电子商务板块11只概念股价值解析
个股点评:
网宿科技:业绩符合预期,市场恐慌时保持乐观
类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:李明杰 日期:2014-11-03
投资要点
事件:公司公告了2014三季报,1-9月份公司实现收入13.67亿元,同比增长70.8%,净利润3.06亿元,同比增长128%,实现每股收益0.975元。
点评:
三季报基基本符合预期,收入持续高速增长。1-9月份公司实现收入13.67亿元,同比增长70.8%,主要原因是CDN行业随着国内互联网流量的持续提升而依旧快速增长,另一方面,也说明公司在行业内的龙头地位没有发生变化,市场份额持续扩大。
增速逐步放缓,单季度毛利率同比下降是主因。1-9月份公司实现净利润3.06亿元,同比增长128%。与公司中报同比增速248%相比,公司业绩增长速度确实在逐步放缓,主要原因是公司毛利率同比出现下降。去年三季度公司将带宽冗余度优化后毛利率在全球同行中都属于领先者,而今年随着低毛利的视频业务增长最快导致毛利率单季度同比下降4个百分点,因此导致公司净利润增速开始放缓。展望未来,我们认为随着公司高毛利产品占比逐步增多公司整体毛利率还会逐步提升,但明显向上的空间不大,未来公司整体的业绩增速主要取决于公司的收入增长,基于整体CDN行业的发展态势,我们预计未来两年公司仍将保持50%以上的复合增速。
中国电信与中国联通或将成立合资CDN公司,市场恐慌时我们保持乐观。
上周五传言中国联通与中国电信将合资成立CDN公司,引发网宿科技股价大跌,我们认为市场不必过分悲观,CDN行业是比拼技术+服务的行业,应对日息万变的互联网行业,全球都没有哪个国家的运营商能在CDN行业成功。即便传言属实,该CDN合资公司想在技术和服务上都经验丰富的网宿科技面前抢得一部分市场也绝非易事。另一方面,中国电信和中国联通愿意成立CDN合资公司也证明了CDN行业的存在价值和增长速度,我们十分认同公司的自身实力,看好公司利润持续快速增长。同时,我们期待公司在CDN之外的行业(例如云计算与信息安全)有所突破,这将为公司打开更大的成长空间。
网宿科技依旧是通信增值服务板块中成长性最为确定的股票,CDN行业未来两年的增速在OTT和移动互联网高速发展的带动下有望快于过去两年,公司在多领域的发展也将增强公司的稳定性。向更长远看,云计算和信息安全业务的发展将为公司长期发展打开更大空间,维持“增持”评级,14-16年EPS分别为1.37元,2.04元,3.02元。
风险提示:新技术对CDN的替代;CDN服务价格快速下降。
探路者-一个互联网研究员的报告:从体育角度对探路者价值的再发现
类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司 研究员:陈筱,丁婉贝 日期:2014-11-04
户外休闲体育用户理解深厚。探路者是中国户外用户的领军民族品牌,15年的户外用品开发与生产经验,使公司对用户的户外体育需求积累了极为深厚的理解。在居民健身健康需求爆发的大背景下,公司通过外延绿野网等线上户外门户,快速切入到休闲户外体育活动的线上入口,并通过多渠道内嵌的App、线下门店改造,正扎实稳步向户外体育综合服务商快速延展。
政策打开休闲健身健康体育市场黄金时代。10月20日出台的《国务院关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》为体育产业大发展奠定极高的政策红利,《意见》明确提出,.抓好潜力产业,以冰雪运动等特色项目为突破口,促进健身休闲项目的普及和提高,形成新的体育消费热点;积极拓展业态,促进体育旅游、体育传媒等相关业态的发展;大力支持发展健身跑、健步走、自行车、水上运动、登山攀岩、马术、极限运动等群众喜闻乐见和有发展空间的项目。在政策红利的引导下,作为体育旅游重点扶持方向的户外体育活动有望在行业标准、服务标准、基础设施建设、居民健身健康数据库建设等方面得到全面扶持进而实现高速成长。
