军民融合9只概念股价值解析
威海广泰半年报点评:空港设备稳定增长、消防及军品业务快速增长、无人机项目效益逐渐体现
类别:公司研究 机构:中航证券有限公司 研究员:李欣 日期:2017-09-07
报告期内,公司实现营业收入7.81亿元,同比增加13.19%;实现归母净利润1.09亿元,同比增加18.25%,基本每股收益0.28元,同比增加12%。公司预报2017年前3季度实现净利润1.51亿元-1.83亿元,同比增长15%-40%。
投资要点:
空港地面设备稳定增长、军品及消防装备快速增长。公司上半年业绩增长主要源于空港地面设备及消防装备陆续交货销售收入增加。其中空港地面设备收入同比增加10.21%;消防装备收入同比增加26.30%;军品业务同比增加112.27%。
空港地面设备受益于民航、通航产业持续发展。2017年上半年,全球航空业收入客公里(RPK)同比增长7.9%,近四分之三的贡献来自于亚太地区和欧洲地区的航空公司。截至2017年6月底,民航业共完成运输飞行509.3万小时、209.3万架次,同比分别增长11.3%、10.0%;《关于促进通用航空业发展的指导意见》明确提出到2020年,建成500个以上通用机场,基本实现地级以上城市拥有通用机场或兼顾通用航空服务的运输机场。公司作为全球空港地面设备品种最全的供应商,部分主导产品国内市场占有率达40%~60%,将长期受益于国内航空业持续发展。
无人机项目逐渐产生效益。报告期内,全华时代无人机建设项目的装修工程和设备安装正在有序进行,完善了猎鹰固定翼无人机、各云台系统的技术文件,完成电力巡线、石油管道巡线、消防应急、警用方案7个行业解决方案,开始研发自驾仪系统;加强生产管理,提高生产效率和运营能力,加强质量控制、提高质量反馈力度和跟踪力度。相关产品预计2018年上半年能够投入使用。无人机产品效益正在逐步体现。
四川九洲深度报告:机顶盒与空管产品需求向好,真成长可期
类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:郑闵钢 日期:2017-06-13
四川九洲实际控制人为绵阳市国资委,公司是四川九洲电器集团唯一上市公司平台,目前主营业务包括数字电视终端设备及宽带网络设备、军民用空管系统及设备和物联网业务三大板块,营收占比90%。
“三网融合”带动机顶盒产品放量,出口市场稳定增长。广电领域存量有线用户数字化整转带动数字机顶盒市场约350亿,高清机顶盒替代趋势明显;IPTV用户2016年新增6000万,电信运营商用户渗透率不断提升,2017年网络机顶盒市场超250亿元;全球机顶盒行业处于快速放量阶段。目前公司机顶盒销量行业前三,出货量占比12%,IPTV领域与电信等运营商合作密切,40%产品出口,2017年国内市场增速有望达30%,出口市场预计有10%左右的稳定增速,整体毛利率有望触底回升。
二次空管雷达“军民融合”,看好ADS-B通航市场应用。公司产品在军航空管市场占比80%,战斗机、直升机等航空器列装加速,军事航空活动范围和频次提升,对二次雷达地面站、机载应答机需求持续稳定;“十三五”期间民航空管系统建设整体投资需求达500亿元,公司已完成系列空管产品民航取证,将受益新机场建设、设备更新换代和国产化替代,成长空间可期;ADS-B在航路及终端区监视补盲、通航领域应用市场广阔。整体板块未来三年有望获得15%以上增速。
军事物流信息化和智能安防业务支撑物联网业务稳定增长。公司智能安防业务针对电信运营商、公安、交通等行业提供了完整解决方案,有望不低于行业13%平均增速。随着军改影响消除,军事物流信息化建设对物联网业务的订单和盈利水平形成拉动。
预计公司2017-2019年EPS为0.24/0.28/0.32元,对应PE分别为32.55/27.49/24.34倍,公司估值目前处于历史底部,2017年业绩反转预期强烈,考虑到中长期国企改革预期,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。
