国金证券徐阳：资金开始脱虚入实

　　中国证券网讯（记者 孙忠）国金证券分析师徐阳认为，8月数据显示，房贷占比逐步缩小，企业票据融资大幅增加。8月住户部门贷款增加6755亿元，其中短期贷款增加1469亿元，中长期贷款增加5286亿元（主要为房贷，占比降至55.72%）。另外，非金融企业及机关团体贷款增加1209亿元，其中，短期贷款减少1172亿元，中长期贷款减少80亿元，票据融资增加2235亿元，这表明融资方式在由贷款向票据融资转变。

　　人民币贷款和债券融资助推社融增量超预期。从分类项看，8月的社融中，人民币贷款增加7969亿，外币贷款增加70亿，委托贷款增加1432亿，信托贷款增加736亿，未贴现汇票减少377亿，债券融资增加3306亿，非金融企业股票融资增加1075亿。票据融资减少的拖累正接近尾声，债券融资大幅增加助推本月社融增量超预期。

　　企业投资边际改善提振M2增速超预期。在上个月M2增速大幅不及预期，企业投资意愿降至冰点之后，本月的企业投资意愿开始有边际上的改善，这部分推动了M2的改善，令剪刀差有所缩小。

　　资金开始逐渐脱虚入实。随着实体经济融资成本的下降，以及资产端整体收益率的下降，实体企业的相对盈利水平开始逐步改善。企业盈利的改善，将吸引资金逐渐从高杠杆、高风险的虚拟经济中流出，逐步回流实体经济。这不仅有利于金融市场的稳定，更有利于中国经济的结构化改革。