强民富国孕育户外体育万亿市场。人均可支配收入超过5000美元后,户外体育市场将面临爆发式增长。2011年我国户外运动参与人群为7000万人,占人口总数的5.2%,占城镇居民的10.5%;同期美国户外运动参与人数为1.41亿人次,参与率为49.1%。根据《意见》中设定的目标,到2025年,经常参加体育锻炼的人口数达到4亿人以上。根据美国现阶段人均户外用品消费水平,2025年我国户外用品市场的规模应当在2100亿元以上;按照户外运动产品支出仅占到整个户外运动支出的19%计算,2025年前后我国户外运动产业的整体规模将超过1.1万亿。
户外活动场景掌握者壁垒快速巩固,多渠道变现可期。与PC互联网端的流量为王时代不同,移动互联网时代对于应用场景掌控更为重要。户外场景往往包括的场景涵盖了服装与装备、户外资讯获取、领队选择、户外旅游路径分享及用户数据的收集。公司通过向上外延绿野网,巧妙通过超5000名领队实现了将大量用户外需求但没有户外活动经验的用户从线上到向线下活动的深度导入,从而掌控了体育旅游的场景应用,从而可导入各类户外服饰与装备、资讯、用户活动路径分享及数据的收集,公司的1600家线下门店及六只脚内嵌入多种智能终端则巩固了卡位优势。公司目前已通过绿野网、快速增长的专业领队、自营门店、多渠道内嵌的LBS应用已经构建起壁垒极高的户外活动场景的卡位,并有望在快速爆发的户外休闲体育活动中实现多渠道变现。
迈向综合户外体育服务商势不可挡,目标价34.65-39.60元,给予"买入"评级。我们预计2014-2016年公司可实现的归属母公司的净利润分别为3.50亿元、4.95亿元和6.69亿元,分别同比增长了40.55%、41.49%和35.31%。对应EPS分别0.69元、0.97元和1.31元。公司凭借对户外体育长期积累下的深刻用户体验理解,通过绿野领队构建线上到线下高效用户导入、LBS应用构建的用户户外休闲体育路线分享及健身健康数据积累,已深刻掌握了户外活动场景的入口并构建极高壁垒,有望明显享受户外体育休闲市场爆发的红利及移动互联网时代场景变现的双重红利。给予公司目标价34.65元-39.60元,对应2015年35倍-40倍PE,给予“买入”评级。
风险提示:线上线下资源整合不达预期;管理团队建设不达预期。
罗莱家纺:三季度盈利大幅提升
类别:公司研究 机构:山西证券股份有限公司 研究员:樊慧远 日期:2014-10-22
公告内容 公司发布2014年三季报,公司14Q1-3实现营业收入18.8亿元,同比增长9.13%;实现归母净利润2.77亿元,同比增长16.66%;实现基本每股收益0.99元;其中公司14Q3实现营业收入7.68亿元,同比增长19.1%;实现归母净利润1.19亿元,同比增长19.24%;实现基本每股收益0.43元;公司预计全年归母净利润变动幅度为0-20%。
投资要点:
14Q3盈利大幅提升。由于公司加强渠道建设和管控,加大新品研发力度,加大市场推广,扩大品牌影响力,同时受益于上年同期的低基数效应,14Q3公司业绩增速大幅提升,收入同比增速比14H1提升15.93个百分点,归母净利润同比增速比14H1提升4.46个百分点。14Q1-3净利润增速快于收入增速的主要原因为毛利率比去年同期大幅提升1.5个百分点。4Q1-3公司三项费用率小幅上升0.5个百分点,主要原因可能为公司品牌推广及电商投入增加。公司14Q1-3存货周转天数减少2天至174天,应收账款周转天数减少2天至20天,基本平稳。
成立子公司,加强投资、并购重组。公司于9月30日公告,计划使用自有资金人民币1亿元,投资设立全资子公司“南通罗莱商务咨询有限公司”,公司持有100%的股权。公司计划未来可充分利用南通子公司平台,寻找有价值的投资项目,推进公司项目投资及并购重组工作, 同时进一步做大做强公司业务,增强公司的核心竞争力,进一步巩固和提升在行业中的领先地位。
投资建议。预计公司2014年、2015年EPS分别为1.38元和1.58元,对应的动态PE分别为17倍和15倍。考虑到公司的龙头地位和调整带来的效益提升,给予公司“增持”评级。
