前海开源谢屹：明年大类资产配置先黄金后债券

　　中国证券网讯（记者 朱文彬）针对美联储加息，前海开源执行投资总监（ED）、基金经理谢屹日前表示，2018年全球各个经济体库存周期将见顶向下，大类资产配置方面建议先黄金后债券。

　　“继复苏之后，2018年全球经济体有可能迎来反转。” 谢屹说，从历史上看，现代经济体与前现代经济体最大的区别在于其相对规律的周期性。这一周期性很大程度来自于大规模生产与长产业链协作下的繁荣传递过程，换句话说是固有的周期。

　　在谢屹看来，有两个主要变量分别决定着短期和中期的波动，即库存投资和设备投资。2016年和2017年是库存投资上升之年，而进入2018年后，从节奏上推演，全球各个经济体库存周期将见顶向下。

　　值得注意的是，本次库存投资的向下将在美国及全球范围内触发设备投资同步向下。尽管目前该分项在美国依然呈现企稳迹象，但其背后原因在于库存投资的短暂上升带动了部分景气行业设备投资的上升，从而使得全社会设备投资下行过程中出现短暂企稳甚至反弹。

　　谢屹认为，剔除短周期的扰动，设备投资的自然周期在2015年初就已经见顶了。进入2018年后，短期提振因素将反转，叠加自身周期向下，设备投资会加速向下。所以，朱格拉周期还远没有结束，相反将在2018年向下突破。

　　谢屹说，目前来看，唯一的利好来自减税，但它只能短暂对冲下行风险，或者延长顶部震荡的时间。

　　谢屹称，减税增加了企业的税后利润和资本支出的能力，但资本支出的意愿则由盈利和资金本身的收益率决定。在经济周期顶部向下的过程中，盈利是放缓的，通胀和债券收益率是上升的，两者都会抑制投资意愿。这有点类似通过降息来刺激经济的做法，均属于推绳子的过程，最终需要等待周期自身的回升，减税和降息政策效果才能真正体现出来。从这个角度说，下一个周期应该有很强的向上动能，而不是现在。

　　具体到在大类资产层面，谢屹认为，黄金价格会伴随着滞胀的展开而上升，原油会震荡，部分农产品也会起来，其他工业属性较强的大宗商品价格则伴随需求的下降而回落。因此，现货黄金、黄金ETF、黄金采掘类股票，以及黄金类的主题基金应该是各类资产里相对强势的品种。