投资也需关注天气追踪厄尔尼诺
□阎志鹏
人是情绪化的高级动物，天气阴晴冷暖、空气污染程度都会影响人的身体与情绪。而情绪高低、身体是否疲倦等又影响人的判断力和风险评估能力。因而，了解天气与空气变化不仅能让您提前准备雨伞或口罩，还能让您利用一些与天气相关的投资行为偏差来投资获利。
“今天的天气真好！”“这几天怎么总下雨！”见面先谈天气是全球通行法则。如有例外，可能就是哥伦比亚了。该国一年到头温度都在17至28℃之间，绝大多数天是晴朗的，早晚有时会有雨。哥伦比亚人见面不谈天气，电视上也不见天气预报。
而对我国投资人来说，《新闻联播》要看，《新闻联播》之后的《天气预报》也不能遗漏。
做农产品期货的人，往往会关注农产品主要生产区域的天气。如果该农产品进口量占国内总供给比重较高，那投资者不单要看国内主要生产基地未来的天气状况，还要关注国际主要生产区域的天气。比如豆粕，全球大豆的主要生产国包括美国、巴西和阿根廷。在大豆种植和生长期，投资者通常会密切关注这几个国家大豆主要生产地的降雨量。一些研究比较深入的投资者，还会研究厄尔尼诺现象，因为这会影响区域的降雨和气温。
如果只炒股，和期货交易没有半毛钱关系，而且所关注的股票不属于可能会受天气影响的农林牧渔行业，那还需要关注天气预报吗？要！
天气能影响人的情绪，而情绪的变化会影响我们对人对事包括投资的评价。柳永在《雨霖铃》第一句就是“寒蝉凄切，对长亭晚，骤雨初歇。”没有这样的场景烘托，就没有之后的千古名句：“多情自古伤离别，更那堪，冷落清秋节。今宵酒醒何处？杨柳岸，晓风残月。”
心理学家早就发现了人的行为和天气相关。天气好的时候，人们会多给些小费，阴天时人更容易抑郁和自杀。很多实证研究显示，人们在晴天感觉会更好，会更乐观。那投资者会不会在大晴天更多地买入股票呢？
桑德斯是较早研究天气和股市相关性的学者。他收集了1927年至1989年期间纽约市天气数据，发现在大晴天（云层覆盖率在0-20%），道指平均每日收益率为0.0653%，而在大阴天（云层覆盖率为100%），道指平均日收益率为-0.0280%。若去掉指数涨跌幅超过2%的极端行情天数，大晴天道指平均日收益率为0.0456%，而大阴天收益率则为-0.0393%。大晴天和大阴天道指的日均收益相差约0.09%，年化收益率相差超过20%！
Hirshleifer和Shumway研究了全球26个股票交易所所在地的天气和股市指数在1982年至1997年期间的关系，发现有25个股市的收益率和云层覆盖率负相关，即当交易所所在地云层覆盖率越高，股指当日收益率相对越低。不过，这种负相关性在纽约等股市较为显著，在其他多数股市并不显著。他们的研究还显示，如果投资者交易成本很低，基于天气的交易策略能较显著地提高投资组合的收益风险比。但由于一些国家的股票交易比较困难，或交易成本偏高，对多数投资者来说，基于天气的股票投资策略在扣除交易费用以后并不能显著获利。
如果天气能通过影响投资者情绪进而影响当天股票指数，那天气能影响日内交易吗？有四位台湾学者研究了纽约天气对纽约证交所上市股票日内交易行为的影响，发现纽约上空的云层覆盖率在开盘后的15分钟内会显著影响股票收益，而之后的影响并不显著。当云层覆盖率高时，卖单要显著多于买单。这意味着，在大阴天，情绪低落的投资者在开盘后会变得较为悲观，他们会更倾向于卖出，从而导致在开盘后股价相对回落。他们还发现，云层覆盖率与股票波动率正相关并与市场深度负相关。天气对波动率和市场深度的影响力持续时间要久一些。
周围温度的高低，也能影响人的情绪与风险偏好。美国顶级对冲基金SAC Capital Advisors创始人、短线交易之王史蒂夫·科恩习惯将交易室的温度调低到冰点。他认为低温有助于他清醒地思考。他的妹妹Wendy曾做过他的交易员，她不得不在桌子下面放个加热器。
过低的温度能让人更具有进攻性，从投资角度来讲，人会变得更愿意承担风险。过高的温度不单单能使人失去进攻性，有时还会让人缺乏兴趣、提不起精神。有两位学者研究了美国、加拿大、英国、我国台湾地区等8个国家和地区的股指和主要交易所所在地的气温，发现在1989年至1999年样本计算期内，股指收益率和温度负相关，即温度越低，股指相对越高。这说明了在温度低时，投资者更愿意冒险去投资股票。
空气质量直接影响人们的身心健康。空气污染与疲惫、情绪低落、抑郁和衰竭等生理和心理表征显著相关联。那么，有没有可能糟糕的空气质量影响投资者和做市商的心情，糟糕的心情使投资者变得相对悲观，更愿意抛售股票，最终导致股价下跌？我在2009年美国金融管理协会年会上讨论过一篇有趣的文章， 该文作者采集了米兰空气中的细颗粒（PM，包括PM2.5，PM10这些细颗粒）、一氧化氮、二氧化氮和二氧化硫含量的数据。在1994年4月15日之前，米兰证券交易所做市商是在交易大厅交易的，而之后交易所就采用了程序化和分散化交易系统。作者发现做市商们在交易所大厅交易时，空气污染程度和股市收益率呈负相关。当交易所采用程序化交易系统后，这种相关性消失了。这说明空气污染确实能影响人的投资行为。
人是情绪化的高级动物，天气阴晴冷暖、空气污染程度都会影响人的身体与情绪。而情绪高低、身体是否疲倦等又影响人的判断力和风险评估能力。因而，了解天气与空气变化不仅能让您提前准备雨伞或口罩，还能让您利用一些与天气相关的投资行为偏差来投资获利。
（作者系美国新泽西理工大学金融学教授）