风险提示:数字电视终端市场竞争加剧;民航、通航市场增速不及预期。
航天电子公司2017三季报点评:传统业务稳定增长,系统总装业务成新增长点
类别:公司研究 机构:中航证券有限公司 研究员:李欣 日期:2017-11-07
事件:2017年1-9月,公司实现营业收入81.83亿元,同比增长8.20%;归母净利3.15亿元,同比增长10.46%。
投资要点
航天电子配套地位稳固,奠定未来发展基础。2016年公司实现营业收入115.48亿元,同比增长4.94%;归母净利润4.78亿元,同比增长25.30%。(因公司完成大股东旗下企业类资产并购,业绩同比基数为上年同期追溯重述数)。公司自2016年完成重大资产重组后,扩大了惯性导航业务的收入利润规模,新增了电线电缆业务,同时募集配套资金投入到无人机、制导炸弹、惯性导航等多个领域,为业务的扩张培育新的增长点。通过本次重组,航天九院下属除时代远望、事业单位科研院所外的其他企业资产注入上市公司,推动了航天九院整体上市进程。航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等是公司传统优势专业,始终在行业领域内保持国内领先水平,并保持着较高的配套比例,市场份额基本呈现稳中有升态势。“十三五”我国航天将迎来全面大发展,公司作为航天全产业配套企业,与两大航天集团保持同步增速。公司作为航天领域规模化的“星、船、弹、箭”全面配套单位,技术实力雄厚,内生增长稳健,未来随着宇航装备型号和航天事业的快速发展,公司将继续保持较快的增长水平。
无人机和制导炸弹业务已成为公司新的增长点。公司积极从配套向系统总装转型,2016年11月,公司参加在珠海举办的珠海航展,公司彩虹9系列无人机、飞腾精确打击系列等产品在本次珠海航展上参加展示。无人机方面,公司具有装备发展部无人机研制生产资质,是全军无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位,多个型谱无人机多次以第一名成绩中标军方采购,公司无人机产业已形成公司新的利润增长点。精确制导炸弹是航天科技集团唯一总体单位,该产品具有小型化、高精度、复合模式、低成本、智能化、模块化、系列化明显优势,公司“飞腾”系列产品具有一定的国际知名度。无人机和精确打击系列是公司自主开发的新业务领域,符合现代战争的需求,目前已迎来快速发展阶段,成为公司新的增长点。
风险提示:新产品开拓不及预期,武器装备开支增长不及预期。
东土科技2017年公司调研报告:布局工业互联网,迎来快速发展期
类别:公司研究 机构:国元证券股份有限公司 研究员:褚杰,常启辉 日期:2017-11-16
公司较早进入工业以太网领域,在国内工业以太网网络产品厂商中居于领导地位,经过10余年的发展,已形成了在工业控制以及通信领域的优势地位。近年来,公司努力把握工业4.0的发展机遇,以工业通信为核心, 积极整合工业互联网资源,加速产业并购,积极发展工业互联网业务,逐渐从工业以太网交换机的专业供应商向工业互联网整体技术解决方案提供商转变,已成为国内专业的工业互联网整体解决方案提供商。
伴随着以互联网、物联网、云计算、大数据、人工智能等为代表的新一代信息技术,逐渐与工业新材料、新工艺、新能源、先进制造等创新成果跨界融合,引发了全球新一轮的科技革命和产业变革,一系列新的生产方式、组织方式和商业模式正不断涌现,工业互联网应运而生,并推动着全球工业体系的智能化变革。与此同时,在着新一轮的工业革命当中与工业互联网相关的产业将同样获得迅速发展。
一直以来,公司通过持续的技术创新和快速的外延式并购,使得工业互联网业务在智能电网和智能交通等领域获得突破,并顺利进入军工,以及大数据等业务领域,充分保障了公司的快速发展