风险因素。1、终端需求低迷;2、电商发展不及预期。
七匹狼:国内男装市场龙头,战略转型深入推进
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:焦娟,唐苓 日期:2014-11-05
公司作为龙头企业,已经建立起了行业领先地位及品牌号召力,同其他企业一样,公司所处的行业发展空间大,但面临个性化趋势的挑战。
受益于消费升级,公司成长为男装行业的龙头。七匹狼下设五大产品系列,涉及八大产品类型,终端渠道广泛覆盖全国范围内的七大销售区域;2008 年以来,产品升级伴随营销升级,不断强化市场知名度及美誉度,在男装市场上建立起了强势的品牌号召力。
男装需求较为平稳,商务休闲类产品增速相对更快。国内男装市场需求平稳增长, 根据Frost & Suivan 预测,2013 年-2018 年,国内男装市场零售额复合年增长率约14.8%,中高端男装市场规模增速超过整体均值,七匹狼定位的商务休闲市场是中高端男装增长最快的类别(商务休闲、商务正装2013 年-2018 年间复合增长率分别为19.8%、14.9%)。
以公司为代表的大众品牌,面临个性化时代的挑战。以七匹狼为代表的、受益于消费升级的品牌,崛起过程中,所面对的消费者主要是70 后,随着80 后、90 后日益成为社会消费的主流人群,消费趋势正在发生变化。80 后,尤其是90 后,在物质安全时代成长起来,对物质财富的理解、社会形态的认识、个性体验的重视,与70 后完全不同,这些差异正在汇聚成主流的潮流趋势,对商业世界的游戏规则产生潜移默化的影响;个性化消费浪潮已形成趋势,但大规模制造的逻辑在商界运行已达100 年之久,这是七匹狼等龙头公司面临的核心挑战。借鉴海外市场,公司未来的版图扩张,大概率将基于资本并购的商业模式。
盈利预测与投资建议。预计公司2014-16 年实现归属于母公司净利润分别为2.41、2.58、2.87 亿元,同减36.55%、同增7.39%、同增10.96%,对应EPS 分别0.32、0.34、0.38 元。考虑到2014 年公司业绩继续处于调整期,2015 年预期有所改善, 相关可比公司15 年PE区间在15x-48x,给予公司2015 年35xPE,对应目标价11.96 元,维持增持评级。
主要不确定因素。品牌形象授权终止、汇率、订单转移风险、收购公司协同效应不达预期的风险等。
苏宁云商:业绩符合预期,线上销售环比有所改善
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:唐佳睿,梁江泽 日期:2014-11-10
苏宁云商(002024.CH/人民币8.03, 持有)发布三季报:2014 年1-3 季度公司实现营业收入796.75 亿元,同比下降0.58%;归属母公司净利润-104,125 万元,折合每股收益-0.14 元,同比下降266.47%。公司业绩完全符合我们之前每股收益 -0.14 元的预期。公司扣非后净利润为-113,325 万元,同比下降285.68%。公司出让自有物业房屋所有权和土地权后将弥补经营亏损,我们维持公司2014-16 年每股收益预测分别为0.01、-0.08、-0.02 元,维持目标价8.50 元。公司目前以互联网零售为主体,打造O2O 的全渠道经营,未来蓝图初步明朗,鉴于公司目前仍处于颠覆式的变革和创新转型期,同时行业趋势仍然较弱,维持持有评级。
点评:
1. 2014 年1-3 季度易购自营收入同比下降3.54%,其中3 季度同比增长31.62%:1-3 季度,公司实现线上平台实体商品交易总规模为167.46 亿元,其中自营155.99 亿元,同比略微下滑3.54%,开放平台商品交易规模为11.47亿元。从单季度看,3 季度易购自营部分实现含税收入73.17 亿元,同比增长31.62%,环比增长46.87%。公司线上业务通过改善用户体验,结合品类策略,通过高密集的推广主动竞争,收入规模较2 季度有所改善。
