个股点评:
中兴通讯:突破德国电信,LTE欧洲市场再下一城
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:宋嘉吉,王胜 日期:2014-08-27
本报告导读:
中兴获得跨国运营商Cosmote在罗马尼亚的无线项目合同,表明其在海外的战略推进仍将继续,有望开辟国内市场之外的“另一战场”,为后续增长打下基础。
投资要点:
建议“增持”,维持目标价20.75元。市场预期中兴在分享完国内LTE蛋糕后将遭遇发展瓶颈,而今公司在欧洲重点市场的突破将开辟国内市场之外的“另一战场”,为后续增长打下基础。我们预测公司2014-2015年EPS为0.89/1.15元,维持目标价20.75元,建议“增持”。
斩获罗马尼亚Cosmote的LTE合同。中兴通讯官网公告,公司获得跨国运营商Cosmote在罗马尼亚的无线项目合同,将在罗马尼亚南部为Cosmote完成现有2G/3G网络的改造并新建LTE网络,预计建设基站量超过3000个。德国电信(DT)间接持有Cosmote股权的40%,而后者总部位于希腊,是巴尔干地区最大的跨国运营商。
把握优势区域,继续“走出去”战略。此前受海外亏损订单的影响,中兴一度出现巨亏,公司因此对海外布局进行了一定程度的收缩调整,市场担心公司就此改变“大国大T”战略,使得市场空间受到挤压。我们认为,之前的“大国大T”虽然带来业绩压力,但是从长期看为中兴提供了接触全球领先运营商的机会,对技术、运营、渠道提升均有帮助。此次中标Cosmote的LTE合同正是因为中兴在2010年承建了罗马尼亚Cosmote的UMTS项目并受到好评。从中报看,公司在亚洲、非洲的收入出现暂时性下滑,但随着海外战略的推进,在这些优势区域有望重回增长轨道。
催化剂:海外大订单继续落地,IPR战略带来实质性受益
风险因素:终端市场下半年推进低于预期。
海信电器:内销下滑且竞争加剧,盈利能力承压
类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:廖欣宇 日期:2014-07-04
内销持续低迷,出口快速增长但预计对盈利贡献小。
根据产业在线的数据,海信2014年1-5月累计内销量333万台,同比下降12%,主要受节能补贴政策退出和经济形势不佳影响,国内电视市场依旧低迷。出口受益于世界杯需求刺激,海信1-5月累计出口量216万台,同比增长71%,但由于公司出口主要是OEM生产,我们预计对业绩的贡献较小。
盈利能力料将继续受新进入者影响。
由于乐视、小米今年加大了互联网电视的推出力度,各尺寸的液晶电视价格或将持续下降,影响定位在中高端的海信电器的盈利能力。2014年1-4月40寸、50寸、60寸传统液晶电视平均零售价格分别是2767、5031、10922元,显著高于乐视相应尺寸电视999、2500、4999元(不含服务费,乐视捆绑销售的服务费一般为499元/年),价格差距仍然明显。
下调公司毛利率和内销增长率预测。
考虑到毛利率较低的出口业务占比上升和国内市场新进入者影响产品价格,我们把未来三年公司的整体毛利率分别下调0.6/1.3/1.1个百分点至18.1%/18.1%/17.9%。同时下调内销增长率至-8.0%/5.0%/5.0%。
估值:维持“中性”评级。
我们下调公司2014-16年EPS预测至1.20/1.28/1.40元(原预测1.36/1.49/1.94元),基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC假设为14.3%),下调目标价至10.5元(原为12.4元)。考虑到近期公司盈利能力应将继续受新进入者侵蚀,维持"中性"的投资评级。
硕贝德:深挖客户价值,涉足FPC软排线
类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:王凤华 日期:2014-07-23
公司相关动态:
与金运实业有限公司共同投资设立惠州硕贝德电子有限公司,公司出资1250万港元,持股52.52%。新设公司主要生产和销售FPC 软排线。
