军民融合9只概念股价值解析
威海广泰:完善消防装备业务布局,协同效应有望显现
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马松 日期:2017-12-06
投资要点:
重点布局消防报警器业务,促进消防业务板块协同效应 此次公司1.3亿元收购营口新山鹰20%,对公司整体估值6.5亿元,与2015年5.2亿元收购80%股权作价相同。营口新山鹰的主营业务主要包括消防报警系统、自动灭火系统、防火与疏散系统三大类,其中消防报警系统业务占比达80%以上。公司未来将重点布局消防报警器业务,将营口新山鹰收购为全资子公司将更有利于公司对其进行管理,促进与全资子公司中卓时代的协同效应,销售渠道有望实现充分共享,更加有利于消防报警设备业务和消防车业务的拓展。营口新山鹰17年前三季度业绩出现明显下滑,主要是因为公司今年开始加大对下游销售渠道的整合力度,部分分销商被淘汰,从而导致营收出现下滑。消防报警器业务主要采用分销模式,因此下游经销商将直接影响公司产品销量与口碑,公司目前下游经销商良莠不齐,为提升其品牌竞争力,公司今年开始逐步淘汰资质较差的经销商。同时,为提高经销商销售积极性,公司逐步加大返点比例,从而导致净利率出现下降。随着下游销售网络优化完成,消防报警器业务明年有望恢复增长。
国内火灾报警系统普及缓慢,市场潜力巨大 目前发达国家中火灾报警系统已经相当普及,据统计,美国90%的住宅安装了火灾报警系统,住宅火灾的伤亡人数减少78%,英国79%的住宅安装了火灾报警系统,住宅火灾的伤亡人数减少72%。相较于发达国家,我国火灾报警设备的推广进展比较缓慢。我国仅仅出台过相关建设意见,相较国外发达国家而言,我国对消防产品强制推广使用的法律法规较为宽松,截至目前,国家仅出台过《高层民用建筑设计防火规范》、《家庭火灾安全系统(GB22370-2008)》规定,导致我国住宅消防报警器普及率不及30%,与发达国家差距较大。我们认为国内消防报警器市场有较大提升空间,一方面,随着国内对火灾防范意识的加强,火灾报警系统将逐渐成为国内建筑的“标配”之一,我国火灾报警系统的渗透率将大幅提升;另一方面,火灾报警系统10年强制报废,因此产品的更新换代得到持续动力,未来市场规模增长空间巨大。近年来,我国消防报警设备市场规模一直维持在15%-20%的增长速度。
消防装备业务、军队业务助推公司业绩快速增长我们认为2017年公司业绩有望实现30%以上增长,主要原因有三点:1、受益于民航旅客、货邮运输量稳步提升,对应空港地面设备需求持续增长,公司作为国内空港地面设备龙头,部分产品市占率达50%以上,公司将持续受益。我们认为随着通航政策逐步开放、油改电项目逐步追进和海外市场成功拓展,公司空港地面设备业务有望保持稳步增长;2、军方订单快速增长。前三季度军方订单预计同比增长100%以上。出于安全考虑,国内军工更倾向于采购国产设备,公司作为行业龙头有望率先受益。随着“军民融合”政策的逐步深入以及国防军队建设投入规模不断增大,军队客户营收未来有望持续增长;3、消防车业务快速增长。目前国内规模以上消防车辆企业有30多家,但是大多技术创新水平较低,产品低端。公司产品性能优异,已经取得举高类等高端消防车生产资质。根据我们测算,国内消防车缺口达440亿元,实际拥有率仅为50%左右,需求缺口较大,中卓时代前三季度订单仍维持30%以上增长,公司消防车业务高增速有望维持。
维持“推荐”评级受益消防车业务以及军工装备业务快速增长,公司业绩有望稳步提升,预计17-19年EPS分别为0.59、0.72、0.91元,市盈率分别为26.85倍、21.81倍、17.36倍,维持“推荐”评级。
四川九洲深度报告:机顶盒与空管产品需求向好,真成长可期
类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:郑闵钢 日期:2017-06-13
四川九洲实际控制人为绵阳市国资委,公司是四川九洲电器集团唯一上市公司平台,目前主营业务包括数字电视终端设备及宽带网络设备、军民用空管系统及设备和物联网业务三大板块,营收占比90%。
