有色金属行业14只概念股价值解析
华泽钴镍:国际镍、钴价格下滑,公司业绩不达预期
类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:范海波,吴漪,丁士涛,王伟 日期:2015-10-30
事件:2015年10月29日,华泽钴镍发布2015年三季报。公司报告期内完成营业收入89.81亿元,同比增长21.43%。完成扣非后净利润9569万元,同比下降25.66%。低于我们此前预期。
点评:
国际镍价、钴价下滑成为公司利润业绩下滑的主要因素。
过去三年全球镍金属库存量逐步上升,实际需求端改善乏力导致金属价格下跌。从全球镍金属库存量来看,随着2012-2014年投产的镍金属冶炼加工产能的不断释放以及最近两年中国经济增速的不断下滑在镍金属需求端造成的挤压,全球镍金属库存量不断上升。以LME在全球的三大镍金属库为例,其库存量从2012年的11万吨已上升至目前的33万吨。而镍金属价格却在三年中出现了30%以上的跌幅。同时,国内钴系化工产品例如氯化钴等价格也不断走低。镍、钴价格双杀导致公司的主要产品硫酸镍、氯化钴毛利率被压缩从而使得公司业绩下滑较大。
公司西安电解镍厂房搬迁,电解镍生产停止。
公司2015年8月18日发布公告称,将全资子公司陕西华泽镍钴金属有限公司下属昆明路分公司(其主要从事电解镍生产)名下昆明路8号所处地块,根据西安市2008-2020年总体规划及莲湖区的城市发展规划、土地利用规划变更为商业开发用地。并将已停产的电解镍生产基地进行搬迁。由于厂房搬迁,2015年公司电解镍生产停止,致使营业收入出现一定程度的下滑。
公司非公开发行股份事宜仍存在不确定性。
公司2015年6月3日向证监会提交的关于合金新材料项目、年产2万吨新能源电池材料项目、偿还银行借款的非公开发行预案在8月27日获得《中国证监会行政许可项目审查反馈意见通知书》后一直处于补充材料、延期回复状态。因此,该非公开发行事项仍存在较大不确定性。
盈利预测及评级:我们预计公司15-17年EPS分别为0.18、0.12、0.11元,考虑全球镍、钴金属价格下滑严重影响了公司产品利润空间, 将公司评级下调为“持有”。
风险因素:宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;原材料价格波动;人民币汇率变动;非公开增发事宜存在不确定性。
中国铝业:国企改革受益标的
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘博,钟奇,施毅 日期:2015-04-23
1、铝企龙头,三地上市。公司是中国有色金属行业的龙头企业,是中国最大的氧化铝、原铝生产商,综合规模居全球铝工业前列。主要业务为铝土矿的开采、氧化铝、原铝产品的生产及销售等,也从事煤炭、电力经营以及来源于外部供货商有色金属产品的贸易业务。公司是由中铝公司、广西投资和贵州开发作为发起人,以发起方式设立的股份有限公司,总股本80亿股,每股面值1元,于2001年9月10日在北京正式成立。公司于2001年12月11日、12日分别在纽约证券交易所和香港联合交易所有限公司挂牌上市,在换股吸收合并山东铝业、兰州铝业后,公司又实现在上海证券交易所上市,成为在纽约、香港、上海三地上市的企业之一。
2、控股股东实力雄厚。公司控股股东是中国铝业公司,控股股东自上市以来没有发生变化。中国铝业公司是中央直接管理的国有重要骨干企业。公司主要从事矿产资源开发、有色金属冶炼加工、相关贸易及工程技术服务等,是目前全球第二大氧化铝供应商、第三大电解铝供应商,铜业综合实力居全国第一。3、业务覆盖铝全产业链。公司业务范围从煤炭产业投资、铝土矿勘探、开采,到氧化铝冶炼和原铝冶炼,以及有色金属产品及煤炭产品的贸易业务,形成了完整的产业链。各业务板块组成包括:(1)氧化铝板块:包括开采并购买铝土矿和其他原材料,将铝土矿生产为氧化铝,并将氧化铝销售给本集团内部的电解铝厂和集团外部的客户。该板块还包括生产和销售化学品氧化铝和金属镓;(2)原铝板块:包括采购氧化铝和其他原材料、辅助材料和电力,将氧化铝进行电解以生产为原铝,销售给集团外部的客户。该板块还包括生产销售炭素产品、铝合金产品及其他电解铝产品;(3)贸易板块:主要从事向内部生产商及外部客户提供氧化铝、原铝及其它有色金属产品和煤炭等原燃材料及辅材贸易服务的业务;(4)能源板块:主要从事能源产品的研发、生产、经营等。