乐的股权。说明公司对股权多元化的试点成果认可,并且呈进一步推广趋势。且从业务性质上看,大唐网络、要玩娱乐都是面向消费端的市场化业务,说明针对消费端的市场化业务,公司引入股权多元化的概率很大。
消费类终端芯片或有可能扭转颓势,为公司扭亏为盈带来业绩支撑。集成电路为公司未来发展主业,而消费类终端芯片业务集成电路业务的主要组成部分,消费类终端芯片的业务变化直接影响到整块集成电路业务变化。公司针对消费类移动终端芯片成立子公司,一旦引入股权多元化,引入世界顶尖企业的合作,极有可能在市场上扭转颓势,短期上,为公司的扭亏为盈带来业绩支撑。
瘦身健体,提质增效,聚焦“集成电路+”。
公司原本四块业务:集成电路、终端业务、软件应用、移动互联网四块业务平行式发展;现在重点聚焦“集成电路+”产业,与集成电路关联性不大的产业,或清退,或以股权多元化的方式引导其市场化独立发展。
1)通信类芯片,一方面,如上所述,可能会引入世界顶尖企业合作,弥补智能手机芯片业务短板,另一方面重点布局物联网行业应用芯片。不同于智能手机对芯片的高速率要求,物联网更看重低时延高可靠、高密度大连接的特性。公司提前布局物联网芯片,避开短板,有望实现弯道超车。如联芯科技芯片LC1860,此前在无人机方面的表现就很抢眼。
2)汽车电子芯片领域,公司与世界巨头恩智浦成立合资子公司大唐恩智浦,公司占股51%,主要针对新能源汽车领域的芯片,目前主要有三款产品:灯调节芯片、门控制芯片、电池管理芯片;与恩智浦的合作,有助于提升在技术和资源方面的优势,同时在与大车厂合作层面,公司也可发挥国企优势。目前在国内没有直接竞争对手。结合整个新能源汽车巨大的市场前景,看好公司未来在汽车电子芯片领域的发展。
3)安全芯片领域,金融IC卡芯片国产化大趋势很确定,公司作为国内第一梯队的厂商,必然会占取一定市场份额。目前公司的金融IC卡芯片已经在试点小批量应用,一旦规模铺展开来,带来业绩增厚。
4)其他业务,提质增效。移动互联网业务引入股权多元化,推动市场化独立发展,软件业务资产为16年整合重点,16年的业绩亏损主要是因为对这一块资产的处理,且在规模上做了压缩,产品结构上定下指标,保证毛利率;终端方面,重点开拓行业终端。
管理层换届,国改预期强烈。
2016年6月国资委任命武汉邮电科学研究院院长兼党委书记童国华出任电信科学技术研究院院长,即大唐电信新总裁。而2017年2月份开始,又陆续发布公告,聘任相关高管,整个管理层的换届,使得公司国企改革愈发强烈。我们预测,公司的国企改革主要分混改、股权激励、机制改革三个方向:1)混改方面,对于消费端的业务,公司可能会引入混改,推动市场化发展,而对于核心技术产业或者优势产业,公司应该会保持绝对控股;具体而言:1、在集成电路领域,汽车电子芯片、通信类芯片,会寻求和世界顶尖企业的合作,如大唐恩智浦就是此例,而在安全芯片领域,如金融IC卡芯片,由于涉及到国家安全,引入混改的概率不大;2、在终端业务领域,可能会分业务进行资产整合,然后部分业务引入混改;3、软件和移动互联网业务应该会是混改的重点。一方面这些业务面对消费端,另一方面也并非核心技术产业。尤其是移动互联网板块,此前公司就在子公司大唐网络进行混改试点,发展效果良好,而今年2月份公司又拟退出子公司广州要玩娱乐部分股权,混改范围呈扩大趋势。
2)股权激励方面,或有希望突破。因为公司此前从未进行过股权激励,根据员工学历分布情况来看,公司对人才的吸引力持续降低。此次改革,公司极有可能会进行员工持股激励,吸引人才,刺激员工工作热情。
3)机制改革方面,有望引入烽火通信发展成功的经验和体制。烽火通信与大唐同为科研院所下的上市公司,而烽火通信发展很成功,营收与利润10年涨10倍,成长为世界范围内光通信领域的佼佼者,为科研院所转制的典型。而大唐新任总裁又是烽火的原董事长。因此在大唐的机制改革方面,极有可能会引入烽火通信的发展的经验和机制。
盈利预测及投资建议。
大唐电信瘦身健体,提质增效,聚焦集成电路产业。消费类终端芯片业务为集成电路业务的主要组成部分,此次针对消费类终端芯片业务设立子公司,或有引入股权多元化的可能,与世界顶尖企业合作,扭转此块业务在市场上的颓势,短期上为公司的扭亏为盈带来业绩支撑;物联网行业芯片潜力巨大,有望实现弯道超车。汽车电子芯片受益于新能源汽车产业的长期成长,金融IC卡芯片国产化趋势确定,为公司带来业绩增厚。公司管理层更换,国企改革预期强烈,为公司发展注入新活力。我们预测公司17-18年净利润分别为1.76、4.69亿元,对应PE分别84、32倍,考虑到公司未来国企改革及业务合作的前景广阔,维持“增持”评级,持续推荐!