“三网融合”带动机顶盒产品放量,出口市场稳定增长。广电领域存量有线用户数字化整转带动数字机顶盒市场约350亿,高清机顶盒替代趋势明显;IPTV用户2016年新增6000万,电信运营商用户渗透率不断提升,2017年网络机顶盒市场超250亿元;全球机顶盒行业处于快速放量阶段。目前公司机顶盒销量行业前三,出货量占比12%,IPTV领域与电信等运营商合作密切,40%产品出口,2017年国内市场增速有望达30%,出口市场预计有10%左右的稳定增速,整体毛利率有望触底回升。
二次空管雷达“军民融合”,看好ADS-B通航市场应用。公司产品在军航空管市场占比80%,战斗机、直升机等航空器列装加速,军事航空活动范围和频次提升,对二次雷达地面站、机载应答机需求持续稳定;“十三五”期间民航空管系统建设整体投资需求达500亿元,公司已完成系列空管产品民航取证,将受益新机场建设、设备更新换代和国产化替代,成长空间可期;ADS-B在航路及终端区监视补盲、通航领域应用市场广阔。整体板块未来三年有望获得15%以上增速。
军事物流信息化和智能安防业务支撑物联网业务稳定增长。公司智能安防业务针对电信运营商、公安、交通等行业提供了完整解决方案,有望不低于行业13%平均增速。随着军改影响消除,军事物流信息化建设对物联网业务的订单和盈利水平形成拉动。
预计公司2017-2019年EPS为0.24/0.28/0.32元,对应PE分别为32.55/27.49/24.34倍,公司估值目前处于历史底部,2017年业绩反转预期强烈,考虑到中长期国企改革预期,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。
风险提示:数字电视终端市场竞争加剧;民航、通航市场增速不及预期。
航天电子:航天电子龙头受益航天产业大发展时代
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:邹润芳,霍甲 日期:2018-02-14
2018航天发射近翻倍增长,航天电子龙头有望进入高速增长轨道。
公司实控人航天科技集团公告,2018年将实施以长征五号发射、嫦娥四号探月和北斗卫星组网为代表的35次宇航发射任务,较2017年将大幅增长(接近100%,航天科技集团显示2017年发射总数为18次),创历史新高。2016年公布的《航天白皮书》计划显示,“十三五”内我国将进行探月、新一代北斗组网、火星探索、空间站建立等众多任务,2018年发射次数的大幅增长预计将推动航天产业进入任务突破阶段。我们认为,公司作为航天产业电子龙头,将受益于航天事业的发展进入持续增长轨道。
军民市场开拓的推进,公司业绩稳步提升。
公司是我国航天领域电子专用产品龙头企业,其中,测控通信、航天专用机电组件、集成电路、惯性导航等航天电子专用产品业务持续稳步增长。公司积极推进军民融合技术创新研究,开发形成了北斗导航、物联网、MEMS智能传感器、光纤电流/电压互感器、太赫兹成像安检仪等一系列竞争力较强的优质产品。同时,公司积极扩展下游产业链,形成了无人机、精确制导炸弹两类系统级产品,无人机已实现国内列装,外贸市场广阔,有望成为公司新的利润增长点。根据公司2016年年报,公司航天军用产品比重为64%。
航天九院唯一上市平台,有望受益于混改。
据《上海证券报》,航天科技集团2016年曾提出到“十三五”末集团资产证券化率将由15%提升至45%。航天九院是航天科技集团资产证券化的试点单位,公司作为航天九院唯一的上市平台,已通过重大资产重组完成了航天九院企业类资产的整体上市,置入惯性导航及电线电缆类资产30.14亿元。公司近期将增资激光导航、上海航天和时代民芯3家子公司,我们认为,此举将利好航天电子作为上市平台的内部管理和财务关联情况,为上市公司后续进行国家号召的混改等措施实施提供良好内部土壤。
投资建议:公司是中国航天运载火箭核心供应商,航天业务为公司主营业务,2017年1月3日CCTV消息显示,中国2017年计划发射近30次,我们认为,因2017年7月长征五号火箭的发射失败已对2017年7月后发射时间安排产生了负面影响,影响情况如下,2017年我国进行了18次发射,低于年初计划的近30次,因此我们下调公司2017年业绩增速;此外航天科技集团公布2018年发射任务,全年计划发射35次,相比2017年将增长接近100%,根据航天白皮书计划,我们认为航天产业将自2018年重新进入高景气周期,18、19年将出现中速增长,因此我们将原盈利预测(2017-2019年EPS为0.23,0.32,0.35)调整为0.20/0.25/0.31元,对应PE分别为34/28/22倍,维持买入评级。