2. 门店结构持续优化,新店扩张着重二三线城市:1-3 季度,公司新开各类连锁店114 家,调整/关闭连锁店84 家,连锁店净增加30 家。7-9 月,公司新开连锁店52 家,其中分布于二三级市场的店面占比达到81%,新开常规店46 家,红孩子店3 家,苏宁超市3 家,调整/关闭连锁店20 家。
3. 3 季度收入端明显改善,3 季度单季度同店增速达4.10%:从单季度拆分看,3 季度公司营业收入285.22 亿元,同比增长15.90%,增速高于2 季度的-0.17%;归属于母公司的净利润-28,597 万元,扣非后净利润-31,215 万元。报告期内公司O2O 战略执行逐渐步入轨道,成效逐步显现,公司可比门店同比增速由上半年的-8.57%收窄至1-3 季度的-4.79%,其中3 季度公司可比店面销售收入同比增加4.10%。
4. 毛利率同比增长0.03 个百分点,期间费用率同比增加2.06 个百分点:毛利率方面,1-3 季度公司综合毛利率为15.05%,较去年同期同比增长0.03 个百分点。期间费用率方面,1-3 季度公司期间费用率同比增加2.06个百分点至15.87%, 其中销售/ 管理/ 财务费用率同比分别变化1.55/0.54/-0.03 百分点至13.00%/3.02%/-0.15%。期间费用率的上升主要由于公司为有效推进互联网战略转型,加大苏宁易购专业人才、日常运营人员的引进、IT 研发投入和品牌形象推广投入所致。
5. 维持盈利预测,维持持有评级:我们维持公司2014-16 年每股收益预测分别为0.01、-0.08、-0.02 元,维持目标价8.50 元,虽然苏宁3 季度单季度线上环比有所改善,但同比增速仍然和京东、天猫的同比增速有一定差距,短期仍需观察其环比持续改善的趋势,同时密切关注未来苏宁物流体系建成后的发力情况,暂维持持有评级。
新大陆:三季报靓丽,二维码应用业务爆发在即
类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:蒋佳霖 日期:2014-11-04
事件:
新大陆发布2014年第三季度报告:公司1~9月实现营业收入14.75亿元,同比增长45.03%;归属于母公司所有者的净利润为1.65亿元,同比增长46.24%;扣非后归属于母公司所有者的净利润为1.52亿元,同比增长29.77%;对应EPS为0.32元。公司业绩略超市场预期。
观点:
电子支付产品及信息识读产品业务、房地产业务护航公司全年业绩高增长。
公司营业收入快速增长的主要动力来源于公司电子支付产品(主要是POS机)和信息识读产品(主要是二维码扫描枪)收入较快增长,以及子公司地产业务的收入并表(2013年1~9月该项收入为零,2013年第四季度开始并表)。公司的运营商BOSS业务表现平稳,高速公路信息化业务受招投标季节性影响有望在四季度集中发力。
地产业务、运营商BOSS业务和信息识读产品业务是公司毛利率相对较高的业务,受毛利率较高业务占比提升的影响,公司1~9月毛利率同比增长近2个百分点。同时,公司销售费用率和管理费用率均同比下降1个百分点以上,显示公司费用控制水平随着收入增长有所提升。虽然地产业务并表带来的业绩增量效应将在四季度消失,但从全年来看,高毛利率的地产业务仍将带来较大业绩增量,同时公司电子支付产品和信息识读产品增长势头良好,全年业绩高增长是大概率事件。
电子支付产品业务持续高增长,公司全面布局利好后期发展。
新大陆于2014年10月收购从事POS运维服务的北京亚大通讯网络有限责任公司75%股权,进一步完善其电子支付产业链布局,亚大通讯承诺2014年净利润不低于2000万元,2014和2015年净利润合计不低于4500万元,2014-2016年净利润合计不低于7500万元。目前,新大陆的POS机业务位居全球第五,国内第三,具有较强的竞争优势,目前公司除了积极拓展海外市场之外,还不断开发新的品类,承接了拉卡拉超过80%的iPOS业务。随着金融IC卡的普及和更新换代以及移动支付渗透率的提升,未来两年将是公司POS业务持续放量的时间窗口,该业务将呈现持续高增长的态势。
二维码应用空间巨大,广阔蓝海市场有待挖掘。