雏鹰农牧:全产业链展翼,产融结合添彩
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:周莎 日期:2017-10-09
投资逻辑
雏鹰模式持续推进,产业链一体化横渡周期。2017上半年,公司按计划稳步推进“雏鹰模式”的升级改造工作。在完成年出栏1000万头生猪养殖基地的布局基础上,继续拓展下游业务,形成鲜冻品、肉制品、高端发酵火腿三大产品系列。沙县小吃店面升级改造稳步推进,与中石化和中石油合作共同拓展销售渠道。上半年公司生猪养殖+深加工板块及围绕上述板块的相关产业基金合计实现收益4.03亿元,相关模式逐步成熟,有效帮助公司横渡周期。
互联网板块增长强劲,加速向现代农牧企业转型。微DO商城打通公司终端产品与客户的线上对接,开辟了现代化的快消品销售渠道。生猪养殖平台新融农牧通过搭建生态圈,围绕大数据筛选产业链上下游的优质企业,公司旗下6只专业化运作的产业基金通过战略投资产生稳定的投资收益,用以平滑养殖周期对公司业绩的影响。控股子公司云合资讯致力于打造以“互联网+农业+金融服务”为核心的电商平台,助推传统农业向现代农业转型。公司着力发展互联网业务,有助于在现代化农业的转型之路上实现快速发展。互联网板块2017年上半年实现营收5.4亿元,同比增长了13.84%,占公司总营收的21.41%。
产融结合范例,与沙县小吃合作项目蓄势待发。2017年上半年公司与沙县小吃合资成立的沙县小吃易投资和易传媒已完成工商登记,截至目前已合计完成升级改造店面400余家。与沙县小吃的深度合作,在拓展下游销售渠道、扩大市场份额的同时,为互联网业务开拓大量的线下提配货及客户服务网点,为线上线下业务的资源整合及深耕销售终端提供了有力的网点支撑。同时,通过沙县小吃门店内的电视传媒终端,以低成本优势获得了较高的品牌影响力,将产品营销与品牌推广紧密结合,以适应快消品行业的市场需求,对提高公司的综合竞争力、提升业绩稳定性具有重要的战略意义。
投资建议与估值
我们预计公司2017/2018/2019年净利润为12.9/15.0/16.8亿元,给予公司18年12-15倍PE,对应目标价为5.71-7.16元,具有30%-63%的涨幅空间,首次覆盖,给予公司买入评级。
风险提示
生猪出栏量增长不及预期、突发大规模疫情、猪价大幅度下跌、2017年2月定增配售机构25396.8万股解禁风险。
恺英网络:Q3业绩接近预告上限,2017全年业绩高增长值得期待!
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:康雅雯,朱骎楠 日期:2017-11-01
事件:恺英网络公布2017年三季报,前三季度实现营收20.95亿,同比增长5.95%,归母净利润10.57亿,同比增长144.83%,扣非后归母净利润为6.36亿,同比增长56.42%,EPS为0.74元/股。
三季度单季实现营收7.95亿,同比增长15.75%,环比增长24%,归母净利润6.43亿,同比增长244.77%,环比增长210.63%,扣非后归母净利润2.56亿,同比增长37.63%,环比增长47.13%。公司预计2017年全年实现归母净利润区间为(16.07亿~18.57亿),同比增长区间(135.76%~172.43%),四季度单季实现归母净利润区间为(5.5亿~8亿),同比增长区间为(120%~220%)。 三季度利润贴近预告上限。公司前三季度实现归母净利润10.57亿,贴近此前披露的业绩预告的上限,同比增长144.83%,高速增长主要来自于两方面:1)公司7月27日公告完成对浙江盛和51%股权的现金收购,至此公司共持有盛和71%股份,8-9月份并表部分盛和业绩,加之公司推出的《王者传奇》手游表现良好,存量游戏持续强劲表现(《蓝月传奇》维持开服榜单第一,《全民奇迹MU》流水稳定),带动业绩高速增长;2)部分投资收益。
三季度单季毛利率大幅提升,达到67.24%,较二季度提升近5个百分。 三费方面:费用控制得当。1)销售费用三季度为1.77亿,同比下滑13.66%,前三季度销售费用总额为5.49亿,销售费用率较同期下滑4.5个百分点;2)管理费用三季度为0.74亿,同比增长7.25%,前三季度管理费用为1.95亿,管理费用率为9.31%,较去年同期下滑1.4个百分点;3)财务费用前三季度为-0.11亿。 收购盛和增强研发端实力,四季度预期利润大幅增长。公司预计四季度净利润区间为(5.5亿~8亿),环比、同比均有大幅增长,公司储备的包括《敢达争锋对决》、《少年锦衣卫》等IP手游也将陆续公测上线。同时公司预付款项科目大幅增加,较年初增长262.59%,主要为新增预付委托开发费,从投入和产品储备来看较为丰富。 互金布局值得期待。公司通过投资上海翰惠(35%)、上海翰鑫(2%)、上海翰迪(30%)、合勋车融(30%)、上海暖水(25%),与上海大智慧及中颐股份共同设立宁波恺英互联网小额贷款有限公司(占小贷公司注册资本的65%),布局互联网金融领域,继续增强公司核心竞争力,提升盈利能力。
盈利预测及估值:公司当前游戏开发、运营情况良好,收购浙江盛和增强
研发端实力,我们继续上调对于公司的盈利预测,预计公司2017-2019年实现的收入分别为33.19亿元、45.87亿元、52.23亿元,分别同比增长22%、38.2%、13.9%;实现归属母公司的净利润分别为17.64亿元、21.07亿元、22.51亿元,分别同比增长158.76%、19.43%、6.85%,对应EPS分别为1.23元、1.47元、1.57元,短期目标市值400亿,目标价27.9元,维持“买入”评级,继续坚定推荐!