东土科技2017年公司调研报告:布局工业互联网,迎来快速发展期
类别:公司研究 机构:国元证券股份有限公司 研究员:褚杰,常启辉 日期:2017-11-16
公司较早进入工业以太网领域,在国内工业以太网网络产品厂商中居于领导地位,经过10余年的发展,已形成了在工业控制以及通信领域的优势地位。近年来,公司努力把握工业4.0的发展机遇,以工业通信为核心, 积极整合工业互联网资源,加速产业并购,积极发展工业互联网业务,逐渐从工业以太网交换机的专业供应商向工业互联网整体技术解决方案提供商转变,已成为国内专业的工业互联网整体解决方案提供商。
伴随着以互联网、物联网、云计算、大数据、人工智能等为代表的新一代信息技术,逐渐与工业新材料、新工艺、新能源、先进制造等创新成果跨界融合,引发了全球新一轮的科技革命和产业变革,一系列新的生产方式、组织方式和商业模式正不断涌现,工业互联网应运而生,并推动着全球工业体系的智能化变革。与此同时,在着新一轮的工业革命当中与工业互联网相关的产业将同样获得迅速发展。
一直以来,公司通过持续的技术创新和快速的外延式并购,使得工业互联网业务在智能电网和智能交通等领域获得突破,并顺利进入军工,以及大数据等业务领域,充分保障了公司的快速发展
作为第四次工业革命的代表技术,工业互联网将成为工业领域未来发展的重要方向,伴随着公司持续的研发投入,以及新产品的快速推广,将为公司带来巨大的长期发展空间。对此预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.29、0.42和0.66元/股,对应公司目前股价,PE 估值分别为56、39和25倍。结合公司的发展前景,给予公司2017年60倍,2018年45倍的PE 较为合适,对应公司股价为17.4~18.9元/股,给予公司“买入”的投资评级。
楚江新材:基础材料+新材料+新能源三足鼎立布局初现
类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:孙亮,杨诚笑,田源,王小芃 日期:2018-03-08
夯实基本金属材料业务。公司的金属材料产品包括铜基材料(铜板带、铜杆、铜棒线等)和钢基材料(钢带、管材等),2016年实现金属材料销量41.8万吨,产销规模不断扩大,预计到2017年这一数字将达43.7万吨以上;另一方面,公司积极优化金属材料产品结构、同时加码优质铜加工产能,2016年定增募资8.73亿元用于“铜合金板带产品升级、产能置换及智能化改造项目”,项目完成后公司铜板带产品产能将继续提升,生产成本有望降低,吨均毛利将显著提高,预计该项目达产后将为公司新增年利润总额1.31亿元。
“内需增长+进口替代+出口增长”三重利好支撑铜板带需求。从内需看,预计今后几年,我国在半导体等信息行业、太阳能发电等新能源产业、通信等高端制造业、交通运输等行业所需高精度铜板带材会快速增长。从贸易看,中国是铜加工材进口最多的国家,近年随着国内产品质量提升,进口量逐年下降,国内产品的进口替代效应显著;与此形成对比的是,中国铜板带出口量增长明显,随着中国制造的提升和一带一路的建设,预计未来几年中国铜板带的出口量将出现快速增长。
热工装备产品迅速放量,盈利增长长期可期。公司2015年通过收购顶立科技进军高端热工装备制造领域。顶立科技是我国新型热工装备的龙头企业,是国内30m3以上超大型尺寸碳纤维复合材料热工装备的唯一供应商。2016年共销售热工装备共133套,预计17年销量将达160套以上,产品毛利高达50%以上。同时公司募投3.69亿元用于“智能热工装备及特种复合材料产业化项目”,产品包括高性能复合材料、高性能复合材料热工装备以及金属基3D打印材料和制品,项目有利于丰富顶立科技的产品结构。
募投锂电负极材料,三足鼎立格局将初步形成。此外,公司还募投3亿元用于“年产1万吨高性能锂电池负极材料生产线建设项目”,项目完成后公司“基础材料+新材料+新能源”的战略布局初步形成。
