华夏基金：债券市场进入价值区间 把握中长期投资机会

　　中国证券网讯（记者 陈玥）华夏基金首席策略分析师轩伟认为，下半年债券收益率价值显著。从估值角度看，10年期国债和国开债收益率不断上行后已经进入价值区间，与政策利率相比，目前债券收益率价值显著。5年国债高于1年 MLF接近50BP，处在历史最高水平。即便考虑MLF年内有继续加息20BP的可能，当前的债券收益率依然安全边际较足，中长期配置价值突出。

　　其次，基本面逐步改善有利于债市。随着金融监管不断强化，银行同业增速收缩，将存款类机构作为整体来看，其表内对实体经济的支持力度有所阶段性减弱。从2016年10月去杠杆以来，表内广义社融同比增量和增速快速下滑，宏观经济动能有所弱化，下半年经济增长仍然面临下行压力，债券市场的基本面环境将逐渐改善。

　　另外，供需面需求充足支撑市场。供给方面，随着利率上行，利率债的净供给下滑非常明显，结构上长债的占比明显收缩，利率债净供给可能同比减少2.5万亿元。需求方面，保险公司资金充足，尚未充分释放，银行表外理财增速呈下降趋势，但仍保持了一定规模，且表内理财规模较大，预计以保险、银行等机构配债资金可能达到5万亿元左右，供需层面对债券市场仍然有利。

　　市场去杠杆有序进行。目前看监管政策对市场阶段性影响的风险尚未完全出清，但6月份以来监管节奏放缓，银监会出台新一轮监管的概率较低，银行同业存单已经进入有序收缩阶段，基金公司专户在一季度开始明显收缩，市场去杠杆进度处于较快速且良性有序的阶段。

　　综合从基本面、供需面、监管及估值角度，从中期看债券市场并不悲观，当前债券市场的中长期投资价值显著，利用债券市场的调整机会逢低布局，是一个较好的趋势性的介入时间点。

　　从2003年至2017年中证全债指数历史走势可以看出，中国债券市场是长期走牛的行情，每一次市场波动或回撤后，下一个阶段债券市场均会出现显著上涨，每一次市场调整可能都是投资布局的良机。