浙数文化2017年H1业绩点评:主营毛利水平提升,国改转型静待花开
类别:公司研究 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:颜沁 日期:2017-09-05
投资要点:
主营毛利率水平显著上升,盈利能力进一步增强。
公司半年报显示,公司主营业务毛利率为51.92%,同比提升近12个百分点。
H1在线游戏运营业务毛利率87.29%,同比增长9.86%。其中杭州边锋实现营收3.06亿元,净利润 1.54亿元。来自互联网游戏的营业收入已占上市公司整体营收38.5%,利润占比超过50%(扣除剥离报业投资收益11.74亿元),公司的营收利润结构已经全面优化,盈利能力进一步增强。公司目前主营业务主要分为三大板块,一是以优质 IP 为核心的数字娱乐产业(边锋游戏、浩方电竞),二是以电子竞技等为主的垂直直播业务(战旗直播),三是大数据产业(富春云数据中心、乌镇大数据交易中心等)。大数据业务稳步按计划推进。边锋游戏积极推进游戏布局,浩方电竞专注于赛事筹备、赛事运营及第三方赛事承办联运业务,战旗直播聚焦竞技直播,打造lying man 等头部游戏。三方相互协同,资源联动,更好的巩固自身优势,业绩稳定。
资本布局手段多样化,产业投资继续加码。
公司16年12月非公开发行募集资金19.5亿元,17年4月剥离传统报业预计获得19.97亿现金,17年8月可交换债券获证监会批准且落地实施,一期规模募资24亿,另截至半年报公司现金储备达13.86亿元,可供出售的金融资产5.75亿元,均为公司业务运营和扩展以及外延并购提供充足的资金准备。东方星空15、16年分别实现净利润3.82元,6.44亿元,目前逐步实现由直投为主向以基金投资为主的战略转型。未来将更有效撬动社会资本,扩大投资规模,同时借助大数据优势,提高投资的资金使用效率和投资回报率。凭借产业红利、资金规模优势和投资布局,净利润上升空间进一步打开。
并购棋牌游戏增厚利润,加速实现互联网化转型。
公司报告期内以10亿现金收购深圳天天爱,天天爱与杭州边锋主业相近,在渠道推广方面具有丰富经验,在江苏、广西、河南、安徽、甘肃等多省份已形成较为领先的市场份额。天天爱承诺2017年、2018年、2019年净利润不低于1.25亿元,1.63亿元,2.12亿元。此次并购将有利于杭州边锋进一步拓展区域性休闲娱乐游戏市场,发挥协同效应,增强公司整体竞争实力。若天天爱业绩承诺顺利完成,本次并购也大致抵消由于报业剥离带来公司净利润的减少(2016年剥离的报业归母净利润约为1.7亿元),增厚公司净利润。
盈利预测及估值。
我们认为,2017年是国改龙头---浙数文化转型升级的重要一年。剥离传统报业,收购天天爱,已充分显示出公司国企改革的决心和方向,公司目前正通过数字娱乐、数字体育和大数据、文化产业投资四大业务板块构建互联网数字文化产业集团。同时公司目前手中握有庞大现金,仍有巨大的想象空间。随着公司改革深入推进和转型落地,未来更具高弹性成长空间。不考虑出售传统报业资产的一次性影响,公司17净利润为6.21亿元,若考虑该影响,今年的净利润将直接增加至17.96亿元。按天天爱并入的备考算17-19年归母净利润为:16、8.14、9亿元,对应的eps 为1.23、0.63、0.69元/股,目前股价对应的PE 为15X、30X、27X,维持买入评级。