股权激励显示公司提升业绩的动力。公司斥资1.5亿元用于回购股份实施股权激励,显示了公司强化管理、提升业绩的强大动力。
盈利预测与投资建议:我们测算公司2017-2019年归母净利分别为3.62亿元、4.50亿元和5.86亿元,EPS分别为0.34、0.42和0.55元/股,对应现价PE分别20.4倍、16.4倍和12.6倍,低于铜加工行业估值水平,大幅低于热处理设备行业估值水平。考虑公司是国内铜基材料加工的龙头企业,同时新材料、新能源有望成为公司的业绩新增长点,公司的业绩增长长期可期,公司合理目标价区间7.79~10.39元,对应PE18.5~24.7倍,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:加工费下跌,产品放量不及预期,下游需求不及预期。
鹏起科技公司三季报点评:军工业务加速发展,民参军优质标的
类别:公司研究 机构:中航证券有限公司 研究员:李欣 日期:2017-11-07
事件:2017年1-9月,公司实现营业收入15.08亿元,同比减少10.34%;归母净利润2.57亿元,同比增长31.43%。基本每股收益0.15元每股,同比增长31.25%。
投资要点
军工为主环保为辅战略格局基本形成。2016年下半年以来公司剥离了橡胶、农机、房地产等非核心亏损业务,收购宝通天宇军用电子业务,设立洛阳乾中新材料公司进军军用铝合金构件制造业务。现在公司业务主要为子公司鹏起实业的钛合金精密铸造业务、丰越环保的有色金属回收利用业务、新收购宝通天宇的射频及微波组产品业务以及洛阳乾中新材料有限公司的军民用大型复杂薄壁高强度铸造铝合金精密构件制造业务。至此,公司已经确立了军工为主,环保为辅的战略方向。未来将密切关注军民融合的国家战略,积极拓展军工领域,开展军民协同创新,推动军民科技要素融合。
军工业务加速发展,奠定未来发展基础。2016年,子公司丰越环保扣非后净利润、鹏起实业扣非及节约利息后净利润分别为2.24亿元、1.60亿元,完成率分别为101.94%、106.56%,业绩超承诺。2017年鹏起实业业绩承诺2.2亿元,宝通天宇业绩承诺0.58亿元。2017年上半年,鹏起实业净利润1.22亿元,同比增长41.45%;丰越环保净利润0.74亿元,同比减少38.30%;宝通天宇净利润0.13亿元,同比减少25.12%。我们认为:鹏起实业和宝通天宇下游军工领域需求高景气,军工业绩有望持续放量且大幅超预期;丰越环保虽然三年利润承诺期已满,但是丰越环保在有色金属资源综合回收方面具有核心技术竞争力优势,再加上不可再生资源回收行业迎来发展黄金期,公司环保业务未来有望稳健发展。
军工布局持续加码,民参军优质标的。2016年张朋起溢价受让股权后成为公司第一大股东,2016下半年鹏起实业与洛阳申坤商贸中心共同设立洛阳乾中新材料有限公司,拟投资建设航空航天等军用、民用大型复杂薄壁高强度铸造铝合金精密构件先进制造项目,2017年初公司更名为鹏起科技发展股份有限公司,并以人民币2.99亿元现金收购成都宝通天宇51%股权,进军军用射频及微波组产品研制领域,均体现出高端军工产品领域成为公司未来战略发展重点。未来公司有望进一步丰富和拓展军工业务范围和产品线,增强军工业务整体装配能力,促进公司的持续发展。
久之洋:我国红外和激光领域龙头企业,光电子类产品成长空间广阔
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:鞠厚林,傅楚雄,李良 日期:2017-12-07
红外热像仪业务是核心主业,未来将快速增长
未来国内军民用红外热像仪总市场巨大。根据近期发布的军品招标公告,军方对各类红外设备采购需求数量持续增加,种类不断拓宽。公司红外热像仪技术达到国际先进水平,在船舶领域已形成固有优势,未来有望在陆军等非船舶军用领域及民品领域大力拓展。此外公司在多波段红外成像和太赫兹成像等新业务领域积极布局,未来有望形成新的增长点。今年公司部分产品交付及订单有所延迟。预计未来几年随着募投项目逐渐达产产能瓶颈将有效缓解,红外热像仪业务将逐步恢复并迎来高速增长期。
