海洋经济6只概念股价值解析
围海股份:PPP订单充足,布局文娱促业务升级转型
类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：唐笑 日期：2017-05-03
新签订单大幅增长,PPP成业绩增长主力。
2016年公司公告新签合同订单总额155.86亿元,同比增长270.04%;
其中PPP项目订单148.71亿元,约占新签合同订单总额的95.41%;在手订单充足,未来业绩增长保障充分。
营收增幅显著,毛利率稳中小幅增加。
公司16年实现营业总收入21.92亿元,较2015年度增长15.59%;分行业看,建筑施工方面实现营收21.61亿元,同比增长17.20%;分产品看,海堤工程业务收入15.82亿元,同比增长35.21%。2017年公司致力于打造“投资、建设、文创”三大板块,做大做强第一主业,加速第二主业发展布局,公司转型进一步升级。
我们使用“毛利率-营业税金及附加/销售收入”这一指标来剔除“营改增”所带来的核算口径的变化,用该指标计算得出2016年度的毛利率为12.39%,同比增加0.06个百分点,基本保持不变。
期间费用率小幅下降,经营活动现金流量净额。
期间费用率6.37%,较去年减少1.76个百分点;其中财务费用率为2.51%,同比减少1.03个百分点,主要是由于公司BT项目逐渐回款导致利息收入增加和手续费减少;管理费用率为3.86%,同比减少0.73个百分点,主要系公司于2016年5月后将各项税费从管理费用中单独罗列至税金及附加项目所致。
2016年公司收现比为0.53,同比减少5.05个百分点;付现比为0.51,同比减少9.43个百分点;综合来看,同年公司经营活动产生现金流量净额为0.34亿元,同比下降63.99%。
影视、游戏潜力渐显,加速第二产业布局助力业绩增长。
2016年年底,公司投资设立北京橙乐新娱文化传媒公司,预计于2017上映公司联合投资电影《机器之血》;依托乐卓平台进军手游;同年增资收购聚光绘影切入影视,该公司曾参与《大闹天宫》、《鬼吹灯之精绝古城》、《择天记》等知名影视特效制作;2017年公司参股千年设计,着力完善文娱行业工业化关键环节专业服务,实现差异化竞争,2017年公司第二主业利润贡献有望持续增加。
投资建议。
公司深耕主营业务,海堤工程项目优势突出,同时积极拓展PPP,借力发展业绩;2017年公司成功定增募集资金24.7亿元,资金实力提升为公司收购提供保障,目前股价离公司增发价、股东增持价较近,存在一定安全边际。综上,公司经营情况持续向好,我们预计2017-2019年EPS为0.19、0.25、0.32元/股。对应PE为52、40、31倍。首次覆盖,给予对公司“买入”评级。
风险提示:PPP项目推进不达预期;第二业务推进不达预期。
国联水产:传统业务推动业绩高增长,静待工厂化养殖放量
类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：吴立 日期：2017-05-02
公司一季度业绩高增长原因主要有二:一是美国和国内的对虾加工销售业务放量;二是养殖业务利润好转,一季度养殖利润增加约600 万元。我们认为,全年来看,公司传统业务高增长确定(17 年1.9 亿),同时公司工厂化养殖推进,有望贡献高业绩弹性,成长空间广阔!
产业趋势确定,工厂化养殖是方向。
传统的对虾养殖方式无法解决养殖成功率低的行业痛点,高资本、高技术的工厂化养殖是产业发展的必然趋势。
技术路线确定,落地运营是关键!