二维码具有高性价比,应用场景非常多,手机支付只是其中的一种。新大陆是国内唯一一家掌握了二维码解码核心技术的企业,并率先发布了全球首颗二维码解码芯片,技术优势非常明显;公司通过参与行业标准的制定,将技术优势进一步转化为市场优势。目前,公司的二维码业务在O2O营销推广、国税系统发票防伪、食品安全领域的检测与溯源系统和手机支付领域均有积极部署和不错进展,是国内二维码领域当之无愧的龙头。目前,二维码应用正处于爆发前夜,未来几年将迎来高速增长。
从国家主席习近平近期对新大陆的调研来看,二维码应用得到了国家高度重视,食品安全检测与追溯、手机支付领域的二维码应用市场有望提前爆发。
结论:
公司的传统业务维持平稳发展态势,为公司成长提供稳定现金流,公司的看点电子支付产品及信息识读产品业务将实现持续高增长。在不考虑公司外延并购的情况下,预计公司2014-2016年EPS分别为0.60、0.79和1.05元,当前股价对应PE分别为45、34、26倍;若剔除掉地产业务,当前股价对应PE分别为85、50、33倍。我们看好二维码应用即将到来的爆发式增长,给予“推荐”评级,目标价30元,对应2015年PE为38倍,若剔除地产业务则对应PE为56倍。
风险提示:
二维码应用拓展速度不达预期;
奥瑞金:转型“综合包装整体解决方案提供商”
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:曾知 日期:2014-11-10
主要观点:三季报业绩符合预期,红牛增长稳定。公司三季报,1-9月份实现营业收入42亿元,同比增长19.07%,归属于上市公司股东净利润6.68亿元,同比增长33.73%,扣非净利润4.85亿元,同比增长35.86%。
公司三季度单季实现收入15.05亿元,同比增长17.2%,其中主要客户红牛的增长在20%左右,净利润2.45亿元,同比增长27.2%。三季度收入利润增速相比前两个季度略有放缓,盈利能力再创新高,毛利率比去年同期提升2.07%,主要得益于原材料价格下降和配件产能的投放,业绩总体符合预期。
收购灌装业务,增强加多宝客户粘性。关于全资子公司收购灌装业务暨关联交易的公告:奥瑞金包装股份有限公司全资子公司北京奥瑞金包装容器有限公司(以下简称“北京包装”)拟以自有资金收购公司控股股东上海原龙投资有限公司(以下简称“上海原龙”)持有海南元阳食品有限公司(以下简称“海南元阳”)67.5%股权、湖北元阳食品有限公司(以下简称“湖北元阳”)75%股权、昆明景润食品有限公司(以下简称“昆明景润”)100%股权、辽宁元阳食品有限公司(以下简称“辽宁元阳”)75%股权,收购香港奥瑞金投资实业有限公司(以下简称“香港奥瑞金”)持有海南元阳25%股权和收购香港元阳实业有限公司(以下简称“香港元阳”)持有辽宁元阳25%股权。 上述股权收购完成后,北京包装将持有海南元阳92.5%股权、湖北元阳75%股权、辽宁元阳100%股权、昆明景润100%股权。
公司此次收购的元阳灌装业务主要是为加多宝提供灌装服务,此次收购标的海南元阳、辽宁元阳、昆明景润合计约占到加多宝2013年灌装业务总量的32%,是加多宝OEM业务的主要合作工厂。公司将业务向包装下游拓展,一方面满足了大客户加多宝外包灌装业务的需求,加强了与客户的合作紧密度,另一方面符合公司年初提出的转型“综合包装整体解决方案提供商”的战略,增强了综合服务能力。随着越来越多的饮料有外包灌装的需求,未来也可能开发更多客户。
二维码赋码服务,开启物联网大数据合作。关于与红牛签订二维码项目赋码服务协议的公告:奥瑞金包装股份有限公司及其全资子公司北京香芮包装技术服务有限公司(以下简称“香芮包装”)与红牛维他命饮料有限公司(以下简称“红牛”)签订了《红牛二维码项目赋码服务协议》,就运用二维码实现产品防伪追溯、营销管理、促销优化及针对消费者的创新应用等需求进行合作。