主要业务包括煤炭、火力发电、风力发电、光伏发电及新能源装备制造等。主要产品中,煤炭销售给集团内部生产商及外部客户,电力自用或销售给所在区域的电网公司;(5)总部及其它营运板块:涵盖总部及集团其他有关铝业务的研究开发及其他活动。做强氧化铝核心业务。公司是中国最大的氧化铝生产商,是全球第二大氧化铝生产商。近几年来,公司自有资源保障能力有大幅度提高,铝土矿自给率达到50%以上。2013年公司新增国内铝土矿资源3660万吨。海外铝土矿资源开发方面, 公司全资子公司中铝香港与印度尼西亚Indonusa 公司合作控制铝土矿资源,铝土矿矿山已投入生产;中铝香港与老挝服务有限公司成立的合资公司正在开展矿区资源勘探工作。2014年公司建设贵州分公司、中州分公司和山西华兴铝业三大矿山,以提高铝土矿自供比例和供矿品质。非募投项目计划2015年新增铝土矿产能280万吨。2014年山西华兴铝业80万吨氧化铝生产线达标达产、贵州清镇160万吨氧化铝项目计划2015年6月底具备试生产条件。调整优化电解铝业务。公司是中国最大的原铝生产商。电解铝生产用电成本达到总成本的40%以上,现阶段中国电解铝产业的竞争已经成为用电成本或用电模式的竞争。在我国电解铝企业的多种用电模式下,采用自备电厂配套局域网的供电方式最具成本竞争优势,采用网电的供电方式成本最高,两者吨铝成本相差数千元以上。公司可以采用自备电厂配套局域网供电方式组织生产,用电成本具有绝对优势。公司包头铝业自备电厂项目2×330MW自备机组于2014年6月份投产、华泽铝业2×350MW自备机组获得路条、包头铝业签署50万吨铝合金产品和4×350MW发电机组项目合作协议、宁夏能源银星电厂2×660MW向浙江供电项目获得核准。2014年公司原铝产品产量338万吨,电解铝制造成本同比下降4.03%。
4、业绩下滑,计提大额资产减值准备为主要原因之一。2014年公司生产氧化铝1202万吨,化学品氧化铝182万吨,原铝产量338万吨。2014年营业收入1417.72亿元,同比下降18.07%,主要原因是公司2013年6月处置铝加工业务导致报告期营业收入中未包括铝加工板块收入,以及本年产品销售价格降低和销售量减少;实现归属于上市公司股东净利润-162.17亿元,主要系产品售价下滑、大额长期资产计提减值准备、三项费用较高所致。
5、剥离落后产能,利好公司业绩改善。公司于2014年年底公告,控股子公司中铝宁能拟在产权交易所公开挂牌出售宁电硅业、宁电光伏材料、宁电硅材料及银星多晶硅四家硅产业子公司的股权。截止2014年3月31日,宁电硅业资产总额为1935.61万元,负债总额为1425.22万元,所有者权益为510.39万元;宁电光伏材料资产总额为7.92亿元,负债总额为7.60亿元,所有者权益为3170.73万元。宁电硅材料资产总额为6.81亿元,负债总额为5.66亿元,所有者权益为1.14亿元;银星多晶硅资产总额为3.72亿元,负债总额为5.96亿元,所有者权益为-2.25亿元。尽管此次剥离的资产并非中国铝业的核心资产,且负债总额、权益净资产等占比小,对公司业绩帮助有限。但公司剥离落后产能的举动显示出其努力改变现有经营状况的决心,预计将来公司剥离落后产能的措施将会延续,业绩有改善的预期。
盈利预测:三点逻辑支持公司未来业绩改善,扭亏为盈。第一,剥离落后产能。公司未来有望继续淘汰落后产能,剥离亏损子公司;第二,电改政策实施在即,公司作为电解铝龙头将直接受益成本下降;第三,铝价触底反弹预期强。公司盈利能力将得到改善。预计公司2015-16年EPS分别为0.15元和0.17元,参照同行业云铝股份、闽发铝业、焦作万方滚动PE为56.80倍、62.70倍、38.54倍。我们给予公司2015年70倍PE,目标价为10.50元,上调至“买入”评级。
主要风险:铝价大幅波动风险。公司盈利能力持续下滑风险。
吉恩镍业:皇家矿业投产增厚业绩
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘博,钟奇,施毅 日期:2014-09-02
事件:
公司8月30日公布2014年半年报,1-6月实现营业收入14.25亿元,同比上涨90.54%;营业利润-4400.91万元,利润总额-4431.23万元,归属于上市公司股东净利润384.37万元,基本每股收益0.005元。
