短期市场或有调整压力

　　兴业证券

　　近日上证综指频频创下2月以来新高，并在3200点附近震荡，市场出现了边际变化：1、政策风险溢价下降，市场风险偏好提升；2、投资者情绪对短期扰动的免疫力增强；3、不少投资者开始更注重以中期维度和逻辑选股持股。

　　短期风险影响虽然钝化，但并未消除，后续不排除在市场放松警惕时再次暴露。1、特朗普大选获胜后中美长债均大幅调整，当前中国10年期国债收益率已至2.85%；大宗商品在短暂冲高后多数回调；债券收益率上行对股市DDM模型分母端形成压制。2、12月4日意大利修宪公投临近，今年英国“脱欧”公投、美国大选中均飞出“黑天鹅”，市场可能不敢掉以轻心，提前降低风险偏好。3、人民币汇率波动或再度引发资本外流担忧。而耶伦近期表态偏鹰派，美国12月加息大局已定，且市场对2017年加息次数预期增加，近期全球资金向美国回流趋势明显。4、国内流动性边际收紧、货币利率上行，股市同时面临集中解禁的减持压力和企业资金集中回账窗口期。5、从市场本身来看，3200点附近阻力较强，自下而上也难以找到短期催化明确、性价比较好的板块，并且可以表征市场做多热情的次新股近期也表现惨淡。综上而言，短期指数或有调整压力，投资者需要正视风险。

　　中性假设下，年内市场仍是结构性行情。建议立足风险收益比，从仓位结构、市场风格、资金流向等因素寻找细分板块的博弈性机会；或以中长期视角，基于价格比时间重要的原则，自下而上布局。