全资子公司北京香芮包装技术服务有限公司与红牛签订5 年的二维码项目赋码服务协议,公司通过移动互联网创新营销与追溯业务平台系统为红牛提供罐底和包装箱赋码等硬件、技术与软件咨询服务。目前公司正在上线软硬件,预计明年中下旬正式推出。二维码赋码服务满足红牛利用二维码进行产品防伪追溯、营销管理、促销优化及针对消费者的创新应用等需求。公司通过此项业务提升了综合竞争力,有力推进公司智能包装业务的发展,符合公司“综合包装整体解决方案提供商”的战略定位。
维持“增持”评级。我们看好公司内生增长+外延发展并举,打造综合包装整体解决方案提供商战略,积极关注新业务后续进展情况。预计公司2014-15年EPS为1.32元,1.72元,对应同比增速32%,31%,目前股价对应15年PE 13倍, 按照15年合理估值17倍,对应目标价29元。
风险因素。红牛销售放缓,新业务推进低于预期,原材料价格上升。
焦点科技:主业增长乏力
类别:公司研究 机构:长城证券有限责任公司 研究员:刘深 日期:2014-08-27
投资建议
报告期,公司营业收入增长乏力,仅5.4%,同时成本增长刚性,同比增长18.9%。我们小幅下调公司2014-2016年EPS分别至1.18元、1.25元和1.34元,对应目前股价PE分别为38.8x、36.6x和34.1x,维持公司“推荐”投资评级。
投资要点:
B2B业务增长缓慢,成本增长刚性:公司B2B业务增长缓慢,其中会员费、增值服务费和认证服务费分别录得1%,11%和-22.4%的增长,由于人员成本等要素价格增长刚性,导致了公司成本增速超过收入增速。报告期,公司综合毛利率为64.7%,较去年同期下降4.1个百分点,其中占公司业务收入63.5%的会员费和增值服务费板块的毛利率为72.3%,较去年同期下降4.9个百分点。
网络广告和保险佣金收入增长迅速,但基数较小,利润贡献有限:报告期,公司网络广告和保险佣金收入录得高增长,增速分别为84.5%和167.5%。网络广告方面,公司自主销售的广告业务处于萎缩状态,该业务的高增长源于Google代理广告,从而导致业务毛利率大幅下降24个百分点至41.3%。保险佣金业务不光呈现高速增长态势,同时毛利率大幅提升27.5个百分点达42.5%,非常值得关注,但目前该业务对公司主营的贡献度仅为9.8%。
现金流诱人,手握大量现金并持续增加:公司营业资本长期为负,这是因为公司一次性收取会员费或服务费,然后分期确认所致。报告期末,公司拥有现金及其短期投资品为18.28亿元,较2013年底增长5100万,无有息负债。这为公司未来进行并购或者进入新的市场提供了资金保障。
估值和投资评级:我们小幅下调公司2014-2016年EPS分别至1.18元、1.25元和1.34元,对应目前股价PE分别为38.8x、36.6x和34.1x,维持公司“推荐”投资评级。
风险提示:中国外贸出口风险、竞争风险。
三六五网:员工持股计划凸显信心,o2o战略全面推进
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:张广荣,孔令峰 日期:2014-11-05
事件:1
1月3日,三六五网(300295)董事会审议通过了《江苏三六五网络股份有限公司员工持股计划(草案)》,计划规模为540万股三六五网股票,其中员工现金出资从二级市场购买180万股,4位实际控制人计划无偿赠与360万股,员工的现金出资与4位实际控制人计划赠与的股票市值之间的比例为1:2。员工持股计划拟分三期实施,每两年滚动实施一期。第二期、第三期员工持股计划根据第一期实施效果和当时公司运营情况由董事会决定是否实施和每期具体实施股数及方案。第一期计划规模为157.5万股三六五网股票,其中员工现金出资从二级市场购买52.5万股,4位实际控制人计划无偿赠与105万股。本计划的参与对象须为主管(高级职称)及以上级别员工,且需符合公司制定的标准,并经董事会确认、监事会核实
点评:我们认为,此次员工持股计划的实施,一方面有利于激发核心员工的工作积极性;另一方面大股东无偿赠与体现对新团队和新业务的大力支持。