报告摘要:
涉足FPC软排线,深挖所积累客户资源价值。软排线是将铜线包裹在热压膜中经机器压制而成,具有阻燃、耐冷抗热等性能,作为数据传输通道之一,在电脑、手机、笔记本等电子产品中广泛使用。软排线是公司新尝试的业务领域,我们认为,短期对公司业绩影响不大,体现了公司深挖所积累客户资源价值、向手机配件整体方案提供商奋进的战略倾向。手机天线有明显的定制化特征,与供应商深度合作,客户黏性较大,这种黏性是公司深挖所积累客户资源的重要保证。
优质的客户布局是公司内生、外延增长的根本支撑。全球来看,发达地区的手机需求主要是智能手机更新,而欠发达地区尚处于非智能手机向智能手机的切换阶段,是增量需求的主要来源,尤其是中国等国家。联想、华为、中兴、酷派等中资企业凭借高性价比,以及与中国三大运营商的紧密关系,成长迅速,在这些地区夺得很高的市场份额,并逐步将弱小品牌挤出市场。而公司与联想、中兴、酷派等有长期的密切合作,这些中资企业的壮大为公司带来极其难得的发展机遇。
再次强调公司核心投资逻辑:优质客户布局是本;4G\NFC\无线充电等提供中短期业绩支撑;3D 和摄像头模组封装提供中长期业绩弹性。
风险分析:涉足新领域,具有一定的经营风险。
盈利预测及投资价值:预计公司全年业绩大概率将显著超出我们此前预期,但鉴于中报尚未公布,谨慎起见,暂维持此前盈利预测,14~16年EPS 分别为0.28元、0.54元和0.99元,对应市盈率为56.7、29.7和16.1,维持买入评级。(详请参阅我们关于公司的一些列报告)
立讯精密半年报点评:承接产业转移与外延扩张推动业绩增长
类别:公司研究 机构:联讯证券股份有限公司 研究员:丁思德 日期:2014-07-29
事件:
2014上半年,公司实现营业收入32.06亿元,同比增长79.43%;归属于母公司所有者的净利润2.38亿元,同比增长99.15%;归属于母公司所有者权益合计24.89亿元,同比增长7.4%;基本每股收益0.31元。预计2014年1-9月归属于上市公司股东的净利润增长70%-100%。
点评:
1、国内3C连接器领先供应商。公司生产的连接器主要应用于3C(电脑、通讯、消费电子)和汽车等领域,台式电脑连接器覆盖全球20%以上市占率。主要客户有富士康、广达、伟创力等大型电子制造商,产品应用于苹果、联想、惠普、戴尔等国际品牌的电子产品。
2、收入、净利双双高增长。公司2014上半年营业收入和净利润增长率均录得较高水平,主要受全球消费电子产品市场景气度提高和国际产能向国内转移所致。其中,电脑连接器收入达18.7亿元,增长53.99%;手机等其他连接器收入达13.4亿元,增长136.28%。
扩张产能承接产业转移。全球PC出货量连年下滑,2013年、2014Q2降幅分别达10%、1.7%,预计2014全年下滑6.1%(IDC),尽管如此,由于连接器国际产能不断向国内转移,公司通过收购、投资扩产等方式增加产能,在PC出货量下滑的背景下仍获得了PC连接器收入的大幅增长。智能手机仍然维持高景气,IDC数据显示,2013年、2014Q1全球智能手机出货量分别达到10.04亿部和2.82亿部,同比增长38.4%和28.6%,预计2014年将达到12亿台。随着市场需求逐步饱和,智能手机出货量增速将逐步下降,但是随着上游零组件产能不断向国内转移,大陆供应商若能提高产能以承接,未来仍有机会获得高增长。
3、继续外延扩张,布局泛智能硬件。公司上市以来比较看重通过收购兼并进行外延式扩张,首发募股时将大部分募集资金由自建连接器、线缆项目变更为收购博硕科技、昆山联滔并对其增资扩产,此后相继通过收购科尔通布局通讯领域、收购ICT-LANTO LIMITED向海外 市场扩张、收购珠海双赢进军柔性线路板(FPC)市场,系列收购动作促成了公司快速成长。收购兼并代替自建产能可以减少建设时间和时间成本、迅速产生效益、抢占市场先机。