点评:
收入增长源于皇家矿业产能释放。报告期加拿大皇家矿业Nunavik铜镍矿项目建成投产,投产后运行效果良好,上半年加拿大吉恩国际实现净利润1.07亿元,使公司2014年上半年合并报表营业收入大幅上升90.54%,实现归属于母公司的净利润384.37元。随着加拿大皇家矿业项目产能的逐步释放,公司原料保障率和自给率将得到大幅提升和改善,以及公司非公开发行募集资金到位,财务费用将大幅下降,公司盈利能力将逐步增强。将有利于公司进一步做大做强主业,提升主业竞争力和市场地位,可持续发展能力。
投资建设电池材料及动力电池研发生产基地。公司为满足发展需要,扩大生产能力,进一步优化公司产能布局,延伸镍产品产业链,提高盈利水平,公司控股子公司吉林吉恩亚融科技有限公司拟投资约1.25亿元,用于建设电池材料及动力电池研发生产基地项目,建设规模为年产普通球镍2000吨/年、包覆钴球镍2000吨/年、三元前驱体1000吨/年。目前,该项目的前期工作已基本完成。三项费用符合预期。报告期,公司销售费用同比增长275.35%,达到6141.80万元,源于皇家矿业投产;财务费用下降37.43%,达到7362.32万元,主要是募集资金到位、汇兑收益增长所致;管理费用增长49.82%,达到1.54亿元,源于皇家矿业投产。三费合计2.89亿元,同比增长22.06%。但是,除销售费用外,其他费用收入占比均下降。首次给予公司“买入”评级。公司的发展战略定位于立足镍、铜、钴等金属及其盐类深加工产品,做宽做精,提高技术含量和产品档次,逐步探索境外投资合作开矿等新的经营领域,实现公司跨越式发展。目前公司在境外拥有权益镍金属储量达到60余万吨,是公司国内镍金属储量的4倍多,在加拿大拥有面积超过3000平方公里的探矿区域。
我们根据产能释放情况,给予公司2014-2015年EPS 0.11元和0.19元的盈利预测,对应2014年9月1日收盘价的动态PE分别为141.78倍和85.41倍,首次给予公司“买入”的投资评级。考虑到公司的高成长性,并且镍价趋势向上,给予目标价18.65元,对应2015年100倍PE。(2014年PE华泽钴镍46倍,恒顺电气48倍,但是公司是国内A股镍龙头企业。并且标的具有稀缺性,受关注度高,市场情绪热烈,理应享有一定估值溢价)
主要不确定性。政策风险;项目达产风险;汇率波动风险;业务整合风险。
五矿稀土14年报点评:年报符合预期,关注集团资产注入进度
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:李会坤 日期:2015-04-03
事件:
4月2日晚,公司发布2014年年度报告。报告期内,公司实现营业收入 7.02亿元,较去年19.9亿元下降了64.80%;归属上市公司股东的净利润为-5580万元,较去年2.55亿元下降了121.85%;2014年EPS 为-0.057元,比去年同期每股0.263元下降了121.67%。
点评:
业绩符合预期,业绩下滑源自销量和销售单价双重下滑。 营收和净利润同比下降明显的主要原因系本期稀土市场持续低迷,稀土产品整体销量及销售价格同比下降所致。2014年公司收入大幅下降了64.69%,毛利率仅为12.48%,较去年同期下降了12.85个百分点。本年内共生产稀土4021吨,仅销售1857吨,累计库存4139吨。同时稀土产品销售价格在2014年下半年下跌幅度较大,公司在三、四季度一次性计提了0.95亿的存货跌价,全年共计提了1.35亿的资产减值损失。
公司所获得的2015年第一批稀土冶炼指标未在年报中披露,预计增长20%。公司所获得的2015年第一批稀土冶炼指标未在年报中披露,继续予以密切关注。据已经披露的北方稀土和盛和资源的冶炼指标的情况来推测,公司将受益于政府主导的生产性指标向“5+1”大型稀土集团集中的方针,预计增长幅度在20%左右。
公司主要看点仍在于集团资产的注入预期。 2014年公司下属的赣县红金、定南大华、广州建丰共计拥有稀土冶炼指标约4700吨,五矿集团在上市公司之外还拥有3张稀土开采证、2080吨稀土开采指标和2115吨稀土冶炼指标。在国家政策的规范和支持下,五矿稀土集团作为“5+1”大型稀土集团之一,正积极推进行业内的整合重组。公司有望作为五矿稀土集团的稀土整合平台,拥有较强的集团资产注入预期。