董事会审议通过了《江苏三六五网络股份有限公司员工持股计划(草案)》,计划规模为540万股三六五网股票,其中员工现金出资从二级市场购买180万股,4位实际控制人计划无偿赠与360万股。以停牌前74.59元收盘价计算,实际控制人无偿赠与360万股票价值高达2.68亿元。核心员工相当于以市价三分之一的价格买入公司股票,激励空间充分。
O2O 战略全面推进:继推出365淘房、365租售宝等移动互联网o2o 产品,公司年初以来又先后上线了365装修宝、365小区宝,形成了从新房、二手房、家居建材、社区o2o、商业地产o2o 的全面布局,背后的核心逻辑是公司“立足于居、成就于家”的发展愿景,通过卖房延伸出为家庭的服务,形成从卖房到装修到最后的社区活动的完整闭环。
365淘房:囊括当地新房、二手房、租房信息、维护近万个网络业主社区,为购房者提供团购优惠,独家折扣,免费看房团,楼盘动态,购房工具服务,为业主、准业主提供信息交流和沟通的平台。目前平台南京城区置业顾问高达1522名,主要经纪公司二手房经纪人均已上线。
365装修宝核心是解决装修环节的信息不对称难题,并提供资金托管和监理服务:公司正在积极招商合肥当地的装修公司入住平台,另一方面,通过线上、线下等各种方式精准定位装修客户,吸引消费者使用。合肥城市的最新数据显示第三方资金托管人数643人,申请免费建立176人,发布装修需求347条。
365小区宝:是公司研发的一款方便快捷、颇具人气的小区生活服务类app,目前在南京上线,并且在其他几个城市做试点。小区宝拥有百万级用户,云集包括商超优惠、家政、兴趣圈子、二手市场、拼车、宠物等10余种服务,公司定位平台,主要赚取终端商家的营销策划费用。
商业地产O2O:公司计划在商业地产O2O 领域推出方便商铺出租的应用和网站,这一应用既可以帮助商业地产所有者加快商业地产出租,提高资金回笼速度;也可以帮助求租的一方解决目前商铺出租的价格透明度低的问题,具有很强的市场需求。从盈利模式来看,公司既可以以中介的身份从租售双方的租金中进行一定佣金提成(通常是3%-5%的提成比例),商业地产每年的租金规模巨大,不完全统计,2013年仅九龙仓一家公司商业地产的租金收入就是111亿元,仅仅是收取中介费,公司的想象空间就巨大;在帮助双方交易结束之后,公司还可以通过推荐后续设计、装修等附加业务获得收入,也可以通过网站、应用获得广告费用,盈利模式有着多样的选择。
目前房地产电商已进入o2o 整合阶段,帮助客户有效达成交易成为竞争的焦点:三六五网董事长邢炜在《聚变下的房地产电商市场》演讲中指出“以移动互联网为核心,以全民营销和互联网金融为两翼,房地产O2O更趋明显和加强。以搜房为代表,入股房地产代理公司世联,把新房分销成为重点,O2O 模式出现苗头。
乐居借助微博、微信,媒体电商属性进一步加强,形成营销合动力。三六五网主要在各区域房产电商深耕,借助三个O2O,就是房产O2O、家居O2O 和社区O2O,着力于占领新的入口”“流量大转换率低的电商在O2O 电商将逐步被边缘化,客户对效果提出更高的要求。离购房者越近,离交易越近是竞争致胜的王道。中间环节的产业链越来越短。”
维持之前的盈利预测、继续给予买入评级。我们看好公司的核心逻辑在于房地产行业电子商务的广阔前景和移动互联网时代O2O 创新业务的爆发力,预测公司2014年、2015年EPS 分别为2元和2.65元,对应pe 为37.3和28.2,继续给予买入评级。
风险提示:房地产行业大幅波动风险、新业务拓展进度低于预期
友阿股份:投资收益下滑及财务费用增加拖累三季度业绩
类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:文涛 日期:2014-11-05
事件:公司10 月25 日发布三季报。公司实现营业收入43.62 亿元,同比下降1.6%,归属净利润3.15 亿元,同比下降 13.98%,每股收益 0.56 元。公司同时预告2014全年归属净利润为3.5-4.32 亿元,同比变动[-15%--5%]。
投资收益、毛利率下滑及财务费用增加拖累业绩。