布局泛智能硬件。公司在收购苏州丰岛和珠海双赢后,在今年一季度再次推出定增募资计划对二者增资。2014年是可穿戴设备、智能家居市场发展的元年,可穿戴设备和智能家居在零组件方面有别于传统3C产品,对柔性线路板、特殊外观结构件需求将增加。通过增资两家公司,为智能移动终端、可穿戴设备、智能家居等配套组件产品的外观机构件和机电模组增加产能和提升技术水平。未来随着全球产能不断向国内转移,可穿戴设备、智能家居等市场的逐渐兴起,公司业绩仍将保持快速增长。
4、汽车电子增加未来业绩弹性。公司一直试图进入汽车电子领域,2010年登陆深圳中小板时在招股说明书中曾披露为全球领先汽车电子供应商德尔福(DELPHI)批量供应汽车连接器,间接进入汽车市场,但是除2012年年度报告披露德尔福为五大客户之一外,以后的公开报告中再未出现过有关德尔福的信息披露,因此我们认为公司于德尔福的合作进展缓慢,公司在汽车电子领域的进展并不顺利。此后,公司在2012年和2014年分别收购源光电装和德国SUK继续布局汽车电子领域。源光电装主要产品有汽车电子装置制造(汽车发动机控制系统、车身电子控制系统等系列)及汽车组合线束、塑胶配件等零部件制造,主要客户为日本住友电装。汽车电子未来有望成为公司新的业绩增长点。
5、盈利预测及评级。预计公司2014-2016年净利润增速分别为96.77%、60.00%和40.58%,EPS分别为0.87 、1.40和1.96元,上一交易日收盘股价对应PE分别为34、21和15倍;目前公司相对估值较为合理,看好公司长远发展,给予公司“增持”评级。
6、风险提示:1)终端价格竞争挤压产品利润空间;2)可穿戴和智能家居市场发展低
得润电子:高管大额参与定增,释放积极信号
类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:朱吉翔 日期:2014-08-04
结论与建议:
公司高管大额包揽定增,管理层与股东利益进一步捆绑,向股市释放积极信号。长期来看,消费电子、LED、汽车领域需求增长的确定性较高,并且随着电子器件小型化、高速化的趋势延续,高端连接器的需求增长将快于整体行业,并且产品单价也将逐步提升,公司作为国内连接器生产的龙头企业,势必受益于行业景气的向好。我们预计公司2014-15年可实现净利润1.4亿、2亿,YoY 增长15%、42%,EPS 为0.34元、0.48元(未摊薄),对应PE 分别为30倍、21倍,考虑到公司通过定增管理效率将进一步提升,整体盈利能力处于改善之中,我们上调投资建议至“买入”。
定增释放积极信号,公司公告拟向7名高级管理人员定增3600万股(占总股本8.7%),募集不超过3.1元全部用于流动资金的补充。定增价格8.6元,公司高管将全部以现金方式进行认购。我们认为公司高管参与此次增发,并且金额较大,显示出管理层对于公司前景的看好,进一步绑定了管理层与股东的利益关系,同时也有利于公司资金实力的提升,对于股价形成正面积极的影响。
1H14营收快速成长,2Q 营收创新高,公司业绩预告,1H14净利润增长39.4%至12亿元,营业利润6164万元,YOY 增长21.5%,利润总额6281万元,YOY 增长3.4%,净利润5274万元,YOY 增长0.4%,其中,第二季度单季实现营收7亿元,YOY 增长38.8%,创历史新高,营业利润3946万元,YOY 增长29.6%,利润总额4046万元,YOY 增长11.6%,净利润3281万元,YOY 增长0.32%。虽然受人工成本上升较快影响,1H14公司净利润增长较为缓慢,但是2Q14营业创历史新高,显示行业景气及公司订单情况良好,另外业外收入的减少亦是导致公司净利润增长较慢的原因之一。
盈利预测与投资建议:展望未来,随着windows 系统更新潮的来临,公司传统的cpu 及DDR 连接器业务将逐步企稳,而2H14包括小米在内的消费电子厂商新品的集中推出将推动公司营收继续快速增长,而公司的汽车线束业务、FPC 及Led 支架业务同样处于快速成长期,将为公司业绩增长增添新的动力。基于定增后公司管理效能将进一步提高,人工成本上升速度趋缓的判断,我们预计公司增收不增利的局面将得到改观。预计公司2014-15年可实现净利润1.4亿、2亿,YoY 增长15%、42%,EPS 为0.34元、0.48元(未摊薄),对应PE 分别为30倍、21倍,考虑到公司整体盈利能力的提升,我们上调投资建议至“买入”。