稀土行业整合力度低于预期。 近两周稀土价格出现较大回落,符合我们之前对春节后稀土价格即将回落的判断。目前市场对于稀土行业的整顿有着较高预期,但具体整顿方式仍呈现难产的局面。我们会继续关注政策层面对于矿山和冶炼分离厂的兼并进程。在更为详尽的兼并方案出台之前,我们继续维持行业的中性评级。
给予公司“增持”评级。 考虑到公司2014年的稀土存货较多,我们相应调整了公司的盈利预测,预计公司15-17年净利润分别为2.11亿、7.74亿和9.4亿元,EPS 分别为0.21、0.79和0.96元,对应当前股价的市盈率为159倍、43倍和35倍。继续给予公司“增持”评级。
风险提示:稀土价格出现大幅度下跌;2015年所获得稀土冶炼指标低于预期。
广晟有色:提升凝聚力,增产增效
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘博,钟奇,施毅 日期:2015-06-04
投资要点:
公司概况。广晟有色作为广东省境内唯一的稀土合法采矿人,由广东省广晟资产经营公司控制(由广东省国资委100%控股),拥有5个钨矿山并控有广东省全部4本稀土采矿许可证,垄断了整个广东省的稀土矿资源。
股票定增和员工持股。高管增持,锁定未来三年预期收益,公司长期增长可期。公司5月30日公告推出股票增发预案及员工持股计划。本次公司拟非公开发行A股股票数量为不超过4038.17万股,发行价格为54.48元/股,锁定期36个月。
2014经营业绩逆势上扬,2015一季度营收同比大增。2014年,公司累计实现营业收入26.21亿元,同比增长38%.2015年一季度,实现营业收入77671万元,同比上年增长55.24%。
工信部政策利好,低位稀土和钨价有望上升。2015年4月末,连续出台取消稀土、钨、钼等产品出口税和实施稀土、钨、钼资源税改革重磅政策。对于金属价格,资源税直接增加成本,助推价格上涨。此举将加速产业整合,提振金属价格,进行资源重新配置,对行业是长期利好。
盈利预测与估值。新一届管理层在经营理念、作风、体制改革方面正能量十足,预计未来公司行政效率明显优化。而在未来公司业绩增量在于价格波动及控制内部费用。在高管增产增效且资金宽裕导致财务费用下降的假设下,预计2015-17年最新股本摊薄后EPS分别为0.35、0.49和0.61元。结合公司业绩高弹性,在稀土价格上涨预期较强的情况下,给予目标价80元,2015年对应动态PE分别为228倍。增持评级。
风险提示。产品价格大幅下跌或矿山投产低于预期,矿产业转型不如预期顺利。
厦门钨业公司公告点评:资产注入承诺实现
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:施毅,钟奇,刘博,田源 日期:2015-09-09
投资要点:
避免同业竞争,促进自身发展。福建稀土集团已于2014年3月20日作出《关于避免同业竞争的承诺》。本次关联交易的目的在于履行福建稀土集团的承诺。收购福建稀土集团所持有的江西巨通全部股权后,公司成为江西巨通的第二大股东(第一大股东为兄弟公司厦门三虹,持股39.775%)。
江西巨通拥有丰富钨资源。旗下大湖塘钨矿为特大型钨矿,已探明钨资源储量93.23万吨,本次关联交易有利于大幅提高本公司的钨资源储备,提高原料自给率,保障本公司生产经营的稳定。江西巨通拥有江西省武宁县大湖塘南区钨矿采矿权和江西省武宁县大湖塘北区钨矿采矿权,江西巨通参股子公司九江大地拥有江西省修水县杨师殿铜钼多金属矿普查探矿权,九江大地全资子公司昆山公司拥有江西省修水县昆山钨矿采矿权。
预计达产尚需时日。江西巨通现有大湖塘北区钨矿0.24万吨/年和大湖塘南区钨矿0.42万吨/年的生产规模,项目已取得钨钼矿采矿、开发利用所需要的资质条件,符合国家钨钼行业准入条件,目前年产钨精矿700吨左右。
盈利预测及评级。2014年报显示,2015年计划实现合并营业收入112.6亿元,合并成本费用总额103.78亿元,争取实现净利润比上年有所增长。收购巨通,兑现公司此前的承诺,由于进一步开发需要时间,因此短期内对盈利影响有限。未来三年的业绩增量:1)钨业务:增量主要来自钨精矿价格上涨,当前价格为底位,而该业务仍旧为利润贡献主体;2)能源新材料:增量主要来自3000吨/年磁材达产及能源材料盈利能力的提升;3)房地产业务:公司地产项目储备多,2015年随着海峡国际4期和后期项目交付,地产业务盈利有保障。预计2015-17年EPS分别为0.45元/股,0.61元/股,0.73元/股。考虑公司资源储备丰富,目标价22元,对应2015年市盈率48倍。买入评级。