公司三季度业绩略低于市场预期。除受行业低迷影响之外,主要原因有1)毛利率同比下滑 0.32 个百分点,估计与品类调整及加大促销力度有关。2)本期发行12亿元短期融资券及其他贷款增加导致财务费用同比增1741 万元。3)投资收益较去年同期减少1400 万元(参股的长沙银行2014 中期利润分配推迟到 4 季度实施)
单季度营收好转,积极转型值得期待。
单季度看,三季度实现收入12.07 亿元,同比增长 4.19%。2014 以来年公司相继将新开多个大店,包括天津奥莱、郴州、邵阳购物中心及五一广场购物中心,虽然在短期内会压制公司业绩,但长期来看,行业低迷期的低成本扩张,将为未来发展奠定良好基础。另一方面,公司下半年增资手游公司,黄金专业零售平台国货陈列馆于10 月1 日开业,公共消费服务平台“特品汇”也于10 月20 日正式上线,搭建“友阿有啊”生活平台等等,都凸显公司积极转型的决心。
估值与评级。
公司是湖南地区商业龙头,目前正处于快速扩张期,尽管三季度业绩受到行业不景气及短期开支加大影响不及预期,但公司外延扩张稳步推进,并积极布局金融、黄金珠宝零售、移动互联等新领域,均能增强公司长期竞争力,提升估值中枢。另外,天津奥莱住宅和郴州城市综合体的物业销售也能给公司业绩提供支撑。预计公司2014-2015 年实现EPS 为0.68/0.78 元,对应10 月27 日收盘价15.3 元, PE 分别为22.5 倍与19.6 倍,我们维持公司“增持”评级。
◆风险提示。
行业持续低迷的风险;费用上升的风险。
步步高:同店放缓及财费增加影响业绩,“云猴”平台搭建促新成长起航
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:李锦 日期:2014-11-04
报告要点
事件描述
公司公布 2014年3季报,前3季度实现营业收入92.86亿元,同比增长9.89%,归属净利润3.36亿元,同比增长11.72%,EPS 为0.56元/股,其中,第3季度实现营业收入28.49亿元,同比增长6.72%,归属净利润5903万元,同比增长4.74%。公司预计全年归属净利润同比增速为:10-20%。
事件评论
前3季营收及利润增速中枢为10%,同店下降及财务费用增加为主因。2014Q3公司新开1家百货门店和7家超市门店,实现营业收入同比增长7%,单季度经营性利润同比增长4.08%,收入和利润增速环比2季度均出现改善,但整体增速中枢已下移至10%以内,我们判断,自2季度开始公司营收及业绩增速中枢下移,主要与同店增速下降以及财务费用增加有关,分别来看:第一,1-3季度实体消费需求羸弱下公司经营出现一定考验,百货同店增速为持平,超市同店增速约为1%,低于去年同期水平;第二,随着定增资金的逐步使用,前3季度公司财务费用同比提升2360万,若在经营利润基础上剔除财务费用影响,前3季度利润同比增长16%。
第 3季度毛利率延续提升趋势,管理费用控制良好,财务费用同比提升。
2014Q3毛利率同比提升2个百分点至22.99%,三费费用率水平同比提升2.13个百分点至19.51%,其中管理费用同比增长1%,财务费用同比增加1338万,我们判断,购物中心化持续带来高毛利率其他业务收入占比提升,进而提升整体综合毛利率水平;外籍管理团队退出及管理机构精简效果下,预计全年管理费用将持续控制良好;随着公司定增资金的逐步使用,财务费用在去年-3500万的基础上会有提升,但考虑到公司今年百货店外延扩张进度较为稳健,预计全年财务费用压力整体可控。
投资建议:外延扩张促业绩持续增长,O2O 平台搭建奠定新成长基调。
我们认为,公司以自建+并购形式展开西南区域多业态外延扩张,是其未来几年来业绩持续增长的重要支撑;而以移动互联网为核心,紧密围绕以提升供应链效率、增加用户粘性而搭建的本地化O2O 平台,集本地购、跨境购、B2B 和生活服务业务于一体,将成为公司未来十年的新成长引擎。
我们预计公司2014-2015年EPS 为0.81元和0.94元,对应PE 为22倍和19倍,考虑到公司持续领先于行业的转型思路及魄力,应给予一定估值溢价,维持对公司的“推荐”评级,并建议关注“云猴”平台推进效果。