深桑达A:景气度波动对业绩造成一定影响
类别:公司研究 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:邹高 日期:2011-10-31
截至2011年第三季度,公司实现营业收入13.56亿元,同比增长25.86%;实现营业利润4012万元,同比下降21.16%;实现归属母公司所有者净利润1746万元,同比下降35.09%。
基本每股收益为0.08元。
公司单季度实现营业收入4.38亿元,同比增长-8.01%;实现营业利润645万元,同比增长-79.47%;实现归属母公司所有者净利润151万元,同比增长-90.64%。单季度基本每股收益为0.01元。
公司是综合产业集团,主营业务包括电子设备、电子元器件及房地产,其中电子设备主要包括通信产品和设备,相关电子设备和元器件产品部分出口欧美。我们认为,报告期内公司的净利润有一定程度的下滑,与国际电子产业的整体景气度下滑有关。我们预计,随着未来部分子公司新产品的推向市场,公司受到景气度下滑的影响有望逐步减轻。
综合毛利率相对于去年同期出现下滑。2011年第三季度,公司综合毛利率为15.81%,同比下降0.11个百分点。我们认为,得益于公司覆盖较为广泛的产品线,公司的毛利率有望持续保持较为稳定的水平。
报告期内,公司的期间费用控制能力有所下滑。截至2011年第三季度,公司期间费用率为11.16%,同比上升0.22个百分点。其中销售费用率为3.81%,同比上升0.13个百分点;管理费用率为6.79%,同比下降0.56个百分点;财务费用率为0.56%,同比上升0.65个百分点。财务费用率有较大幅度的增加,主要是借款增加导致财务费用同比出现大幅度增长。
公司属于综合性的产业集团,正在进行多个领域的市场开拓,这些产品包括:LED、LCD电源产品是公司加快产品结构调整的一个重要方向;LED照明业务发展良好,公司正在加强LED路灯、隧道灯以及LED室内外照明产品的研发;智能电源领域,公司计划依托P-1电源产品,加大智能电源领域丰富产品线和开拓市场;通信设备和组件方面,PHILIPS手机营销和中国电信CDMA手机业务是公司相关业务发展的一个重要方向。
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.1元、0.11元、0.13元,按照2011年10月21日股票价格计算,对应的动态市盈率分别为67倍、60倍、51倍。我们看好公司的发展前景,目前存在一定的估值压力,维持公司"中性"的投资评级。
风险提示:原材料价格及人工成本上涨的风险;人民币升值的风险。
青岛海尔:海尔U+开发者大会点评,U+是海尔发展智能家居的杀手锏
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:范杨,郭睿哲 日期:2014-07-30
维持公司2014年EPS1.63元预测及21.06 元目标价,维持“增持”评级我们继续看好公司在智能家居领域的发展前景,维持2014-2015 年EPS预测1.63/1.90 元不变(摊薄前1.81/2.11 元),维持21.06 元目标价不变,目标价对应摊薄后业绩13 倍估值。建议“增持”。
事件:召开U+开发者大会,构建智能家居生态圈2014 年7 月25 日海尔召开U+开发者大会,数百智能家居开发者参加了此次会议。海尔试图打造一个以U+平台为核心的智能家居生态圈,将硬件商、软件商、内容服务商和用户资源整合起来,引领智能家居的发展。
优势:海尔四大优势吸引开发者共同“创业”海尔U+平台对于开发者而言有四大优势:1)全开放,所有开发者都可以充分利用U+资源;2)全兼容,市场上主流的硬件方案都可以接入U+;3)海尔资源共享,海尔为创业团队提供技术、专利、生产、物流、渠道和存量用户开发的支持;4)融资,优秀创业团队可以从海尔获得天使投资。目前U+已经有40 多个厂商,55 个设备接入,还有32 万个活跃用户。