风险提示。后续大规模开发存在不确定性。
方大炭素:矿石低迷及股票投资损失压制业绩,期待新材料业务突破
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘元瑞,王鹤涛 日期:2015-10-30
事件描述
方大炭素今日发布2015年3季报,公司前3季度实现营业收入17.97亿元,同比下降31.99%;营业成本13.66亿元,同比下降24.33%;实现归属母公司净利润为0.15亿元,同比下降95.60%,实现EPS为0.01元,去年同期EPS为0.20元。据此计算,3季度公司实现营业收入6.05亿元,同比下降29.15%,2季度同比增速为-36.89%;营业成本4.71亿元,同比下降25.10%,2季度同比增速为-30.41%;3季度实现归属母公司净利润-0.15亿元,同比下降119.56%,2季度同比增速为-68.86%;3季度EPS为-0.01元,2季度EPS为0.02元。
事件评论
铁矿石低迷及股票投资损失,公司3季度业绩下滑:公司的主要业务是炭素制品,其次是铁矿石采掘。3季度公司业绩下滑较大至再次亏损,其中收入同比下降29.15%,毛利率同比下降4.20个百分点,应仍主要源于铁矿石业务继续低迷及投资收益下滑:1)由于钢铁需求低迷,3季度铁矿石同比下跌31.12%,子公司抚顺莱河矿业产销面临压力,最终量价齐跌致使3季度矿石业务收入与毛利率同比降幅较大;2)应主要受二级市场行情影响,公司股票投资亏损,3季度公允价值变动收益同比减少0.99亿元,也是公司业绩亏损的重要原因。另外,虽然公司的三项费用绝对额下降了,但是主要是销量减少引起费用减少,公司三项费用率同比略有上升,费用绝对额减少并没有改善业绩的作用。
环比来看,公司营业收入提高了8.62%,三项费用率也降低了5.42个百分点,但是由于公司毛利率3季度环比下降了4.82个百分点,投资收益环比减少1.08亿元,最终依然致使公司业绩环比下滑。
品种结构调整进行中,业绩贡献尚需等待:公司业绩增量主要依赖于募投项目“3万吨/年特种石墨制造与加工项目”和“10万吨/年油系针状焦工程”。此外,2013年公司通过收购方泰精密和江城碳素两家公司进入炭纤维领域,日前与中科院先进核能创新研究院合作推进核石墨产业化,均有利于公司产品结构升级,同时,拟收购吉林炭素股权则有助于夯实炭素业务龙头地位。预计公司2015、2016年EPS分别为0.00元和0.06元,维持“买入”评级。
中国宝安公告点评:定增注入优质资产,房地产、新技术、医药三驾马车起步
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:涂力磊,谢盐 日期:2014-08-19
事件:
2014年8月15日,公司公告称,公司全资子公司宝安控股已持有贝特瑞57.78%的股份。公司拟通过向贝特瑞股东发行股份的方式合计购买贝特瑞32.15%的股份。交易完成后,公司将持有贝特瑞32.15%的股份,宝安控股原持有贝特瑞57.78%的股份,公司将直接和间接持有贝特瑞89.93%的股份;贝特瑞的外部财务投资者将不再持有贝特瑞的股份,贝特瑞的员工股东合计将持有贝特瑞10.07%的股份。贝特瑞100%股份的预估值约为22.52亿元,对应标的资产贝特瑞32.15%股份的预估值为7.24亿元。根据发行定价基准日前20个交易日股票交易均价10.02元/股,再考虑公司送股分红除权等因素,公司本次股票发行价格为8.33元/股。
投资建议:
收购优质资产增强发展后劲,广泛涉及新能源新材料领域,首次给予公司“增持”评级。本次注入资产贝特瑞(注入后公司将控股贝特瑞89.93%)属于锂电池材料的国际主要供应商,且PE估值较低,这对提高上市公司业绩增速空间起到积极作用。拟注入资产合计预估值7.24亿元,对应PE估值为19.89倍。公司主营业务为高新技术产业、房地产业和生物医药业。目前,公司拥有商品房项目权益建面372万平,可满足三年以上开发需要。近年来,贝特瑞产销两旺,市占率不断提高;高新技术领域的无人直升机、天然气发动机、贝氏体钢、汽车驱动系统、通讯设备研制等方面均有进展。公司控股的马应龙发展良好。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.26和0.32元,截至8月18日,公司收盘于10.26元,对应2014、2015年PE分别为39.0倍和31.7倍。由于公司除锂电池材料外的资产RNAV是11.7元;而锂电池材料业务2014年EPS为0.068元/股,谨慎考虑给予25倍PE,则折合每股价值1.69元/股,由此我们以13.40元作为公司目标价,首次给予公司“增持”评级。