作为第四次工业革命的代表技术,工业互联网将成为工业领域未来发展的重要方向,伴随着公司持续的研发投入,以及新产品的快速推广,将为公司带来巨大的长期发展空间。对此预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.29、0.42和0.66元/股,对应公司目前股价,PE 估值分别为56、39和25倍。结合公司的发展前景,给予公司2017年60倍,2018年45倍的PE 较为合适,对应公司股价为17.4~18.9元/股,给予公司“买入”的投资评级。
楚江新材:金属材料与新材料并举,高端热工装备业绩可期
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黎韬扬 日期:2017-11-13
事件:
10月27日公司发布三季报,2017年前三季度实现营收入78.42亿元,同比增长38.38%,实现归母净利润2.63亿元,同比增长81.44%。
简评:
行业整体回暖,金属材料加工主业业绩稳健增长。
公司主要从事黄铜、锡磷青铜两大系列铜基合金板带材的研发、生产、销售和服务。主要产品有铜板带,铜棒线,铜杆等。
公司业绩变动的原因是:1、金属基础材料业务及高端热工装备业务产销规模持续增长;2、公司通过技术改造优化金属基础材料产品结构,提升高端产品比重,产品附加值增加;3、铜基材料、钢基材料价格持续上涨,市场需求旺盛,产品盈利空间扩大。第三季度实现营收入29.29亿元,同比增长44.57%,实现归母净利润9076.47万元,同比增长37.22%。
夯实主业,加速提升铜的深度加工能力。
公司铜板带材、铜合金线材产销量规模居国内行业第一位。2014年公司铜板带销量为12万吨,预计今年将突破16万吨,并在未来有望达到20万吨以上。
公司经历前两年铜加工行业洗牌,加速提升铜的深度加工能力,优化了产品结构。利用行业去产能的有利时机,通过装备升级、设备配置优化以及信息化系统的全面升级改造,提高生产线的精细化生产能力,对现有中低档产品产能进行置换,增强板带材产品的盈利能力,巩固行业龙头地位。同时,针对高端电子、智能通讯等终端产品向高传输、智能化、轻薄化等方向发展的趋势,充分利用现有的客户资源及市场开拓优势,提升主导产品在新兴行业的行业占比。
鹏起科技公司三季报点评:军工业务加速发展,民参军优质标的
类别:公司研究 机构:中航证券有限公司 研究员:李欣 日期:2017-11-07
事件:2017年1-9月,公司实现营业收入15.08亿元,同比减少10.34%;归母净利润2.57亿元,同比增长31.43%。基本每股收益0.15元每股,同比增长31.25%。
投资要点
军工为主环保为辅战略格局基本形成。2016年下半年以来公司剥离了橡胶、农机、房地产等非核心亏损业务,收购宝通天宇军用电子业务,设立洛阳乾中新材料公司进军军用铝合金构件制造业务。现在公司业务主要为子公司鹏起实业的钛合金精密铸造业务、丰越环保的有色金属回收利用业务、新收购宝通天宇的射频及微波组产品业务以及洛阳乾中新材料有限公司的军民用大型复杂薄壁高强度铸造铝合金精密构件制造业务。至此,公司已经确立了军工为主,环保为辅的战略方向。未来将密切关注军民融合的国家战略,积极拓展军工领域,开展军民协同创新,推动军民科技要素融合。
军工业务加速发展,奠定未来发展基础。2016年,子公司丰越环保扣非后净利润、鹏起实业扣非及节约利息后净利润分别为2.24亿元、1.60亿元,完成率分别为101.94%、106.56%,业绩超承诺。2017年鹏起实业业绩承诺2.2亿元,宝通天宇业绩承诺0.58亿元。2017年上半年,鹏起实业净利润1.22亿元,同比增长41.45%;丰越环保净利润0.74亿元,同比减少38.30%;宝通天宇净利润0.13亿元,同比减少25.12%。我们认为:鹏起实业和宝通天宇下游军工领域需求高景气,军工业绩有望持续放量且大幅超预期;丰越环保虽然三年利润承诺期已满,但是丰越环保在有色金属资源综合回收方面具有核心技术竞争力优势,再加上不可再生资源回收行业迎来发展黄金期,公司环保业务未来有望稳健发展。