意义:海尔智能家居发展战略中的杀手锏我们认为对海尔在品牌、制造能力、渠道方面都有强大的力量,将这些资源与众多创业团队的创造力相结合,构建智能家居生态圈,共同推动产业发展是一种杰出的战略。我们认为U+生态圈不仅大大有利于智能家居产业的发展,也是海尔向开放平台转型,向服务转型的杀手锏。
风险:家电需求疲弱导致公司业绩不达预期
雷柏科技:切入家庭互娱平台,长期战略提供家庭一体化解决方案
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:周纪庚 日期:2014-07-18
我们近期对雷柏科技进行了调研,对公司的调研情况记录如下。
公司看点归纳:
看点一:公司正处于转型拐点期,从传统硬件厂商向软硬件结合的移动互联网和家庭互联网综合平台转型。 看点二:家庭娱乐市场空间广阔,下半年将迎来行业催化剂。 看点三:公司的竞争优势:1)以智盒终端占领家庭用户,提供最齐全的外设装备体验,带动整个产业链产品销售,提高用户粘性度,扩大赢利点;2)公司智盒以游戏和K 歌板块为竞争突破点, 这两个模块与业内电视盒子竞争更有优势;3)用户体验好,家庭互联网端与移动端实现互通互动,界面UI 设计好、触摸+语音遥控器等;4)公司发展历史充分证明了其产品研发、技术和制造上的优势,机器人集成业务助推公司产品实力;5)软硬件一体化, 响应速度快,成本控制好。
看点四:公司在家庭互联网端长期战略规划清晰,从家庭娱乐到家庭生活方式变革再到家庭健康领域三步走,以智盒绑定用户步步深入,最终提供全方位的家庭解决方案。
公司正处于转型拐点期,从传统硬件厂商向软硬件结合的移动互联网和家庭互联网综合平台转型。
公司是领先的无线外设产品提供商,目前正处于转型拐点期,应给予较大关注。公司正在从传统硬件厂商向软硬件结合的移动互联网和家庭互联网综合平台转型。2013年12月,收购乐汇天下70%的股权,进一步提高了公司跨界发展的竞争实力,并推动公司家庭智能终端业务的发展。公司通过重新定义以智盒为核心的智能家庭操作系统平台,把音视频、娱乐、游戏、健康等类别全部融为一体,将逐步衍生出一系列软硬件结合的智能终端产品。同时,公司将家庭互联网端和移动互联网端实现互通,打造跨屏综合平台,在战略升级的同时,有望继续发挥原有业务的优势。
公司智盒推出进度,预计8月份将对外销售 公司旗下子品牌ZIVOO于5月份举办了产品发布会,7月1日在京东发起众筹,截至目前已经筹集近16万元。8月上旬公司将对外销售,主要在各大线上平台包括:包括公司官方旗舰店、天猫商城、京东商城等,公司此前主要的业绩贡献都来自线下,公司在线上打出品牌知名度后,也将利用好原有强势的线下渠道。 公司在推出RATV第二代时反思了RATV第一代的经验与教训,RATV第一代纯硬件思维,用户粘性度低,第二代从纯硬件思维转到了互联网思维的商业模式和运营模式。
公司在家庭互联网平台的未来规划:
公司在家庭互联网平台的长期战略分为:家庭娱乐、智能家居和健康管理三大模块。 预计每3-4个月会发布一个大的模块。 家庭娱乐板块:今年5月召开发布会,7月对外发售,以智盒为切入,承载三个细分板块:视频、游戏和K歌,在此主要模块基础上,娱乐板块后面还会继续丰富内容。 智慧家居板块:智能家居部分产品,智能路由器和智能开关等。路由器和插座都是家庭数据的收集来源,未来有望借助大数据实现精准营销,并推动游戏、广告等的变现。 健康管理板块:部分产品设计已经基本完成,正在进行后台搭建,未来将进行线上线下健康管理资源整合。
公司智盒合作方 游戏:与运智互动、乐汇天下、艾格拉斯等合作,运智互动目前的优势是体感游戏,乐汇天下拥有海贼王和忍者手游,能够适配电视游戏。(目前公司游戏板块有5款大型游戏,9款体感游戏,预计今年下半年3-4款游戏) 视频:与ICNTV合作,ICNTV拥有集成播控牌照和大量正版版权。 K歌:与天籁合作深度集成,天籁线上有1000多万的用户,可以转换为雷柏用户,未来希望打造成9158这样的线上线下全平台运作的。公司K歌模式的优势,公司适配K歌的麦克风采用的是5.8G技术,是少有的可以实现双麦唱互不干扰,有效实现家庭成员的娱乐互动。