烯碳新材:打造碳产业链龙头地位
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘博,钟奇,施毅 日期:2014-08-12
盈利预测及评级。公司地产业务逐渐淡化,未来利润增长点在于碳产业链的扩张。根据此前三个收购项目的规划利润,同时假设此次增发顺利进行(2015年股本增至13.3亿股),预计2014-16年EPS分别为0.11、0.15和0.18元。估值方面,公司涉及先进碳新材料,作为一个年轻的材料,拥有非常广阔新市场预期,因此资本溢价较高;从同行业上市公司估值来看,截止2014年8月11日,方大炭素PETTM为75,*ST吉炭PETTM为-6.2,烯碳新材PETTM为173,可见新材料行业由于产业化周期长但发展空间广阔,相关上市公司市盈率均较高;而作为烯碳板块唯一的龙头,给予公司目标价12.00元目标价,2014-16年对应动态PE分别为112、81和67倍,增持评级。
中金岭南:盈利稳定,积极进军新材料
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钟奇,施毅,刘博 日期:2015-04-09
事件:公司公布2014年年报。当年营业收入246.09亿元,同比增长16.37%,归属于上市公司股东的净利润为4.70亿元,同比增长20.12%,而扣非后净利润为2.59亿元,同比下降8.93%。当年EPS为0.23元,同比增长21.05%。第一、二、三季度单季EPS分别为0.033、0.039和0.148元/股。以2014年末总股本约22.12亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利0.30元(含税),现金分红总额0.66亿元(含税)。
点评:1.以自产铅锌精矿及其冶炼产品为盈利核心。自产矿方面,公司2014年国内矿山生产铅锌精矿金属量18.89万吨,同比增长0.64%,硫精矿70.15万吨,精矿含银95.92吨;国外矿山生产铅锌精矿金属量13.08万吨,比上年同期增加12.18%,精矿含银53.62吨,比上年同期增加11.15%,铜精矿含铜0.93万吨,黄金金属量319公斤。冶炼产品方面,冶炼企业生产铅锌冶炼产品25.02万吨,同比减少16.80%,白银30.58吨,硫酸17.97万吨。公司盈利核心仍为自产矿及其冶炼产品,其他业务为盈利提供有效支撑。
2.年内锌价格有所抬升,铅价格略有下降。2014年以来,锌精矿价格在15000到17000元/吨上下振荡,均价在16410元/吨,同比上升6.22%。铅精矿均价13871元/吨,同比下降2.51%。锌价格上升利好公司业绩。
3.公司年内实现库存显著下降。公司精矿含铜库存量同比降低58.14%,系因为生产量同比降低所致;冶炼铅、锌及锌制品库存量同比降低33.69%,系本年实际销售量大于生产量,导致库存量较年初减少。
4.定增扩大产能和补充流动资金。经中国证监会核准,公司于2015年2月顺利向特定对象非公开发行人民币普通股(A股)约1.50亿股,募集资金总额12.72亿元,扣除保荐承销费用后,募集资金净额12.45亿元。
5.积极布局新材料领域。为了公司作为国家级高新技术企业的长远发展,公司董事会于2014年12月同意公司控股子公司中金科技公司以项目固定资产及无形资产出资,先成立独资公司深圳市鑫越新材料科技有限公司,然后按照业产权交易的有关规定,以不低于648.00万元的价格挂牌出让所持鑫越公司40%股权。该公司于2014年12月29日成立,成立时注册资本1620万元,中金科技公司认缴出资额1620万元,截止2015年3月31日,中金科技公司已完成出资手续。