激光业务市场空间广阔,有望稳步增长
公司依靠技术优势拓展激光测距仪市场,通过融合激光测距技术和红外热成像技术创造产品优势,生产满足市场多样需求的产品。此外,公司规划在信息激光和激光投影等新兴领域进行研发及布局。激光业务面临广阔的市场前景,随着募投项目逐渐达产,公司激光业务将重回增长通道,保守预计未来将保持在10%以上的稳定增长。
公司未来有望成为中船重工优质资产上市新平台
公司大股东是华中光电所,实际控制人是中船重工集团。华中光电所是海军光电系统龙头单位,全面覆盖舰船光学系统中的侦察、火控、警戒、对抗、导航、通信等六大领域,技术实力雄厚。随着军工科研院所转制的推进,公司将有望受益。近年中船重工集团形成“分业务板块上市”的运作思路,公司作为集团的重要上市公司,将受益于国企改革和资产整合,有望进一步提升公司的投资价值。
估值及投资建议
随着改革顺利推进,预计后续的订单签订和产品交付将逐渐恢复正常,我们预计公司2017年至2019年EPS分别为0.69元、1.02元和1.26元。目前公司股价对应2018年市盈率49倍左右。公司作为中船重工集团旗下重要的平台,有望受益于军工科研院所改制以及中船重工集团的资本运作,维持“谨慎推荐”评级。
海特高新:“业绩底”显现,下半年有望重回正增长,受益军民融合、信息安全、通用航空
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:王华君 日期:2017-08-23
事件:公司发布 2017年半年报,中报收入2.10亿元,同比降低12.31%;
归属于上市公司股东的净利润达2307.86万元,同比降低54.03%。
分业务来看:航空培训业务上半年营收0.67亿元,同比增长17.79%;航空维修、检测、租赁及研制业务上半年营收1.34亿元;同比降低23.11%,该业务营收的降低是上半年业绩同比降低的主要原因。
公司半年报同时披露:公司2017年1-9月归母净利润在3482.78~ 4788.83万元,同比增长-20%~10%。
“业绩底”显现,下半年有望重回正增长。我们综合分析,公司中报“业绩底”显现,预计下半年业绩有望重回正增长;明后年产能释放业绩有望大幅增长。
综合航空技术服务提供商:航空产业链业务逐步走向收获期1) 航空新技术研发与制造:产品研制、交付有序进行。
2) 航空培训:三大航空培训运营基地已经全面建成;成功研制首台国产D 级飞行模拟机并交付使用,公司已实现航空培训多领域、多机种、业务全球覆盖的战略布局。航空培训市场市占率逐步提升,有望持续稳健发展。
3) 航空维修:部附件、整机维修全覆盖,维修广度和深度均衡发展。
4) 航空租赁:已建天津、新加坡、爱尔兰三大业务平台,打通航空全产业链。
芯片业务:集成电路高端芯片制造业务有望逐步盈利。
1) 芯片业务稳步进行,下半年有望实现量产:产线生产和研发按预定目标稳步实施之中,IPD 和PPA25已经完成产品可靠性验证并处于提升产线良率阶段。
2) 芯片产品市场推广:民用产品已经与国内某知名厂商展开合作,产品处于测试阶段,另外就5G 市场方面产品进行了密切的磋商;军品市场方面,公司已与某所某多功能芯片项目完成技术协议细则,多款产品样品处于测试阶段。2017年上半年,海威华芯获得国军标GJB 认证以及保密认证。
3) 芯片项目面向雷达、5G 等,战略意义重大:海威华芯为公司控股子公司,主要从事第二代/第三代化合物半导体集成电路芯片的研制,产品主要面向5G、雷达、新能源、物联网等高端芯片市场。
募投项目:募集17亿发展航空主业,将逐步进入收获期。公司2015年9月已完成定增,增发价为20元,募资总额16.6亿元,目前增发已经解禁。公司将拓展航空动力控制系统研制能力等。
我们预计公司17-19年EPS 为0.10/0.20/0.35元,对应PE 为133/68/38倍。
公司军品占比高,是军民融合、混合所有制典范,芯片项目战略意义重大。我们认为公司为军民融合、信息安全、通用航空战略配置标的。目前股价低于增发价。考虑到公司的战略地位和未来3年业绩高速增长,维持“买入”评级。
风险提示:芯片项目投产交付产品进度低于预期、军品交付时间不确定性、直升机绞车和新型号ECU 量产时间的不确定性。