公司的竞争优势。
当前家庭互联网端竞争激烈,公司的智盒与其他电视盒子相比,竞争优势体现在:1)以智盒终端占领家庭用户,提供最齐全的外设装备体验,带动整个产业链产品销售,提高用户粘性度,扩大赢利点;2)公司智盒以游戏和K歌板块为竞争突破点,该两个模块优势明显,与业内电视盒子竞争更有优势;3)用户体验好,家庭互联网端与移动端实现互通互动,界面UI设计好、触摸+语音遥控器等;4)公司发展历史充分证明了其产品研发、技术和制造上的优势,机器人集成业务助推公司产品实力;5)软硬件一体化,响应速度快,成本控制好。
家庭互联网行业空间广阔。
家庭互联网端是在移动屏和PC屏之后最后一块未被占领的屏幕,目前仍然是影响力较大的屏幕,也是发展空间大,可承载增值服务多的屏幕。其未来看点一是有望将80、90后从PC端吸引回电视端;二是行业格局尚未形成,具备先发优势的公司有望快速成长。2012和2013年两年,我国智能电视的销量增速均超过100%,2013年智能电视首次超过2000万台,参照发达国家,我国电视游戏还有很大的市场空间,美国、英国、法国等国家的电视游戏占整个游戏行业的比例都在60%以上。
行业下半年具备催化剂:
预计微软的Xbox和索尼的PS4今年下半年有望在华销售,被禁了13年的游戏机市场终于开启,有望增强行业的关注度,对整个电视游戏行业和家庭娱乐终端带来催化效应。此外,国产品牌预计会受到较小的冲击,因为微软和索尼的产品价格较高,与国产品牌的市场定位有差异,用户的重叠度低。
信维通信:投资深圳亚力盛,加快布局智能终端及汽车连接器
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:王莉 日期:2014-06-27
1、事件
信维通信公告以8400万元自有资金投资亚力盛连接器20%股权。
2、我们的分析与判断
(一)亚力盛已为北美客户提供连接器,拥有汽车连接器资质
亚力盛连接器成立于1997年,主要研发制造移动终端连接器、电源线、音视频线、汽车电路板线等,目前已为北美知名移动终端厂商提供连接器产品,并拥有知名汽车厂商的供应商资质。截至2013年底,亚力盛资产总额为1.87亿元,2013年实现营收2.78亿元,实现净利润1017万元。公司承诺2014-2016年实现扣非后净利润分别不低于人民币3500万、4200万、5040万元。
(二)股权投资完成后双方将在客户、产品线、规模效应上实现协同
信维通信本身以天线业务起家,在连接器方面,其具备较强的研发测试制造能力、大客户基础及来自于安费诺等国际大厂的技术团队,目前公司在O型连接器(天线连接器)及射频开关、耳机插孔等连接器上已经具有技术积累及国内外自有专利,O型连接器等部分产品线已开始对国际大客户稳定出货。公司入股亚力盛20%股权,主要目的是希望借助亚力盛连接器现有的业务平台,为公司产品线迅速导入优质大客户,并加强与北美客户的合作关系,进一步扩充、加强和完善公司在全球连接器市场布局。我们认为,这一收购符合公司战略布局,有助于公司在粘住大客户、立足核心技术的基础上,以天线为核心,连接器等标准件产品放量,从而为客户提供一站式解决方案,实现对大客户的供货粘性及销售快速增长。 同时,信维通信通过亚力盛连接器汽车厂商的供应商资质及客户,将进一步完成对汽车电子领域的布局,车载LDS天线、汽车连接器等器件未来放量空间大。
而亚力盛也将借助信维通信现有的巨大产能、品牌及研发测试能力,进一步达成规模协同及客户协同。 信维通信本次投资额为8400万元,对应亚力盛2014年能够并表的净利润(700万元)PE为12倍,处于同类电子厂股权投资价格的中位,考虑到公司这一投资是为了尽快实现对北美大客户的供货粘性、扩充对其供货的产品线并尽快切入汽车连接器、完成整个汽车电子业务协同,我们认为这一投资对公司未来业务发展极为有利,积极看好。
3、投资建议
预计2014-2016年实现营收约为9.32、12.18、16.44亿元,EPS分别是0.54、1.00、1.65元,对应的PE分别是50、27、16,维持推荐评级。