6.盈利预测及评级。根据2014年报显示,2015年公司生产计划如下:铅锌精矿金属量约33.30万吨,铅锌精矿含银约161吨。冶炼金属产品铅锌约24.68万吨。铝型材约1.86万吨,幕墙及门窗约40万平方米,无汞电池锌粉约1.1万吨,冲孔镀镍钢带约750吨。假设铅锌价格每年有3-5%的增长,我们预计公司2015-17年EPS分别为0.27、0.32和0.37元。鉴于公司行业龙头地位及未来海外矿山投产预期,行业平均估值区间为30-70倍,给予公司2015年EPS60倍市盈率,给予目标价16.2元,增持评级。
7.主要不确定性。下游需求继续疲弱压制价格。
利源精制:产品结构持续优化叠加前期募投项目达产,公司15年业绩稳健增长有保障
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:叶培培 日期:2015-04-23
投资要点:
15年1季度业绩同比增长12.8%,符合预期。报告期内,公司实现营业收入4.48亿元,同比增长20.47%;实现归母净利润8823万元,同比增长12.8%;基本每股收益0.19元(按原有股本10送10完全摊薄后为0.09元),公司1季度业绩基本符合我们预期。
产品结构优化仍在持续,1季度财务费用同比大幅增加导致业绩增速下滑。1季度公司营业毛利率为34.9%,相比去年同期的32.4%和去年全年的33.5%均有所提升,公司产品结构的升级优化仍在持续推进。1季度公司财务费用相比去年同期增加约2200万元,是导致公司业绩增速下滑的主要原因。
前期募投项目陆续达产,保障公司业绩平稳增长!报告期内,公司在建资产转固新增13亿元,我们判断是此前募投项目“轨道交通车体材料深加工项目”建成投产,15年有望开始贡献业绩。此外公司15年深加工产品还存在以下看点:1)宝马轿车保险杠项目的产品试制和工艺路线确认工作已经完成,目前正在进行认证,有望于今年通过认证并开始贡献收入;2)新增苹果笔记本铝制外壳订单。2015年公司深加工产品收入比例有望进一步提升。募投项目产能发挥以及产品结构的优化将共同保障公司15年业绩实现稳定增长。
公司预计15年1-6月实现归母净利润区间为2.32-2.75亿元,同比增长10%-30%!l维持盈利预测和增持评级。我们维持公司15-17年净利润分别为4.84/6.23/7.85亿元的盈利预测,年均复合增速27.4%。基本EPS0.52/0.67/0.84元,对应目前股价动态市盈率分比为36/28/22倍,考虑到公司在铝型材深加工领域的突出实力以及切入轨交铝型材市场后良好的发展前景,我们维持对公司的增持评级。
赣锋锂业:业绩符合预期,产业布局颇具看点,维持“增持”评级
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:叶培培 日期:2015-04-27
1 季度业绩符合预期。公司1 季度实现营业收入2.30 亿元,同比增长29.10%;归母净利润为2416 万元,相比去年同期增长22.94%。加权平均ROE1.53%,同比增加0.09 个百分点。基本EPS0.07 元。
募投项目产能逐步释放,保障公司业绩稳定增长。公司年产万吨锂盐项目和年产500 吨超薄锂带项目目前已基本完工,后期产能将逐步释放,特别是电池级碳酸锂以及金属锂的销量有望继续保持快速增长。根据公司预测,2015 年1-6 月归母净利润变动区间为4696-5870 万元,相比去年同期增长20-50%。
产业链布局初步完善,协同效应将逐渐显现。报告期内,公司积极推进对江西锂业的收购工作,我们判断此项交易大概率将在2 季度内完成,公司缺少锂矿资源的短板也将有望在1-2 年内消除。此外,公司此前先后通过收购美拜电子和参股波士顿电池顺利完成向下游消费电池和动力电池领域的拓展,公司有望借此为自身新能源业务获取更多的客户资源,产业链整合后产生的协同效应值得期待。
维持盈利预测和“增持”评级。我们维持对公司的盈利预测,预计2015-2017 年公司净利润1.46/1.79/2.09 亿元,EPS 为0.38/0.47/0.55 元(不考虑美拜电子并表,则15-17年净利润为0.99/1.18/1.36 亿元,EPS 为0.28/0.33/0.38 元),对应目前股价动态PE 分别为69/56/48 倍。维持“增持”评级。
中色股份:奏响“一路一带”最强音
类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:杨诚笑 日期:2015-04-22