军工布局持续加码,民参军优质标的。2016年张朋起溢价受让股权后成为公司第一大股东,2016下半年鹏起实业与洛阳申坤商贸中心共同设立洛阳乾中新材料有限公司,拟投资建设航空航天等军用、民用大型复杂薄壁高强度铸造铝合金精密构件先进制造项目,2017年初公司更名为鹏起科技发展股份有限公司,并以人民币2.99亿元现金收购成都宝通天宇51%股权,进军军用射频及微波组产品研制领域,均体现出高端军工产品领域成为公司未来战略发展重点。未来公司有望进一步丰富和拓展军工业务范围和产品线,增强军工业务整体装配能力,促进公司的持续发展。
久之洋:短期业绩低迷,看好公司中长期发展潜力
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:鞠厚林,傅楚雄,李良 日期:2017-11-01
事件
公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入1.77亿元,同比下降24.82%;净利润为2780.85万元,同比下降46.67%;每股收益为0.23元。公司预计2017年全年净利润为5637.28万元~8455.92万元,上年同期为1.41亿元,同比下降60%~40%。
2.我们的分析与判断
(一)业绩低于预期,未来将逐步恢复
公司是专门从事红外热像仪、激光测距仪等产品研发、生产与销售的高新技术企业,技术在国内处于先进水平。军品收入历来在营收中占比较大。受宏观改革等原因造成了部分订单签订、产品交付的推后,公司今年以来收入不及预期,产品结构变化导致了毛利率水平的下降;此外,研发投入及营销费用同比增加也对公司业绩产生了影响。我国的红外热像仪和激光测距仪处于快速发展阶段,市场容量巨大,公司的产品军民两用,市场销售情况及订单情况良好。随着公司上市募投项目的推进,公司产能瓶颈问题将得到缓解。我们判断公司相关订单的签订和产品交付将逐步恢复,综合考虑公司业务发展情况、在手订单和募投项目,预计公司收入及利润水平未来将逐步恢复并有望快速增长。
(二)有望受益于改革与改制
公司的控股股东是华中光电所。华中光电所是海军光电系统龙头单位,除公司外,华中光电所还有5家全资子公司和2家全资孙公司。随着军工科研院所改制的推进,公司将有望受益。公司实际控制人是中船重工集团。近年中船重工集团形成“分业务板块上市”的运作思路,公司作为集团的重要上市公司,还将受益于集团的国企改革和资产整合。
3.投资建议
下调公司2017年至2019年EPS分别为0.69元、1.02元和1.26元,目前股价对应2018年市盈率为57倍。公司中长期发展趋势较好,作为中船重工旗下重要平台,有望受益于军工科研院所改制及集团的资本运作,但公司估值偏高,下调为“谨慎推荐”评级。
风险提示:公司产品交付进度及新签订单低于预期。
海特高新:“业绩底”显现,下半年有望重回正增长,受益军民融合、信息安全、通用航空
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:王华君 日期:2017-08-23
事件:公司发布 2017年半年报,中报收入2.10亿元,同比降低12.31%;
归属于上市公司股东的净利润达2307.86万元,同比降低54.03%。
分业务来看:航空培训业务上半年营收0.67亿元,同比增长17.79%;航空维修、检测、租赁及研制业务上半年营收1.34亿元;同比降低23.11%,该业务营收的降低是上半年业绩同比降低的主要原因。
公司半年报同时披露:公司2017年1-9月归母净利润在3482.78~ 4788.83万元,同比增长-20%~10%。
“业绩底”显现,下半年有望重回正增长。我们综合分析,公司中报“业绩底”显现,预计下半年业绩有望重回正增长;明后年产能释放业绩有望大幅增长。
综合航空技术服务提供商:航空产业链业务逐步走向收获期1) 航空新技术研发与制造:产品研制、交付有序进行。
2) 航空培训:三大航空培训运营基地已经全面建成;成功研制首台国产D 级飞行模拟机并交付使用,公司已实现航空培训多领域、多机种、业务全球覆盖的战略布局。航空培训市场市占率逐步提升,有望持续稳健发展。
