银河证券：天智航等待 “天玑”机器人爆发

　　天智航公司创始人张送根博士中科院研究生毕业，公派赴苏联留学取得博士学位,归国后先在中科院工作，后辞职创业。公司坚持产学研医协同创新，与清华、北航、积水潭医院、301医院共建了医疗机器人北京市工程实验室，与高校和医疗机构的科研合作模式，是公司研发机构的延伸。公司全球第五家获得医疗许可证的企业，国内仅有的三个医疗机器人注册许可证均为天智航公司所有。2006年实现了我国首例骨科机器人远程手术，2012年获得首个医疗机器人产品注册许可证。全球医疗机器人上市牌照企业10家左右。公司骨科机器人项目获得2015年中关村十大科技创新成果奖和国家科技进步二等奖。

　　产业特征：手术机器人项目研发和市场培育周期长，高门槛，没法赚快钱。公司商业模式对标达芬奇公司，以学术带动骨科手术机器人销售，围绕骨科机器人构建智能骨科手术中心综合解决方案。探索卖技术，卖服务的新型业务模式。目前公司利润的主要来源有以下主要部分：1.卖医疗机器人，占毛利60-70%，占比越来越多2.医疗方案数据服务3.医疗工程（只选能够买机器人的医院），占比20%且越来越少。

　　市场规模：目标客户为区域医疗中心和骨科专科医院，全国不低于2000家目标医院，主要以公立医院为主，每家医院需要能覆盖50万以上人口。其中，北京积水潭医院三个月时间月完成了200多台手术。手术机器人装机时需邀请专家做几台手术演示并对操作机器人的医生进行培训和考核认证。日常需要派人维护，收集医疗数据。公司搭建了骨科机器人智能手术服务平台，接入平台的医院可以开展远程培训和申请远程手术“遥规划”等增值服务。

　　公司核心产品-天玑手术机器人已完成全部研发工作并提交了CFDA注册，预计年底前取得注册可整整。目前，市场售价尚未确定，估计在1000万左右。天玑手术机器人适用症较多，能覆盖骨科45%适用症，精度达1毫米。手术机器人属于人工智能辅助机器人，年轻医生经过简单的培训即可完成高难度、复杂的骨科手术，降低了对稀缺专家资源的依赖。拥有经验的老医生可以通过远程“遥规划”技术为边远地区及基层医疗机构提供手术规划和指导服务，同时借助手术机器人完成复杂的骨科手术，这将有助于提升基层医疗机构骨科的治疗能力和水平。机器人操作简单，可大幅降低术中辐射，提高手术精度，有利于微创手术技术的普及。2015年，北京积水潭医院应用天玑手术机器人完成了世界首例复杂上颈椎畸形机器人辅助内固定手术，引起业内极大关注。

　　公司2012年无收入；2013年4000万收入+1000万补贴；2014年亏损；2015年收入2000万，毛利率40%，依然亏损。由于等待第三代产品的许可证，现在产品尚未正式上市，预计今年依然亏损，明年业绩预计会爆发。公司第二代产品一般卖粉丝级客户，适用症较单一，售价不超过500万。第三代产品是全球范围内唯一可以开展全节段脊柱手术的机器人系统。企业属于全产业链创新，需要国家相关政策支持。

　　问题：1.最大问题是国家政策，国家收费目录目前没有2.市场和营销人才储备不足。

　　未来发展：不断拓展手术机器人的临床适应症，开发配套工具和耗材，逐步实现从卖设备到卖医疗服务的转变。今年下半年计划启动欧盟和美国的资格认证，并参加大型国际展会。