公司发布2014年年报:报告期内,公司实现营业收入182.24亿元,同比增长2%;实现归属于母公司所有者的净利润2.66亿元,同比增长224.49%。
工程业务发力是公司业绩大幅增长的主要来源:公司加大了特大项目的开发力度,在全球竞标中赢得哈铜巴夏库、阿克托盖两个世界级同铜矿山项目建设,还和印尼Dairi铅锌矿签署了工程承包合同;内部管理方面,公司成立工程管理部,搭建统一招标采购平台,有效降低项目成本。报告期内公司实现了工程承包业务收入32.57亿元,同比上升162.75%;实现毛利5.57亿元,同比上升316.65%。报告期内,因为锌价上涨,公司有色资源业务实现毛利7.15亿元,同比上升12.93%,也对增厚公司业绩起到一定作用。
装备制造业务短暂下滑:公司的装备制造主要产品为各种矿用及冶金设备。报告期内,受到装备制造行业需求量减少、公司产品结构单一、沈阳机械厂区进行搬迁等因素影响,公司装备制造业收入下滑25.29%,毛利下滑33.06%。公司为丰富产品结构成立了“石油装备项目部”,加强了新产品开发的力度,沈阳机械新厂区建设已基本完成,15年公司的装备制造业务可能出现回升。
奏响“一路一带”最强音:公司原本就是建设起家,海外项目经验丰富,在过去的项目开发过程中积累了国外政府资源,并在国际市场上形成了“NFC”的知名品牌。在“一路一带”的背景下,公司海外订单持续增加是大概率事件,在深入建设的同时,还可能对当地的有色金属资源进行开发。
盈利预测:我们预测公司2015-17年的EPS分别为:0.37元、0.46元和0.62元,对应20日收盘价25.36元,公司动态P/E分别为42倍、27倍和18倍。公司作为“一路一带”最纯正标的,未来几年业绩伴随国家战略的开展出现大幅增长是大概率事件,给予公司“增持”评级。
风险提示:经济增速下滑的风险,机械设备行业持续低迷的风险。
东睦股份:定增丰富粉末冶金零件生产品种,长期成长空间打开,维持买入评级
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:徐若旭 日期:2015-11-03
增加码汽车动力系统及新能源产业粉末冶金材料,丰富粉末冶金零件品种。公司周四晚间公告拟向不超过10名特定对象发行不超过4900万股,募集资金总额不超过6亿元投向12000吨汽车动力系统及新能源产业粉末冶金新材料的产能规模,产品主要包括汽车动力系统粉末冶金零件(汽车发动机零件、变速箱零件等)和新能源产业粉末冶金零件(电动汽车用零件、电动汽车高效电机等用的磁性材料和燃料电池连接板等),公司粉末冶金零件产品品种将大大丰富。
确定未来新的盈利增长点打消市场疑虑。我们认为新一轮定增(主要用于购买大型冲压机)支持公司在变速箱等领域粉末冶金零件的生产是公司明确了未来3-5年业绩增长点的体现。
即将生产的应用于变速箱齿轮、齿骨、凸轮、ABS环等的粉末冶金零件均属于国产空白部分,与之前VVT类似,东睦股份即将在这些领域展开持续的进口替代进程从而开启新的业绩增长点,不同的是项目建设期36个月,边投产边开发客户,业绩释放的节奏或慢于之前VVT项目。
更重要的是,此次定增顺利实施后,公司用实际行动说明了它有足够的能力切入任何汽车高端粉末冶金零件领域而不局限于某几种零件,这将从根本上改变市场对其竞争力的认识,潜在的丰富的可供应零件种类显著扩大了公司产品对应的销售空间。
切入新能源领域贴好经济发展趋势与政策支持。除了传统主业的延伸,公司定增还将支持新能源汽车项目(电动汽车配套的逆变器齿轮箱壳体和马达终端壳体的粉末冶金零件,对应客户包括特斯拉、比亚迪等)、磁性材料项目(科达磁电产品的应用拓展,应用充电桩领域前景向好)和燃料电池项目(主要产品为燃料电池连接板)的发展。我们认为公司重视新兴领域的需求保障了公司长期业绩增长的潜力,也是公司态度积极转变的信号。
维持盈利预测,维持买入评级!我们认为低于预期的三季度业绩将令公司复牌后股价遭遇一定下行压力;但定增方案明晰了公司长期的竞争力,且短期基本面也将确定好转(年报),因此我们建议逢低积极参与,50亿市值附近强烈推荐买入!维持全年盈利预测不变,给予公司2015-2017年EPS0.46/0.76/1.04元,考虑公司年复合超过30%的业绩增速,给予2016年30X,对应6个月目标价23.7元,维持买入评级!