3) 航空维修:部附件、整机维修全覆盖,维修广度和深度均衡发展。
4) 航空租赁:已建天津、新加坡、爱尔兰三大业务平台,打通航空全产业链。
芯片业务:集成电路高端芯片制造业务有望逐步盈利。
1) 芯片业务稳步进行,下半年有望实现量产:产线生产和研发按预定目标稳步实施之中,IPD 和PPA25已经完成产品可靠性验证并处于提升产线良率阶段。
2) 芯片产品市场推广:民用产品已经与国内某知名厂商展开合作,产品处于测试阶段,另外就5G 市场方面产品进行了密切的磋商;军品市场方面,公司已与某所某多功能芯片项目完成技术协议细则,多款产品样品处于测试阶段。2017年上半年,海威华芯获得国军标GJB 认证以及保密认证。
3) 芯片项目面向雷达、5G 等,战略意义重大:海威华芯为公司控股子公司,主要从事第二代/第三代化合物半导体集成电路芯片的研制,产品主要面向5G、雷达、新能源、物联网等高端芯片市场。
募投项目:募集17亿发展航空主业,将逐步进入收获期。公司2015年9月已完成定增,增发价为20元,募资总额16.6亿元,目前增发已经解禁。公司将拓展航空动力控制系统研制能力等。
我们预计公司17-19年EPS 为0.10/0.20/0.35元,对应PE 为133/68/38倍。
公司军品占比高,是军民融合、混合所有制典范,芯片项目战略意义重大。我们认为公司为军民融合、信息安全、通用航空战略配置标的。目前股价低于增发价。考虑到公司的战略地位和未来3年业绩高速增长,维持“买入”评级。
风险提示:芯片项目投产交付产品进度低于预期、军品交付时间不确定性、直升机绞车和新型号ECU 量产时间的不确定性。
中航电子:军民融合与院所改制双重受益的航电旗舰
类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:赵晨 日期:2017-07-26
三次资本运作打造我国航空电子旗舰。
公司原系中航工业二集团下属昌河汽车,2010 年前后历经3 次资本运作,中航工业陆续将一系列航空电子类资产注入到上市公司,打造出我国航空电子旗舰企业。作为集团航电资产的唯一上市平台,公司拥有较完整的航空电子产业链,军民融合发展,目前产品涉及航空、非航空防务和非航空民品三大领域。2016 年公司营收69.59 亿元(+2.19%),归母净利润4.60 亿元(-3.48%)。
军民融合发展,尽享航空制造高景气。
航空产品构成公司业绩的绝大部分。军品方面,数量上我国现役战斗机仅为美国约一半,代际上我国战斗机整体落后美国等发达国家一代,且越先进战机航电占比越高。在我国空军由国土防空向攻防兼备转型背景下,公司充分受益军机采购高景气。民机方面,国产大飞机C919 今年5 月成功首飞,打破欧美垄断。截至2017 上半年,C919 订单已经达600 架。结合中国商飞和波音对中国民用飞机市场预测数据,我们估测未来20 年我国民机航电市场需求总计将超过2000 亿美元。公司部分产品已切入C919 供应体系,未来有望继续拓展,将持续受益国产大飞机发展。
定位航电平台,受益科研院所改制及中航工业资产证券化。
经过三次资本运作,公司作为航电系统整合平台的地位逐步明确。公司托管的航电系统公司下属5 家科研院所--雷电院、光电所、无线电所、飞控所、计算所在行业中拥有重要地位。而7 月7 日国防科工局组织召开的军工科研院所转制工作推进会部署41 家院所转制工作,标志着军工科研院所转制工作正式启动,未来公司有望继续受益院所改制和中航工业资产证券化的持续推进。
盈利预测与投资建议。
受益于军机采购高景气和民机市场逐步打开,公司业绩将较快增长,预计公司2017-19 年EPS 分别为0.33、0.39、0.44 元。参考航空制造产业链公司估值,再考虑公司有望受益科研院所改制和中航工业资产证券化,给予6 个月目标价18 元,首次覆盖,予以增持评级。
风险提示:军品订单大幅波动。改革的不确定性。