国际分析机构上调评级 平安股价隐含升值空间

　　近日，麦格理最新研究报告表示：“中国寿险公司的盈利能力很强很稳固，且前景看好，继续看好中国寿险行业。目前中国保险股已经低估，现在是买入的好机会。其中平安寿险过去十年表现优异，调整后净资产收益率一直高于30%，近年来还在上升。我们认为这点被市场忽视了。”

　　数据显示，在截至2015年的8年里，平安寿险税前利润（报告数）达到了14%的复合年均增长率，颇为稳固。按照麦格里的口径调整后，平安寿险税前利润在这8年里达到了23%的复合年均增长率。

　　与此同时，过去9年，平安的净资产收益率平均值为23%，调整后净资产收益率的平均值为30%。近年来，由于杠杆率上升、业务品质持续改善等因素，平安的调整后净资产收益率逐步攀升。

　　无独有偶，国际大行汇丰知名分析师James.E.Garner最新发布的研报中，首次取消了20%的综合金融估值折价，将平安H股及A股评级上调至“买入”。此次调整后，公司H和A目标价为56港元（原HK$45元）和47元人民币（原Rmb38元），隐含35%/34%上行空间。

　　至于取消金控估值折扣的主要原因，James指出，平安综合金融模式和发达市场同业金控模式非常不一样，而平安在当前的环境下更容易获得成功。此前，汇丰采用折让的原因，是由于平安追求的综合金融模式（IFS）曾被发达市场尝试过、试验过，但大部分以失败告终。

　　而随着近年来互联网经济在中国如火如荼地开展，特别是在金融行业，大大提升了互联网金融对于传统金融环境的冲击。因此，汇丰对于平安模式的认知也在逐渐发生着改变。“我们花了两年时间重新评估平安的业务模式后，决定撤除这个综合企业折让。” James说。

　　根据2016年上半年业绩公告显示，平安互联网用户总量约2.98亿，较年初增长23.3%。2016年上半年，从互联网用户转化新增的金融新客户人数达637万，平安的“综合金融+互联网”模式创造了显著价值，36%的新客户来自平安打造的包括金融、医疗、住房、汽车在内的四大生态体系闭环互联网生态系统。

　　汇丰James研究团队认为，在平安金融生态系统方面，通过陆金所来获取新客户，提供各种金融产品，金融生态系统可以促进贷款、存款、信用保险及其他由平安附属公司提供的金融产品的交叉销售。同时通过相关的数据可用于有针对性的市场营销、改善信用保险定价和更好地评估信用风险。

　　在平安医疗保健生态系统方面，主要围绕目前拥有7700万名注册用户平安好医生打造，借助医疗保健生态系统提供医疗咨询、医生转介绍、诊所/医院预约与线上药物及补充品购买服务，医疗保健生态系统促进健康保险的交叉销售，并支持医疗管理业务发展，平安能够获取有关客户的重要医疗保健数据，将会提升健康险/寿险产品定价、有针对性的市场营销和风险选择。

　　在住房生态系统方面，围绕目前注册用户已达到1000万，年初至今交易额约为1500亿人民币的平安好房打造，通过住房生态系统让平安能够为平安集团获取财产保险、抵押贷款甚至住房购买众筹业务转介。

　　在汽车生态系统方面，目前，平安已经完成对汽车之家47.4%的股权，以推动之前侧重于平安好车的汽车生态系统的发展，平安能够使用该平台来获取客户数据，交叉销售车险/汽车贷款，从而有助于市场营销甚至定价。

　　另外，James还特别看好公司产寿险业务，偿付能力充裕、极具创新和活力的管理团队。（CIS）