根据5 名专家调研和草根调研:对虾工厂化养殖的技术路线相对成熟,全产业链的控制能够有效降低养殖风险,而最终的盈利则取决于公司在实际落地运营的管控水平。公司的养殖管控能力,决定了公司单口塘的养殖成本、投苗密度、存活率等指标,从而决定公司的盈利能力。
第一造养殖符合预期,未来仍有提升空间。
第一造养殖的单塘利润5 万多元,且经过第一造养殖,公司发现了20 多处需要改进的地方,未来公司在成本、投苗密度、存活率方面都有进一步优化的空间,养殖利润有望提升。
传统业务提供估值基础,养殖贡献利润弹性。
公司原有的加工和饲料业务高增长,17-18 年预期贡献利润1.9 亿元、2.5亿元,对应当前60 亿市值有支撑。工厂化养殖弹性大,盈利都是对股价的边际贡献。
给予“买入”评级
公司传统业务高增长奠定了估值基础,工厂化养殖产业趋势和技术路线确定, 有望获得养殖高红利。预期2017/18/19 年, 公司归母净利润2.41/5.8/8.94 亿元,EPS 为0.31/0.74/1.14 元,考虑公司未来业绩高成长性,给予18 年20 倍PE 估值,目标价14.8 元。
风险提示:1、工厂化养殖推进不及预期;2、养殖风险;3、价格风险。
海亮股份:矢志全球最大最强铜管企业
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：廖淦 日期：2017-03-20
投资逻辑
未来全球铜管加工行业的领导者。目前公司有5个生产基地,拥有铜管及铜棒产能27.6万吨、4万吨,是中国第二大铜管加工企业。未来公司计划通过收购、新建的方式扩产,矢志成为全球最大最强铜管企业。近期公司收购LuwadaGroup旗下3家铜管厂后新增7.5万吨产能,加之去年9月公告的原基地扩建27.5万吨产能的计划,未来公司总产能将超过60万吨。
严格规避铜价波动风险,扩产后利润增速将在20%以上。公司在订单签订时,同时在期货市场将对应的原料阴极铜进行套期保值操作,进而规避了生产周期内铜价波动的风险。同时,公司生产采取以销定产的模式,将库存带来的敞口风险也降到最低。所以铜材销量(以销定产模式下与产量几乎一致)是影响公司利润的关键因素。我们预计公司2016-2018年铜产品销售量分别为40万吨、45万吨、60万吨,对应净利润分别为5.65亿元、6.35亿元、7.34亿元,利润增速维持在20%以上。
外延尝试环保、金融、矿产领域。通过将集团培育的优质资产注入,公司不断外延尝试环保、金融、矿业等新领域,进而实现多元化经营。2016-2018年,我们预计新领域将为公司贡献净利润分别为1.9亿元、2亿元、2.1亿元,利润增速在5%以上。
投资建议
我们看好公司在铜管行业的整合能力,预计2年内将在规模和技术上成为全球铜管市场的领导者,首次覆盖给予公司“增持”增持评级。
估值
我们预计2016-2018年公司每股净利润为0.334元、0.376元、0.434元。
我们选择铜板块的企业为可比公司,基于可比公司2017年PE中值,给予公司27倍市盈率,对应目标价为10.1元/股,向上空间13.9%,首次覆盖给予“增持”评级。
风险n产能扩张不及预期;收购资产遭遇政策风险。
好当家:携清心国际切入美丽经济,借韩国资源助转型之力!
类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2016-07-14
投资要点:
携手清心国际,跨越国界打造医美事业。
公司公告,公司与韩国清心国际医院以各自品牌、用户、渠道为基础,以清心国际医院医疗技术和经验为优势, 双方展开深度合作,公司转型医美序幕正式拉开! 全方位、深度合作完善大健康产业链。
①合作领域:未来双方共同在医疗美容、微整形、干细胞治疗、DNA检测、癌症筛查、抗衰老、健康体检领域深度合作。②合作模式:双方共享客户资源,好当家向自有渠道、其他渠道和自有会员数据库推广清心国际医院的医疗服务产品,清心国际医院给予优惠价格政策。清心国际帮助好当家在国内设立智慧型高端医院。双方紧密合作将为转型医美医疗大健康产业奠定基础。
延伸海参产品下游产业链,“美丽经济”推动转型加速。
第一,自育苗优势凸显,下游延伸初见成效。自2013年中旬起,公司已经完成了海参苗100%自给。此外,公司开始向下游扩展产业链,海洋生物牙膏、海藻面膜、海洋生物保健品等产品也将逐步生产。第二,全面布局健康产业,完善产业链。公司目前与多家科研机构合作,开发了颗粒、片剂、胶囊、口服液四大系列共16款海洋生物保健品。第三,“美丽经济“来袭,掘金医美蓝海。预计2020年国内医美市场规模将超4500亿,CAGR近40%,前景可期,公司此时介入医美拓展大健康,实为绝佳时机。
投资建议。
不断延伸海参产品下游产业链,同时结合自身资源、产品及渠道优势布局医药健康领域,我们预计16-18年EPS分别为0.14元、0.18元和0.22元,当前股价对应PE分别为31倍,24倍,20倍。此外,拓展医美,掘金“美丽”经济蓝海,未来兑现业绩有望提升估值水平,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示。
医美产业拓展不及预期。
獐子岛:业绩反转,公司迈入发展新时期!