横店东磁:磁体龙头,光伏复苏
类别:公司研究 机构:长城证券有限责任公司 研究员:袁琤 日期:2014-05-05
公司是磁体行业龙头,磁体未来稳健发展。由于前几年受光伏行业影响,拖累业绩。随着未来几年光伏行业的持续复苏,公司业绩将持续提升。我们预计2014-2015年公司每股收益分别为0.86元、1.02元,对应PE为20.9和17.7倍;维持公司的投资评级“强烈推荐”,目标价23.65元。
磁体行业稳健发展:公司是全球最大的永磁软磁龙头公司。公司2013年的永磁产量为9.8万吨,软磁产量为1.86万吨,未来几年公司磁体业务稳健发展,中高端逐渐替代日本等发达国家的产品。
光伏业务逆转。公司的光伏业务从2009年开始,随着产业受产能过剩、欧债危机等外围因素影响价格暴跌,产能利用率下降,拖累公司整体业绩,其中2012年亏损2.2亿(光伏计提3.4亿,包括应收1.4亿和固定资产在建工程2亿),2013年亏损约1亿。随着光伏行业的见底复苏,公司整体业绩就将逆转。目前公司共有光伏产能包括:硅片200mw、电池片600-800mw,组件200mw,规模上属于二线厂商。
光伏行业景气周期才开始。原因包括:(1)供应端产业整合效果明显。前几年疯狂扩产后,供过于求价格暴跌,行业流血洗牌,中小企业的产能退出明显。(2)未来需求最看好中国、日本、美国以及新兴市场。中国2014年成为全球最大市场。(3)产业内公司盈利持续改善。到2014年二季度预计大部分中大厂商都能实现盈利,未来该行业利润率保持在合理区间。行业规模优势、先发优势的企业基本确立其领先地位。(4)成本进一步下降趋近平价。有的地区已经实现用户端平价。未来随着环保成本的上升,越来越多地区将实现平价,真正开启市场。
盈利预测与估值:我们预计2014-2015的EPS为0.86元、1.02元,对应PE为20.9和17.7倍;维持公司的投资评级“强烈推荐”,目标价23.65元。
风险提示:光伏业务复苏低于预期,磁体业务受经济影响衰退。
环旭电子:半年报净利润增长超预期,下半年业绩更具看点
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:董瑞斌 日期:2014-08-01
事件:
公司发布2014年半年度业绩快报:上半年实现营收收入69.51亿元,同比增长7.29%。净利润3.45亿元,同比增长29.42%。上半年净利润率为4.95%,环比上升0.41个百分点,同比上升0.84个百分点。第二季度营收为34.75亿元,环比基本持平,同比上升17.2%。第二季度净利润为1.87亿元,环比上升18.35%,同比上升86.91%。
点评:
公司第二季度营收34.75亿元,与一季度相当,同比去年第二季度上升17.2%,符合预期。按往年来看,由于第二季度是苹果新品的真空期,所以公司第二季度营收往往会低于第一季度(考虑3个月左右的备货期),但今年第二季度营收基本与第一季度持平,我们估计是除了苹果wifi模组产品外的其他产品,如汽车电子、存储等有超预期的表现。
公司第二季度净利润1.87亿元,环比上升18.35%,同比上升86.91%,中报净利率4.95%达历史最好水平,超市场预期。第二季度净利润环比和同比都较大幅度增长,主要是因为毛利率、净利率的大幅增长,盈利能力的提高,说明在经历了去年下半年苹果新品的wifi模组量产初期良率较低的阶段后,已经恢复到正常的盈利水平。
更大的看点在下半年,微小化系统模组将助力公司业绩腾飞。公司在今年4月已发布“非公开发行A股股票预案”,募集资金的10亿元将投向于“环旭电子一期项目(微小化系统模组制造新建项目)”。我们从产业链了解到,将于今年四季度发布的苹果革命性新产品iWatch,将创新地使用微小化系统模组(SiP模组)替代传统的主板功能,我们估计,环旭电子此次增发扩产即为iWatch配套。根据非公开增发预案资料,可以计算出这种微小化系统模组的平均单价为242元人民币,从产业链了解到此模组产品单价更可能达到300~350元人民币,如此高的单价为公司业绩弹性提供了有力的支撑。
微小化系统模组在可穿戴时代大有可为。微小化系统模组的最突出优点就是采用芯片堆叠技术,能够减少主板的贴装空间。符合电子产品短小轻薄的趋势,在电子产品越做越小的趋势下,尤其在可穿戴设备时代,公司的微小化系统模组产品将大有可为。而且我们认为,公司此次iWatch产品导入只是第一步,在电子产品短小轻薄趋势下,将会不断有更多的新产品应用微小化系统模组。在全球范围内,公司在微小化系统模组方面又具有竞争者无法匹敌的技术优势,必将成为微小化系统模组行业爆发的最大受益者。依据摩尔定律从平面角度去提升集成密度的方式逐渐遇到瓶颈,芯片堆叠是人们追求更高集成度的必然之路。模组内芯片层数可以从2层到8层,甚至还可以更多。除了叠层式堆叠,还可以将部分元件埋入封装基板,以集成更多的元件。
公司微小化系统模组符合电子产品短小轻薄趋势,将会有越来越多的新产品导入。我们看好公司未来几年的发展,主要理由有:1)微小化系统模组符合电子产品短小轻薄的趋势,在可穿戴时代大有可为,将会有越来越多的产品应用。全资子公司环维电子的扩产,我们预计即为新产品导入所做的筹备;2)微小化系统模组产品的复杂度会越来越高,集成的芯片也会越来越多,单个产品的价值量可能将成倍的增加;3)微小化系统模组是一种融合了封装和EMS两种技术的产品,而全球封测龙头日月光是公司的大股东,所以环旭在做微小化系统模组方面具有其他公司无法匹配的技术优势,公司必将成长为全球SiP业务的领头羊;4)环旭的EMS业务是母公司日月光为客户提供一站式服务的重要一环,公司有希望充分受益于母公司前段封装测试的强大接单能力,获得迅速发展。
给予“买入”评级。我们预计公司14/15/16年净利润分别为8.57/12.26/17.51亿元,未考虑增发摊薄EPS分别为0.85/1.21/1.73元,分别同比增长51.8%/43.1%/42.9%。微小化系统模组符合行业趋势,看好更多的新产品导入,给予“买入”评级,6个月目标价39.9元(15年33倍PE)。
风险提示:iWatch出货量低于预期,行业景气度下滑。
卓翼科技公司动态点评:公司成长性值得期待
类别:公司研究 机构:长城证券有限责任公司 研究员:袁琤,王霆 日期:2013-11-05
投资建议
公司拓展客户的同时不断扩张产能,从通信设备代工到消费电子代工的转变使得公司有了更为广阔的发展空间。预计公司2013-2014年营业收入为20.43亿、26.76亿,EPS为0.55元、0.77元,对应目前股价PE为24.5倍、17.5倍,给予公司“推荐”的投资评级。
投资要点
三季度营收增长,净利略降:公司2013年Q3营收5.37亿元,同比增长30.2%;归属于母公司股东净利润3.9亿元,同比减少5.48%0每股收益0.16元。前三季度公司营收12.85亿元及归属母公司净利润7.11亿元,分别同比增长31.35%、12.15%,每股收益0.3元。公司对2013年度经营业绩的预计:净利润变动区间9343万元至1.23亿元,变动幅度为增长10%至45%。
毛利率有所下降:公司前三季度毛利率为12.04%,较上年同期14.31%下降2.27个百分点。销售费用率上升0.04个百分点至1.12%,系公司加大市场业务的推广所致。管理费用率下降0.09个百分点至3.78%。
积极开拓新客户:国内的电子制造外包行业处于起步和成长阶段,公司具备强于国内同行的精密制造和产品整体制造能力,领先于国内同行的产品研发与设计能力。公司在2012年与三星、联想等品牌厂商结成合作伙伴并不断深化合作关系。今年与三星签订合作协议,为其加工显示器\电视机\蓝光DVD\大尺寸显示器的PCB。公司为联想代工的首期500万台智能手机已经顺利完成。未来有望与三星和联想进一步拓展合作领域。
业绩增长可期:由于行业模式的特征,公司的传统销售旺季在下半年。消费电子的季节性也导致销售旺季在下半年,尤其是公司的ODM产品。另外,公司在上半年招标的产品也将于下半年产生收益。消费类电子产品的增量将让公司业绩具有较大弹性。
风险提示:大客户订单下降,客户开拓低于预期。