类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：吴立 日期：2017-05-02
公司发布一季报,实现营收6.72亿元,同比增长6.09%,实现归母净利润369万元,去年同期亏损923万元,且预期半年度实现归母净利润2500-3500万元,同比增长274%-423%。公司利润增长原因主要是一季度公司虾夷扇贝产量提升和价格维持高位所致。
虾夷扇贝单产提升和价格上涨是公司业绩增长的核心驱动力。
公司通过剥离风险海域和推行“养三闲一”的轮换养殖方式,养殖单产有望稳步提升。去年虾夷扇贝60万亩,37公斤左右亩产,今年亩产预期增长近10%。在价格方面,由于日本减产,一季度价格维持在43元/公斤左右的高位,较去年同期37-38的价格增长10%以上,是公司业绩增长的主要原因。长期来看,公司亩产有望提升至60公斤(公司最高的时候达到100多公斤,日本目前是100多公斤),养殖单产的持续提升有望带动公司业绩持续增长。
食材企业向食品企业转型:强化产品创新,拓展B端和KA渠道,助推盈利提升。
公司积极推动自身由食材企业向食品企业转型。在产品端向半成品、调理品、即食产品等发展;在渠道端,公司进行以餐饮、工业消费和KA等为主体的渠道布局,并开始打造自己的品牌,休闲食品已经进入2000家店铺。
从毛利率水平来看,贸易端为8%-10%的毛利率,加工为15%-20%,而品牌化销售的产品毛利率更高。因此,通过产品创新和渠道拓展,公司加工业务毛利率有望持续提升,成为公司业绩增长的重要推动力。
公司有望整合长海县当地的养殖资源,市值空间广阔。
公司作为当地养殖领域唯一的上市公司,后续极有可能成为长海县政府推动当地养殖资源(合计800万亩养殖水面)整合的平台。理想情况下长海县应当在500万亩的养殖面积和8-10万吨扇贝产出,但是目前长海县有800万亩养殖面积,但产量不到5万吨。若后续养殖资源的整合能够落地,公司产量和盈利均将大幅提升,市值空间广阔。
给予“买入”评级。
在水产消费升级的大背景下,公司240万亩海洋牧场资源价值凸显,公司养殖改善和产品渠道发力将有效提升公司盈利能力,公司业绩迎来快速增长期,预期2017/18/19年,公司归母净利润分别为2.02/3.29/4.86亿元,EPS分别为0.28/0.46/0.68元,目标价12元。
风险提示:1、养殖恢复不及预期;2、公司产品、渠道拓展不及预期。
东方海洋:利好不断释放彰显信心,“大健康”事业插上腾飞的翅膀
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘晓波 日期：2017-06-06
员工持股+22亿定增,利好不断释放彰显信心
1、22亿非公开发行加码大健康事业,彰显信心和决心。公司拟非公开发行募集资金不超过22亿,募集资金将用于精准医疗科技园项目(11亿)、北儿医院项目(11亿)两个项目。这是公司在成功收购Avioq100%股权、北儿医院60%股权后的又一重大举措。在前期布局的基础上,将推动公司“大健康”事业朝更加高端、专业和规模化的方向发展。
2、2017年3月8日公司发布员工持股草案,总规模不超过5亿,按不超过2:1的比例设立优先级和劣后级份额,锁定期一年,参与对象包括董监高在内的不超过300名的员工。完善公司激励机制,绑定核心员工利益。
“海洋事业”发展稳定,奠定“大健康事业”推进的基石
公司传统主业为:(1)海参养殖,公司海域面积达4.85万亩,将受益于海参价格回升。(2)水产加工,公司水产品加工能力达5.8万吨/年,现代化冷藏加工能力达8万吨/次。2016年海洋事业贡献了公司90%的收入,创造稳定现金流,为其发展大健康事业提供坚实基础。
“大健康事业”快速推进谋求突破,子公司Avioq和儿童医院已起航
(1)2016年公司成功收购美国Avioq公司,其主要产品HIV试剂和HTLV血筛试剂,技术处于世界领先水平。Avioq是公司大健康事业的核心,还将延伸到质谱检测、基因检测等领域,打造综合性体外诊断产品和服务平台。Avioq已超额完成2016年业绩承诺;(2)2016年7月11日,公司收购北儿医院60%股权,其背靠北京儿童医院,资源丰富,将被打造成烟台地区首家专业三甲儿童医院,是公司未来发展的又一巨大潜在力量。
盈利预测及估值:
公司将从两方面享受估值溢价:1)公司海参主要为底播式养殖,享受价格溢价;2)进军大健康,布局体外诊断和精准医疗;全资子公司Avioq竞争力雄厚,北儿医院将是烟台首家儿童医院,成长前景广阔。
暂不考虑定增影响,我们预计公司17-19年的EPS分别为0.15、0.25和0.37元。公司海洋事业发展稳定,转型大健康推进顺利,成长空间广阔。
风险提示:自然灾害风险、募投项目推进不及预期风险等
